评级（增持）家电行业周报（22年第11周）：2月新消费家电高景气延续，线上增长动能充足

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报告名称 ：家电行业周报（22年第11周）：2月新消费家电高景气延续，线上增长动能充足
评级 ：增持
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证券研究报告 | 2022年03月13日

家电行业周报（22 年第 11 周）超 配

2 月新消费家电高景气延续，线上增长动能充足

踪，2 月集成烹饪中心 GMV 达到 0.4 亿/+47.7%。排除春节的影响，以 1-2 月合计来看，集成烹饪中心 GMV 为 1.8 亿/+38.7%。集成灶开年实现

chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn S0980520110004 S0980520120004

联系人：邹会阳

智能投影高景气延续，2 月销额增长 20%。根据京东数据跟踪，2022 年 2 月 投影仪行业销售额达到 3.9 亿/+16.5%。根据淘系数据跟踪，2 月投影仪行业 销售额达到 2.9 亿/+26.0%。两大平台 2 月智能投影销额合计增长 20.3%至 6.8 亿，前两月销额累计增长 29.1%，整体维持景气高增的趋势。结合两大 平台来看，峰米、极米和当贝投影销售表现持续向好。2 月极米投影仪在京 东和淘系平台的合计 GMV 达到 2.3 亿/+19.7%；峰米 GMV 达到 0.2 亿/+49.7%；当贝 GMV 达到 0.6 亿/+41.3%；坚果投影仪 GMV 同比下滑 10.8%至 0.7 亿。

新清洁增长动能依然强劲，石头添可表现靓丽。从京东数据跟踪来看，2022 年2月扫地机器人行业销售额达到3.3亿/+12.0%；洗地机销售额增长317.5% 至 0.9 亿。从淘系平台数据跟踪来看，2 月扫地机器人行业销售额达到 3.1 亿/-0.7%；洗地机销售额增长 168.5%至 2.0 亿。两大平台合计来看，2 月洗 地机销售高速增长 203.1%至 3.0 亿，扫地机器人销售额增长 5.4%至 6.5 亿。分品牌来看，石头、添可销售表现较好。2 月石头在京东和淘系平台的合计 GMV 达到 1.5 亿/+131.2%；科沃斯和添可合计 GMV 达到 4.9 亿/+19.5%；云鲸 GMV 同比增长 72.0%至 0.6 亿；必胜 GMV 同比下滑 4.1%至 0.4 亿。

重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-3.32%。原材料：LME3 个 月铜、铝价格分别周度环比-2.6%、-8.4%至 10164/3499.5 美元/吨；冷轧 价格周环比上涨 0.6%至 5526 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环 比分别-0.39%、-2.82%、-0.97%；资金流向: 美的/格力/海尔陆股通持股 比例周环比变化-0.37%、-0.29%、-0.19%。

核心投资组合建议：白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智 家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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星人、全维度改善的二线龙头亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B 和 2C 齐头并进的光峰科技。

风险提示：疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原 材料价格大幅上涨

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录

1、核心观点与投资建议....................................................................................................................4

（1）重点推荐.....................................................................................................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................................................................................... 4

2、本周研究跟踪与投资思考............................................................................................................4

2.1 京东平台 2 月集成灶销额增长 48%，亿田火星人增势良好...................................................................4 2.2 智能投影高景气延续，2 月销额增长 20%................................................................................................5 2.3 新清洁增长动能依然强劲，石头添可表现靓丽......................................................................................7

3、重点数据跟踪................................................................................................................................9

3.1 市场表现回顾.............................................................................................................................................. 9 3.2 原材料价格跟踪.......................................................................................................................................... 9 3.3 海运价格跟踪............................................................................................................................................ 11 3.4 北向资金跟踪............................................................................................................................................ 11

4、重点公司公告与行业动态..........................................................................................................12

4.2 行业动态.....................................................................................................................................................12

5、 重点标的盈利预测....................................................................................................................13

免责声明............................................................................................................................................14

