评级（增持）电力：能源转型稳步推进，分布式光伏增长亮眼

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报告名称 ：电力：能源转型稳步推进，分布式光伏增长亮眼
评级 ：增持
行业：

证券研究报告·行业动态
能源转型稳步推进，分布式光伏

增长亮眼
行情回顾： 3 月 7 日-3 月 12 日电力板块（882528.WI）下跌 4.51%，

跌 12.83%，电力板块年初至今累计跑赢大盘 4.79 个百分点。分 子板块看，3 月 7 日-3 月 12 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别-3.81%、-5.22%和-8.34%
秦皇岛煤价环比保持不变，同比上涨 62.77%

3 月 11 日，秦皇岛 5500 大卡动力煤市场价为 940 元/吨，环比保

持不变，同比上涨 62.77%；3 月 9 日环渤海动力煤指数 5500 大

高兴

gaoxing@csc.com.cn
021-68821600
SAC 执证编号：S1440519060004

发布日期： 2022 年 03 月 14 日

卡综合平均价格为 738 元/吨，环比下降 0.27%，同比上涨 27.24%。

近日发改委主任何立峰发言提到，将在沙漠、戈壁、荒漠规划建

光伏治沙、光热项目等兼顾生物多样性的风、光项目有望持续释 放。对于煤电而言，何立峰强调煤电企业要坚持先立后破，建设 超超临界发电机组，有序改造供电煤耗 300 克/千瓦时以上的老 旧机组。我们认为我国以煤为主的能源结构经过重新定调，已逐 步成为有序推进双碳目标过程中的重要共识。此外据国家能源局 资料显示，2021 年我国光伏发电并网新增容量 54.88GW，其中集 中式光伏电站新增 25.6GW、分布式光伏电站 29.3GW。2021 年分 布式光伏并网容量首次超过集中式光伏，我们认为分布式光伏装 机速度稳步推进，将成为东部、中部等人口稠密地区的主要可再 生能源装机增长形式之一，对区域绿电企业可再生能源装机起到 重要支撑作用。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运 营的标的，包括上海电力、华能国际、吉电股份、福能股份、华 润电力和中国核电，纯新能源运营公司建议关注中闽能源。此外 我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，建议关注乌 白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于 省内市场电价持续改善的华能水电。

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

行业动态研究报告

目录

投资要点及重点公司盈利预测 ............................................................................................................................... 2

重点公司盈利预测 ........................................................................................................................................... 3

电力及公用事业周度行情回顾 ............................................................................................................................... 4

3 月 7 日-3 月 12 日电力板块落后大盘，估值仍保持较低水平 .................................................................. 4

个股表现 ........................................................................................................................................................... 6

周度高频数据汇总 ................................................................................................................................................... 7

秦皇岛煤价环比不变，同比上涨 62.77%....................................................................................................... 7

秦港库库存环比增加 1.62%，同比下降 15.6% .............................................................................................. 8

重点新闻及公告汇总 ............................................................................................................................................... 9

重点新闻 ........................................................................................................................................................... 9

重点公告 ........................................................................................................................................................... 9

风险分析 ................................................................................................................................................................. 11

图表目录

图表 1：重点公司推荐表 ........................................................................................................................................ 3 图表 2：电力板块 3 月 7 日-3 月 12 日下跌 4.51%，落后沪深 300 指数 0.28 个百分点 .................................. 4 图表 3：2022 年全年电力板块下跌 8.04%，跑赢沪深 300 指数 4.79 个百分点 ............................................... 4 图表 4：3 月 7 日-3 月 12 日火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为-3.81%、-5.22%和-8.34% ......................... 5 图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率 21.83 倍...................................................................................... 5 图表 6：电力及公用事业行业最新 PB 为 1.83 倍 ................................................................................................. 6 图表 7：3 月 7 日-3 月 12 日电力及公用事业表现最好及最差公司 ................................................................... 6 图表 8：秦皇岛 Q5500 动力煤市场价（单位：元/吨）....................................................................................... 7 图表 9：煤炭期货现货价格（单位：元/吨） ....................................................................................................... 7 图表 10：环渤海动力煤指数 5500 大卡（单位：元/吨） ................................................................................... 7 图表 11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） ....................................................................................... 8 图表 12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）........................................................................................... 8 图表 13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）....................................................................................... 8 图表 14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）........................................................................................... 8

