评级（持有）检测板块最新观点：不确定性环境下，更显检测稳健性的价值
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报告名称 ：检测板块最新观点：不确定性环境下，更显检测稳健性的价值
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| 检测板块最新观点： 不确定性环境下，更显检测稳健性的价值 | 2022 年 05 月 13 日 |
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行业专题研究/机械
目 录
1 稳健成长的检测板块 ................................................................................................................................................ 3 1.1 2021 年的检测板块大多实现稳健增长........................................................................................................................................... 3 1.2 检测板块的原材料成本占比较低 .................................................................................................................................................... 4 1.3 人员大多实现稳健提升 ..................................................................................................................................................................... 5 1.4 从扩张的指标看盈利性拐点 ............................................................................................................................................................. 7 2 检测下游多元性，把握景气度 .................................................................................................................................. 9 2.1 食品检测：龙头增速稳健，盈利性稳定 ........................................................................................................................................ 9 2.2 环境检测：整体增速偏弱，盈利性出现分化 .............................................................................................................................. 10 2.3 电子电器：汽车电子检测需求放量 .............................................................................................................................................. 10 2.4 建工及建筑材料：并购拓展 ........................................................................................................................................................... 11 2.5 机动车：新能源检测需求旺盛 ....................................................................................................................................................... 12 2.6 计量：短期扰动，盈利性下滑 ....................................................................................................................................................... 13 2.7 医学检测：充分受益核酸检测，盈利性持续提升 ..................................................................................................................... 13 2.8 环境可靠性：受益军方需求高景气，盈利性稳定 ..................................................................................................................... 14 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 16
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1稳健成长的检测板块
1.12021 年的检测板块大多实现稳健增长
2021 年大多主流检测板块公司实现正增长，其中增速靠前的分别是国检集团（+50.5%）、金域医学（+44.9%）、兰卫检测（+43.6%）、谱尼测试（+40.7%），其中国检集团 2021 年并购企业较多带动收入较高增速，剔除后增速稳健，金域医 学、兰卫检验和谱尼测试的营收高增均与核酸检测业务旺盛相关。
2022Q1，营收实现快速增长的分别是兰卫检验（+132.2%）、谱尼测试（+71.2%）、金域医学（+58.7%）、东华测试（+54.9%）、信测标准（+49.6%）、钢研高纳（+40.2%），前三家公司实现快速增长与核酸检测需求旺盛有关，东华测 试基数较低；下滑较多的包括中国气研（-33.2%）、建科院（-23.5%）、实朴检测（-9.5%），中国汽研营收同比下滑 33.2%主要是其设备业务下滑较多，与工程车 终端需求低迷，轨交和专用汽车零部件业务交付延期的影响，但其检测业务同比增 27.1%，建科院营收下滑主要受华南一季度爆发疫情的影响。
表 1：检测板块主要公司的营收及同比增速情况
| 营收 YoY（%）
