评级（持有）月酝知风—汽车行业：新能源车品牌升级迫在眉睫

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报告名称 ：月酝知风—汽车行业：新能源车品牌升级迫在眉睫
评级 ：持有
行业：

月酝知风—汽车行业

新能源车品牌升级迫在眉睫

平安证券研究所汽车及电新团队

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核心摘要

 面临行业供给端压力，新能源品牌升级更显迫切。行业缺芯少电，新能源车成本攀升，在供给承压的大环境下新能源车升级 成为2022年各车企的重点。长城欧拉黑白猫停止接单，2022年推出多款产品覆盖15~30万价格区间，价格中枢有望实现上移；吉利高端纯电品牌极氪在2022年还将推出2款全新车型，目标销量7万台；上汽智己、飞凡的重磅高端纯电新车也将于2022年 上市；广汽埃安产销规模大，但高端化和个性化有待提升，2022年埃安将布局20~30万元市场；长安汽车2022年基于全新纯电 平台推出多款新车型，主攻15~20万价格区间，高端纯电车型阿维塔11也将于2022年上市；比亚迪2022年新能源产品将全线出 击，新能源车产销规模有望翻番；造车新势力三强2022年新车型相较在售车型有较大跃升，有望推动新势力2022年产销规模 翻番。

 调低A00级车销量预测，维持2022年新能源汽车510万台的销量预测。受供给端的影响，A00级新能源市场在2022年将受到较 大冲击；A0级市场在好猫、海豚等明星车型的带动下有望继续维持高长；2022年油价高企，以比亚迪为首的自主车企推出多 款混动产品，整个A级混动市场呈现供需两旺的态势；B级新能源车市场拥有更大的成本空间消化上游涨价的影响，同时用户 对价格敏感性也较低，2022年B级新能源成为车企争相角逐的赛场，多款重磅新车型将要实现交付，车型的丰富也将进一步 刺激该市场的持续放量。我们预计2022年A00/A0/A/B级新能源乘用车销量分别为60万/70万/180万/165万台，同比2021年变 化-33%/82%/92%/65%，维持2022年新能源汽车510万台的销量预测。

 投资建议：行业缺芯少电的大环境下，我们看好处于新能源品牌高端化塑造成功且智能化产品落地速度较快的车企，强烈推 荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车(0175.HK) 、小鹏汽车（9868.HK）、上汽集团，建议关注蔚来、理想；推荐受益于 电动智能车渗透率不断提升的供应商福耀玻璃、华域汽车；电池材料方面，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；软件 定义汽车加速，域控制器、智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，建议关注德赛西威。

 风险提示：1）缺芯少电的影响超预期，导致新能源车销量不及预期；2）车企高端新能源品牌塑造不成功；3）高端智能车 渗透率不及预期。2

供给端压力下，新能源车升级在即

2022年新能源汽车增量结构预测

投资建议及风险提示

芯片短缺依然影响整车销量，预计下半年好转
 汽车产销同比稳中有增。2022年1~2月汽车销量完成426.8万辆，同比增加7.5%。2022年2月，我国汽车销量173.7万 辆，环比下降31.4%，同比增加18.7%。由于受春节假期的影响，环比大幅下降，同比增加的原因一是新能源及出口起 积极的促进作用；二是库存回补需求拉动增长。

汽车月度销量 单位：万辆

 芯片紧缺依然存在，博世ESP紧缺致使吉利、长城2月份 销量不及预期。由于博世ESP是多家车企主力车型的独家 供应商，2月份很多车企的销量受制于博世ESP紧缺。吉 利、长城2月份销量分别为 7.8/7.1万台，环比分别下降 46%/37%。博世中国执行副总裁徐大全在2月份接受媒体 报道时表示，2022年的芯片供应仍将无法满足主机厂的全 部需求，2022年芯片的供应量会先低后高，前两个季度的 缺口大一点，期待2022后两个季度好转。

资料来源：中汽协、平安证券研究所

新能源高景气延续，自主渗透率大幅领先
 新能源高景气延续，自主品牌新能源渗透率大幅领先合资品牌。中汽协数据，2月新能源汽车销量达到33.4万辆，同比 增长1.8倍。渗透率方面，据乘联会数据，新能源车厂商批发渗透率21.8%，同比提升12.2个百分点，其中自主品牌渗 透率38%，而主流合资品牌新能源车渗透率仅有3.3%。