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投资要点及重点公司盈利预测

近日发改委主任何立峰发言提到，将在沙漠、戈壁、荒漠规划建设 4.5 亿千瓦的大型风电光伏基地，这是 我国历史上最大规模规划。未来我国大基地将同时考虑生态保护、绿色和谐发展，未来光伏治沙、光热项目等

兼顾生物多样性的风、光项目有望持续释放。对于煤电而言，何立峰强调煤电企业要坚持先立后破，建设超超

临界发电机组，有序改造供电煤耗 300 克/千瓦时以上的老旧机组。我们认为我国以煤为主的能源结构经过重新 定调，已逐步成为有序推进双碳目标过程中的重要共识，市场对煤电资产的情绪有望回暖。

此外据国家能源局资料显示，2021 年我国光伏发电并网新增容量 54.88GW，其中集中式光伏电站新增 25.6GW、分布式光伏电站 29.3GW。截至 2021 年底我国光伏发电累计并网容量 306GW，其中集中式光伏电站累 计装机 198GW、分布式光伏电站累计装机 108GW。2021 年分布式光伏并网容量首次超过集中式光伏，我们认 为分布式光伏装机速度稳步推进，将成为东部、中部等人口稠密地区的主要可再生能源装机增长形式之一，对 区域绿电企业可再生能源装机起到重要支撑作用。

电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华能国际、吉电股份、福能股

份和华润电力，纯新能源运营公司建议关注中闽能源、三峡能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企

业苏文电能，建议关注乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改

善的华能水电。

天然气方面，3 月 9 日我国海外 LNG 到岸价为 39.65 美元/百万英热（折合人民币 8.33 元/方），环比下跌 18.1%。近期由于地缘政治因素，海外天然气价维持高位。我们建议关注售气量不断提升，具备自有 LNG 接收站 的城燃龙头新奥能源、深圳燃气。

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行业动态研究报告

重点公司盈利预测

图表 1：重点公司推荐表

资料来源：公司公告，中信建投

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电力及公用事业周度行情回顾

3 月 7 日-3 月 12 日电力板块落后大盘，估值仍保持较低水平

3 月 7 日-3 月 12 日电力板块（882528.WI）下跌 4.51%，沪深 300 指数下跌 4.22%，电力板块落后沪深 300 指数 0.28 个百分点。2022 年初至今电力板块下跌 8.04%，沪深 300 指数同期下跌 12.83%，电力板块年初至今累 计跑赢大盘4.79 个百分点。分子板块看，3 月7 日-3 月12 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别-3.81%、-5.22%和-8.34%

图表 2：电力板块 3 月 7 日-3 月 12 日下跌 4.51%，落后沪深 300 指数 0.28 个百分点

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图表 4：3 月 7 日-3 月 12 日火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为-3.81%、-5.22%和-8.34%

5000 火电 水电 燃气 8000

2500

2000

1500

1000

500 4000

3000

2000

1000 4500 7000

4000

6000

3500

3000 5000

Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Mar-22

资料来源：Wind 资讯，中信建投

目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期 2022 年电力及公用事业板块平均市盈率为

21.83 倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为 1.83 倍，在所有行业中处于中游

位置。

图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率 21.83 倍

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图表 6：电力及公用事业行业最新 PB 为 1.83 倍

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周度高频数据汇总

秦皇岛煤价环比不变，同比上涨 62.77%

3 月 11 日，秦皇岛 5500 大卡动力煤市场价为 940 元/吨，环比保持不变，同比上涨 62.77%；3 月 9 日环渤 海动力煤指数 5500 大卡综合平均价格为 738 元/吨，环比下降 0.27%，同比上涨 27.24%。期货方面，郑州商品 交易所 2022 年 5 月交割的动力煤合约 3 月 11 日报价 818 元/吨，较现货价贴水 122 元/吨。

