评级（增持）国防军工：上游原材料价格冲击告一段落，预期企稳高景气下亟待修复

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：国防军工：上游原材料价格冲击告一段落，预期企稳高景气下亟待修复
评级 ：增持
行业：

行业报告 | 行业研究周报

国防军工

证券研究报告
2022 年 03 月 13 日

投资评级

周高点 340100 元每吨，3 月 11 日价格回落至 235100 元/吨，本周累计涨幅 22.45%，年初至今累计涨幅 53.01%。

SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com

刘明洋 分析师

高温合金制造企业：当前高温合金产品材料采购成本占高温合金收入比例约 51.18%，航空发动机常用高温合金牌号 GH4169 中镍的质量分数占比 53%。假 设金属镍占高温合金原材料价值量占比 60%，若镍价每上涨 10%，则高温合金原

zhangminglei@tfzq.com

行业走势图

2.62%，假设中游锻造产品价格暂不能向下游传导，则对锻造产品毛利率影响为-1.38pcts。我们认为，中游锻造企业原材料库存备货周期较长，同时锻件按个别

资料来源：贝格数据

2022-2024 推动增速超预期领域，以及 2023 年估值切换后具备较强估值优势的 标的。

建议关注具有以下相关个股标的：
1、航发产业链材料及加工类企业：中航重机、航宇科技、派克新材、西部超导、钢研高纳、图南股份、抚顺特钢、航发动力，原材料价格波动冲击结束，具备高持 续性、高景气度，新型号超预期，处于扩张期的航空发动机产业链，进入高景气赛 道的修复阶段。

2、成飞无人机产业链等新机遇带动第二增长曲线出现的新军品市场个股：爱乐达、中简科技、国光电气、三角防务等；
3、具备强估值优势的稳增长军工电子及导弹信息化类企业：紫光国微、电容器类、智明达、振华科技、佳缘科技等；
4、核心壁垒/国企改革类主机厂企业：中航沈飞、中航西飞、中直股份、中航机电 等

风险提示：金属原材料价格上涨超出市场预期；原材料成本上涨无法向下游传导；订单下达和交付不达预期，新装备研制列装不达预期，产能建设进程不达预期，国 企改革进程不达预期。

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

天风证券研究