评级（增持）家用电器2022W11周度研究：2月大家电奥维数据点评

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报告名称 ：家用电器2022W11周度研究：2月大家电奥维数据点评
评级 ：增持
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行业报告 | 行业研究周报

家用电器

证券研究报告
2022 年 03 月 14 日

+10.2%/+6.3%/+31.2%，线下均价分别同比+8.9%/+8.0%/+10.5%/+13.2%，在 21 年大宗价格高位影响下，行业整体均价同比有明显上浮；环比看，烟灶、洗碗机 品类 1-2 月均价环比下行，集成灶均价较 21 年底有所回升，为厨电行业唯一实现双 线量价齐升的子品类，赛道景气度彰显。

3）分品牌看，烟灶品类，22 年 1-2 月方太、老板双线销量增速跑赢行业，其中老 板烟机、方太燃灶在线上渠道实现量价齐升，龙头地位进一步夯实；洗碗机赛道，西 门子份额的快速下滑给予国产品牌更多提量空间，得益厨电龙头渠道优势及品牌知名 度，以及品类在精装市场渗透率的提升，老板、方太 1-2 月洗碗机销量大幅跑赢行 业水平，老板在线上渠道均价同比+14.9%的基础上销量增速仍领先行业，从而实现 销额翻番。集成灶品类，22 年 1-2 月火星人双线销额/量均领先其余品牌，龙头地位 进一步确立；亿田仍为增速最快品牌，线上销额/量分别同比+275.4%/+203.4%，双线渠道量价齐升，品牌具备较强的发展动能。

原材料价格走势：2022 年 3 月 11 日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为 72230 和 22030 元/吨；SHFE 铜相较于上周-0.84%，铝相较于上周-6.43%。2022 年以来 铜价+3.64%，铝价+8.68%。2022 年 3 月 11 日，中国塑料城价格指数为 1034.63，相较于上周+2.77%，2022 年以来+4.19%。2022 年 3 月 11 日，钢材综合价格指 数为 138.00，相较于上周价格+0.32%，2022 年以来+4.70%。

投资建议：由于短期需求修复强度不确定，以及成本上行、海外需求不明等因素，家 电行业在估值已经合理的基础上，仍属于中长期价值配置/防御属性，短期交易策略 以波段为主。短期内我们认为业绩可见性较好、数据较好的标的将会企稳，比如【美 的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【苏泊尔】、【飞科电器】、【格力电器】等；中长期仍是在好的位置逐步累积具有成长性的标的筹码，成长性来自于：1）长 期海外份额的获得，比如白电海外比例高的、扫地机；2）国内的成长性，比如清洁 电器，新厨电；3）转型第二曲线的，比如汽零、光伏等 2B 业务的。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。

1.本周研究聚焦：2 月大家电奥维数据点评

整体来看，在 21 年原材料成本高位下，大家电各子品类均价同比上浮明显；部分由于春 节错期原因，多个子品类 2 月销量增速表现较好。为剔除春节错期的影响，我们使用 22 年 1-2 月大家电销售数据进行分析。

表 1：22 年 2 月大家电各品类销售表现

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

1.1.白电：1-2 月空调双线销量增速环比回升，海尔冰洗龙头地位稳固

销量端，22 年 1-2 月空调线上销量增速由 21Q4 的-13.3%回升至+14.94%，线下降幅由-21.9% 缩窄至-12.6%，虽国内多地出现散发疫情，空调全渠道销售向好；冰箱需求有所下滑，线 上销量增速由 21Q4 的 3.9%降至-0.9%，线下降幅进一步扩大；洗衣机线上增速向好，同比 略有提量，线下需求进一步收缩。