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
2021 年大多主流检测板块公司归母净利润实现正增长，其中增速靠前的有电 科院（+122.4%）、兰卫检验（+84.7%）、东华测试（+58.9%）、苏试试验（+54.0%）、金域医学（+47.0%）。其中，兰卫和金域驱动力均来自医学检测业务高增，与疫情 相关；电科院主要是需求提升后规模效应体现，电器检测的资产投入较重，经营杠 杆较大，在需求放量的时候利润弹性较大；东华测试主要是提质增效明显，收入端 实现稳健增长，毛利率和期间费用率起到较大正贡献；苏试试验主要是半导体检测
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盈利性大幅提升以及高毛利率业务检测业务增速更快带动。广电计量 2021 年归母 净利润同比下滑 22.6%，与公司仍处在投入期相关，检测业务费用前置，无论是 人员还是设备投入。
2022Q1 归母净利润实现快速增长的分别是东华测试（+364.1%）、兰卫检验（+232.4%）、钢研纳克（+123.7%）、谱尼测试（+112.9%）、信测标准（+87.1%），东华测试高增与部分项目延迟确认有关，兰卫和谱尼的高增与核酸检测需求旺盛 有关，信测标准实现高增主要得益于新客户开拓、新实验室投产及规模效应以及收 购并表的影响。
表 2：检测板块主要公司的归母净利润及同比增速情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
1.2检测板块的原材料成本占比较低
2021 年对大部分制造业来说均面临原材料涨价、海运费和人民币升值的压力，表现为成本端压力快速上行进而导致毛利率出现将达成本的下滑，而检测板块属 于制造业领域为数不多的毛利率相对稳健的板块，原因在于检测下游比较分散，客 户比较零散，检测企业具备较强的议价能力，此外检测行业主要成本是人员和折旧，原材料等成本占比不高。
我们以华测检测为例，其 2021 年成本中职工薪酬占比 40.6%，折旧及摊销 占比 15.4%，而实验耗材占比仅为 12.6%。
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表 3：华测检测成本构成占比及同比变化情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
我们从检测业务占比较高的 2021 年的毛利率来看，例如，金域医学、华测 检测、广电计量、谱尼测试、兰卫检验、苏试试验、电科院、实朴检测、信测标准 等公司毛利率均表现出较强的韧性。
表 4：检测板块主要公司的毛利率及净利率情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
1.3人员大多实现稳健提升
2021 年的主流检测公司大多人员实现增加，增速最快的是信测标准（+39.5%）、国检集团（+36.8%）、中国汽研（+27.4%）、兰卫检验（+24.8%）、金域医学（+15.5%）、苏试试验（+12.7%）。其中信测标准和国检集团主要与并 购资产有关，兰卫检验和金域医学主要与下游需求旺盛导致人员需求增加，苏试试 验主要与新投运实验室有关。
此外，有部分公司人员出现减少的情况，包括实朴检测（-1.3%）和电科院（-
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0.9%），电科院进入精简人员阶段。
表 5：检测板块主要公司的员工及同比增速情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
从人均产值角度，大部分企业实现了稳健提升，其中谱尼测试（+26.6%）、金 域医学（+25.5%）、电科院（+23.9%）、中国电研（+21.9%）、东华测试（+20.5%）提升明显，谱尼测试提升较快与公司考核机制趋严有关，金域医学提升较快与行业 需求较好有关，电科院进入提质增效阶段，中国电研主要与非检测的设备和染料业 务快速发展有关，东华测试人均创收实现较快增长与行业需求改善相关。
不同下游的人均年创收能力存在较大差异，金域医学可达 97 万元/人，华测 检测综合为 39 万元/人，谱尼测试偏低为 28 万元/人。
表 6：检测板块主要公司的员工及同比增速情况
| 公司简称 | 主要检测业务 | 2018A | 人均产值（万元/人） | 2021A | 2018A | 人均产值 YoY（%） | 2021A | |||
| 2019A | 2020A | 2019A | 2020A | |||||||
| 金域医学 | 医学 | 49 | 56 | 77 | 97 | 14.9% | 13.9% | 36.9% | 25.5% | |
| 苏交科 | 工程咨询 | 85 | 72 | 68 | 63 | 17.5% | -15.9% | -4.6% | -7.5% | |
| 华测检测 | 综合 | 32 | 34 | 35 | 39 | 12.8% | 6.0% | 4.2% | 10.2% | |
| 中国汽研 | 汽车 | 189 | 203 | 207 | 182 | 5.3% | 7.0% | 2.1% | -11.9% | |
| 中国电研 | 电子电器 | 137 | 118 | 100 | 122 | 23.8% | -13.5% | -15.2% | 21.9% | |
| 广电计量 | 环境可靠性/计量 | 31 | 38 | 38 | 42 | 5.3% | 21.0% | 1.0% | 9.5% | |
| 国检集团 | 建筑建材 | 47 | 49 | 39 | 43 | 9.0% | 4.2% | -19.4% | 10.0% | |
| 谱尼测试 | 食品/环境/医学 | 20 | 20 | 22 | 28 | 11.7% | -1.4% | 7.7% | 26.6% | |
| 兰卫检验 | 医学 | 96 | 101 | 101 | 117 | 26.2% | 5.0% | 0.3% | 15.1% | |
| 苏试试验 | 环境可靠性/半导体 | 69 | 50 | 70 | 79 | 9.5% | -27.6% | 39.2% | 12.5% | |
| 电科院 | 电器 | 54 | 58 | 56 | 70 | 5.6% | 8.5% | -3.2% | 23.9% | |
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
从单位固定资产创收能力角度，2021 年，兰卫检验达到 6.77，金域医学和苏 交科达 3.98，而电科院仅为 0.21，不同行业的资产投入力度差异较大，电器类检 测明显属于重资产投入的范畴。从同比角度，2021 年该指标大幅增长的有兰卫检 验（+43.1%）、国检集团（+22.6%）、中国电研（+22.0%）、东华测试（+19.7%），该指标的大幅上行意味着需求较好但实验室面积没有快速提升，出现下滑的有信 测标准（-21.3%）、谱尼测试（-7.2%）、建科院（-6.4%），主要与当期实现较多实 验室投产相关。
表 7：检测板块主要公司的单位固定资产创收能力及同比增速情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
1.4从扩张的指标看盈利性拐点
