评级（持有）汽车行业周报：2月产销同比稳中有增 新能源表现依然出色

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报告名称 ：汽车行业周报：2月产销同比稳中有增 新能源表现依然出色
评级 ：持有
行业：

本周推荐组合：比亚迪 20%、菱电电控 20%、双环传动 20%、中国汽研 20%和 明新旭腾 20%。

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧 的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

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内容目录

1. 每周一谈： 2 月产销同比稳中有增新能源表现依然出色 ............................................................................................ 4 1.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析.................................................................................................................. 4 1.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 .......................................................................................................... 5 2. 投资策略及重点推荐 ..................................................................................................................................................... 9 3. 市场回顾 ..................................................................................................................................................................... 10 3.1 板块总体涨跌 ................................................................................................................................................... 10 3.2 子板块涨跌及估值情况 ...................................................................................................................................... 11 3.3 当周个股涨跌 ................................................................................................................................................... 12 4. 行业重点数据 ............................................................................................................................................................. 12 4.1 产销存数据 ....................................................................................................................................................... 12 4.1.1 乘联会周度数据 .................................................................................................................................... 12 4.2 汽车主要原材料价格......................................................................................................................................... 13 5. 行业动态 ..................................................................................................................................................................... 13 5.1 行业要闻 .......................................................................................................................................................... 13 5.2 一周重点新车 ................................................................................................................................................... 14 6. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 15
   图表目录
   图 1：月度汽车产销量及同比变化 ..................................................................................................................................... 4 图 2：历年汽车产销量及同比变化 ..................................................................................................................................... 5 图 3：经销商库存系数及预警指数 ..................................................................................................................................... 5 图 4：国内汽车出口情况 ................................................................................................................................................... 5 图 5：月度乘用车产销量及同比变化 ................................................................................................................................. 6 图 6：乘用车细分车型当月销量同比变化 .......................................................................................................................... 7 图 7：月度商用车产销量及同比变化 ................................................................................................................................. 7 图 8：商用车细分车型当月销量同比变化 .......................................................................................................................... 8 图 9：月度新能源车产销量及同比变化 .............................................................................................................................. 9 图 10：各板块周涨跌幅对比 ............................................................................................................................................ 10 图 11：各板块年涨跌幅对比 ............................................................................................................................................ 10 图 12：子板块周涨跌幅对比 .............................................................................................................................................11 图 13：子板块年初至今涨跌幅对比 ..................................................................................................................................11 图 14：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) ..........................................................................................................................11 图 15：汽车行业整体估值水平(PB) ..................................................................................................................................11 图 16：本周行业涨跌幅前十名公司 ................................................................................................................................. 12 图 17：本周行业涨跌幅后十名公司 ................................................................................................................................. 12 图 18：钢铁价格及同比变化 ............................................................................................................................................ 13 图 19：铝价格及同比变化 ............................................................................................................................................... 13 图 20：铜及同比变化 ....................................................................................................................................................... 13 图 21：天然橡胶价格及同比变化 ..................................................................................................................................... 13
   表 1：本周推荐投资组合 ................................................................................................................................................... 9 表 2： PE-TTM、PB 当周估值及十年历史分位 .................................................................................................................11

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   汽车行业研究周报

   表 3：乘用车主要厂家 3 月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速 ............................................................................. 12 表 4：乘用车主要厂家 3 月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速 ............................................................................. 13 表 5：一周重点新车......................................................................................................................................................... 14

