评级（）2021年光纤光缆行业总结：行业探底回升，边界扩张加速突破

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：2021年光纤光缆行业总结：行业探底回升，边界扩张加速突破
评级 ：增持
行业：

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1

2021 年光纤光缆行业总结：行业探底回升，

边界扩张加速突破

通信行业 评级及分析师信息

1、2021 年光纤光缆市场需求与价格双触底反弹 行业评级：推荐

从整体供给端来看，经历 2019 年缩量后，伴随需求回升产量

逐渐增加。需求端看，5G 及千兆光网带动新一波需求，拉动 行业走势图

价格触底回升。

择扩充业务边界。长飞、亨通、中天等在光模块、光器件与

数据中心领域不断拓展。

3、投资逻辑
我们认为，伴随 2021 年下半年运营商新一轮光纤光缆招标 启动，行业整体需求回升，价格也有所回升，行业比拼价格

邮箱：songhui@hx168.com.cn

SAC NO：S1120519080003

联系电话：

的恶性竞争有所缓解，同时头部企业中标份额提升，伴随头 分析师：柳珏廷

部企业加速海外业务布局扩张和供应链延伸，整体行业集中 度上升。供给端看，此前价格下降将导致部分光棒产能收缩

邮箱：liujt@hx168.com.cn
SAC NO：S1120119060016

和退出，整体供需格局有所改善。伴随 5G/云计算拉动的新 联系电话：

一轮需求增长有望推动行业底部回升，行业景气度持续回
升。基于当前估值水平，行业整体安全边际较高，叠加利润
释放预期，具备配置价值。

相关行业受益标的包括中天科技（光纤光缆业务企稳回升+
海缆业务高成长）、长飞光纤、烽火通信、亨通光电。

4、投资建议
当下通信板块估值回落到历史低位，成长性确定，板块进入

价值买入区间，本周推荐
1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）
板块：中国移动、中国电信、中国联通；

2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机
联合覆盖）、中兴通讯；

3）东数西算产业链中 IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1

据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等；

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

4）高成长能源信息化板块：朗新科技（华西通信&计算机联 合覆盖）、威胜信息等；
5）10G-PON 及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份 等；
6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西 通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL 科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一 二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。

5、风险提示
5G 运营商资本开支 、建设进展不及预期；国内外云厂商
Capex 增长不及预期；行业竞争加剧风险；疫情带来不确定
性风险；系统性风险。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3

1.2021 年光纤光缆市场需求与价格双触底反弹

2021 年光纤光缆市场需求与价格双触底反弹。受益于 4G 及光纤入户大规模铺 设，光纤光缆行业自 2015-2018 年经历一波上升周期。2019-2020 年，全国范围 4G 与 FTTx 基本部署完成，部分城市 FTTH/B 用户渗透率超过 100%，运营商对光缆需 求明显放缓，供过于求现象导致市场价格持续压低。2021 年，在 5G 与千兆光网规 模部署推动下，行业整体需求与价格实现双双触底反弹。

从整体供给端来看，经历 2019 年缩量后，伴随需求回升产量逐渐增加。根据国 家统计局最新数据，2021 年 12 月全国光缆产量 3110.8 万芯千米，全年光缆累计产 量 32181.6 万芯千米，光缆产量累计增长 11.6%。截至 3 月，2022 年光缆累计产量 7602.1 万芯千米，同比累计增长 18.8%。

图 1 国内光缆累计产量值（万芯千米）

资料来源：国家统计局，wind，华西证券研究所

需求端看，5G 及千兆光网带动新一波需求，拉动价格触底回升。中国移动2021 年普缆集采需求量折合 1.432 亿芯千米，同比 2020 年集采规模提升 20%，相比 2019 年提升 36%，平均价格相比 2020 年涨价 40%以上。此外，中国电信也发布室外光缆 集采，招标规模 4300 万芯千米，预计不含税中标平均价格 72.3 元/芯千米，较移动 集采平均价格高 10%左右。在经历价格阶梯式下降之后，2021 年集采价格实现触底 回升态势。

根据咨询机构 CRU 预测，2022 年中国光缆需求量将达到 2.61 亿芯公里，同比 增长 6.5%，到 2025 年，光纤光缆需求量将达到顶峰，为 2.83 亿芯公里。（信息来源 于中天科技 2021 年年报）

