评级（增持）锂电池行业月报：销量持续创同期新高，短期总体谨慎
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股票简称 ：
报告名称 ：锂电池行业月报：销量持续创同期新高，短期总体谨慎
评级 ：增持
行业：
锂电池
分析师：牟国洪
登记编码：S0730513030002
mough@ccnew.com 021-50586980
销量持续创同期新高，短期总体谨慎——锂电池行业月报
| 证券研究报告-行业月报 | 强于大市(维持) |
发布日期：2022 年 03 月 14 日
投资要点：
| 锂电池相对沪深 300 指数表现 | | 2 月锂电池板块指数显著强于沪深 300 指数。2022 年 2 月，锂电 |
| 池指数上涨 6.09%，新能源汽车指数上涨 3.32%，而同期沪深 300 | ||
| | ||
| 指数下跌 1.13%，锂电池指数显著强于沪深 300 指数。 | ||
| 2 月我国新能源汽车销售持续倍增。2022 年 1 月，我国新能源汽车 | ||
| 销售 33.4 万辆，同比增长 204%，环比 1 月回落 22.5%，2 月月度 | ||
| 销量占比 19.23%，销量持续创同期新高，增长主要与各地政府稳 | ||
| 增长政策出台、消费者认同度显著提升及缺芯缓解等有关。2022 年 | ||
| 1 月，我国动力电池装机 16.2GWh，同比增长 86.9%，其中三元材 | ||
| 资料来源：中原证券，Wind | 料占比 45.1%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。 | |
| 相关报告 | ||
| 《锂电池行业月报：销量创同期新高，短期 | | 上游原材料价格上涨为主。截止 2022 年 3 月 11 日，电池级碳酸锂 |
| 价格为 51.70 万元/吨，较 2 月初上涨 36.05%，短期预计高位震荡 | ||
| 或反弹》 2022-02-21 | ||
| 为主;氢氧化锂价格为 48.19 万元/吨，较 2 月初上涨 57.02%，短期 | ||
| 《锂电池行业月报：销量再创新高，短期总 | ||
| 预计高位震荡。电解钴价格 56.65 万元/吨，较 2 月初上涨 11.74%， | ||
| 体仍不乐观》 2022-01-13 | ||
| 短期总体高位震荡；钴酸锂价格 58.45 万元/吨，较 2 月初上涨 | ||
| 《锂电池行业月报：销量再创新高，短期偏 | ||
| 13.72%；三元 523 正极材料价格 37.2 万元/吨，较 2 月初上涨 | ||
| 谨慎》 2021-12-13 | ||
| 20.0%；磷酸铁锂价格 14.50 万元/吨，较 2 月初上涨 25.65%，短 |
联系人：朱宇澍
电话：021-50586973
地址：上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼
期预计高位震荡为主。六氟磷酸锂价格为 53.5 万元/吨，较 2 月初 下降 4.46%，短期预计高位震荡且承压；电解液为 11.5 万元/吨，较 2 月初下降 4.17%，预计高位震荡且承压。
| 邮编： | 200122 | | 维持行业“强于大市”投资评级。截止 2022 年 3 月 11 日：锂电池和 |
创业板估值分别为 59.61 倍和 41.81 倍，结合行业发展前景，维持 行业“强于大市”评级。2 月锂电池板块总体强于主要指数表现，主要系前期充分回调和板块估值有所回落，其中部分优质标的估值 合理。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业 发展趋势，行业景气总体持续向上。结合市场外部存在较大不确定 性、目前行业估值水平和近期板块个股业绩预期，短期板块总体需 谨慎不宜乐观，如主要指数企稳板块则关注反弹。中长期而言，国 内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计 个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布 局。
风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新 能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期；系统风 险。
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锂电池
内容目录
1. 行情回顾 ........................................................................................................ 3 2. 新能源汽车销量及行业价格跟踪 .................................................................... 3 2.1. 我国新能源汽车销量高增长 ............................................................................................ 3 2.2. 行业关键价格跟踪 ........................................................................................................... 4 2.3. 动力电池装机 .................................................................................................................. 8 2.4. 全球新能源乘用车及比亚迪新能源汽车销量 ................................................................... 9 3. 行业与公司要闻 ............................................................................................ 11 3.1. 行业动态与要闻 ............................................................................................................ 11 3.2. 公司要闻 ....................................................................................................................... 12 4. 投资评级及主线 ............................................................................................14 5. 风险提示 .......................................................................................................15
