评级（持有）农业行业：4月生猪销售情况跟踪-出栏节奏略有放缓，同比维持高增

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报告名称 ：农业行业：4月生猪销售情况跟踪-出栏节奏略有放缓，同比维持高增
评级 ：持有
行业：

行业研究 | 动态跟踪
农业行业

出栏节奏略有放缓，同比维持高增

4 月生猪销售情况跟踪

⚫4 月出栏总体稳定，同比维持较高增长。截止 5 月 11 日，已有 16 家上市生猪养殖 企业披露 4 月销售简报，4 月合计销售量达到 1191.8 万头，同比增长 64.1%，1-4 月 合计销售量达到 4166.1 万头，同比增长 57.8%，大部分企业生猪同比仍保持较高增 速，华统股份、温氏股份、牧原股份增速较高，4月出栏量增速分别达到1179.2%、129.3%、101.0%。

⚫出栏量与体重环比回落，出栏节奏略有放缓。4 月统计的 16 家上市公司合计出栏量 环比3月下降0.63%，同时除了天邦股份、新希望外，体重均呈现不同程度的回落，我们认为一方面，4 月开始出栏的商品猪均为去年 Q4 出生的猪苗，冬季疫病高发，

或存在一定折损；另一方面，猪价虽然有所回升，但仍位于成本线下方，短期出栏 节奏放缓部分反映了企业当前经营压力仍存。对比行业来看，4月行业宰后均重87.9 公斤，环比略增 0.27%，但绝对值相对 2021Q4 仍偏低，部分反映了当前猪价下行

业的观望状态。

⚫猪价有所回升，行业亏损收窄。5 月第一周，全国外三元生猪均价 14.73 元/kg，同 比下跌 29.2%；而自繁自养出栏生猪总成本 1961.48 元/头，同比上涨 0.1%，对应自 繁自养头均亏损 234.97 元/头，外购仔猪头均亏损 27.72 元/头，4 月下旬开始，猪价

持续回升，行业亏损持续呈收窄态势，但仍在持续亏损中。

投资建议与投资标的

⚫周期反转渐进，养殖龙头厚积薄发。猪价虽有所回暖，但行业亏损仍未扭转，行业

缺乏扩产基础，前期产能累计去化预示周期反转渐进，当前龙头猪企产能稳步释

放、养殖成绩持续好转，后续伴随猪价反转经营面有望明显改善，建议关注牧原股

份、温氏股份、新希望、傲农生物。

风险提示

⚫猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。

资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算

看好（维持）

张斌梅 021-63325888*6090
zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 香港证监会牌照：BND809

樊嘉敏 fanjiamin@orientsec.com.cn

体重逐月回升，养殖成绩改善：Q1 生猪销 2022-04-13 售情况跟踪

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农业行业动态跟踪——出栏节奏略有放缓，同比维持高增

目录

4 月出栏总体稳定，部分企业环比小幅回落 .................................................... 4 猪价有所回升，行业亏损收窄 ........................................................................ 5 投资建议 ........................................................................................................ 5 风险提示 ........................................................................................................ 6

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农业行业动态跟踪——出栏节奏略有放缓，同比维持高增

图表目录

图 1：4 月部分公司出栏均重有所回落 .......................................................................................... 5 图 2：4 月行业宰后均重略增 ........................................................................................................ 5 图 3：行业近 3 周亏损有所收窄 .................................................................................................... 5 图 4：自繁自养出栏成本呈上升趋势............................................................................................. 5

表 1：4 月上市公司出栏跟踪 ........................................................................................................ 4

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农业行业动态跟踪——出栏节奏略有放缓，同比维持高增

4 月出栏总体稳定，部分企业环比小幅回落

截止 5 月 11 日，已有 16 家上市生猪养殖企业披露 4 月销售简报，4 月合计销售量达到 1191.8 万 头，同比增长 64.1%，1-4 月合计销售量达到 4166.1 万头，同比增长 57.8%，大部分企业生猪同 比仍保持较高增速，华统股份、温氏股份、牧原股份增速较高，4 月出栏量增速分别达到 1179.2%、129.3%、101.0%。

表 1：4 月上市公司出栏跟踪

数据来源：公司公告，东方证券研究所测算

出栏量与体重环比回落，出栏节奏略有放缓。4 月统计的 16 家上市公司合计出栏量环比 3 月下降 0.63%，同时除了天邦股份、新希望外，体重均呈现不同程度的回落，我们认为一方面，4月开始 出栏的商品猪均为去年 Q4 出生的猪苗，冬季疫病高发，或存在一定折损；另一方面，猪价虽然

有所回升，但仍位于成本线下方，短期出栏节奏放缓部分反映了企业当前经营压力仍存。对比行 业来看，4 月行业宰后均重 87.9 公斤，环比略增 0.27%，但绝对值相对 2021Q4 仍偏低，部分反

映了当前猪价下行业的观望状态。

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农业行业动态跟踪——出栏节奏略有放缓，同比维持高增

图 1：4 月部分公司出栏均重有所回落

数据来源：公司公告，东方证券研究所测算

图 2：4 月行业宰后均重略增

数据来源：中国农业信息网，东方证券研究所

猪价有所回升，行业亏损收窄

猪价回升，行业亏损有所收窄。5 月第一周，全国外三元生猪均价 14.73 元/kg，同比下跌 29.2%；而自繁自养出栏生猪总成本 1961.48 元/头，同比上涨 0.1%，对应自繁自养头均亏损 234.97 元/ 头，外购仔猪头均亏损 27.72 元/头，4 月下旬开始，猪价持续回升，行业亏损持续呈收窄态势，

但仍在持续亏损中。

图 3：行业近 3 周亏损有所收窄

数据来源：博亚和讯，东方证券研究所

投资建议

图 4：自繁自养出栏成本呈上升趋势

数据来源：博亚和讯，东方证券研究所

周期反转渐进，养殖龙头厚积薄发。猪价虽有所回暖，但行业亏损仍未扭转，行业缺乏扩产基础，前期产能累计去化预示周期反转渐进，当前龙头猪企产能稳步释放、养殖成绩持续好转，后续伴 随猪价反转经营面有望明显改善，建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、新希望(000876，未评级)、傲农生物(603363，买入)。

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农业行业动态跟踪——出栏节奏略有放缓，同比维持高增

风险提示

猪价波动风险

猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。

疫病风险

由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏 新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。

消费需求风险

经济超预期减速，疫情等不可抗力造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。

《 发 布
证 券 研
究 报 告
暂 行 规
定 》 以
下 条
款：

发 布 对
具 体 股
票 作 出
明 确 估
值 和 投
资 评 级
的 证 券
研 究 报
告 时 ，
公 司 持
有 该 股
票 达 到

市 公 司

股 份 1%

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分析师申明
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分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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