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

图 5：20M1-22M2 洗衣机月度线上销量与同比增速

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

图 6：20M1-22M2 洗衣机月度线下销量与同比增速

价格端，大宗商品价格走势居高，叠加新能效标准实施对整机生产端带来影响，22 年 1-2 月白电整体均价同比上调。其中，空/冰/洗线上均价分别同比+11.6%/-0.6%/+2.5%，线下均 价分别同比+7.7%/+14.8%/+9.7%。经我们测算，考虑白电企业备货周期为 3 个月，则在 21Q3 起生产空冰洗的成本压力逐步下行，企业有望在提价+降本中不断增厚利润。

1.2.厨房大电：烟灶线上销售回暖，集成灶景气度彰显

销量端，传统分体式，过去两年在新冠疫情、房地产调控、需求放缓、集成灶加速渗透等 综合因素的影响下，烟灶品类线上销量增速逐步下滑，线下增速维持负增长。22 年 1-2 月烟灶线上销售向好，烟机增速由 21Q4 的-18.0%回升至+1.7%，燃灶降幅由 21Q4 的-23.2% 缩窄至-4.9%，传统厨电需求出现回暖；线下渠道降幅环比较为平稳，静待地产指标、疫情 形势转好，叠加传统厨电龙头发力低线级渠道建设，有望驱动烟灶线下销售逐步修复。新 兴品类，洗碗机品类，继 20Q2 热度达到高峰后增速逐步放缓；在疫情催生居家需求、健 康需求所形成的高基数影响下，21Q2-21Q4 行业销量同比略减；22 年 1-2 月双线销量增 速同比回升，伴随精装房选配率、消费者教育进一步深化，品类有望加速放量。集成灶品 类，22 年 1-2 月双线销量同比提升，线上增速环比较为平稳，线下增速有所放缓。年初老 板发布集成灶新品，有望助推集成灶品类的消费者教育，进一步带动行业提速渗透。

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

图 13：20 年至今燃气灶线上销量与同比增速

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

图 14：20 年至今燃气灶月度线下销量与同比增速

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

图 17：20 年至今集成灶月度线上销量与同比增速

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

图 18：20 年至今集成灶月度线下销量与同比增速

从均价看，22 年 1-2 月烟机/燃灶/洗碗机/集成灶线上均价分别同比+9.7%/+10.2%/ +6.3%/+31.2%，线下均价分别同比+8.9%/+8.0%/+10.5%/+13.2%，在 21 年大宗价格高位影响 下，行业整体均价同比有明显上浮；环比看，烟灶、洗碗机品类 1-2 月均价环比下行，集 成灶均价较 21 年底有所回升，为厨电行业唯一实现双线量价齐升的子品类，赛道景气度 彰显。

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分品牌看，烟灶品类，22 年 1-2 月方太、老板双线销量增速跑赢行业，其中老板烟机、方 太燃灶在线上渠道实现量价齐升，龙头地位进一步夯实；洗碗机赛道，西门子份额的快速 下滑给予国产品牌更多提量空间，得益厨电龙头渠道优势及品牌知名度，以及品类在精装 市场渗透率的提升，老板、方太 1-2 月洗碗机销量大幅跑赢行业水平，老板在线上渠道均 价同比+14.9%的基础上销量增速仍领先行业，从而实现销额翻番。集成灶品类，22 年 1-2 月火星人双线销额/量均领先其余品牌，龙头地位进一步确立；亿田仍为增速最快品牌，线 上销额/量分别同比+275.4%/+203.4%，双线渠道量价齐升，品牌具备较强的发展动能。

表 3：22 年 1-2 月厨房大电品牌销售表现

资料来源：奥维云网，产业在线，天风证券研究所

2.本周家电板块走势

本周沪深 300 指数-4.22%，创业板指数-3.03%，中小板指数-4.64%，家电板块-7.5%。从细 分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-8.09%、-6.27%、-4.26%。个股中，本周涨幅前 五名是和晶科技、依米康、海联金汇、顺威股份、开能健康；本周跌幅前五名是石头科技、和而泰、亿田智能、老板电器、立霸股份。