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   汽车行业研究周报

   1. 每周一谈： 2 月产销同比稳中有增新能源表现依然出色
      1.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析
      2022 年 2 月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，汽车行业产销情况总体保 持稳定，同比继续保持增长。从细分车型来看，乘用车产销环比均呈下降，同比保
      持较快增长。商用车产销环比和同比均呈下降，表现依然低迷。新能源汽车表现总
      体依然出色，环比有所下降，同比保持高速增长。汽车出口虽比上月也呈一定下降，
      但同比依然保持增长势头。随着汽车企业不断加快新品上市节奏，预计一季度汽车
      市场有望呈现平稳增长态势，同时受当前俄乌冲突影响，行业外部环境更加复杂，
      芯片短缺、原材料成本继续上涨等因素仍对企业生产经营造成影响，保供稳价的任
      务十分艰巨。
      总体产销：同比正增长，环比回落，表现平稳。2 月，我国汽车产销分别为 181.3 万辆和 173.7 万辆，环比分别下降 25.2%和 31.4%，同比分别增长 20.6%和 18.7%，表现平稳、略好于预期。1-2 月，我国汽车累计产销分别为 423.5 万辆和 426.8 万辆，同比分别增长 8.8%和 7.5%。
      库存情况：库存水平持续回升，仍在补库存周期。2 月汽车经销商综合库存系数 为 1.85，环比上升 26.7%，同比上升 10.1%，库存系数位于警戒线以上。同期经 销商预警指数为 56.1%，同比上升 3.9 个百分点，环比下降 2.2 个百分点，库存 预警指数位于荣枯线之上。
      出口情况：汽车出口持续强势。2 月，汽车出口量 18 万辆，同比增长 60.8%，环 比下降 21.9%，延续了去年以来的强势态势，乘用车出口同比增速达 72.3%。1-2 月累计出口量 41.2 万辆，增长 75%。
      图1：月度汽车产销量及同比变化

      350

      汽车产量（万辆）

      500%

      汽车销量（万辆）

      300	汽车产量当月同比（%）	400%
      	汽车销量当月同比（%）
      250		300%
      200		200%
      150		100%
      100		0%
      50		-100%
      0		-200%

      
      资料来源：中汽协，申港证券研究所

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      汽车行业研究周报
      图2：历年汽车产销量及同比变化

      3,500	2011	2013	2015	汽车产量（万辆）	2019	2021	20%
      				汽车销量（万辆）
      3,000				汽车产量当年同比（%）			15%
      				汽车销量当年同比（%）
      2,500				2017			10%
      2,000
      							5%
      1,500
      							0%
      1,000
      							-5%
      500
      0							-10%

      资料来源：中汽协，申港证券研究所
      图3：经销商库存系数及预警指数

      3.2	经销商库存系数	经销商预警指数	100
      2.7			90
      2.2			80
      			70
      1.7			60

      50

      1.2 0.7 0.2 -0.3

      40 30 20 10 0

      资料来源：流通协会，申港证券研究所
      图4：国内汽车出口情况

      25	汽车出口量（万辆）	同比（%）	250%
      20			200%
      15			150%

      100%

      10 5 0

      50% 0% -50%

      
      资料来源：中汽协，申港证券研究所
      1.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析
      乘用车：

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      汽车行业研究周报

      2 月，乘用车产销分别完成 153.4 万辆和 148.7 万辆，同比分别增长 32%和 27.8%，环比分别下降 26.1%和 32%。1-2 月，乘用车累计产销分别完成 361.2 万辆和 367.4 万辆，同比分别增长 17.6%和 14.4%。
      乘用车继续领涨行业。随着乘用车板块缺芯问题缓解和补库需求拉动，实现同比 增长，由于春节假期因素影响，环比大幅下降，总体看依旧稳健。分车型来看，轿车、SUV、MPV 销量同比均呈现增长，交叉型乘用车销量同比下降。
      自主品牌和高端品牌表现依旧抢眼。2月自主品牌销量63.4万辆，同比增长27.9%，当月市场份额达到 42.6%，与去年同期基本持平。1-2 月自主品牌累计销量 163.7 万辆，同比增长 20.3%，市场份额达到 44.6%，同比上升 2.2 个百分点。自主品 牌车企方面，比亚迪、广汽、上汽、东风、奇瑞表现抢眼，其中上汽的回暖态势 值得关注，比亚迪依托爆款车型的优异表现，累计销量同比增长 192.9%。另外，伴随汽车市场消费升级趋势，2 月高端品牌销量 26.8 万辆，同比增长 31.6%，增 幅比 1 月提升 20.5 个百分点，1-2 月，高端品牌累计销量 65.6 万辆，同比增长 20%，高于乘用车总体增速 5.6 个百分点。
      总体来看，2 月乘用车产销表现良好，随着宏观经济基本面改善、消费需求释放、供应端问题环节改善，乘用车板块有望在新的一年延续强势，全年销量有望达到 2300 万，同比增长 7%。
      图5：月度乘用车产销量及同比变化