 厂商批发销量突破万辆的企业有5家，较同期增加2家。其中：比亚迪87473辆、特斯拉中国56515辆、上汽通用五菱 26046辆、吉利汽车14285辆、奇瑞汽车10271辆。

供给端压力下，新能源车升级在即

2022年新能源汽车增量结构预测

投资建议及风险提示

原材料价格上涨使得新能源车成本大幅增加

 新能源汽车销量爆发，动力电池供需不匹配造成动力电池价格上涨。在2021年初，行业对2021年新能源车销量的普遍预 期在180万台左右，但实际产销规模达到350万台。与下游需求的快速增长相比，上游电池原材料的产能释放却步伐稍慢，

我们认为下游需求爆发与上游供给步伐的不匹配是造成目前动力电池价格上涨的原因之一。受疫情、地缘政治等不确定因

素的影响，大宗商品价格也一直处于高位，同时上游部分厂家或存囤货现象也进一步助推了价格的上涨。2022年3月碳酸 锂价格相比2021年初增加了10倍。

 碳酸锂价格上涨将导致电动车成本增加超过万元。1GWh磷酸铁锂电池正极材料2200吨左右，每吨正极材料大约需要 0.25吨碳酸锂，即每GWh磷酸铁锂电池需要550吨碳酸锂，若以单车搭载50度电池包测算，仅碳酸锂价格成本上涨就导致 单车成本上升1.2~1.3万元左右（以2022年3月碳酸锂价格50万元/吨和2021年初5万元/吨价格测算）。

碳酸锂价格走势(2021年初至今) 单位：万元/吨

钴价格走势(2021年初至今) 单位：万元/吨

资料来源：Wind，平安证券研究所

新能源车迎来涨价潮，部分A00级车停止接单

资料来源：欧拉公告，阿笨汽车观察，平安证券研究所

新能源汽车超预期增长致新能源积分价格下降

 2021年新能源汽车超预期增长导致新能源积分价格下降。根据中汽数据与联合研究单位共同发布的2021年新能源汽车 积分价格预测联合研究报告显示，积分核算年度预测价格区间为2600-2900元/分（基于2021年中视角，对于2021年1月-12月交易期的预测）；积分交易年度预测价格区间为1000-1400元/分（基于2022年初视角，对于2022年1月-9月交易期 的预测）。相比中汽数据的预测，车企对2022年新能源积分的预测则更加悲观，长城汽车欧拉品牌CEO董玉东估计 2022年积分的价值只有500-800元/分。

 缺芯少电迫使车企加快新能源车的高端化步伐。在零部件短缺，成本上涨的大环境下，低端新能源车的生存环境愈加艰

难，另外随着积分价格的下降，车企继续维持低端新能源车规模的意愿也随之降低。大部分自主车企将更多的资源投入

到高端新能源车的发展中，新能源品牌向上突破成为车企的重要目标。

资料来源：中汽数据，电动汽车观察家，平安证券研究所

欧拉2022年欲实现“腰部崛起”
 欧拉壮士断腕，2022年欲实现“腰部崛起”。面临行业缺芯少电的情况，欧拉率先破局，暂停A00级黑猫、白猫的接

单。我们认为欧拉停止接单的原因一是两款A00级车给欧拉造成大量亏损，另一方面欧拉在2022年储备了多款新车型

（包括欧拉闪电猫、芭蕾猫、和朋克猫），且价格覆盖15~30万元区间，欧拉也无意在供给受限的情况下维持低端车

的产销规模，品牌升级将成为欧拉2022年的重中之重。

欧拉汽车2021年销量结构

白猫

15%

10

资料来源：欧拉汽车，中汽协，平安证券研究所

极氪2022年2款新车型，目标7万台销量
 极氪2022年2款新车型，目标7万台销量。极氪001是吉利浩瀚平台的首款车型，定位豪华列装轿跑，平均售价超过

30万元，于2020年10月份交付，目前月销量3000台左右，极氪001驾乘体验较好，但智能化以及车机体验尚有待提

升。

 2022年极氪还将推出一款MPV和一款SUV车型，2022年极氪科技销量目标7万台。到2025年极氪将累计推出7款车型，

力争2025年销量达到65万台规模。

上汽集团高端纯电车箭在弦上

 上汽集团的低端新能源车占比较高。尽管上汽集团在新能源产销规模上居行业第一梯队，但在2021年新能源车销量中，低端新能源车五菱宏光MINI EV占据其新能源车销量的60%左右。