图表目录
图 1：锂电池指数相对于沪深 300 表现(至 22.3.11) ............................................................... 3 图 2：新能源汽车指数相对于沪深 300 表现(至 22.3.11) ........................................................ 3 图 3：2019-2022 年我国新能源汽车月度销量及增速 ............................................................. 4 图 4：2019-2022 年我国新能源汽车月度销量占比 ................................................................. 4 图 5：2019-2022 年我国纯电动新能源汽车月度销量及增速 .................................................. 4 图 6：2019-2022 年我国纯电动新能源汽车月度销量占比 ...................................................... 4 图 7：2016-2022 年碳酸锂价格曲线 ...................................................................................... 5 图 8：2016-2022 年氢氧化锂价格曲线 ................................................................................... 5 图 9：2016-2022 年电解钴价格曲线 ...................................................................................... 6 图 10：2016-2022 年钴酸锂价格曲线 .................................................................................... 6 图 11：2016-2022 年硫酸钴价格曲线 ..................................................................................... 6 图 12：2016-2022 年三元前驱体价格曲线 ............................................................................. 6 图 13：2016-2022 年三元和 LFP 价格曲线 ............................................................................ 7 图 14：2016-2022 年六氟磷酸锂价格曲线 ............................................................................. 7 图 15：2016-2022 年 DMC 价格曲线 ..................................................................................... 7 图 16：2016-2022 年电解液价格曲线 .................................................................................... 7 图 17：2020-2022 年我国新能源汽车月度装机量及增速 ....................................................... 8 图 18：2018-2021 年乘用车装机占比 .................................................................................... 8 图 19：2019-2022 年三元材料装机占比 ................................................................................. 8 图 20：2022 年 1 月我国动力电池出货量 Top10(MWh) ......................................................... 9 图 21：全球新能源乘用车销量 ............................................................................................. 10 图 22：比亚迪新能源汽车月度销量及增速 ........................................................................... 10 图 23：比亚迪新能源汽车月度销量占比 ............................................................................... 10 图 24：锂电池板块 PE(TTM)对比 ......................................................................................... 14