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4

图 2 中国移动普缆集采规模（亿芯公里）

资料来源：C114 通信，华西证券研究所

2.穷则变，变则通，行业需求触底回升，厂商创新产业链

纵横延伸

2.1.龙 头营收企稳，毛利率受执行合同影响仍在下降，预计

2022 年回升

从光纤光缆行业 Tier1 公司比较看（未包含未上市公司富通集团），2021 年大部 分光纤光缆公司收入均实现同比正增长，仅中天科技略有所下降。

毛利率方面除烽火通信毛利率基本维稳，其他三家毛利率均由 2019 年 25%以上 毛利率下跌至 15-23%区间，考虑 2021 年大部分时间行业仍在执行 2020 年运营商集 采的框架合同，同时面临大宗原材料价格大幅上涨压力，大部分厂商都在坚持亏损供 货，影响行业整体毛利率水平。根据移动和电信最新集采价格预测，在 2022 年执行 的 2021 年框架合同下，行业整体毛利率水平有望企稳回升，头部厂商利润有望加速 释放。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5

2.2.产能过剩加速国内厂商加速拓展，抢占全球市场份额

海外光纤光缆行业需求持续复苏。海外光纤光缆铺设进度和渗透率大多晚于国 内。伴随欧洲、南美、非洲、东南亚、南亚等地区的相关国家逐步开启和完善 4G 网 络建设与升级，当地光纤光缆行业需求随之上升，产生市场复苏态势。

2022 年，南亚、东盟、拉美等新兴市场的光纤光缆需求增速预计达到5%以上。欧洲的光纤接入数已超过 1 亿户家庭，超过一半的欧洲家庭可以使用全光纤网络。2022 年的建设步伐预计将进一步加快，预计到今年年底，超过 60%的家庭将能够接 入全光纤互联网。荷兰的光纤敷设建设速度加快尤为明显，荷兰运营商 KPN 预计 2022 年将接入超过 60 万户。同时，拉美地区智利市场通信产品需求强劲，墨西哥目 前 Totalplay、Megacable 的通信建设项目最为集中。截止 2021 年底，巴西宽带网络 已覆盖 90%以上人口，4G 网络建设已完成目标 80%，用户量达到 2.6 亿。（以上信 息数据来源于中天科技 2021 年年报）

供需结构失衡挤压下，众多国内厂商纷纷选择减产或出海。在过去三年，行业

供需反转，国内以运营商集采为主的行业生态导致众多三四线厂商因成本压力等原因

逐渐被淘汰，而第一梯队的大厂则大多数选择减产和业务出海的方式达到去产能化目

的。

东南亚、欧盟、巴西等国家和地区的网络连接需求高潮，数字基础设施建设投资

规模持续扩大，与之相应地，光纤光缆需求有所增加。海关数据显示，我国光缆出口 量从 2019 年 79.8 亿米上涨到 2021 年 105.1 亿米。根据 Reports and Data 的一份最 新报告，预计到 2030 年，全球光纤市场规模将达到 111.8 亿美元，在预测期间实现 9.3%的收入复合年增长率。（资料来源于亨通光电 2021 年年报）

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6

图 5 2019-2021 年我国光缆海外出口量（亿米）

资料来源：亨通光电 2021 年年报，华西证券研究所

其中，长飞光纤大力拓展海外业务，营收占比逐年攀升，首次突破 30%以上。2021 年海外业务营收占比超过 32%，同比增长 46.9%，在海外市场加大市场开拓力 度。公司自 2018 年以来设立多个海外办事处及生产基地，海外营收占比连续攀升。2021 年公司完成对位于巴西的 YOFC Poliron（长飞宝利龙）的收购，首次开拓拉美 区域产能布局。

中天科技积极发力海外光纤光缆业务推广，参与英国。2022 年公司有序扩充位 于摩洛哥、印度和印尼的光纤光缆产能，形成区域快速交付能力；同时加强海外研发，打造欧洲、拉美和东南亚三大区域研发中心，立足海外数据中心产品发展方向推广定

制化光缆和宽带服务系统解决方案。公司目前自研的 G.654.E 产品在 400G/800G 系 统中具备承受更高通信容量同时有效抑制非线性效应，已进入批量生产阶段。