 上汽高端纯电车型将于2022年推出。上汽曾在2018年推出了全新纯电SUV Marvel X，但最终Marvel X销量不及预期，宣告荣威冲击高端纯电市场失败，2022年将上汽将基于智己、飞凡两大高端纯电品牌推出全新智能纯电车型（包括飞 凡R7、智己L7/LS7），我们认为智己、飞凡在短期内规模有限，重在凸显上汽自主在纯电智能车赛道上的高端定位。

12 资料来源：汽车之家，平安证券研究所

广汽埃安产销规模亮眼，2022布局20-30万元价格区间
 广汽埃安2021年月均交付过万，2022年布局20-30万元价格区间。广汽新能源品牌埃安2021年累计交付超过12万台，作为自主品牌新成立的新能源品牌，埃安的交付量成绩亮眼。2021年月均交付超过1万台，目标在2022年实现 50%~60%增长。目前埃安平均成交价14.72万元（中汽中心终端零售数据），价格方面有待向15万元以上进攻，2021 年埃安启动了全系列车型Plus升级行动，通过升级，各车型价格带得以提升，2022年埃安将在20-30万区间加大布局。

我们认为随着电动化往智能化推进，需要更高价位车型来进行智能化软硬件套餐的搭载，中短期内若不能在15万元以上 的价格带形成较强的品牌和一定的产销规模，将限制埃安的智能化进程。

长安自主新纯电平台即将落地，探索品牌价值上行
 全新纯电平台产品落地，探索品牌价值上行。目前长安新能源车主要以低端奔奔系列为主，2021年销量规模为7.7万台，2022年下半年将推出基于全新纯电平台的多款车型，包括紧凑级轿车C385、入门级轿车A158以及紧凑级SUV C673，主攻15-20万元纯电动市场。

 高端纯电品牌阿维塔也将于2022年推出新车型。另外长安与华为、宁德时代联合打造CHN架构，首款车型阿维塔11也 将于3Q22上市。阿维塔品牌到2025年共计划推出4款产品。

资料来源：长安汽车，汽车之家，平安证券研究所

比亚迪开启车海战术，全面覆盖各价格带

 比亚迪开启车海战术，新能源产品矩阵全方位覆盖。2022年比亚迪将基于全新DM-i混动技术和e平台3.0推出多款新品。新能源产品矩阵将覆盖轿车、SUV和MPV，产品价格带从10万元以下到30万元全覆盖。在30-50万元价格区间，比亚 迪将依托腾势品牌，在2022到2023年陆续推出3款纯电多用途车新车型。比亚迪在2022年将推出一个新的新能源高端 品牌，此品牌在产品、销售服务网络、运营团队等方面都是独立且全新的，上攻50万元以上价格带。

比亚迪2022年新车规划，全面覆盖各个主流价格带

资料来源：比亚迪、太平洋汽车、平安证券研究所

DM-i混动系列实现与燃油车平价，加速替代燃油车
 DM-i混动系列实现与燃油车平价，加速替代燃油车。凭借DM-i的成本优势，比亚迪混动的战略是：依靠低成本的DM-i 混动系统实现与燃油车平价，加速对燃油车的替代。吉利、长城等自主品牌仍有较大的燃油车销量基盘，推出混动车 型时，要考虑到对自身燃油车型造成的冲击，所以混动版本在上市之初的定价上不会很激进，初期处于试探阶段，定 价相对较高，这也是长城、吉利的混动系统率先搭载在自家的较高端车型上的原因。