资本支出/营收反应检测企业的资本开支情况，一般该指标在 20%以内意味着 稳健开支，如果上到 20%以上意味着公司进行了扩张式开支，从 2021 年的情况 来看，信测标准（+38.5%）、电科院（+27.0%）、苏试试验（+25.4%）处在较快 的增长阶段，其中信测标准主要与新实验室投运等带动相关，电科院的资本支出近 些年一直占比很高，与公司新扩直流实验系统技改、防爆实验系统、通信指挥系统
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等资本支出增加，苏试试验的资本支出主要用于扩环境可靠性检测及半导体检测 实验室。
从 2018-2020 年的数据来看，广电计量、苏试试验、电科院、信测标准明显 处于扩张阶段，而金域医学、苏交科、兰卫检验、东华测试处于开始较少的阶段。
结合企业的营收增速来看，金域医学、兰卫检验、苏试试验、实朴检测实现了 2018-2021 期间收入增速均超越资本支出/营收的优质表现，东华测试实现了 2019-2021 年收入增速超越资本支出/营收的表现。而电科院、建科院 2018-2021 期间收入增速均慢于资本支出/营收，意味着该 2 家企业的资本投入近期并未看到 明显的回报，苏交科和信测标准 2019-2021 年收入增速慢于越资本支出/营收。
结合企业的归母净利润增速来看，金域医学、华测检测、兰卫检验、东华测试 实现了 2018-2021 期间归母净利润增速均超越资本支出/营收的优质表现，意味 着这些企业整体跨越盈亏平衡点阶段，谱尼测试、苏试试验实现 2020-2021 年期 间归母净利润增速均超越资本支出/营收的优质表现。而建科院在 2018-2021 年 期间归母净利润增速均低于资本支出/营收，国检集团、钢研纳克、信测标准在 2019-2021 年期间归母净利润均低于资本支出/营收。
表 8：检测板块主要公司的单位固定资产创收能力及同比增速情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
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2检测下游多元，把握景气赛道
检测下游分散，大的行业可以分为食品、环境、电子电器、建工建材、机动 车、计量、环境可靠性等。目前处在景气度高点的当属医学检测，主要受疫情核酸 检测需求旺盛带动医学检测需求快速增加，代表企业包括金域医学和兰卫检验，部 分 企 业 也 借 助 该 基 于 迅 速 完 成 医 学 实 验 室 的 布 局 和 资 质 申 请 以 便 后 续 CXO/CDMO 等业务的推进；除此之外，军工需求的高景气带动环境可靠性检测 需求的快速提升，典型的代表企业为苏试试验；电动车产业的快速崛起也给电子电 器检测需求带来较大增量，代表企业为中国汽研和中国电研。增速相对稳健的下游 包括食品、计量、建工建材等，而环境检测近期受到行业恶性竞争加剧的影响导致 短期承压，但竞争后的格局改善也是必然趋势。
2.1食品检测：龙头增速稳健，盈利性稳定
2021 年食品检测龙头华测和谱尼测试营收增速稳健，广电计量的食品增速放 缓与疫情导致业务拓展及订单完成受限有关且仍处于培育期，国检集团营收实现 翻倍增速主要与并购辽宁奉天相关。
表 9：食品检测板块主要公司的营收及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
从华测检测和谱尼测试的毛利率来看，2021 年分别提升 1.4pct 和-2.8pct，谱尼略有下滑与募投实验室增多导致折旧短期有所提升有关，广电计量 2021 年食 品检测毛利率仅有 20.3%，远低于华测和谱尼的食品毛利率水平，且同比降 5.5pct，下降主要与其食品检测业务尚处于布局期，与费用投入前置有关。
表 10：食品检测板块主要公司的毛利率及同比情况
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-2.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：Wind, 民生证券研究院
| 1 华测检测的食品检测营收为估算值 2 谱尼测试的食品检测营收为估算值 3 华测检测的毛利率用的是生命科学检测业务毛利率 4 谱尼测试的食品检测毛利率为估算值 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 | 证券研究报告 | 9 |
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2.2环境检测：整体增速偏弱，盈利性出现分化
2021 年环境检测头部企业增速大多较慢，可能与行业监管加强后出现部分恶 性竞争相关，一些头部企业放弃了低价项目。国检集团营收出现 81.9%的增速是 国检京诚并表的贡献。
表 11：环境检测板块主要公司的营收及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
从毛利率来看，华测检测、广电计量、谱尼测试的毛利率维持相对稳健，而电 科院、实朴检测、贝源检测的环境检测业务毛利率出现较大的比例的下滑，可能与 环境行业 2021 年行业竞争加剧有关。国检集团毛利率出现较大下滑可能跟并购资 产毛利率相比公司偏低有关。
表 12：环境检测板块主要公司的毛利率及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
2.3电子电器：汽车电子检测需求放量
| 5 华测检测环境检测业务营收为估算值 6 谱尼测试环境检测业务营收为估算值 7 华测检测的毛利率用的是生命科学检测业务毛利率 8 谱尼测试的环境检测毛利率为估算值 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 | 证券研究报告 | 10 |
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2021 年电科院增速上台阶，主要受益于：1）低压电器检测：2021 年收入 1.52 亿元（yoy+39.8%），输配电网建造及产品升级改造带来收入增长；2）高压电器 检测：2021 年收入 6.54 亿元（yoy+21.1%），受益于特高压重启和新能源（风电 /光伏/核电）、汽车电子电气、军工检测需求向好。
中国电研增速有所提升主要与公司扩产以及有关新能源类电子元器件检测需 求有所增加所致。而中检测试电子电器检测营收实现快增长与内需扩大和产业升 级相关。
表 13：电子电器检测板块主要公司的营收及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
从 2021 年中国电研、谱尼测试和电科院的毛利率来看，除了谱尼测试同比下 滑 2.9pct 之外（谱尼测试 2021 年投建部分实验室导致折旧短期增加），电科院毛 利率同比提升 6.9pct 至 48.5%，主要受益于输配电网改造和产品升级改造以及特 高压重启和新能源、汽车电子电气、军工检测需求向好，中国电研下游需求来自电 器类产品，包括新能源电子产品，毛利率稳定。
表 14：电子电器检测板块主要公司的毛利率及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
2.4建工及建筑材料：并购拓展