表 1：行业要闻回顾 ...............................................................................................................11 表 2：公司要闻回顾 .............................................................................................................. 12
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锂电池
- 行情回顾
2022 年 2 月，锂电池板块指数上涨 6.09%，新能源汽车指数上涨 3.32%，而同期沪深 300 指数下跌 1.13%。2022 年 2 月走势显示：锂电池指数和新能源汽车指数走势显著强于沪深 300 指数。
个股方面，2022 年 2 月锂电池概念板块中上涨个股 61 只，下跌个股 18 只；剔除锂电池 板块中概念个股后，2022 年 2 月涨幅前 5 个股分别为雅化集团、湘潭股份、联创股份、盛新锂 能和科达制造，涨幅分别为 58.18%、42.48%、31.97%、31.96%和 27.35%；2 月跌幅后五个 股分别为杭可科技、豪森股份、蔚蓝锂芯、宁德时代和德赛电池，跌幅分别为 11.52%、11.39%、10.33%、10.00%和 8.42%。
图 1：锂电池指数相对于沪深 300 表现(至 22.3.11)
图 2：新能源汽车指数相对于沪深 300 表现(至 22.3.11)
资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 2. 新能源汽车销量及行业价格跟踪
2.1. 我国新能源汽车销量高增长
2017 年，我国新能源汽车合计销量 76.78 万辆，同比增长 53.03%，合计占比 2.65%；2018 年销量大幅增至 12473 万辆，同比大幅增长 62.46%，合计占比 4.47%，占比较 2017 年 提升了 1.80 个百分点；2019 年我国新能源汽车合计销 120.61 万辆，同比下降 3.30%，合计 占比 4.68%，占比较 2019 年提升了 0.23 个百分点，但增速为近年来首次下降，销量总体不及 预期，且呈现四季度旺季不旺现象，主要系补贴下调对市场产生较大影响；2020 年我国新能源 汽车合计销售 132.26 万辆，同比增长 9.66%，略超市场预期，合计占比 5.23%，月度销售呈 现前低后高走势；2021 年我国新能源汽车合计销售 350.72 万辆，同比增长 165.17%，合计占 比 13.36%，月度销售占比总体持续提升。
2022 年 2 月，我国新能源汽车销量 33.4 万辆，同比增长 203.64%，环比 2022 年 1 月回 落 22.51%，2022 年 2 月月度销量占比 19.23%，月度销售为连续 12 个月同比负增长后连续 20 个月同比正增长，销量持续创新同期新高，且持续呈现淡季不淡特点。结合疫情和春节因素，
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锂电池
2 月新能源产销总体超预期，高增长主要原因如下：一是各地政府稳增长政策出台；二是行业 驱动力逐步过渡至强产品驱动，消费者对新能源汽车认同度持续提升；三是行业缺芯有所缓解，而环比回落主要受春节和疫情因素影响。2022 年 1-2 月我国新能源汽车合计销售 76.50 万辆，同比增长 164.54%，合计占比 17.92%。结合技术现状及行业发展趋势，预计我国新能源汽车 燃料电池和锂电池两类技术将并存，伴随新能源汽车性价比的整体持续提升，预计 2022 年我 国新能源汽车月度销量仍将维持高增长，但短期仍需关注疫情对行业需求及供应链的影响，总 体预计 2022 年仍将保持两位数增长。
图 3：2019-2022 年我国新能源汽车月度销量及增速
资料来源：工信部，中汽协，中原证券
图 4：2019-2022 年我国新能源汽车月度销量占比
资料来源：工信部，中汽协，中原证券
长期以来，我国新能源汽车坚持纯电动为主的发展战略。2017年全年纯电动合计销量64.78 万辆，占比 84.38%；2018 年合计销量 98.26 万辆，同比增长 51.69%，合计占比 78.82%；2019 年合计销量 97.20 万辆，同比下降 1.08%，合计占比 81.49%；2020 年合计销量 107.29 万辆，同比增长 11.02%，合计占比 81.12%；2021 年合计销售 290.06 万辆，同比增长 170.36%，合计占比 82.70%。2022 年 2 月，我国纯电动新能源汽车销售 25.8 万辆，同比增长 180.43%，环比 2022 年 1 月回落 25.65%，2 月纯电动销售占比 77.25%。2022 年 1-2 月我国新能源纯电 动汽车合计销售 60.50 万辆，同比增长 149.38%，合计占比 79.08%。结合我国新能源汽车发 展战略和历史占比，预计 2022 年我国纯电动占比仍将维持在 80%以上。
图 5：2019-2022 年我国纯电动新能源汽车月度销量及增速
资料来源：工信部，中汽协，中原证券
2.2. 行业关键价格跟踪
图 6：2019-2022 年我国纯电动新能源汽车月度销量占比
资料来源：工信部，中汽协，中原证券
2017 年，电池级碳酸锂价格总体高位运行，并在 11 月初达到 17.6 万元/吨高位；2018 年
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锂电池
电池级碳酸锂价格则大幅波动，由 2018 年初的 17 万元/吨回落至 12 月 31 日的 7.90 万元/吨，全年大幅回落 53.53%；2019 年碳酸锂价格总体持续承压，由 2019 年初的 7.90 万元/吨回落 至 12 月 31 日的 5.00 万元吨，全年跌幅 36.71%；2020 年，碳酸锂价格走势先抑后扬，在 7 月初触底后持续回升至 12 月 31 日的 5.35 万元/吨；2021 年以来，碳酸锂价格总体大幅飙涨，其中电池级碳酸锂由年初的 5.35 万元/吨大幅涨至年底的 28.20 万元/吨，较 2021 年初上涨 427.10%。截止 2022 年 3 月 11 日，电池级碳酸锂价格为 51.70 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 38.0 万元/吨大幅上涨 36.05%。