比亚迪、长城、吉利混动系统对比

资料来源：易车网、平安证券研究所

头部造车新势力2022年产销规模将翻番
 头部造车新势力2022年产销规模将翻番。头部新势力完成从0-1阶段，接下来需要完成从1-10。2021年头部造车新势力

需要在2021年9~10万台交付规模的基础上实现翻番，达到接近20万台交付规模。蔚来2022年迎来强新品周期，推出3款

全新车型带动销量增长，理想将推出另一款增程式全尺寸SUV理想L9，小鹏将推出旗舰SUV车型小鹏G9。

新势力三强2022年新车规划

新势力三强1-2月累计交付量 单位：辆

新车型竞争力强，助力新势力进一步提升

 新势力新车不断进化。2022年新势力推出的新车型相比目前在售的车型产品力进一步提升。比如小鹏、理想都将在推 出更高级别的SUV车型，产品力和价格双增，蔚来汽车在从2021年其销量增速逐渐承压，迫切需要提升销量规模，2022年将推出3款新车，其中ET5将成为蔚来品牌售价最低的车型，有望为蔚来2022年贡献较大增量：

 蔚来销量增速承压，2022年3款新车助力蔚来再续辉煌。蔚来在2021年没有新车推出，销量增速相比小鹏、理想逐渐承 压，2022年蔚来迎来强新品周期，共计将推出三款NT2.0平台车型（包括轿车车型ET7/ET5以及SUV车型ES7），相比 在售三款车型，新车型搭载蔚来的自动驾驶系统NAD，搭载4颗英伟达Orin芯片，算力超过1000TOPS，基于NT2.0平台，

蔚来也将逐步落地其自研的自动驾驶算法。

 G9助力小鹏汽车价格中枢上移，智能化水平不断迭代。小鹏G9是小鹏汽车推出的一款旗舰SUV，与P7同平台，预计其 主流配置车型价格将超过30万元，有望提升小鹏汽车的价格中枢。G9在智能化方面进一步进化，搭载小鹏最新的X-EEA 3.0电子电气架构，并首次搭载小鹏自动驾驶系统XPILOT 4.0。

 聚焦家庭用户市场，理想L9再度进化。理想将在2022年北京车展发布旗下第二款车型L9，L9定位家用全尺寸旗舰SUV，相比理想ONE价格进一步提升，达到45~50万价格区间。座舱芯片采用双8155芯片，支持五屏交互。自动驾驶方面，L9搭载包括AP控制器、地平线J3+J5芯片和SP控制器定制化Orin-X芯片，自动驾驶硬件已经达到L4级要求。

18 资料来源：公司公告，平安证券研究所

供给端压力下，新能源车升级在即

2022年新能源汽车增量结构预测

投资建议及风险提示

判断：2022年新能源汽车增量结构

 A00级新能源市场将承压。我们在2021年11月发布的研究报告《展望2022年新能源汽车增量结构》中，我们预计2022年 A00级新能源车的增速将承压，目前来看A00级市场的形式或许更加严峻。原材料价格上涨、核心配件紧缺，叠加2022年 积分价格确定的下降预期，车企生产A00级车型意愿大幅降低，较高的A00级销量占比也无益于车企的品牌塑造。

 明星车型带动A0级新能源市场增长。此前我们判断以欧拉好猫、比亚迪海豚等车型为代表的A0级新能源车在2022年带动 整个A0级市场的增长，价格上涨预计会对A0级市场需求产生一定影响，但考虑到欧拉好猫、比亚迪海豚等明星A0级车型 具有一定的市场认可度，以及比亚迪海豚在2021年下半年才上市，我们认为A0级新能源市场在2022年依然将维持增长。

 供需两旺，油价上涨将带动A级混动车持续放量。A级车市场是乘用车最大的细分市场，但过去新能源汽车在A级车的占 比不高，一是由于产品力强的A级车数量不多，二是A级车主要以家庭用车为主，消费心态偏保守，需要综合考虑价格、能耗，补能便捷性等。受地缘政治等不确定因素的影响，2022年油价预计将维持高位，这将使部分A级燃油车用户选择新 能源车，尤其是混合动力汽车的销量将受益，从供给端来看，比亚迪在2022年还将推出多款DM-i混动产品，长安、长城、吉利等车企也将陆续推出多款混动新品，整个A级混动市场迎来供需两旺的局面。

 “缺芯少电”不改B级新能源增长逻辑。对于B级及以上的新能源车来说，其拥有更大的成本空间消化上游涨价的影响，该市场用户对价格敏感性也较低。从供给端来看，2022年B级新能源成为车企争相角逐的赛场，多款重磅新车型将要实现