A 股最大的建筑建材检测公司为国检集团，其隶属中国建材集团，其 2021 年 检测整体实现营收 15.7 亿元，yoy+34.3%，其中建工检测实现营收 7.1 亿元，yoy+23.5%，建材检测实现营收 3.7 亿元，yoy+41.8%，收入实现稳健增速与并 购资产相关。2021 年公司陆续控股收购辽宁奉天 65%股权/与控股子公司烟台建 工联合控股收购烟台方圆 65%股权/控股收购上海美诺福 55%股权/与全资子公司 上海众材工程检测联合收购安徽元正工程检测 55%股权，剔除并表的影响，公司 内生营收增速可能在 18%附近。
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表 15：建工及材料检测板块主要公司的营收及同比情况
| YoY（%）
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
业务毛利率为 47.6%，同比略降 1.6pct，相对稳定。而公司传统的建工检测 业务毛利率因为行业内价格竞争加剧导致下滑 3.6pct。
表 16：建工及材料检测板块主要公司的毛利率及同比情况
| YoY（%）
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
2.5机动车：新能源检测需求旺盛
中国汽研作为机动车检测领域的龙头，其技术服务业务 2021 年实现收入 23.8 亿元，同比增 32.3%，主要受益于试验道产能逐步释放、“大吨小标”专项治 理、非道路移动机械第四阶段排放标准等政策的实施，以及新能源&智能网联检测 逐步放量带来检测业务增长。储融检测机动车检测业务主要是新能源汽车三电检 测服务，2021 年出现同比下滑与行业竞争加剧有关。安车检测与新增检测服务点 有关。
表 17：机动车检测板块主要公司的营收及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
这三家公司的毛利率仅有储融检测出现大幅下滑，与行业竞争加剧相关，新 能源三电系统检测随着电动车产业的发展而迅速发展同时进入者也在增加。
表 18：机动车检测板块主要公司的毛利率及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
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2.6计量：短期扰动，盈利性下滑
目前上市公司计量业务规模较大且进行了单独披露的仅有广电计量，从 广电 2020-2021 年计量业务发展来看，增速逐渐放缓，2020 年因为疫情影响，2021 因为有部分客户当年的订单未按时采购导致。计量整体属于成熟的行业，波 动较小。
表 19：计量板块主要公司的毛利率及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
广电计量的计量业务毛利率在 2021 年同比降 7.5pct，与公司扩张阶段，费用前置有关，包括折旧、人工费等，在收入增速短期降速的时候对毛利率影响较 大。
表 20：计量板块主要公司的毛利率及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
2.7医学检测：充分受益核酸检测，盈利性持续提升
医学检测国内龙头当属金域医学，此外，尚有兰卫检验、华测检测、谱尼 测试规模相对较大。这几家公司医学检测业务均表现了强劲的增长，主要与核酸检 测业务需求快速放量有关。核酸检测目前看未来有常态化的趋势。
表 21：医学检测板块主要公司的营收及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
从医学检测业务毛利率来看，2019-2021 年金域医学和兰卫检验呈现提升 趋势，2020 和 2021 年尤为明显与疫情爆发相关度高。华测检测在 2021 年年报 中单独列示医学检测业务，毛利率 48.0%，与金域医学和兰卫检验相当。
表 22：医学检测板块主要公司的毛利率及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
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2.8环境可靠性：受益军方需求高景气，盈利性稳定
国内环境可靠性检测业务龙头为广电计量和苏试试验，从 2018-2021 年 的营收增速来看，均表现出了较好的增长情况，苏试试验 2021 年的增速上到 41.7%，一方面与军工需求旺盛有关，另一方面，公司在 2019-2021 年属于资本 开支较快的年份，现在开始进入回报期，预计未来也会保持较好的增速。
表 23：环境可靠性检测板块主要公司的营收及同比情况
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资料来源：Wind, 民生证券研究院
2021 年广电计量的环境可靠性业务毛利率相对稳定，苏试降 2.4pct 主 要与其公司接了部分比测业务（类似军工采购服务），毛利率相对低一些但现金流 更优。
表 24：环境可靠性检测板块主要公司的毛利率及同比情况
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3风险提示
1）宏观经济不景气导致需求退坡风险。目前国内疫情反复，对汽车等产业的 发展带来一定不确定性，可能会影响检测需求。
2）恶性价格竞争加剧风险。在需求偏弱的情况下恶性价格竞争时有发生，目 前环境检测领域存在该情况，存在继续恶性竞争的风险。
3）部分需求波动较大的风险。例如军工的景气度目前观测较高，但没法确保 后续的持续性，环境可靠性检测需求持续性受到军工景气度影响较大。
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表格目录
重点公司盈利预测、估值与评级 ............................................................................................................................................................ 1 表 1：检测板块主要公司的营收及同比增速情况 ................................................................................................................................ 3 表 2：检测板块主要公司的归母净利润及同比增速情况 ................................................................................................................... 4 表 3：华测检测成本构成占比及同比变化情况 .................................................................................................................................... 5 表 4：检测板块主要公司的毛利率及净利率情况 ................................................................................................................................ 