2017 年，氢氧化锂价格总体高位运行，2017 年最高价为 15.80 万元/吨；2018 年初价格 为 15.3 万元/吨，12 月 31 为 11.65 万元吨，较 2018 年初显著回落 27.12%；2019 年，氢氧化 锂价格走势总体趋势下跌，由 2019 年初的 11.15 万元/吨回落至 12 月 31 日的 5.63 万元/吨，2019 年跌幅 49.55%；2020 年氢氧化锂价格总体趋势为震荡下行；2021 年以来氢氧化锂价格 大幅上涨，截止年底为 22.99 万元/吨，较 2021 年初的 5.30 万元/吨上涨 333.80%。截止 2022 年 3 月 11 日，电池级氢氧化锂价格为 48.19 元/吨，较 2022 年 2 月初的 30.69 万元/吨上涨 57.02%。结合产能释放、企业生产成本、下游需求增速及行业发展趋势，预计短期电池级碳酸 锂价格总体将高位震荡，而氢氧化锂价格预计将高位震荡。
图 7：2016-2022 年碳酸锂价格曲线
资料来源：百川资讯，中原证券
图 8：2016-2022 年氢氧化锂价格曲线
资料来源：百川资讯，中原证券
2017 年以来，电解钴价格持续大幅提升，由年初的 27.5 万元/吨提升至年底的 55.25 万元 /吨，较年初上涨 100.9%；2018 年以来，电解钴价格总体先扬后抑，2018 年初为 58.25 万元/ 吨，4 月以来最高价涨至 69.0 万元/吨后持续回调，至 12 月 31 日价格为 35.4 万元/吨，较 2018 年初大幅回落 35.93%，主要与行业供需格局和行业技术进步有关，特别是产能持续释放；2019 年上半年，电解钴价格总体持续回调，并在 7 月以来触底企稳，2019 年初价格为 35.4 万元/吨，7 月最低价格为 21.6 万元/吨，2019 年底回升至 26.5 万元/吨；2020 年，电解钴价格总体窄幅 震荡；2021 年总体震荡向上，年底价格为 49.7 万元/吨。截止 2022 年 3 月 11 日，电解钴价格 56.65 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 50.7 万元/吨上涨 11.74%，短期总体预计高位震荡。
由于钴是钴酸锂重要原材料且成本占比高，伴随电解钴价格提升，2017 年以来正极材料钴 酸锂价格同样大幅提升，由 2017 年年初的 21.0 万元/吨提升至 12 月底的 42.5 万元/吨，较年
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初大幅增长 102.4%；2018 年以来则呈现先扬后抑走势，总体走势与电解钴趋同，4 月以来最 高价至 49.5 万元/吨，至 12 月 31 日价格为 29.6 万元/吨，较 2018 年初显著回落 30.35%，主 要受电解钴价格持续回调影响。2019-2020 年钴酸锂价格走势与电解钴趋同，总体为区间震荡；2021 年以来总体震荡向上，2021 年 12 月 31 日价格为 42.8 万元/吨。截止 2022 年 3 月 11 日，钴酸锂价格为 58.45 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 51.40 万元/吨上涨 13.72%，结合电解 钴价格走势，预计钴酸锂价格短期总体高位震荡。
图 9：2016-2022 年电解钴价格曲线
资料来源：百川资讯，中原证券
图 10：2016-2022 年钴酸锂价格曲线
资料来源：百川资讯，中原证券
2018 年以来，硫酸钴价格总体先扬后抑，趋势总体与电解钴价格趋同。2022 年 3 月 11 日，硫酸钴价格为 11.45 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 10.60 万元/吨上涨 8.02%。三元前驱体 主要原材料成本在于其中的钴，其价格趋势总体与硫酸钴价格趋同，2018 年以来价格走势先扬 后抑。2022 年 3 月 11 日，三元前驱体价格为 15.95 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 13.30 万元 /吨上涨 19.92%，结合钴价走势和硫酸钴价格走势，短期总体预计高位震荡为主。
图 11：2016-2022 年硫酸钴价格曲线
图 12：2016-2022 年三元前驱体价格曲线
资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券
受前驱体价格走势影响，2018 年三元 523 正极材料价格总体先扬后抑，2019-2021 年走 势总体与钴价趋同。2022 年 3 月 11 日，三元 523 正极材料价格为 37.2 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 31.0 万元/吨上涨 20.0%，结合前驱体价格走势和 行业需求，预计短期总体高位震荡。而磷酸铁锂价格 2018 年以来总体趋势为下降，但 2020 底已呈现企稳向上特点；2021 年以来 总体震荡向上，2021 年底价格为 10.70 万元/吨，较年初的 3.70 万元/吨上涨 189.2%。2022 年
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锂电池
3 月 11 日价格为 14.50 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 13.3 万元/吨上涨 25.56%，结合行业下 游需求和不同动力电池技术装机特点，短期预计总体将高位震荡为主。
图 13：2016-2022 年三元和 LFP 价格曲线
资料来源：百川资讯，中原证券
图 14：2016-2022 年六氟磷酸锂价格曲线
资料来源：百川资讯，中原证券
2017 年以来，六氟磷酸锂价格总体持续下滑，由 2017 年年初的 38.00 万元/吨下降至 2017 年底的 14.75 万元/吨，大幅下滑原因在于我国六氟磷酸锂技术进展显著，且 2017 年以来行业 产能显著释放。2018-2020 年，六氟磷酸锂价格总体趋势为震荡下行，但 2020 年 8 月触底后 持续回升，2020 年底价格为 10.70 万元/吨；2021 年以来大幅上涨，年底价格为 55 万元/吨，较年初的 10.7 万元/吨上涨 414%。截止 2022 年 3 月 11 日价格为 53.5 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 56.0 万元/吨下降 4.46%，主要是需求增速放缓，以及伴随产能逐步释放及扩产预期，短期总体预计仍高位震荡且承压。