图 23：本周家电板块走势

3.本周资金流向

图 24：格力电器北上净买入

资料来源：wind，天风证券研究所

图 25：美的集团北上净买入

资料来源：wind，天风证券研究所

图 26：海尔智家北上净买入

资料来源：wind，天风证券研究所

图 27：2017 年以来家电板块走势

17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01

资料来源：Wind，天风证券研究所

4.原材料价格走势

2022 年 3 月 11 日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为 72230 和 22030 元/吨；SHFE 铜相较 于上周-0.84%，铝相较于上周-6.43%。2022 年以来铜价+3.64%，铝价+8.68%。2022 年 3 月 11 日，中国塑料城价格指数为 1034.63，相较于上周+2.77%，2022 年以来+4.19%。2022 年 3 月 11 日，钢材综合价格指数为 138.00，相较于上周价格+0.32%，2022 年以来+4.70%。

图 28：铜、铝价格走势（元/吨）

资料来源：Wind，天风证券研究所

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资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所

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资料来源：Wind，天风证券研究所

5.行业数据

➢出货端：1 月空调内外销量同比减少，大家电外销持续放量

内销：单月看，22M1 空调内销量同比-9.40%；21M12 冰箱内销量较 19 年同期下降-1.31%；22M1 洗衣机内销量同比增长 2.87%；21M12 烟机内销较 19 年降幅环比下降（-1.65%）。累计看，21M1-12 较 19 年同期，空调内销缺口继续缩小，环比+0.5pct 至-7.29%；21M1-12 较 19 年同期，冰/洗/烟机内销量分别环比+0.06/-0.14/+3.36pct 至-1.93%/-0.88%/ -1.34%。

外销：单月看，22M1 空调外销量同比-2.11%；22M1 洗衣机外销量同比+2.87%；21M12 冰/烟机较 19 年同期分别+28.98%/+10.68%。累计看，21M1-12 空调较 19 年同期环比 +1.58pct 至+17.73%；21M1-12 冰/洗/烟机较 19 年同期分别增长 29.05%/12.23%/32.62%，增速分别环比-0.01/-1.16/-2.39pct。

资料来源：产业在线，天风证券研究所
注：21 年同比增速调整为较 19 年同期增速，下同。

图 33：出货端空调内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 34：出货端空调外销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 35：出货端冰箱内销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 36：出货端冰箱外销月零售量、同比增速

图 37：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3

图 38：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 39：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 40：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 41：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 42：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 43：出货端油烟机内销月零售量、同比增速

资料来源：产业在线，天风证券研究所

资料来源：产业在线，天风证券研究所

图 44：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3

资料来源：产业在线，天风证券研究所

1）中怡康数据跟踪

销量端，22M1 空/冰/洗/烟机较 21 年同期仍存在双位数缺口，22M1 分别-37.21%/-24.78%/ -25.80%/-28.62%；21 M1-12 分别较 19 年-29.2%/-24.89%/-24.31%/-21.92%。均价端，大家 电 22M1 均价较 21 年同期均有一定幅度增长，空/冰/洗/烟机分别+9.13%/+13.71%/ +10.30%/+9.17；21M1-12 空调均价小幅高于 19 年同期水平，增速为 4.2%，冰/洗/烟机均 价实现两位数增长，分别+24.89%/+22.63%/+14.98%。

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 47：中怡康冰箱月零售量、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 48：中怡康冰箱月均价、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 49：中怡康洗衣机月零售量、同比增速

资料来源：中怡康，天风证券研究所

图 50：中怡康洗衣机月均价、同比增速

2） 22W10 奥维数据跟踪：线上渠道，厨房大电各子品类销额实现同比正增长；线下渠 道，集成灶、洗碗机增速表现亮眼，分别同比+60.5%/+55.5%。

表 5：奥维周度数据

资料来源：奥维云网，天风证券研究所

6.本周公司公告及新闻

➢重点公司公告

3 月 11 日

美的集团:关于回购部分社会公众股份方案的公告

本次回购股份的种类为本公司发行的 A 股股票，在回购股份价格不超过 70 元/股的条件下，按回购金额上限 50 亿元测算，预计回购股份数量不低于 7143 万股，约占公司目前已发行 总股本的 1.02%；按回购金额下限 25 亿元测算，预计回购股份数量不低于 3571 万股，约 占公司目前已发行总股本的 0.51%，具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数 量为准。

