评级（增持）银行：稳增长助力开门“红”，银行继续起舞

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证券研究报告

银行

稳增长助力开门“红”，银行继续起舞

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资料来源： Wind，天风证券研究所

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目录

第一节 整体综述
1.1 业绩：延续高水平释放，部分中小行业绩拔尖 1.2 净息差：边际小幅下滑，下行压力有望减缓
1.3 资产规模：信贷扩张趋势不改，推动银行扩表提速 1.4 资产质量：不良认定趋严，核心指标向好
1.5 资本：内生外源双管齐下，资本弹药上膛
1.6 投资建议：紧握高成长优质中小行投资机会

第二节 推荐个股：江苏、成都、无锡、平安

第三节 风险提示

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第一节
整体综述

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1.1 业绩延续高水平释放

➢22Q1上市银行归母净利润延续高水平释放。22Q1 37家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为5.61%、8.54%；业绩同比增速较2021年回落4.06pct，但仍处于近两年来较高水平。其中国有行、股份制、城商行、农商 行营收同比增速分别为6.20%、3.58%、8.19%、4.61%， 归母净利润同比增速分别为7.34%、9.42%、14.96%、13.55%，业绩分化持续加大，区域中小行整体仍维持两位数增速水平。

1.1 部分中小行业绩拔尖

➢部分城农商行业绩高速增长。在今年经济稳增长诉求下，部分区域如长三角和成渝经济圈信贷需求旺盛，地区 城农商行22Q1贷款投放顺利实现“开门红”，业绩表现亮眼，部分银行业绩同比增速超过20%，大幅领先于同 业：杭州银行（31.39%）、张家港行（29.74%）、沪农商行（29.05%）、成都银行（28.83%）、江苏银行（26.00%）、常熟银行（23.38%）、无锡银行（22.52%）。

图：不同类型银行归母净利润同比增速表现

资料来源： Wind，天风证券研究所，
兰州银行受到基数效应影响较大，不单独列出

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1.1 主营向好，经常性营收增速企稳

➢利息净收入同比增速稳定，支撑营收表现。受益于经济稳增长，上市银行加大信贷投放，息差业务表现亮眼，对营收增长形成支撑。22Q1末37家上市银行营收同比增速达5.61%，其中经常性营业收入（净利息收入+手续费 及佣金净收入）同比增长4.81%，同比增速保持稳定。

➢国有行和城商行营收增速表现较好。分类型来看，国有行、股份制、城商行、农商行营收同比增速分别为6.20%、3.58%、8.19%、4.61%。股份行受一季度信贷投放相对疲弱拖累，营收同比增速表现弱于其他类型银行。

图：上市银行营收增速回落
（分指标同比增速）

图：22Q1上市银行营收增速回落
（分类型银行营收同比增速）

资料来源： Wind，天风证券研究所。注：可比口径下，剔除齐鲁银行、兰州银行、厦门银行、瑞丰银行、沪农商行。

1.1 银行中收占比继续提升

➢营收结构持续改善，国股行中收占比提升。受资本市场表现疲弱影响，上市银行手续费及佣金净收入同比增速 回落。但其他非息收入如投资收益等对市场波动更为敏感，同比增速下滑明显，导致手续费与佣金净收入占营 收比例相对提升。22Q1国有行手续费及佣金及佣金净收入占比达16.19%，较2021年提升2.99pct；股份行达 20.73%，提升1.64pct；城商行达12.61%，提升1.39Pct；农商行达6.40%，下滑0.08pct。

图：上市银行手续费及佣金净收入占比

资料来源： Wind，天风证券研究所

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1.1 业绩增速归因：规模驱动略增，拨备反哺减弱

➢规模驱动持平，拨备反哺效应减弱。22Q1全部42家上市银行归母净利润同比增速较2021年下滑3.93pct，归因分 析来看，正向改善有：1）生息资产扩张对业绩增速贡献达8.49%，较2021年略微提升了0.28pct。2）净息差下行 幅度收窄下，对业绩的负向贡献效应减弱。负向变化有：1）拨备贡献度由2021年的6.82%下降至22Q1的2.75%，拨备反哺效应环比减弱是主因。2）手续费及佣金净收入对业绩增速的贡献由正转负，主要为22Q1市场疲弱，银行代销基金、理财等业务收入出现下滑。