亨通光电海外业务收入增长，主要来源于高端海洋电力通信业务。伴随海外市 场网络化建设加快，有力刺激光纤光缆需求，公司也在持续发力海外光纤市场。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7

2.3.积极开拓边界，在光模块、光器件领域不断进行产业链延

申

在光纤光缆行业景气度下行的趋势压力下，众多厂商纷纷选择扩充业务边界。

长飞、亨通、中天等在光模块、光器件与数据中心领域不断拓展，烽火通信作为光 通信全产业链供应商，在光传输、5G 承载和 PON 等领域不断精进。

其中，长飞光纤布局光模块和光器件领域，发力 AOC 自主芯片。子公司长芯盛 从事光电芯片、模组、AOC、综合布线等相关业务，在超高清视频、虚拟现实、医 疗系统、机器视觉、数据中心等应用领域不断取得突破，产品进入多个海外知名大型 客户供应链。该公司在 2021 年完成 A、B 轮融资，累计融资约 6 亿元，持续发力 VR/AR、8K 超高清和下一代精准医疗等领域的 AOC 自主芯片研发和产线自动化。

亨通光电聚焦 5G 通信与数通技术。2021 年，公司成功发布量产版400G QSFP-DD DR4 硅光模块并给国内的头部互联网公司以及设备商送样，客户端的测试认证正 在进行。此外，在 2021 OFC 光纤通讯展览会上，公司发布并展示了基于 EML 的 800G QSFP-DD800 DR8 可插拔光模块，公司已于报告期内开放早期客户评估并将 积极推动其量产化工作。

中天科技围绕光通信、5G、工业互联网领域，引导产业链向高端延伸。公司逐

步建设以气相沉积为核心的石英材料合成技术平台，以电磁场理论为核心的传输技术

平台，以机械、电气设计为核心的结构成型和装备研发技术平台，支撑四大产品群及 特种特品研发。除了在光纤光缆领域持续研发外，积极研究 5G 通信天线及漏缆技术，开发 4448 天线、广角漏缆 2.0 技术方案、5G-R 漏缆等多款先进产品并获得市场及客 户的认可，成为运营商 4448 天线主流供应商。同时通过“5G+工业互联网“融合应用，提升生产能力。

3.投资逻辑

我们认为，伴随 2021 年下半年运营商新一轮光纤光缆招标启动，行业整体需求

回升，价格也有所回升，行业比拼价格的恶性竞争有所缓解，同时头部企业中标份额

提升，伴随头部企业加速海外业务布局扩张和供应链延伸，整体行业集中度上升。供

给端看，此前价格下降将导致部分光棒产能收缩和退出，整体供需格局有所改善。伴 随 5G/云计算拉动的新一轮需求增长有望推动行业底部回升，行业景气度持续回升。基于当前估值水平，行业整体安全边际较高，叠加利润释放预期，具备配置价值。相 关受益标的包括中天科技（光纤光缆业务企稳回升+海缆业务高成长）、长飞光纤、烽火通信、亨通光电。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8

资料来源：wind，华西证券研究所

图 10 烽火通信近五年 PE Band 情况（TTM 剔除负值）

资料来源：wind，华西证券研究所

图 11 中天科技近五年 PE Band 情况（TTM 剔除负值）

4.投资建议

4.1.整体行业观点

当下通信板块估值回落到历史低位，成长性确定，板块进入价值买入区间，本周 推荐

1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中 国电信、中国联通；

2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通 讯；

3）东数西算产业链中 IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚 通信、光迅科技、中际旭创等；

4）高成长能源信息化板块：朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息 等；

5）10G-PON 及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等；

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9

6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL 科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合 覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等
4.2.中长期产业相关受益公司

1）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等；
2）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等；
3）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等； 4）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等；
5）5G 应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、天源 迪科等；
6）其他低估值标的：平治信息、航天信息等。

5.风险提示

5G 运营商资本开支、建设进展不及预期；国内外云厂商 Capex增长不及预期；行业竞争加剧风险；疫情带来不确定性风险；系统性风险。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设 备商、5G产业、光通信等领域。

柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

华西证券免责声明

华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司 客户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅 于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持 在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关 注相应更新或修改。

在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因 素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投 资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀 请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分 享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公 司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。

本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发 行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告 所提到的公司的董事。

所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西 证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59