DMC 为电解液主要溶剂，受环保等因素影响，2018 年以来其价格趋势总体向上，2018 年 初价格为 7300 元/吨，2018 年 12 月最高涨至 10300 元/吨。2022 年 3 月 11 日，DMC 价格为 6000 元/吨，较 2022 年 2 月初的 10700 元/吨回落 43.93%，总体预计区间震荡。电解液价格 主要取决于上游电解质、添加剂和溶剂价格，同时与行业竞争格局紧密相关，且不同应用领域 产品价格区别较大。2018 年以来，电解液价格总体趋势向下，但 2020 年第三季度以来总体持 续回升；2021年以来总体大幅上涨，年底价格为12万元/吨，较年初的4.15万元/吨上涨189.2%。截止 2022 年 3 月 11 日价格为 11.5 万元/吨，较 2022 年 2 月初的 12.0 万元/吨下降 4.17%，主要系六氟磷酸锂价格回落，结合六氟磷酸锂价格走势，短期预计总体高位震荡且承压。
| 图 15：2016-2022 年 DMC 价格曲线 | 图 16：2016-2022 年电解液价格曲线 |
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锂电池
资料来源：Wind，中原证券
2.3. 动力电池装机
资料来源：百川资讯，中原证券
2019 年，我国新能源汽车动力电池装车量共计 62.32GWh，同比增长 8.65%；2020 年 合计装机 63.63GWh，同比增长 2.38%，装机增速略低于新能源汽车销售增速；2021 年，我 国动力电池装机 155.02GWh，同比大幅增长 143.63%。
2022 年 1 月，我国新能源汽车动力电池装机量 16.20GWh，同比增长 86.90%，环比 2021 年 12 月下降 38.21%。
图 17：2020-2022 年我国新能源汽车月度装机量及增速
资料来源：中汽协，中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券
细分市场看：2019 年乘用车合计市场占比 67.63%；2020 年占比为 74.29%；2021 年占 比 85.26%。就材料体系而言：2019 年三元材料合计装机 40.86GWh，市场占比 65.56%；2020 年市场合计占比 60.64%；2021 年合计占比 48.21%，占比较 2020 年大幅回落 12.43 个百分 点；2022 年 1 月，三元材料装机 7.30GWh，装机占比 45.06%。
| 图 18：2018-2021 年乘用车装机占比 | 图 19：2019-2022 年三元材料装机占比 |
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锂电池
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券
2022 年 1 月，我国新能源汽车市场共计 35 家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减 少 1 家。排名前 3 家、前 5 家、前 10 家动力电池企业装车量分别为 12.7GWh、14.1GWh 和 15.3GWh，占总装车量比分别为 78.6%、87.1%和 94.8%，其中宁德时代以 8.13GWh 稳居行 业第一，比亚迪和中创新航分别位居第二和第三。
图 20：2022 年 1 月我国动力电池出货量 Top10(MWh)
资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券
2022 年 1 月，我国新能源汽车按车型划分的单车平均装车电量 45.6kWh，同比增长 2.7%。其中纯电动乘用车和纯电动客车单车平均带电量分别为 50.2kWh/辆和 196.2kWh/辆，同比分 别增长 11.0%和下降 1.4%。
2.4. 全球新能源乘用车及比亚迪新能源汽车销量
EVsales 统计显示：2019 年，全球新能源乘用车销量近 221 万辆，同比增长 10%，全球 新能源乘用车市场渗透率也从 2018 年 2.1%提升至 2019 年的 2.5%。2021 年，全球新能源乘 用车销售 650 万辆，同比增长 108%，增速为 2012 年以来的最高值。
根据 Clean Technica 数据：2022 年 1 月，全球新能源乘用车销量 603,007 辆，同比增长 87.8%，环比大降 33.6%。其中纯电动车同比增长 94%，插电式混合动力同比增长 72%，这主 要归功于中国市场的高速增长，中国市场占 1 月份全球总销量的近 2/3。新能源汽车市场份额 越来越高，1 月新能源汽车占全球汽车市场 10%的份额，已经高于去年 9%的市场份额，预计
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今年的市场份额将达到 15%。
车型方面，2022 年 1 月：特斯拉 Model Y 销量 32,700 辆，环比暴降 58.9%，超越特斯拉 Model 3 位居第一；五菱宏光 MINIEV 销量 26,682 辆，环比下降 52.1%，夺得亚军；比亚迪秦 Plus PHEV 销量 18,449 辆，环比上涨 6.7%，继去年 10 月跻身前三后，再次位居第三。车企 方面，1 月比亚迪销量 93,263 辆，再次超越特斯拉赢得了销量冠军，其能取得巨大成功，要归 功于其长期且不断扩大的产品阵容。特斯拉、上汽通用五菱、宝马、大众分列前五。全球 TOP20 新能源车型销量占全球新能源车总销量的 39.9%，中国品牌车型占据 17 席（车企占据 12 席），除了特斯拉 Model Y、特斯拉 Model 3 和大众 ID.4 外，其余车型均来自中国，比亚迪的车型占 据 7 席。
图 21：全球新能源乘用车销量
资料来源：EV Sales，第一电动研究院，中原证券
| 图 22：比亚迪新能源汽车月度销量及增速 | 图 23：比亚迪新能源汽车月度销量占比 |
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资料来源：公司公告，Wind，中原证券
资料来源：公司公告，Wind，中原证券
2022 年 2 月，比亚迪新能源汽车销售 88283 辆，同比大幅增长 752.56%，环比 2022 年