图：规模增长作出主要贡献，息差拖累较大
（业绩增速归因）

1.1 不同类型银行业绩驱动分析

➢国有行规拨备反哺效应减弱。拨备反哺效应减弱是国有行业绩同比增速下降的主要原因，22Q1拨备因子贡献度 仅为0.36%，较2021年下降了5.17pct，高于业绩同比增速4.45pct的下滑幅度。此外净息差下滑对业绩的负向拖 累降低了1.28pct，生息资产规模扩张贡献度略微上升了0.31pct。

➢股份行4项核心指标对业绩贡献度均明显下滑。22Q1股份行归母净利润同比增速较2021年下滑了4.28pct，其中 拨备因子贡献度下滑了2.89pct，影响较为显著。手续费及佣金净收入贡献度下滑了0.71pct，生息资产扩张贡献 度下滑了0.73pct，净息差下滑对业绩的负向拖累提升了0.13pct。

图：国有大行业绩同比增速归因

1.1 不同类型银行业绩驱动分析

➢城商行受净息差拖累加剧。22Q1城商行业绩同比增速较2021年下滑了0.55pct，其中净息差下行对业绩的拖累提 升了3.31pct。我们认为这主要系22Q1在加强对地方实体经济支撑下，净息差进一步走弱。此外与其他类型银行 不同，城商行拨备反哺因子贡献度较2021年略微提升0.01pct。营收增长承压下，部分城商行选择继续通过拨备 释放业绩。

➢农商行成本优化对业绩贡献度提升。22Q1农商行业绩增长驱动因子中，拨备贡献度下滑了2.06pct，生息资产规 模扩张贡献度较2021年下滑1.41pct，净息差下行对业绩的拖累提升了0.67pct。业务及管理费下滑及营业外净收 入的提升是业绩增速提升的主要驱动因素，贡献度分别提升了4.13pct、1.59pct。

1.2 净息差下行压力有望减缓

➢净息差小幅下行。22Q1全部42家上市银行单季度净息差环比下降7bp至1.91%，分银行类型看，22Q1国有行、股份行、城商行、农商行净息差较21Q4下降10bp、7bp、7bp、4bp至1.92%、2.01%、1.76%、2.08%。

➢净息差下行压力有望减缓。后续来看净息差有望企稳，一方面，随着二季度银行零售信贷投放加速，资产端定 价有望迎来回升。另一方面，近期多家国股行宣布下调大额存单利率，结合前期市场利率定价自律机制鼓励中 小银行存款利率浮动上限。可以预期今年银行净息差在负债端成本改善下压力或将有所减缓。

资料来源： Wind，天风证券研究所

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1.2 资产端定价下行是净息差收窄主因

➢资产端定价下行是净息差主要拖累因素。生息资产收益率持续下行，主要系LPR连续调降后贷款重定价效应显现，同时监管引导金融机构让利实体经济。22Q1全部42家上市银行生息资产收益率环比下降13bp至4.01%。分银行 类型来看，22Q1国有行、股份行、城商行、农商行生息资产收益率环比下降14bp、16bp、13bp、8bp。

➢负债端成本持续优化。负债结构的持续优化及存款定价的下行，推动计息负债成本率优化。截至22Q1末上市银 行计息负债成本率环比下降6bp至2.35%，降幅不及生息资产收益率。分银行类型来看，股份行负债成本优化最 为明显。截至22Q1末国有行、股份行、城商行、农商行计息负债成本率环比下降0.3bp、9bp、7bp、5bp。