图表 8：秦皇岛 Q5500 动力煤市场价（单位：元/吨）

图表 9：煤炭期货现货价格（单位：元/吨）

资料来源：Wind 资讯，中信建投 资料来源：Wind 资讯，中信建投

图表 10：环渤海动力煤指数 5500 大卡（单位：元/吨）

资料来源：Wind 资讯，中信建投

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行业动态研究报告

秦港库库存环比增加 1.62%，同比下降 15.6%

煤炭库存方面，截至 3 月 12 日，秦港库存 503 万吨，环比增加 8 万吨，增幅 1.62%，同比下降 93 万 吨，降幅 15.6%。而广州港 3 月 11 日库存为 204 万吨，环比减少 12.8 万吨，降幅 5.9%，同比下降 88.6 万 吨，降幅 30.26%。

图表 11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）

图表 12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）

资料来源：Wind 资讯，中信建投 资料来源：Wind 资讯，中信建投

曹妃甸港 3 月 12 日库存 314 万吨，环比增加 2 万吨，增幅 0.64%，同比下降 229.4 万吨，降幅 42.22%。而京唐港（国投港区）3 月 12 日库存 76 万吨，环比减少 16 万吨，降幅 17.39%，同比减少 162 万吨，降 幅 68.07%。

图表 13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨）

图表 14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）

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重点新闻及公告汇总

重点新闻

【李克强：推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网消纳能力】
李克强在政府工作报告中介绍，过去一年可再生能源发电装机规模突破 10 亿千瓦。出台碳达峰行动方案。启动全国碳排放权交易市场。积极应对气候变化。2022 年政府将有序推进碳达峰碳中和工作。落实碳达峰 行动方案。推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体系，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行 业节能降碳。

https://tinyurl.com/ydxlccm6
【李克强：推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设】
2022 年，有序推进碳达峰碳中和工作。落实碳达峰行动方案。推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀 赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节 能降碳改造、灵活性改造、供热改造。推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可 再生能源发电的消纳能力。

https://t.hk.uy/aQEp
【水电总院发布《推动碳达峰碳中和三年行动方案》】
《三年行动方案》确定了以积极服务国家部委、积极服务地方各级政府、积极服务各开发企业和集团公司 作为三项主要目标，提出了三条保障措施：一是理顺工作运行机制，构建统一领导、权责对等、分工明晰、运行顺畅的双碳行动落实工作机制，重点抓落实、抓实效。二是强化绩效考核机制，注重考核应用，将考 核结果与提拔晋升、绩效奖金、推优评先等相关联，营造鼓励创新、敢挑重担的良好氛围。三是落实资源 保障机制，加强人才保障，围绕工作开展和业务培育所需的核心能力，加强专精尖人才和综合性人才的培 养与引进。

https://t.hk.uy/aQRT
【南方电网、南方能监局联合印发《中国南方区域电力市场工作方案》！】
方案指出：未来重点工作为研究南方区域电力中长期市场融合路径，编制现货市场交易规则，开展现货市 场的试运行。2022 年 12 月底前，开展送电省增量电源与购电省市场主体同台交易模拟运行，推进省内市 场向跨区跨省市场融合。2022 年 6 月底前，落实国家电力市场改革要求，充分借鉴国外市场经验，结合方 案制定的建设路径，编制南方区域电力现货市场交易规则。2022 年 6 月底前，逐步建成涵盖南方五省区的 南方区域电力现货市场。

https://t.hk.uy/aRcr
【国家能源局：2021 年光伏新增装机 54.88GW 累计装机 305.987GW】
2021 年我国光伏发电新增并网容量 54.88GW，其中集中式光伏电站新增 25.6007GW、分布式光伏电站 29.279GW。截至 2021 年底我国光伏发电累计并网容量 305.987GW，其中集中式光伏电站累计装机 198.4794GW、分布式光伏电站累计装机 107.508GW。

https://t.hk.uy/aRvn

重点公告

【协鑫能科】

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行业动态研究报告

公司拟与中金私募出资成立以双碳产业链等产业链上下游为主要投资方向的产业投资基金。认缴出资总额 不超过人民币 45 亿元，其中协鑫能科拟以自有资金认缴出资不超过人民币 22.5 亿元，其余已由中金私募 完成募集意向。