1 月回落 5.24%，考虑疫情、春节及国家补贴退坡影响，2 月销量呈现淡季不淡且超市场预期，
高增长一方面受益于比亚迪汉等销量持续大增及同期基数较低；其次是公司新能源发展战略成
效显现，多款车型入市；第三是低碳环保理念认同度大幅提升。比亚迪新能源汽车销量在公司
汽车销量中占比显示：2018 年月度占比总体持续提升，由 1 月的 17.31%大幅提升至 12 月的
66.99%，其中 7 月占比首次超过 50%；2019 年以来，占比呈现先扬后抑走势，2019 年全年
合计占比 49.74%；2020 年以来，比亚迪新能源汽车销售月度占比总体在 50%以内，全年累计
占比 44.43%。；2021 年以来月度占比总体持续大幅提升，全年合计占比 81.58%。2022 年 2
月占比为 96.93 %，2022 年 1-2 月合计扎你 97.29%，连续突破 50%且维持高位。结合比亚迪
战略布局及销量动态，总体预计 2022 年占比将超过 80%。
3. 行业与公司要闻
3.1. 行业动态与要闻
表 1：行业要闻回顾
| 时间 | 单位 | 主要内容 |
比亚迪元 PLUS EV 今天正式上市并发布售价，共推出 5 款车型售价分别是，13.18 万的 430 公
| 2.19 | 比亚迪 | 里豪华型、13.88 万 430 公里尊贵型、14.18 万 410 公里尊荣型、15.18 万 510 公里旗舰型和 |
15.98 万元 510 公里旗舰型 PLUS 版
2022 年 1 月，上海继续霸榜，深圳居第二，杭州首次跻身第三。北京降至第七，天津暴降至 第 14。新一线、一线城市最受欢迎车型仍然是特斯拉 Model Y，QQ 冰淇淋跻身新一线城市终 第一电动 端销量 TOP5。宏光 MINI 依旧是二线及以下城市最受欢迎车型，比亚迪秦 PLUS DM-i 逐步攻陷 汽车网 二线城市市场。特斯拉 Model Y 是限购城市最受欢迎车型，而非限购城市最受欢迎车型是宏 光 MINI。值得注意的是，TOP20 城市中，仅有上海、深圳、杭州、广州四个城市终端销量突破 万辆，而去年 12 月有 11 个城市的终端销量破万
市发改委介绍，为进一步推动本市充换电基础设施建设，满足市民日益增长的充电需求，上海 出台《关于本市进一步推动充换电基础设施建设的实施意见》，自 2022 年 3 月 1 日起施行。
| 2.24 | 上海市 | 《实施意见》提出，形成适度超前的城市充电网络，到 2025 年，满足 125 万辆以上电动汽车 |
| 的充电需求，全市车桩比不高于 2∶1；重点推动“僵尸桩”治理、小区充电等难点问题；强 |
化新建小区安装条件预留等方面管理机制建设；加快智能桩推广；把小区充电桩建设纳入小区 更新改造范畴，同步夯实汽车厂商配建责任
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| 2.24 | 特斯拉计划将把上海的产能提高到每年 200 万辆，计划最快下个月在上海开始建造一座新工 |
厂，计划将其现有上海工厂的年产量扩大至 100 万辆
| 2.25 | 理想汽车 | 理想汽车发布 2021 年第四季度及全年财报：理想汽车第四季度实现营收 106.2 亿元，交付 |
35,221 辆，季度营收首次突破百亿；2021 年全年实现营收 270.1 亿元，交付 90,491 辆，双双
再创历史新高；截至第四季度末，公司现金储备达 501.6 亿元。2022 年第一季度预计交付
30,000 到 32,000 辆。在毛利水平方面，2021 年第四季度理想的毛利为 23.8 亿元，相较于前
一年同期，增长了 228.5%，较上一季度末，也有着 31.3%的上升
| 2.26 | 第一电动 | 第一电动网联合华西证券、奥纬咨询发布《2021 中国智能汽车企业 100 强》榜单，华为、宁 |
| 3.02 | 汽车网 | 德时代、比亚迪分列前三甲 |
| 第一电动 | 受春节假期、芯片短缺、疫情等影响，2 月造车新势力交付量明显回落。理想汽车交付 8414 | |
| 汽车网 | 辆，今年 2 月再次问鼎冠军，同比增长 266%；哪吒汽车首次夺得亚军，交付 7117 辆，同比增 |
长 255%；小鹏交付 6225 辆，同比增长 180%，位居第三
| 3.07 | 第一电动 | 根据 Clean Technica 数据，2022 年 1 月，欧洲新能源乘用车市场销量 156,236 辆，同比增长 |
| 3.09 | 汽车网 | 39%，环比下降其中纯电动车（增长 78%）的增长速度明显快于插电式混合动力（增长 11%） |
| 乘联会 5 | 由于受春节假期等因素的影响，每年 2 月向来是汽车销售的传统淡季，今年也不例外。乘联会 |
批发销量显示：2022 年 2 月，比亚迪销量 87,473 辆，环比微降 6%，仍然拔得头筹，特斯拉中
国以 56,515 辆的销量位居第二，上汽通用五菱销量 26,046 辆，环比下降 34.9%，居第三。
| 3.10 | 特斯拉 | 特斯拉中国官网显示，Model 3 高性能版和 Model Y 长续航、高性能版价格均上调 1 万元 |
资料来源：中原证券
3.2. 公司要闻
表 2：公司要闻回顾
| 领域 | 公司简称 | 时间 | 公告内容 |
关于持股 5%以上股东股份减持计划期限届满暨实施情况的公告：截至本公告日，国
| 江特电机 | 02.21 | 资公司减持计划期限届满，通过集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份 |
1,975.26 万股，减持比例 1.1576%
2022 年一季度业绩预告：业绩预告期间为 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 3 月 31 日，
| 雅化集团 | 02.22 | 预计 2022 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润 90,000 万元至 120,000 万 |
| 元，比上年同期增长 1053.67%至 1438.22%；基本每股收益 0.7809 元/股至 1.0412 |
元/股
| 锂电 | 雅化集团 | 02.22 2021 年度业绩快报：2021 年度实现营业收入 52.3 亿元，同比增长 60.99%；归属于 上市公司股东的净利润 9.2 亿元，同比增加 185.50%；基本每股收益 0.8050 元 | |
| 合纵科技 | 关于公司董事,高级管理人员减持股份预披露的公告：持有本公司股份 63,723,615 | ||