图表目录

图1： 2 月京东集成烹饪中心销售额同比增长 48%.................................................................................................5 图2： 2 月火星人集成灶京东平台 GMV 增长 13.2%.................................................................................................5 图3： 2 月亿田集成灶京东平台 GMV 增长 152.3%...................................................................................................5 图4： 2 月京东投影仪行业销售额同比增长 17%.....................................................................................................6 图5： 2 月淘系投影仪行业销售额同比增长 26%.....................................................................................................6 图6： 2 月极米投影京东和淘系平台 GMV 增长 20%.................................................................................................6 图7： 2 月坚果投影京东和淘系平台 GMV 下滑 11%.................................................................................................6 图8： 2 月峰米投影京东和淘系平台 GMV 增长 50%.................................................................................................7 图9： 2 月当贝投影京东和淘系平台 GMV 增长 41%.................................................................................................7 图10： 2 月京东扫地机器人行业销售额同比增长 12%...........................................................................................7 图11： 2 月淘系扫地机器人行业销售额同比下降 0.7%.........................................................................................7 图12： 2 月京东洗地机行业销售额同比增长 318%.................................................................................................8 图13： 2 月淘系平台洗地机行业销售额同比增长 169%.........................................................................................8 图14： 2 月石头京东和淘系平台 GMV 增长 131%.....................................................................................................8 图15： 2 月科沃斯+添可在京东和淘系平台 GMV 增长 20%.....................................................................................8 图16： 2 月云鲸京东和淘系平台 GMV 增长 72%.......................................................................................................9 图17： 2 月必胜京东和淘系平台 GMV 下滑 4%.........................................................................................................9 图18： 本周家电板块实现负相对收益.....................................................................................................................9 图19： LME3 个月铜价高位震荡.............................................................................................................................. 10 图20： LME3 个月铜价高位震荡.............................................................................................................................. 10 图21： LME3 个月铝价格震荡走高.......................................................................................................................... 10 图22： LME3 个月铝价回调后快速走高..................................................................................................................10 图23： 冷轧价格上周价格略微上涨.......................................................................................................................10 图24： 冷轧价格高位回调后维持震荡...................................................................................................................10 图25： 海运价格上周有所回落............................................................................................................................... 11 图26： 美的集团上周股通持股比例降低...............................................................................................................11 图27： 格力电器上周股通持股比例降低...............................................................................................................11 图28： 海尔智家持股比例降低............................................................................................................................... 12

1、核心观点与投资建议

（1）重点推荐

白电产销进入 2021 年下半年之后整体维持稳健走势，终端销售均价在结构性升级 的驱动下持续上扬，Q1 排产稳健增长。在当前震荡行情下，我们建议积极布局低 估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电 销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。

家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，空调内外销稳健，Q1 空调 排产增长 11%，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集 团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率 积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革 持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。

新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过 不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带 动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的 头部企业：火星人、亿田智能，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技。

（2）分板块观点与建议

白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经 营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略 升级后，强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持 续改善的海尔智家，以及渠道改革持续推进的格力电器；

厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积 极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人；

小家电：海外需求韧性持续，疫情后反弹性恢复和提升线上渠道占比，给反应快 速的企业带来良好的破局机遇，推荐国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场 全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B 和 2C 齐头并进的激光技术 龙头光峰科技；建议关注需求恢复下国内长尾小家电龙头小熊电器。

2、本周研究跟踪与投资思考

本周我们跟踪新消费家电——集成灶、智能投影和扫地机器人及洗地机 2 月在线 上平台的销售情况。数据显示，新消费家电主要品类集成灶、智能投影和扫地机 器人 2 月依然取得较为不错的增长，持续保持高景气度。

2.1 京东平台 2 月集成灶销额增长 48%，亿田火星人增势良好

2 月集成灶行业销售额增长 48%，需求持续保持强劲。从京东平台数据跟踪来看，2022 年 2 月集成烹饪中心 GMV 达到 0.36 亿，同比增长 47.7%。排除春节的影响，以 1-2 月合计来看，集成烹饪中心 GMV 达到 1.8 亿，同比增长 38.7%。集成灶开 年实现较为高速的增长。

图1：2 月京东集成烹饪中心销售额同比增长 48%

资料来源：鲸参谋，国信证券经济研究所整理

分公司来看，集成灶线上头部企业火星人、亿田、名气增长较快。根据京东平台 的销售跟踪数据，2022 年 2 月火星人集成灶 GMV 达到 1921.7 万，同比增长 13.2%；亿田集成灶 GMV 达到 677.8 万，同比增长 152.3%；名气集成灶 GMV 达到 401.9 万，同比增长 476.3%。