图：银行单季度生息资产收益率下滑

5.5%
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%

资料来源： Wind，天风证券研究所

图：银行单季度计息负债成本率下滑

2.9%
2.7%
2.5%
2.3%
2.1%
1.9%
1.7%

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1.3 银行扩表提速

➢银行业扩表提速。截至22Q1末39家上市银行总资产达到236.23万亿元，同比增长8.71%，同比增速较21Q4末提 升0.80pct。其中国有行、股份行、城商行与农商行总资产同比增速分别较21Q4末变化0.84pct、1.00pct、-0.03pct、0.33pct至8.49%、8.08%、12.23%和9.48%。从资产结构来看，22Q1末相较21Q4末贷款、债券投资、同 业资产占比变化-0.09pct、-0.57pct、0.45pct至55.82%、28.04%、5.39%。随着稳增长政策持续发力，银行信贷扩 张可期，预计占总资产比例有望继续抬升。

图：银行扩表速度有所回升
（分类型银行期末资产余额同比增速）

14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%

图：上市银行三大类资产占比

1.3 信贷扩张维持较高水平

➢银行贷款余额仍维持较高增速。截至22Q1末39家上市银行贷款余额达到135.70万亿元，同比增长10.98%，增速 较去年同期下滑0.93pct。其中国有行、股份行、城商行与农商行贷款余额同比增速分别较去年同期+0.59pct、-4.43pct、-1.74pct、-4.82pct至11.75%、7.86%、15.08%和13.80%，整体仍维持较高的增速水平。从贷款结构来看，整体贷款结构较为稳定，截至22Q1末对公贷款、零售贷款、票据贴现占比分别为50.27%、39.93%、9.80%，较 21Q4末分别下滑1.87pct、下滑0.99pct、提升2.87pct。

1.3 零售贷款中按揭贷款占比小幅提升

80%
70%
60%
50%
40%
30%

40%
35%
30%
25%
20%
15%

资料来源： Wind，天风证券研究所，注：可比口径下，剔除瑞丰银行、沪农商行和兰州银行
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1.3 存款增速回升助力负债端结构优化

➢22Q1银行存款增速企稳，占总负债比例提升。截至22Q1末39家上市银行总体存款余额达到163.33万亿元，同比增速较 21Q4提升1.24pct至8.79%，同比增速企稳回升。从结构上来看，得益于存款增速的回升，截至22Q1末存款占总负债比例 环比提升0.75pct达到75.51%，同业负债与应付债券环比下降。分银行类型来看，22Q1末国有行、股份行、城商行、农商 行存款增速21Q4提升0.64pct、2.82pct、2.52pct、0.28pct至7.94%、10.01%、13.65%、8.56%。

1.3 存款延续定期化趋势
➢存款定期化趋势依旧，但速度边际放缓。截至21Q4末上市银行活期存款占比相较21H下降0.80pct至46.80%，与

此同时，定期存款占比持续提升，相较21Q2末提升0. 58pct至50.44%。

➢城商行活期存款占比下滑最为明显。截至21Q4末除股份行活期存款占比相较21H提升0.26pct至46.09%外，国有

行、城商行、农商行活期存款占比相对21Q2末分别下滑0.96pct、1.53pct、0.88pct至48.13%、39.23%、32.57%。

图：上市银行存款结构

1.4 资产质量：核心指标持续改善

➢不良率持续下降。截至22Q1末42家上市银行整体不良率（算术平均）为1.25%，环比降低2bp，已连续四个季度下 降。其中，国有行、股份行、城商行、农商行不良率环比分别下降1bp、1bp、1bp、5bp至1.31%、1.36%、1.21%、1.11%，农商行下降幅度最大。随疫情防控形势好转，企业生产经营步入常态化，不良率整体仍可保持低位。

➢关注率环比改善。截至22Q1末28家已披露数据上市银行整体关注率（算术平均）为1.74%，环比降低9bp。其中，股份行、城商行、农商行环比分别下降6bp、7bp、15bp至2.15%、1.71%、1.72%。一季度以来，稳增长政策陆续出 台，房地产信用风险持续化解，22Q1末28家披露银行关注率环比20降3平5升。