| 股（占本公司总股本比例 5.92%）的董事、总经理韦强先生计划以集中竞价或大宗 | |||
| 上游 | |||
| 02.25 | 交易的方式减持本公司股份不超过 15,900,000 股（占本公司总股本比例 1.48%）；持有本公司股份 490,000 股（占本公司总股本比例 0.05%）的董事、副总经理、董 | ||
| 材料 | |||
事会秘书张舒先生计划以集中竞价或大宗交易的方式减持本公司股份不超过
120,000 股（占本公司总股本比例 0.01%）
关于股东股份减持计划预披露的公告：持有公司股份 22,067,600 股（占公司总股本
| 盛新锂能 | 03.01 | 的 2.55%）的股东李晓奇女士计划自本公告披露之日起 15 个交易日后的六个月内以 |
集中竞价方式减持公司股份不超过 6,590,400 股（占公司总股本的 0.76%）
关于持股 5%以上股东及一致行动人累计减持达到 1%的公告：截至本公告日，公司持
| 雅化集团 | 03.05 | 股 5%以上股东及一致行动人累计减持股份已达到 9,999,919 股，减持公司股份比例 |
累计已达到 1%
| 西藏矿业 | 03.10 2021 年 A 股限制性股票激励计划（草案修订稿）：本计划授予的激励对象不超过 40 |
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人；本计划拟向激励对象授予不超过 41.20 万股限制性股票，约占股东大会批准本计
划时公司已发行的股本总额 52081.924 万股的 0.08%。其中，首次授予不超过 35.20
万股，占授予总量的 85.4%，约占股东大会批准本计划时公司已发行的股本总额的
0.068%；预留 6 万股，占授予总量的 14.6%，约占股东大会批准本计划时公司已发行
的股本总额的 0.012%
关于股东减持计划时间过半的进展公告：截至 2022 年 2 月 15 日，前海股权投资基金
| 翔丰华 | 02.15 | （有限合伙）减持公司股份累计达到 1,100,000 股，占公司总股本的 1.10%，此次减 |
持计划时间已过半，剩余未减股数 3,900,000 股
2021 年度业绩快报公告：2021 年度实现营业收入 684,116.73 万元，同比增长
| 长远锂科 | 02.17 | 240.25%；归属于上市公司股东的净利润 70,063.96 万元，同比增加 538.17%；基本 |
每股收益 0.44 元
| 振华新材 | 02.19 2021 年度业绩快报公告：2021 年度实现营业收入 551,490.04 万元，同比增长 432.07%；归属于上市公司股东的净利润 41,259.28 万元；基本每股收益 1.12 元 |
2020 年年度报告（更新后）：2020 年度实现营业收入 7.4 亿元，同比减少 4.07%；归
| 天际股份 | 02.22 | 属于上市公司股东的净利润-0.1 亿元，同比减少 133.20%；经营活动产生的现金流量 |
净额 0.4 亿元，同比减少 377.61%；基本每股收益-0.03 元
2021 年度业绩快报公告：2021 年度实现营业收入 42,270.25 万元，同比增长 119.85%；
| 壹石通 | 02.24 | 归属于上市公司股东的净利润 10,820.51 万元，同比增加 139.98%；基本每股收益 |
0.71 元
关于控股股东及一致行动人减持股份预披露公告：截止本公告披露日，汕头天际持有
公司股份数量为 83,779,180 股，占公司总股本 20.83%，星嘉国际持有公司股份数量
| 锂电 | 天际股份 | 02.26 | 为 30,148,940 股，占公司总股本 7.50%，自本公告披露之日起 6 个月内合计减持其 |
| 持有的不超过 16,086,102 股公司股份，占公司总股本的 4%，其中以集中竞价方式合 | |||
| 壹石通 | 02.26 | 计减持其持有的不超过 8,043,051 股公司股份，占公司总股本 2%，通过集中竞价方 | |
| 关键 | |||
| 式减持股份自本公告披露之日起 15 个交易日后实施 | |||
| 材料 | |||
| 2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案：本次发行的发行对象不超过 35 名（含本 | |||
| 数）；本次发行的股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，同时本次发行的股 | |||
| 票数量不超过本次发行前公司总股本的 30%，即不超过 54,649,302 股（含本数）；本 |
次发行的募集资金总额不超过人民币 95,098.59 万元（含本数）
2021 年年度报告：2021 年度实现营业收入 18.6 亿元，同比增长 92.48%；归属于上
| 星源材质 | 03.01 | 市公司股东的净利润 2.8 亿元，同比增加 133.49%；经营活动产生的现金流量净额 |
3.99 亿元，同比增加 38.78%；基本每股收益 0.39 元
2021 年年度报告：2021 年度实现营业收入 11.2 亿元，同比增长 168.78%；归属于上
| 翔丰华 | 03.03 | 市公司股东的净利润 0.998 亿元，同比增加 119.65%；经营活动产生的现金流量净额 |
0.2 亿元，同比增加 16.57%；基本每股收益 0.9984 元
2022 年度以简易程序向特定对象发行股票预案：本次发行面向特定对象发行，发行
| 翔丰华 | 03.03 | 对象为不超过 35 名特定对象；本次发行募集资金总额不超过 22,000.00 万元（含本 |
| 数）；本次发行股票数量不超过 3,000 万股（含本数），不超过本次发行前公司总股本 |
的 30%
| 多氟多 | 03.10 2021 年度业绩快报：2021 年度实现营业收入 78.1 亿元，同比增长 83.59%；归属于 上市公司股东的净利润 12.6 亿元，同比增加 2490.80%；基本每股收益 1.73 元 | ||
| 当升科技 | 03.10 2021 年度业绩快报：2021 年度实现营业收入 83.7 亿元，同比增长 163.07%；归属于 上市公司股东的净利润 10.91 亿元，同比增加 183.54%；基本每股收益 2.3827 元 | ||
| 锂电 | 雄韬股份 | 2021 年度业绩预告更正公告：业绩预告期间为 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 | |