图2：2 月火星人集成灶京东平台 GMV 增长 13.2%

资料来源：鲸参谋，国信证券经济研究所整理

图3：2 月亿田集成灶京东平台 GMV 增长 152.3%

资料来源：鲸参谋，国信证券经济研究所整理

2.2 智能投影高景气延续，2 月销额增长 20%

2 月智能投影行业景气依旧，京东和天猫合计销售额增长 20%。从京东平台数据 跟踪来看，2022 年 2 月投影仪行业销售额达到 3.9 亿，同比增长 16.5%。从淘系 平台数据跟踪来看，2022 年 2 月投影仪行业销售额达到 2.9 亿，同比增长 26.0%。两大平台 2 月智能投影销额合计增长 20.3%至 6.8 亿，前两月销额累计增长 29.1%，整体维持景气高增的趋势。

图4：2 月京东投影仪行业销售额同比增长 17%

资料来源: 鲸参谋，国信证券经济研究所整理

图5：2 月淘系投影仪行业销售额同比增长 26%

资料来源:生意参谋，国信证券经济研究所整理

结合两大平台来看，峰米、极米和当贝投影销售表现持续向好。根据京东和淘系 的销售跟踪数据，2 月极米投影仪在京东和淘系平台的合计 GMV 达到 2.3 亿，同 比增长 19.7%；峰米 GMV 达到 0.2 亿，同比增长 49.7%；当贝 GMV 达到 0.6 亿，同 比增长 41.3%；坚果投影仪 GMV 同比下滑 10.8%至 0.7 亿。

图6：2 月极米投影京东和淘系平台 GMV 增长 20%

资料来源：鲸参谋，生意参谋，国信证券经济研究所整理

图7：2 月坚果投影京东和淘系平台 GMV 下滑 11%

资料来源：鲸参谋，生意参谋，国信证券经济研究所整理

图8：2 月峰米投影京东和淘系平台 GMV 增长 50%

资料来源：鲸参谋，生意参谋，国信证券经济研究所整理

图9：2 月当贝投影京东和淘系平台 GMV 增长 41%

资料来源：鲸参谋，生意参谋，国信证券经济研究所整理

2.3 新清洁增长动能依然强劲，石头添可表现靓丽

2 月扫地机器人增长稳健，洗地机销额增长 203%。从京东平台数据跟踪来看，2022 年 2 月扫地机器人行业销售额达到 3.3 亿，同比增长 12.0%；洗地机销售额增长 317.5%至 0.9 亿。从淘系平台数据跟踪来看，2 月扫地机器人行业销售额达到 3.1 亿，同比微降 0.7%；洗地机销售额增长 168.5%至 2.0 亿。两大平台合计来看，2 月洗地机销售高速增长 203.1%至 3.0 亿，扫地机器人销售额稳健增长 5.4%至 6.5 亿。

图10：2 月京东扫地机器人行业销售额同比增长 12%

资料来源: 鲸参谋，国信证券经济研究所整理

图11：2 月淘系扫地机器人行业销售额同比下降 0.7%

资料来源:生意参谋，国信证券经济研究所整理

图12：2 月京东洗地机行业销售额同比增长 318%

资料来源: 鲸参谋，国信证券经济研究所整理

图13：2 月淘系平台洗地机行业销售额同比增长 169%

资料来源:生意参谋，国信证券经济研究所整理

分品牌来看，石头、添可销售表现较好，增速接近翻倍。根据京东和淘系的销售 跟踪数据，2 月石头在京东和淘系平台的合计 GMV 达到 1.5 亿，同比增长 131.2%；科沃斯和添可合计 GMV 达到 4.9 亿，同比增长 19.5%；云鲸 GMV 达到 0.6 亿，同 比增长 72.0%；必胜 GMV 同比下滑 4.1%至 0.4 亿。

图14：2 月石头京东和淘系平台 GMV 增长 131%

资料来源：鲸参谋，生意参谋，国信证券经济研究所整理

图15：2 月科沃斯+添可在京东和淘系平台 GMV 增长 20%

资料来源：鲸参谋，生意参谋，国信证券经济研究所整理

图16：2 月云鲸京东和淘系平台 GMV 增长 72%

资料来源：鲸参谋，生意参谋，国信证券经济研究所整理

图17：2 月必胜京东和淘系平台 GMV 下滑 4%

资料来源：鲸参谋，生意参谋，国信证券经济研究所整理

3、重点数据跟踪

3.1 市场表现回顾
本周家电板块下跌 7.54%；沪深 300 指数下跌 4.22%，周相对收益-3.32%。

图18：本周家电板块实现负相对收益

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3.2 原材料价格跟踪
金属价格方面，本周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-2.6%、-8.4%至 10164/3499.5 美元/吨；上周冷轧价格周环比上涨 0.6%至 5526 元/吨。