资料来源： Wind，天风证券研究所。注：由于部分季度数据缺失，剔除了北京、齐鲁、兰州、沪农、瑞丰银行，现有37家样本银行。

1.4 资产质量：上市银行内部分化明显

➢大多数上市银行不良率环比下降，九家银行实现不良双降。截至22Q1末42家上市银行不良率环比27降12平3升。其中，江阴银行、苏州银行、紫金银行不良率下降幅度较大，环比分别下降32bp、12bp、10bp；贵阳银行、兰 州银行、招商银行不良率则环比分别上升16bp、9bp、3bp。此外，江阴、苏州、紫金、成都、西安、无锡、江 苏、中信、浦发九家银行实现不良贷款“量率”双降，不良处置和重点风险化解成效显著。

图：上市银行不良率环比变化

1.4 资产质量：不良认定趋严，存量风险加速出清

➢逾期率下滑。截至21Q4末41家上市银行（不含沪农商行）逾期率（算术平均）为1.44%，较21Q2末下降13bp。其中，国有行、股份制、城商行、农商行较21Q2末分别下降9bp、4bp、20bp、10bp至1.09%、1.75%、1.58%、1.11%。

➢逾期90天以上贷款偏离度下降。截至21Q4末41家上市银行（不含沪农商行）逾期90天以上贷款偏离度较21Q2 末下降3.99pct至70.86%。其中，国有行较21Q2末上升2.23pct至59.11%；股份制、城商行、农商行较21Q2末分别 下降2.47pct、4.25pct、9.15pct至78.71%、77.96%、57.42%。

图：上市银行逾期率下滑

2.0%
1.8%
1.6%
1.4%
1.2%

图：上市银行逾期90天以上贷款偏离度下滑

资料来源： Wind，天风证券研究所。注：由于部分季度数据缺失，剔除了齐鲁、兰州、沪农、瑞丰银行，现有38家样本银行。

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1.4 资产质量：风险抵御能力持续增强

➢拨备覆盖率持续提升。截至22Q1末42家上市银行拨备覆盖率（算术平均）为308.25%，环比提升7.29pct，风险 抵御能力持续增强。其中，国有行、城商行、农商行环比分别提升2.31pct、6.8pct、18.7pct至255.26%、322.86%、391.36%；股份制环比下降1.13pct至223.64%。今年4月，银保监会鼓励拨备较高的大型银行及其他优质上市银行 将实际拨备覆盖率逐步回归合理水平。我们认为当前上市银行拨备整体较为厚实，有助于拨备反哺利润，补充 核心一级资本，从而进一步强化银行对实体经济信贷支持力度。

图：上市银行拨备覆盖率持续提升

450%

400%

350%

300%

250%

200%

资料来源： Wind，天风证券研究所。注：由于部分季度数据缺失，剔除重庆、齐鲁、兰州、厦门、沪农、瑞丰银行，现有36家样本银行。

1.5 资本充足率：内生外源双管齐下，资本弹药上膛

➢核心一级资本充足率基本稳定。截至22Q1末42家上市银行核心一级资本充足率10.26%，环比略降2bp。其中国 有行、股份制、农商行环比分别下降8bp、3bp、4bp；城商行环比上升2bp。近两年来银行资产规模扩张较快，对核心一级资本产生消耗。但2021年来银行业绩持续高水平释放，强化了核心一级资本的内生补充能力。

图：上市银行核心一级资本充足率稳中有升

12.0%
11.5%
11.0%
10.5%
10.0%
9.5%

资料来源： Wind，天风证券研究所。注：由于部分季度数据缺失，剔除齐鲁、兰州、沪农、瑞丰银行，现有38家样本银行。

1.5 资本充足率：内生外源双管齐下，资本弹药上膛

➢中小银行积极寻求外源资本补充。截至22Q1末42家上市银行核心一级资本充足率环比17升1平24降。除进行内 生性资本补充外，上市银行也加强了外源性资本补充工具的发行。比如，宁波银行2021年12月1日发布配股结 果公告，成功募资118.94亿元；成都银行、重庆银行可转债分别于2022年4月6日、2022年4月14日上市交易。另外无锡银行20亿元定增方案已获证监会反馈意见；浙商银行于2022年4月27日配股180亿元，申请已获证监会 受理；其他如瑞丰、常熟、齐鲁可转债目前处于监管审核当中。