| 池及 | 02.14 | 日，预计 2021 年年度实现营业收入 290,000 万元至 310,000 万元；归属于上市公司 | |
| 设备 | 股东的净利润-40,000 万元至-47,000 万元；基本每股收益-1.04 元/股至-1.22 元/股 | ||
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关于公司控股股东,实际控制人减持股份比例超过 1%的公告：王明旺先生于 2021 年
| 欣旺达 | 02.16 | 12 月 20 日至 2022 年 2 月 16 日期间通过集中竞价方式、大宗交易方式合计减持公司 |
股份 21,461,000 股，占公司总股本 1,718,957,276 股的 1.25%
关于董事,高级管理人员股份减持计划实施完毕的公告：截至 2022 年 2 月 24 日，肖
光昱先生股份共计减持公司股份 230,400 股，占公司现总股本 1,718,957,276 股的
| 欣旺达 | 02.24 | 0.0134%（占公司当时总股本 1,626,451,553 股的 0.0142%）；肖光昱先生决定提前结 |
束本次减持计划，剩余未减持股份在本次减持计划期间内将不再减持，该减持计划已
实施完毕
2021 年度业绩快报公告：2021 年度实现营业收入 3,856,413.52 万元，同比增长
| 天能股份 | 02.26 | 10.13%；归属于上市公司股东的净利润 136,640.54 万元，同比减少 40.07%；基本每 |
股收益 1.42 元
2021 年度业绩快报公告：2021 年度实现营业收入 1,034,736.65 万元，同比增长
| 珠海冠宇 | 02.26 | 48.58%；归属于上市公司股东的净利润 94,732.22 万元，同比增加 15.95%；基本每 |
股收益 0.95 元
| 孚能科技 | 02.28 2021 年度业绩快报：2021 年度实现营业收入 34.0 亿元，同比增长 203.97%；归属于 上市公司股东的净利润-9.7 亿元；基本每股收益-0.91 元 |
关于股东减持计划时间届满暨减持结果公告：2022 年 2 月 28 日，公司收到上杭兴源
| 孚能科技 | 03.01 | 出具的《关于股份减持进展的告知函》，上杭兴源本次累计减持公司股份 7,568,450 |
| 股，减持股份数量占公司总股本的 0.7069%；本次减持计划时间区间届满，本次减持 |
计划已实施完毕
| 蔚蓝锂芯 | 03.09 2021 年度业绩快报：2021 年度实现营业收入 66.8 亿元，同比增长 57.20%；归属于 上市公司股东的净利润 6.7 亿元，同比增加 142.50%；基本每股收益 0.6546 元 |
资料来源：中原证券
4. 投资评级及主线
2013 年以来，锂电池板块估值总体与创业板相当，且估值总体自 2015 年 6 月以来总体持
续下移，2017 年，锂电池和创业板估值均值分别为 44.36 和 50.51 倍；2018 年均值为 31.21
倍和 37.35 倍；2019 年均值为 29.54 倍和 39.16 倍。2020 年以来，板块估值持续显著提升，
2020 年均值分别为 54.82 倍和 49.73 倍；2021 年均值分别为 85.20 倍和 51.10 倍；2022 年以
来均值分别为 66.26 倍和 45.56 倍。截止 2022 年 3 月 11 日：锂电池和创业板估值分别为 59.61
倍和 41.81 倍，目前锂电池板块估值显著高于 2013 年以来 49.90 倍的行业中位数水平。基于
新能源汽车行业发展前景、锂电池板块业绩增长预期及估值水平，维持锂电池行业“强于大市”
投资评级。
图 24：锂电池板块 PE(TTM)对比
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资料来源：Wind，中原证券
考虑春节和疫情因素，2022 年 2 月，我国新能源汽车销量总体超市场预期，且呈现淡季不 淡特点，倍增主要与各地政府稳增长政策出台和行业缺芯缓解，以及行业驱动力逐步过渡至强 产品驱动，且消费者对新能源汽车认同度持续提升相关。结合行业政策及特点，总体预计 2022 年我国新能源汽车销售仍将保持两位数增长。2 月锂电池板块总体强于主要指数表现，主要系 前期充分回调和板块估值有所回落，其中部分优质标的估值合理。结合国内外行业动态、细分 领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气总体持续向上。结合市场外部存在较大不 确定性、目前行业估值水平和近期板块个股业绩预期，短期板块总体需谨慎不宜乐观，如主要 指数企稳板块则关注反弹。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点 关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。
5. 风险提示
行业面临的主要风险包括：1）行业政策执行力度不及预期；2）细分领域价格大幅波动；3）新能源汽车销量不及预期；4）行业竞争加剧；5）盐湖提锂进展超预期；6) 系统风险。
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行业投资评级
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10％以上；
同步大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至 10％之间；弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对大盘跌幅 10％以上。
公司投资评级
买入：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 15％以上；
增持：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 5％至 15％；
观望：未来 6 个月内公司相对大盘涨幅－5％至 5％；
卖出：未来 6 个月内公司相对大盘跌幅 5％以上。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机 构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保 证报告信息来源合法合规。
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