TCL 科技:2021 年度业绩预告

公司发布 2021 年度业绩预告，预计 21 年实现营收 1616.0-1650.0 亿元，同比增长 111.0%-115.0%；净利润 150.0-153.5 亿元，同比增长 196.0%-203.0%；归母净利润 100.0-103.0 亿元，同比增长 128.0%-135.0%；扣非净利润 93.5-95.5 亿元，同比增长 219.0%-226.0%。2021 年，公司聚焦半导体显示、半导体光伏和半导体材料两大核心战略产业，把握科技制造业 发展机遇，坚持“经营提质增效，锻长板补短板，加快全球布局，创新驱动发展”的经营 策略，继续提升企业竞争优势和盈利能力，各项指标显著增长，经营效率效益持续提升。受供应链波动和全球部分区域市场需求调整的影响，主要大尺寸产品价格自三季度回调，但半导体显示产业长期竞争格局改善带来行业整体利润率提升，产品均价仍显著高于上年 同期。同时，受益于公司产能规模提升、大尺寸产品高端化策略实施、中尺寸产品和客户 加速突破、小尺寸聚焦差异化等积极举措，公司半导体显示业务净利润同比增长约 340%。

3 月 12 日

海尔智家:关于实际控制人的一致行动人增持公司股份进展情况的公告

海尔智家股份有限公司的实控人、海尔集团公司的一致行动人青岛海创智管理咨询企业（有限合伙）已于 2022 年 3 月 8 日（首次增持日）起至 2022 年 3 月 11 日止，通过上海 证券交易所（以下简称“上交所”）交易系统增持公司 1170 万股 A 股股份，占公司总股 本的比例为 0.12%，增持均价为 22.40 元/股，增持金额为 2.62 亿元。

春光科技:关于向公司 2022 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告

公司激励计划规定的首次授予条件已经成就，董事会同意确定以 2022 年 3 月 11 日为限制 性股票首次授予日，向符合条件的 116 名激励对象授予 319.10 万股限制性股票，授予价格 为 12.21 元/股。

公牛集团:2021 年度业绩快报公告

公司 2021 年实现营业收入 124.22 亿元，同比+23.59%；归母净利润 28.13 亿元，同比 +21.59%；扣非归母净利润 26.72 亿元，同比+20.27%；归母净利率 22.65%，同比-0.37pct。公司 2021Q4 实现营业收入 34.10 亿元，同比+17.40%；归母净利润 6.07 亿元，同比-15.09%；扣非归母净利润 5.76 亿元，同比-14.16%；归母净利率 17.79%，同比-6.81pct。公司全年及 Q4 经营稳健营收业绩基本符合预期，预计 LED 照明业务高 增拉动整体增长，原材料价格高企 Q4 利润水平承压。21Q4 公司归母净利率同比-6.81pct，盈利能力下行的主要原因在于：1）公司产品主要原材料为塑料、铜（分别占总体采购比 例约 23%、12%）在下半年震荡上行，年初滚动式的套保锁仓的到期，导致原材料涨价 压力在 Q4 显现；2）新业务发展前期盈利能力不及优势品类，占比提升拖累整体毛利率；3）政府补助波动。费用方面，公司前三季度三费费率均同比降低，我们预计 Q4 在毛利 承压之下仍将合理控制费用投放力度，此外，我们观察到占公司成本比重较高的塑料价格 于 11 月初已进入下行通道，有望一定程度上缓和 22Q1 成本端压力，叠加公司产品结构 优化、渠道综合化、专卖化带动网点效益释放，将助推 22 年盈利能力的修复。