【广州发展】
公司全资子公司广州发展天然气贸易有限公司与中化新加坡国际石油有限公司签署液化天然气购销合同，合同履行期限为 2023 年至 2032 年，年采购气量约 40 万吨。成交金额：年合同量×合同期限×与美国亨 利港天然气指数挂钩的价格公式。

【申能股份】
2021 年度公司拟确认各类减值 51665.16 万元，其中：“资产减值”51,206.50 万元，“信用减值”458.66 万元，“资产减值”系计提“吴忠热电有限责任公司”资产减值。

【宁波能源】
公司股票于 2022 年 3 月 4 日、3 月 7 日、3 月 8 日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过 20%，根 据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。经公司自查，没有任何应披露而未 披露的事项和信息。

【中国核电】
公司发布 2021 年业绩快报，2021 年公司实现营业收入 623.67 亿元，同比增加 19.30%；实现归母净利润 80.37 亿元，同比增加 34.05%。加权 ROE 为 12.04%，同比增加 1.06 个百分点。

【华能水电】
华能澜沧江水电股份有限公司将公司发展战略从“专注水电发展”调整为“水电与新能源并重，风光水储 一体化发展”。公司主动扩展风电、光伏电力项目业务范围，综合利用自身库区及周边等区域的风电、光 伏资源，因地制宜开展风电、光伏项目建设。

【天富能源】
非公开发行的股票种类为境内上市人民币普通股股票，每股面值为人民币 1.00 元。数量不超过 250,000,000 股，占发行前公司总股本的 21.71%，募集资金总额不超过人民币 150,000.00 万元，资金净额用于“兵团北 疆石河子 100 万千瓦光伏基地项目天富 40 万千瓦光伏发电项目”。

【三峡能源】
公司发布 2021 年业绩快报，2021 年公司实现营业收入 155 亿元，同比增加 36.98%；实现归母净利润 56.34 亿元，同比增加 56.02%。加权 ROE 为 10.13%，同比增加 1.15 个百分点。

【南网能源】
公司发布 2021 年业绩快报，2021 年公司实现营业收入 26.00 亿元，同比增加 29.43%；实现归母净利润 4.74 亿元，同比增加 19.12%；实现扣非归母净利润 3.59 亿元，同比增加 29.54%。加权 ROE 为 8.43%，同比下 降 0.91 个百分点。

【协鑫能科】
本次募集资金发行的股票为人民币普通股，每股面值人民币 1 元。本次发行价格为 13.90 元/股，发行股票 数量为 270,863,302 股，募集资金总额为 37.65 亿元。新能源汽车换电站建设项目、信息系统平台及研发中 心建设项目和补充流动资金。

【新天绿能】
2022 年 2 月，本公司及子公司按合并报表口径完成发电量 1,352,558.29 兆瓦时，同比增加 3.10%。截至 2022 年 2 月 28 日，累计完成发电量 2,540,669.80 兆瓦时，同比下降 7.37%。

【物产环能】
2022 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入 77.56 亿元左右，同比增长 21.24%左右；实现归属于上市公司股东

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行业动态研究报告

的净利润 1.62 亿元左右，同比增长 70.67%左右。

风险分析

煤价大幅上涨导致火电企业成本压力加大；发改委推动降电价导致发电企业电价下降；LNG 价格过高 导致城市燃气企业成本上升。

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行业动态研究报告

席分析师，曾作为团队核心成员，获得 2019-2020 年新财富电力公用事业入围、2018-2020 年金牛奖电力公用最佳行业分析师、2019-2020 年 WIND 最佳电力公用分析 师第一、水晶球前五等奖项。

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行业动态研究报告

评级说明

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论 不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。

本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评 估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和 标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩 不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收 益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。

本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方 面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承 担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的 任何直接或间接损失承担责任。

在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目 前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地 反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因 撰写本报告而获取不当利益。

本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部 或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版 权所有，违者必究。

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