图：上市银行再融资进展（核心一级资本补充方面）

资料来源： Wind，天风证券研究所

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1.6 投资建议：紧握高成长优质中小行投资机会

➢银行板块今年的投资主线是宽信用、稳增长。首先，22Q1末上市银行贷款同比增速还未明显提升，可以预期后 续宽信用或将持续加码。具体来看基建类贷款和制造业贷款将为信贷扩张提供抓手，如4月29日政治局会议明确 表示要全面加强基础设施建设。其次，友好的监管环境又使银行能够维持较高的利润释放水平，强化内生性资本 补充能力，为信贷扩张提供资本弹药。最后，在当前宏观经济环境下，上市银行不良率和拨备覆盖率仍继续保持 一降一升态势，资产质量核心指标向好，表现优于市场预期。

➢对于有区位优势和客户资源的中小银行来说，今年是财务趋好的一年，业绩或将展现出明显的高增长。今年一季 度部分区域中小行已经彰显出强劲的业绩释放能力，近三年复合增速来看亦维持在不俗的水平。同时此类银行房 地产贷款占比相对较低，信用风险敞口可控，整体资产质量相对优异，业务扩张少后顾之忧。结合估值和基本面，重点推荐江苏银行、成都银行、无锡银行、平安银行。

资料来源： Wind，天风证券研究所

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第二节
推荐个股

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2.1 江苏银行：区位优、能扩张，业绩成长性高

➢业绩释放稳步释放，核心业务增长强劲。截至22Q1末公司营收和归母净利润同比增长11.04%、26%，归母净利 润近两年和近三年复合同比增速为24.38%、20.41%，分别位居上市城商行首位和第二位，业绩延续高释放水平。

其中利息净收入同比增长13.65%，同比增速位居长三角上市城商行首位。经测算截至22Q1末公司净息差环比企 稳抬升5bp至1.92%，主要系资产端定价改善。资产质量持续改善，截至22Q1末不良率较21Q4末下滑5bp至1.03%，拨备覆盖率较21Q4末提升22.35pct至330.07%，达历史新高，风险抵补能力和利润反哺能力持续提升。

➢聚焦重点领域，储备项目充足，资产端定价能力强。从信贷投放来看，截至22Q1末贷款余额同比增长15.36%，其中对公贷款余额同比增长13.93%，单季度新增达1012亿元，同比多增121亿元。显示出区域旺盛的信贷需求与 公司丰富的项目储备。公司对公业务聚焦先进制造业、基建产业、绿色环保产业等重点领域，依托江苏省“产 业强链”三年行动计划，把握优质信贷资产。而且此类贷款周期较长，贷款利率更高，可以有效提振公司资产 端信贷定价。

➢区位优、能扩张，业绩成长性高。公司是江苏唯一省属地方法人银行，有望充分享受江苏制造业为主的产业红 利，同时基建投资和产业园区建设也催生大量信贷需求，公司扩张有资产。目前尚有近200亿元可转债尚未转股，正股价距离强赎线仅12.97%，静态测算完成转股可提升核心一级资本充足率1.04pct，资本弹药上膛助力信贷扩 张。我们看好公司在持续巩固对公传统优势的同时，推进零售转型带来中收增长。