      300	乘用车产量（万辆）	600%
      250	乘用车销量（万辆）	500%
      	乘用车产量当月同比（%）
      	乘用车销量当月同比（%）	400%
      200
      		300%
      150		200%
      100		100%
      50		0%
      		-100%
      0		-200%

      
      资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所

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      汽车行业研究周报 图6：乘用车细分车型当月销量同比变化

      100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100%

      
      汽车行业研究周报
      图8：商用车细分车型当月销量同比变化

      100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%-40%-60%-80%

      
      

      汽车行业研究周报

      图9：月度新能源车产销量及同比变化

      60	新能源车产量（万辆）	新能源车销量（万辆）	800%
      50	新能源车产量当月同比（%）	新能源车销量当月同比（%）	700%
      			600%
      40			500%
      			400%
      30
      			300%
      20			200%
      			100%
      10			0%
      			-100%
      0
      			-200%

      
      资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所
   2. 投资策略及重点推荐

总体来看，汽车行业随着疫情好转和各项刺激政策加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关 注低估值的行业龙头特别是低估零部件因业绩改善带来的机会；节能、新能源和智 能网联等优质赛道核心标的；商用车、后市场等领域的潜在机会。

整车板块：

长期看好技术领先和产品结构完善的龙头企业，如长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等；

重卡、中轻卡等细分市场的增长潜力，如中国重汽、福田汽车等。

零部件及后市场板块：

技术领先的成长性龙头，如华域汽车、均胜电子、星宇股份、潍柴动力、中鼎股 份、湘油泵、华阳集团等；

“国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、三花智控等；

强势整车企业（特斯拉、大众、吉利）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等；

标准法规进步带来的技术革新机会，如国六排放领域的奥福环保、艾可蓝等，节 能降耗领域的威孚高科等。

结合目前市场基本情况，我们本周推荐投资组合如下：

表1：本周推荐投资组合

资料来源：申港证券研究所

3. 市场回顾

3.1 板块总体涨跌

板块涨跌：截至 3 月 11 日收盘，汽车板块-4.8%，沪深 300 指数-4.2%，汽车板块 跌幅高于沪深 300 指数 0.6 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万 31 个板块中位列 19 位，表现不佳。年初至今汽车板块-19 %，在申万 31 个板 块中位列第 28 位。

图10：各板块周涨跌幅对比

3.2 子板块涨跌及估值情况

子版块涨跌：

子板块周涨跌幅表现：各板块均有不同程度下跌，综合乘用车（-6.7%）、轮胎轮 毂（-6.5%）、商用载货车（-6.4%）、车身附件及饰件（-6.3%）跌幅居前。

子板块年初至今涨跌幅表现：各板块均大幅下跌，汽车电子电气系统（-24.2%）、轮胎轮毂（-24.1%）、综合乘用车（-23.9%）、商用载货车（-23%）跌幅居前。

图12：子板块周涨跌幅对比

资料来源：Wind，申港证券研究所

图13：子板块年初至今涨跌幅对比

资料来源：Wind，申港证券研究所

估值情况：从估值来看，汽车行业估值水平自疫情以来持续处于较高位，本周估值

继续回调。

 PE-TTM 估值：申万汽车行业整体 PE-TTM 为 25.97 倍，10 年历史分位 78.71%。乘用车板块维持高位，汽车服务、摩托车及其他处于低位。

 PB 估值：申万汽车行业整体 PB 为 2.13 倍，10 年历史分位 50.1%。乘用车板块 处于较高历史分位，商用车、汽车服务、摩托车及其他处于低位。

图14：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)

