评级（持有）基础化工行业周报：俄乌化肥出口禁令对市场的影响分析

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报告名称 ：基础化工行业周报：俄乌化肥出口禁令对市场的影响分析
评级 ：持有
行业：

42%。

内容目录

1. 每周一谈：俄乌化肥出口禁令对市场的影响分析 ................................................................................................................ 3 1.1 禁令对国内的钾肥供应影响较大 ............................................................................................................................... 3 1.2 化肥价格有望在 2022 年维持高位 ............................................................................................................................ 3 2. 化工板块股票市场行情 ....................................................................................................................................................... 4 2.1 板块表现................................................................................................................................................................... 4 2.2 个股涨跌幅 ............................................................................................................................................................... 5 3. 重点化工产品价格及价差走势............................................................................................................................................. 5 3.1 聚氨酯系列产品 ........................................................................................................................................................ 5 3.2 PTA-POY 产业链 ....................................................................................................................................................... 6 3.3 氯碱（PVC/烧碱） ................................................................................................................................................... 6 3.4 化肥 .......................................................................................................................................................................... 6 3.5 橡胶 .......................................................................................................................................................................... 6 3.6 纯碱 .......................................................................................................................................................................... 7 3.7 钛白粉 ...................................................................................................................................................................... 7 3.8 其他产品................................................................................................................................................................... 7 4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8
   图表目录
   图 1：国内钾肥进口来源占比（%） ...................................................................................................................................... 3 图 2：尿素价格变化（元/吨） ............................................................................................................................................... 4 图 3：氯化钾价格变化（元/吨） ............................................................................................................................................ 4 图 4：基础化工子行业周涨跌幅（%） .................................................................................................................................. 4 图 5：纯 MDI 价格走势（元/吨） .......................................................................................................................................... 5 图 6：聚合 MDI 价格走势（元/吨） ....................................................................................................................................... 5 图 7： PTA 价格走势（元/吨） ............................................................................................................................................... 6 图 8： POY 价格走势（元/吨） .............................................................................................................................................. 6 图 9：电石法 PVC 价格走势（元/吨） .................................................................................................................................. 6 图 10：乙烯法 PVC 价格走势（元/吨）................................................................................................................................. 6 图 11：尿素价格走势（元/吨） ............................................................................................................................................. 6 图 12：复合肥价格走势（元/吨） .......................................................................................................................................... 6 图 13：天然橡胶（元/吨） .................................................................................................................................................... 6 图 14：轻质纯碱价格走势（元/吨） ...................................................................................................................................... 7 图 15：重质纯碱价格走势（元/吨） ...................................................................................................................................... 7 图 16：钛白粉价格走势（元/吨） .......................................................................................................................................... 7 图 17：甲醇价格走势（元/吨） ............................................................................................................................................. 7 图 18：醋酸价格走势（元/吨） ............................................................................................................................................. 7 图 19：烧碱价格走势（元/吨） ............................................................................................................................................. 8 图 20：液氯价格走势（元/吨） ............................................................................................................................................. 8
   表 1：本周基础化工行业个股涨跌幅（%） ........................................................................................................................... 5

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   证券研究报告

   
   

   化工行业研究周报

   1. 每周一谈：俄乌化肥出口禁令对市场的影响分析

3 月 12 日，乌克兰粮食和农业政策部长表示，乌克兰政府决定暂时禁止出口所有 类型的化肥，旨在恢复国内市场平衡及保障农业活动正常进行，防止乌克兰和世界 发生粮食危机。禁令涉及氮、磷、钾化肥和复合肥料。而在此之前的 3 月 10 日，俄罗斯工业部长也表示，俄罗斯决定暂时中止化肥出口。我们认为，俄乌的化肥出 口禁令使得供应端持续紧张，在粮食种植面积提升推动化肥需求向好的背景下，以 钾肥为代表的化肥价格有望维持高位。

1.1 禁令对国内的钾肥供应影响较大

俄罗斯是三大类肥料（氮肥、磷肥、钾肥）的最大生产国，对于全球化肥市场的影 响举足轻重。据统计，俄罗斯每年生产的化肥超过 5000 万吨，占全球总产量的 13%，是世界第二大氨（氮肥生产的关键成分）、尿素和钾肥生产国以及世界第五大磷酸盐 生产国。同时，在化肥出口方面，俄罗斯占全球氨出口量的 23%，占全球尿素出口 量的 14%，占全球钾肥出口量的 21%、磷酸盐出口量的 10%。