➢风险提示：疫情反复，信贷投放疲弱，资产质量恶化。

资料来源： Wind，天风证券研究所

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2.1 江苏银行：区位优、能扩张，业绩成长性高

图：江苏银行归母净利润增速高于行业水平

30%
20%
10%
0%
-10%

图：江苏银行不良率近1年来优化明显

图：江苏银行净息差（披露值）高于行业水平

3.0%
2.5%
2.0%
1.5%

图：江苏银行拨备覆盖率持续提升

资料来源： Wind，天风证券研究所

2.2 成都银行：信贷投放快马加鞭，开门“红”奠定高增长基调

➢业绩持续高水平释放，ROE领先优势明显。公司21年营收和归母净利润同比分别增长22.54%、29.98%，业绩近两 年复合增速达18.77%，仅略低于宁波银行的19.38%。此外公司披露22年一季报，营收和归母净利润分别同比增 长17.65%、28.83%，业绩近三年复合增速达19.30%，显示出持续的高利润释放水平。公司21年和22Q1加权平均 ROE分别达17.60%、18.32%，分别位居上市银行首位及已披露数据可比同业首位， 彰显出强劲的盈利能力。

➢信贷投放高景气，对公持续加码。 截至21年末公司净息差为2.13%，同比下滑，主要系贷款利率下滑14bp。不 过信贷投放量的快速增长对冲了定价下滑的影响。截至21Q4末贷款总额同比增长达37.25%，远高于可比同业。22Q1公司贷款余额继续保持高增长，期末同比增速达33.41%，其中对公贷款余额同比增长38.91%，显示出区域 旺盛的信贷需求和公司丰富的项目储备。从信贷投放结构看，公司重点突出，特色鲜明。截至21Q4末基建类贷 款余额同比增速高达54.43%，占贷款总额比例达43.53%。

➢受益成渝双圈建设，高成长特色鲜明。公司扎根西南经济双引擎之一的成都，将充分享受成渝经济圈建设的政 策红利。短期基建发力支撑公司信贷高增长，中长期来看区域经济活性提升，将催生更旺盛的金融需求，公司 高成长性愈发明显。目前公司80亿元可转债已完成发行上市，静态测算可补充核心一级资本充足率1.36pct，同 时高水平利润释放也强化了资本内生增长，为信贷增长补充资本弹药。信贷扩张有抓手，有资本支撑，我们看 好公司业绩成长性。

2.2 成都银行：信贷投放快马加鞭，开门“红”奠定高增长基调

图：成都银行归母净利润增速高于行业水平

20%

10%

0%

-10%

图：成都银行不良率降至0.91%

2.7%
2.5%
2.3%
2.1%
1.9%
1.7%
1.5%
1.3%
1.1%

资料来源： Wind，天风证券研究所。

图：成都银行净息差（披露值）领先同业

2.3%
2.2%
2.1%
2.0%
1.9%

图：成都银行拨备覆盖率近一年来显著提升

445%
380%
315%
250%
185%

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2.3 无锡银行：信贷结构更佳，资产质量优中更优

➢发力普惠小微，信贷结构持续优化。公司信贷投放增速维持在高位，截至21Q4末贷款总额同比增长18.17%。新增贷款 181.17亿元，其中零售贷款新增75.94亿元，新增贷款向零售倾斜力度进一步提升，主要系公司在2021年开始推进普惠小 微业务转型。具体来看，在大力推进普惠小微业务下，公司21年个人经营性贷款同比增速高达117.98%，占零售贷款比例 同比提升5.19pct。21Q4末公司普惠小微贷款余额同比增幅高达38.45%，远高于整体信贷增速。无锡地区优质小微企业众 多且发展势头正劲，为公司发力普惠小微带来较大想象空间。22Q1末贷款总额同比增速较21Q4末有所下滑，主要系一季 度并不是小微信贷重点投放期，随着小微投放旺季到来，信贷扩张速度有望好转。

➢资产质量优中更优，拨备厚度达新高。公司22Q1末不良率和关注类贷款占比分别为0.87%、0.24%，较21Q4末下滑6bp、5bp，两者合计占比仅为1.11%，在上市银行中处于绝对低位。公司的资产质量扎实且潜在风险较低。同时公司拨备覆盖 率继续抬升，22Q1末达519.94%，较21Q4末提升42.75pct，近一年来大幅提升115.64pct，为历史最佳水平。风险抵补能 力和利润反哺能力持续强化。