图19：LME3 个月铜价高位震荡

资料来源: 伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图21：LME3 个月铝价格震荡走高

资料来源: 伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图23：冷轧价格上周价格略微上涨

图20：LME3 个月铜价高位震荡

资料来源:伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图22：LME3 个月铝价回调后快速走高

资料来源:伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图24：冷轧价格高位回调后维持震荡

资料来源: 商务部，国信证券经济研究所整理

3.3 海运价格跟踪

资料来源:商务部，国信证券经济研究所整理

海运价格自 4 月起逐步上升，近期达到高位后有所回调。本周出口集运指数-美西 线为 2568.88，周环比-0.39%；美东线为 2592.59，周环比-2.82%；欧洲线为 5474.90，周环比-0.97%。

图25：海运价格上周有所回落

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3.4 北向资金跟踪

资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例有所下降，美的/格力/海尔陆股通 持股比例周环比变化-0.37%、-0.29%、-0.19%。

图26：美的集团上周股通持股比例降低

资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理

图27：格力电器上周股通持股比例降低

资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理

图28：海尔智家持股比例降低

资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理

4、重点公司公告与行业动态

4.1 公司公告

【海尔智家】公司股东海创智累计增持 1170 万股，占股本 0.12%，增持均价 22.40 元/股，增持金额 2.62 亿。

【美的集团】公司拟回购金额 25 亿至 50 亿，回购价格低于 70 元/股。按下限 25 亿，预计回购不低于 3571 万股，占股本 0.51%；按上限 50 亿，预计回购不低于 7143 万股，占股本 1.02%。

【海容冷链】22 年 1-2 月营收 5 亿，同比+45%，归母净利润 4500 万，同比+17%。

【帅丰电器】公司总经理陈伟先生离职，邵于佶（控制人商若云、邵贤庆夫的女 儿）任职。

【格力电器】注销回购股份减少注册资本：公司注销股份 2.83 亿股，注册资本由 59.14 亿变为 56.31 亿元。

4.2 行业动态

【奥维云网：中国家电市场研究及 2022 家电消费趋势】21 年中国家电市场零售 额规模 7,603 亿，同比+3.6%，但零售需求并未恢复至疫情前水平，相比于 19 年 下滑 7.4 个百分点。展望 22 年，相比于 21 年有确定性增长，但无法恢复至疫情 前水平。

【产业在线：产业链上游价格疯涨，中下游纠结，为什么？】产业在线调研，家 用空调当下制造成本较 20 年 7 月上涨 20%；壁挂炉企业涨价幅度 5%-10%；冰箱冷 柜出厂均价+8 个百分点，出口产品均价+10%；洗衣机内销均价+6%，外销均价+10%；大厨电、小厨电 21 年较 20 年同期外销均价+9.5%、+14%。

【产业在线：从“高速”到“高质量”， 集成灶经历了哪些变与不变】产业在线 数据显示，21 年集成灶市场出货量 281.3 万台，+28.5%；变：上市企业业绩增加，渠道多元化，产品智能化加速，不变：集成灶行业增速、蒸烤一体产品增长、头 部品牌优势。

【奥维云网：精装净水市场品牌集中度提升，市场回归高能级城市】受房地产影 响，精装修大幅下滑。AVC 地产大数据监测：22 年 1 月全国精装修新开盘项目 123 个，-56.1%，市场规模 8.86 万套，-64.5%；净水器受其影响低迷，配套规模 1.23 万套，-75.4%，配套率 13.9%，-6.1 个百分点。

【产业在线：转子压缩机增势良好，轻商及车载空调等新兴领域成长迅速】21 年 转子压缩机累计产量 23824.8 万台，同比+13.2%；销量 23857.1 万台，同比+12.8%；21 年转子压缩机出口量达到 4013.7 万台，同比+18.8%，规模和增速创近 5 年新 高。

5、重点标的盈利预测

表 1：重点公司盈利预测及估值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

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