交付，搭载大算力芯片和高阶辅助驾驶功能，车型的丰富也将进一步刺激该市场的持续放量。

20 资料来源：欧拉汽车，平安证券研究所

判断：2022年新能源汽车增量结构

 维持2022年新能源汽车510万台的销量预测。如前所述，在行业缺芯少电，上游原材料价格大幅增加以及新能源积分价 格下降的情况下，A00级新能源市场将受到较大冲击，预计很难达到2021年的产销规模。其他级别新能源车也将受到提 价的影响，但影响小于A00级市场，综合考虑车型供给、油价等多方面因素，我们认为A0级、A级、B级及以上新能源车 依然有望维持高增长，结合2021年车企新能源车的销量情况以及2022年车企的规划，我们调整了对部分车企的新能源车 销量预测，维持2022年新能源汽车510万台的销量预测，其中新能源乘用车销量约占490万台。

判断：2022年新能源汽车增量结构

22 资料来源：中汽协，乘联会，平安证券研究所

判断：2022年新能源汽车增量结构

23 资料来源：中汽协，乘联会，平安证券研究所

供给端压力下，新能源车升级在即

2022年新能源汽车增量结构预测

投资建议及风险提示

投资建议

 面临行业供给端压力，新能源品牌升级更显迫切。行业缺芯少电，新能源车成本攀升，在供给承压的大环境下新能源车升级 成为2022年各车企的重点。长城欧拉黑白猫停止接单，2022年推出多款产品覆盖15~30万价格区间，价格中枢有望实现上移；吉利高端纯电品牌极氪在2022年还将推出2款全新车型，目标销量7万台；上汽智己、飞凡的重磅高端纯电新车也将于2022年 上市；广汽埃安产销规模大，但高端化和个性化有待提升，2022年埃安将布局20~30万元市场；长安汽车2022年基于全新纯电 平台推出多款新车型，主攻15~20万价格区间，高端纯电车型阿维塔11也将于2022年上市；比亚迪2022年新能源产品将全线出 击，新能源车产销规模有望翻番；造车新势力三强2022年新车型相较在售车型有较大跃升，有望推动新势力2022年产销规模 翻番。

 调低A00级车销量预测，维持2022年新能源汽车510万台的销量预测。受供给端的影响，A00级新能源市场在2022年将受到较 大冲击；A0级市场在好猫、海豚等明星车型的带动下有望继续维持高长；2022年油价高企，以比亚迪为首的自主车企推出多 款混动产品，整个A级混动市场呈现供需两旺的态势；B级新能源车市场拥有更大的成本空间消化上游涨价的影响，同时用户 对价格敏感性也较低，2022年B级新能源成为车企争相角逐的赛场，多款重磅新车型将要实现交付，车型的丰富也将进一步 刺激该市场的持续放量。我们预计2022年A00/A0/A/B级新能源乘用车销量分别为60万/70万/180万/165万台，同比2021年变 化-33%/82%/92%/65%，维持2022年新能源汽车510万台的销量预测。

 投资建议：行业缺芯少电的大环境下，我们看好处于新能源品牌高端化塑造成功且智能化产品落地速度较快的车企，强烈推 荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车(0175.HK) 、小鹏汽车（9868.HK）、上汽集团，建议关注蔚来、理想；推荐受益于 电动智能车渗透率不断提升的供应商福耀玻璃、华域汽车；电池材料方面，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；软件 定义汽车加速，域控制器、智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，建议关注德赛西威。

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风险提示

 缺芯少电的影响超预期，导致新能源车销量不及预期。芯片短缺和上游原材料价格上涨会影响上游供给和下游需求，造

成车企新能源车销量不及预期；

 车企高端新能源品牌塑造不成功。车企新推出的高端新能源品牌可能面临市场接受度不高的风险，进而影响车型销量；

 高端智能车渗透率不及预期。2022年搭载大算力芯片的车型和高阶辅助驾驶功能将落地，重磅智能车销量可能不及预期，

高阶辅助驾驶功能渗透率不及预期。

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附：重点公司盈利预测与投资评级

27 资料来源：Wind、平安证券研究所

平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐（股价强于市场表现20%以上）

弱于大市（行业指数弱于市场表现5%以上）

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