➢发力普惠小微业务 ，业绩高增有望持续。无锡地处苏南腹地，民营经济活跃，信贷需求旺盛。公司坚定“支农、支小、支微”市场定位，发力普惠金融业务，市场空间广阔。2022年是公司转型普惠小微关键一年，二季度开始信贷投放有望 加速推进。公司于去10月发布定增预案，拟募资不超过20亿元，静态测算募资完成后至多可将提升核心一级资本充足率 1.35pct至10.08%。资本弹药补充，支撑公司业务扩张，提升公司业绩成长性。

2.3 无锡银行：信贷结构更佳，资产质量优中更优

10%

图：无锡银行不良率持续保持低位

4%

3%

2%

1%

资料来源： Wind，天风证券研究所。

图：无锡银行拨备覆盖率近一年来显著提升

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2.4 平安银行：风险高点或已过，零售深化转型成效显著

➢零售深化转型发展，AUM高速增长。公司持续深入贯彻以开放银行、AI银行、远程银行、线下银行、综合化银 行相互衔接并有机融合的“五位一体”新模式，转型成效显著。截至22Q1末零售AUM和私行AUM同比增长 19.91%、20.82%，私行AUM增速继续高于零售客户整体。22Q1末私行客户数同比增长17.12%，高于零售客户数 的8.78%，私行户均AUM同比提升3.16%，高净值客户成长性凸显。私行AUM在受到涉房业务风险暴露短暂收缩 后，已经恢复正常增长。公司零售及私行AUM倍增计划仍有足够信心，在把握集团资源注入的同时，打造新PB 团队。中收贡献将随着AUM的增长加速显现。

➢资产质量保持稳定，房地产业务风险整体可控。22Q1末不良率1.02%，较21Q4末持平，关注类贷款占比、逾期 率分别下滑1bp、提升1bp。资产质量的夯实减轻了不良计提压力，22Q1贷款减值损失同比下滑0.33%。同时加 大核销，22Q1不良贷款核销同比增长93.77%，使得拨备覆盖率继续保持在较高水平，22Q1末环比提升0.68pct至 289.10%。房地产方面细分来看，表内对公房地产不良率0.45%，继续保持在低位，表外不承担业务风险余额环比 下滑0.68%，风险敞口继续压缩。当前房地产无论是政策环境还是融资环境已经有较大改善，涉房业务风险缓释，对公司的负面拖累改善较为明确。

➢基本面改善、估值性价比凸显。公司营收增速再上台阶，同时资产质量继续夯实，为业绩释放筑牢基础。在集 团综合金融及生态优势加持下，财富管理业绩贡献有望加速提升。当前公司PB（MRQ）已经回落至0.88倍，处 近五年后20%分位，在基本面风险缓释下性价比凸显。

➢风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动

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2.4 平安银行：风险高点或已过，零售深化转型成效显著

图：平安银行营收、拨备前利润和归母净利润同比增速

25%

15%

5%

-5%

图：平安银行不良率已降至1.02%

2.20%
2.00%
1.80%
1.60%
1.40%
1.20%

资料来源： Wind，天风证券研究所。

图：平安银行净息差（披露值）明显高于行业水平

3.0%
2.8%
2.6%
2.4%
2.2%
2.0%
1.8%
1.6%

图：平安银行拨备覆盖率提升明显

300%

250%

200%

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第三节
风险提示

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风险提示

➢ 风险1：疫情反复。当前全国疫情呈现多地散发态势，影响企业生产经营与居民生活。

➢ 风险2：经济恢复疲弱。由于当前全球疫情仍在持续演变，国内经济恢复不稳固，宏观经济恢复疲弱。

➢ 风险3：资产质量波动。宏观经济疲弱导致信用风险爆发，银行资产质量受到影响

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THANKS

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