5 表 5：检测板块主要公司的员工及同比增速情况 ................................................................................................................................ 6 表 6：检测板块主要公司的员工及同比增速情况 ................................................................................................................................ 6 表 7：检测板块主要公司的单位固定资产创收能力及同比增速情况 ............................................................................................... 7 表 8：检测板块主要公司的单位固定资产创收能力及同比增速情况 ............................................................................................... 8 表 9：食品检测板块主要公司的营收及同比情况 ................................................................................................................................ 9 表 10：食品检测板块主要公司的毛利率及同比情况 ......................................................................................................................... 9 表 11：环境检测板块主要公司的营收及同比情况............................................................................................................................ 10 表 12：环境检测板块主要公司的毛利率及同比情况 ....................................................................................................................... 10 表 13：电子电器检测板块主要公司的营收及同比情况 ................................................................................................................... 11 表 14：电子电器检测板块主要公司的毛利率及同比情况 ............................................................................................................... 11 表 15：建工及材料检测板块主要公司的营收及同比情况 ............................................................................................................... 12 表 16：建工及材料检测板块主要公司的毛利率及同比情况 ........................................................................................................... 12 表 17：机动车检测板块主要公司的营收及同比情况 ....................................................................................................................... 12 表 18：机动车检测板块主要公司的毛利率及同比情况 ................................................................................................................... 12 表 19：计量板块主要公司的毛利率及同比情况 ................................................................................................................................ 13 表 20：计量板块主要公司的毛利率及同比情况 ................................................................................................................................ 13 表 21：医学检测板块主要公司的营收及同比情况............................................................................................................................ 13 表 22：医学检测板块主要公司的毛利率及同比情况 ....................................................................................................................... 13 表 23：环境可靠性检测板块主要公司的营收及同比情况 ............................................................................................................... 14 表 24：环境可靠性检测板块主要公司的毛利率及同比情况 ........................................................................................................... 14
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研 究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研 究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。
评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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