对于我国而言，氮肥和磷肥基本自给，而钾肥进口依存度高达 50%。根据海关总署 数据，2021 年 1-11 月，我国累计进口化肥 872 万吨，其中氯化钾 728 万吨，占比 高达 83%，并且来自俄罗斯和白俄罗斯的钾肥占比高达 42%。主要是由于全球钾 盐资源分布不均，可开采储量集中在少数国家，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的储量 最高，合计占全球钾盐资源总储量 68%以上，而我国仅占比 6%。因此，国际钾肥 市 场 由 少 数企 业 所垄 断， 其 中 全 球最 大 的钾 肥生 产 企 业 加拿 大 钾肥 公司（PotashCorp）产能超过 1,500 万吨，美国美盛公司（Mosaic）、俄罗斯乌拉尔钾 肥公司（Urakkali）和白俄罗斯钾肥公司（Belaruskali）的产能也在 1,000 万吨左 右。

图1：国内钾肥进口来源占比（%）

其他, 18%

俄罗斯, 26%

资料来源：亚钾国际公告，申港证券研究所

1.2 化肥价格有望在 2022 年维持高位

由于化肥在全球农产品和农作物生产成本中占有相当大的份额，化肥价格飙升会导 致粮食供应风险。为保障化肥供应和价格基本稳定，国家发展改革委、财政部曾于 2020 年 7 月 31 日联合发布了《国家化肥商业储备管理办法》，并对钾肥储备管理 制定了完善的政策，以应对自然和市场风险、保障和巩固粮食安全。

然而，在在疫情持续、关税贸易争端等因素的影响下，近两年国内化肥价格仍然出 现了大幅上涨。其中尿素价格最高上涨 77%,氯化钾价格上涨了 127%，均处于历史 高位。如果俄乌战争无法在短期内结束，甚至战争规模进一步扩大，化肥供应端有 望持续紧张。而需求端持续向好， 2020 年下半年以来主要粮食作物玉米、大豆等 价格快速上行，粮价上涨带动了农民的种植意愿，对于化肥的需求量提升。供需错 配将导致全球化肥价格，尤其是钾肥价格继续冲高，对于国内具备相关产品的生产 企业将形成利好。这在头部公司的2021年的业绩预告已经得以体现，盐湖股份2021 年氯化钾产量约 502 万吨，预计 2021 年实现归属于上市公司股东的净利润为 38.8 亿元至 42.8 亿元，同比增长 1 倍左右；藏格矿业 2021 年氯化钾产量约 100 万吨，2021 年归母净利润为 14.3 亿元，同比大涨 5 倍以上。

综合来看，俄乌的化肥出口禁令使得供应端持续紧张，在粮食种植面积提升推动化 肥需求向好的背景下，以钾肥为代表的化肥价格有望维持高位，这将对具备资源优 势的钾肥公司形成利好。建议关注具备资源优势和规模优势的盐湖股份、亚钾国际 等钾肥行业龙头。另外，化肥价格的上涨有望推动粮食安全问题再次受到重视，对 于农药行业相关龙头形成利好，建议继续关注扬农化工、兴发集团等农化板块龙头。

2. 化工板块股票市场行情
2.1 板块表现

本周中信基础化工板块下跌 3.61%，上证综合指数成份下跌 3.66%，同期上证综合 指数相比，基础化工板块领先 0.05 个百分点。

子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中涤纶等子板块涨幅居前；印染 化学品、纯碱、橡胶制品、氨纶、合成树脂等子板块跌幅居前。

图4：基础化工子行业周涨跌幅（%）

3.2 PTA-POY 产业链

资料来源：wind,申港证券研究所 资料来源：wind,申港证券研究所

3.3 氯碱（PVC/烧碱）

资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind,申港证券研究所

3.4 化肥

图11：尿素价格走势（元/吨）

图12：复合肥价格走势（元/吨）

资料来源：wind,申港证券研究所 资料来源：wind,申港证券研究所

3.5 橡胶

图13：天然橡胶（元/吨）

资料来源：wind,申港证券研究所

3.6 纯碱

3.7 钛白粉

图16：钛白粉价格走势（元/吨）

资料来源：wind,申港证券研究所

3.8 其他产品

资料来源：wind,申港证券研究所 资料来源：wind,申港证券研究所

图19：烧碱价格走势（元/吨）

图20：液氯价格走势（元/吨）

资料来源：wind,申港证券研究所 资料来源：wind,申港证券研究所

4. 风险提示

国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

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