资料来源：Wind，申港证券研究所

表2：PE-TTM、PB 当周估值及十年历史分位

图15：汽车行业整体估值水平(PB)

资料来源：Wind，申港证券研究所

资料来源：Wind，申港证券研究所

3.3 当周个股涨跌

当周个股涨跌：

涨跌幅前五名：中路股份、钧达股份、迪生力、超达装备、大东方。

涨跌幅后五名：西仪股份、纽泰格、继峰股份、全柴动力、科博达。

图16：本周行业涨跌幅前十名公司

表4：乘用车主要厂家 3 月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速

资料来源：乘联会，申港证券研究所

4.2 汽车主要原材料价格

成本端方面，受俄乌冲突影响，汽车主要生产原材料钢、铝、阴极铜价格 3 月环比

上行，天然橡胶价格下行。

资料来源：Wind，申港证券研究所

图20：铜及同比变化

资料来源：Wind，申港证券研究所

图21：天然橡胶价格及同比变化

资料来源：Wind，申港证券研究所

5. 行业动态

5.1 行业要闻

资料来源：Wind，申港证券研究所

英特尔旗下自动驾驶公司 Mobileye 秘密提交 IPO 申请

3 月 7 日，英特尔公司宣布，旗下自动驾驶公司 Mobileye 已秘密向美国证券交易

委员会（SEC）提交在美国进行首次公开募股（IPO）的文件，拟发售的股份数量

和拟发售的价格范围尚未确定。Mobileye 是以色列高级驾驶辅助系统（ADAS）和 自动驾驶解决方案的提供商，在计算机视觉、机器学习、数据分析、定位和智慧出 行方面处于领先地位，客户包括了宝马、奥迪、大众、日产、本田等。英特尔于 2017 年以约 153 亿美元收购 Mobileye。

市场监管总局：截至 2021 年底我国累计召回汽车 9130 万辆

3 月 9 日，市场监管总局发布统计数据显示，截至 2021 年底，我国累计召回汽车 9130 万辆、消费品 8027 万件，累计引导企业技术改进 5800 余次。同时，加大重 点案件行政约谈和缺陷调查力度，加强汽车远程升级（OTA）技术召回监管，探索 电商平台消费品召回监督与安全共治，创新启动沙盒监管模式。2021 年，市场监管 总局联合生态环境部发布《机动车排放召回管理规定》，将召回从安全领域扩展到

环保领域。

美国发布新规：自动驾驶汽车不再要求人工控制系统

3 月 10 日，美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)发布了最终版的《无人驾驶汽 车乘客保护规定》，明确了全自动驾驶汽车不再需要配备传统的方向盘、制动或油

门踏板等手动控制装置来满足碰撞中的乘员安全保护标准。这就意味着，车企可以

合法合规地生产没有方向盘和控制踏板的无人驾驶车辆并投入商用，而不必受到老

旧法规的阻碍——虽然此前可生产没有人工控制装置的车辆，但因为无法满足碰撞

法规的要求而无法销售或进行大规模商用。

中创新航递交香港上市 A1 招股书

3 月 11 日，中创新航科技股份有限公司正式向港交所递交 A1 招股书，拟在香港主 板上市，华泰国际为其独家保荐人。中创新航主要从事动力电池及储能系统产品的 设计、研发、生产及销售。2019 年至 2021 年，中创新航的年度合并营收从 2019 年的 17.34 亿元增至 2020 年的 28.25 亿元，并进一步增至 2021 年的 68.17 亿元，复合年增长率为 98.28%。2021 年中创新航扭亏为盈，年度利润为 1.12 亿元。按 2021 年装机量计算，中创新航在中国第三方动力电池企业中排名第二，在全球动 力电池企业中排名第七。

5.2 一周重点新车

表5：一周重点新车

资料来源：汽车之家，申港证券研究所

6. 风险提示

汽车销量不及预期；

汽车产业刺激政策落地不及预期；

市场竞争加剧的风险；

关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；

疫情控制不及预期。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引 用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师 本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

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