评级（持有）社会服务行业双周报：疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

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报告名称 ：社会服务行业双周报：疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会
评级 ：持有
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行业研究 | 行业周报
餐饮旅游行业

疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

——社会服务行业双周报

核心观点

⚫板块两周表现：近两周（2022.02.28-2022.03.11）沪深 300 下跌 5.84%，创业板指 下跌 6.67%，消费者服务(中信)指数下跌 8.31%，较沪深 300 的相对收益为-2.47%，在中信 29 个子行业中排名第 26 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块 近两周下跌 8.72%，酒店及餐饮板块近两周下跌 6.75%，教育板块近两周下跌 8.84%，综合服务板块近两周下跌 4.96%。

⚫个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的 5 只个股为国旅联合/凯撒 旅业/西藏旅游/西安饮食/岭南控股；平均换手率较高的 5 只个股为国旅联合/曲江文 旅/西藏旅游/凯撒旅业/众信旅游；成交量较高的 5 只个股为国旅联合/凯撒旅业/众信 旅游/宋城演艺/华天酒店。

⚫行业要闻：（1）2021 年全球旅游总人次达 66 亿人次。（2）发改委：大力发展冰 雪旅游推动实施冰雪旅游发展行动计划。（3）五部门发布“十四五”期间免税进口

科普用品清单（第一批）

⚫A 股社服上市公司重要公告： 1）首旅酒店: 21 年业绩快报公告，公司实现营收 61.53 亿元，同增 16.49%；实现归母净利润 5,567.69 万元，比上年同期增加 5.52 亿元。2）中国中免： 22 年 1-2 月实现营业收入 131 亿元左右，同增 20%；归母净

利润约 24 亿元，同增约 20%。3）广州酒家：21 年业绩快报公告，公司实现营业收 入 38.84 亿元，同比增长 18.14%，归母净利润 5.49 亿元，同比增长 18.46%。

投资建议与投资标的

⚫近两周全国多地疫情反弹规模较大，新增本土确诊病例数创下 20 年 3 月以来新高，国务院联防联控机制 12日召开电视电话会，坚持“外防输入、内防反弹”总策略、

“动态清零”总方针不动摇、不放松，采取果断措施，尽快控制局部聚集性疫情，

坚决守住不出现疫情规模性反弹底线；同时推广“抗原筛查、核酸诊断”监测模

式，群众可自行购买检测，有利于做到早发现、提高监测预警灵敏度。我们认为在

当前形势下，抗原检测主要还是对现有防疫体系的补充，防疫政策调整和奥密克戎

反扑之间大概率是长期拉锯，从绝对收益角度，板块标的短期回调仍是配置机会。

⚫免税：2022 年 1-2 月经营数据发布，公司归母净利率 18.3%超预期，与去年同期 1-2 月持平，但高于 21Q1 的 15.7%，环比亦大幅改善，主要由于：1）折扣力度收 缩；2）客流恢复带来的销售结构改善，线下精品占比提升，低毛利率的线上占比 环比大幅下降且低于 21Q1；3）海南省所得税优惠，税率由去年同期的 25%降为 15%。短期内全国及三亚疫情对海南客流影响大，但海棠湾店已于 3 月 8 日恢复营 业，1-2 月净利率恢复超预期，一方面证明了之前盈利能力的波动主要还是受疫情

影响，长期无忧；另一方面也反映了公司今年保利润的决心和定力。我们再次强调 中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。

⚫酒店和景区：本轮疫情对居民出行的冲击或大于此前几次反弹，建议关注首旅酒店 (600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、宋城演艺(300144，买入)、中青旅 (600138，买入)的回调后配置机会。

⚫餐饮：近两周受疫情大规模反复影响，餐饮 1-2 月份复苏趋势有所中断、中报不确

定性增加，但中期优质品牌的成长逻辑仍未改变，建议低位关注、择机布局稳健经 营龙头，建议关注海伦司(09869，未评级)，九毛九(09922，未评级)。

风险提示

⚫系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等

看好（维持）

谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860520070001

赵越峰 021-63325888*7507

zhaoyuefeng@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860513060001

香港证监会牌照：BPU173

彭博 pengbo3@orientsec.com.cn

张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn

朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn

出行复苏仍有限，把握左侧配置机会：—2022-01-10

—社会服务行业双周报

疫情防控继续强化，把握左侧配置机会 2021-12-27

病毒担忧缓解+风格切换+春节躁动行情催 2021-12-13

化，板块有所反弹

疫情防控继续强化，把握左侧配置机会 2021-12-27

病毒担忧缓解+风格切换+春节躁动行情催 2021-12-13

化，板块有所反弹

复苏景气仍将波动，但已不必过度悲观：2021-12-08

——社会服务行业 2022 年投资策略

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

餐饮旅游行业行业周报——疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

目录

一、社会服务行业行情回顾 ............................................................................ 4 1.1 板块近两周表现 ............................................................................................................ 4

1.2 个股近两周跟踪 ............................................................................................................ 5

二、社会服务行业资讯 ................................................................................... 6 三、社会服务板块重点公告及大事提醒 .......................................................... 8 投资建议 ........................................................................................................ 9 风险提示 ...................................................................................................... 10 附录 ............................................................................................................. 10

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图表目录

图 1：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为 22 年第 8&9 周） .................................................... 4 图 2：近两周社服子版块涨跌幅（%）-按三级行业 ...................................................................... 4 图 3：消费者服务指数近两周相对沪深 300 相对收益为-4.34% .................................................... 4 图 4：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022 年第 10&11 周） .............................................. 4 图 5：近双周末社会服务板块的 PE（ttm）估值达到 125.64X ..................................................... 5

表 1：各子板块估值情况 .............................................................................................................. 5 表 2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%） .................................................................................. 5 表 3：陆股通持股变动情况(万股) ................................................................................................. 6 表 4：港股通持股变动情况(万股) ................................................................................................. 6 表 5：旅游行业上市公司近两周公告汇总 ..................................................................................... 8 表 6：旅游行业上市公司未来两周大事提醒汇总 ........................................................................... 9 表 7：主要公司业绩预测及估值汇总（股价日期为 2022 年 3 月 11 日） .................................... 10

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一、社会服务行业行情回顾

1.1 板块近两周表现

近两周（2022.02.28-2022.03.11）沪深 300 下跌 5.84%，创业板指下跌 6.67%，消费者服务(中 信)指数下跌 8.31%，较沪深 300 的相对收益为-2.47%，在中信 29 个子行业中排名第 26 位。其 中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌 8.72%，酒店及餐饮板块近两周下跌 6.75%，教育 板块近两周下跌 8.84%，综合服务板块近两周下跌 4.96%。

图 3：消费者服务指数近两周相对沪深 300 相对收益为-4.34%

图 4：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022 年第 10&11 周）

餐饮旅游行业行业周报——疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

图 5：近双周末社会服务板块的 PE（ttm）估值达到 125.64X

200

150

100

50

0

数据来源：wind，东方证券研究所

表 1：各子板块估值情况

数据来源：Wind，东方证券研究所

1.2 个股近两周跟踪
个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的 5 只个股为国旅联合/凯撒旅业/西藏旅游/西安饮食/岭南

控股；周度平均换手率较高的 5 只个股为国旅联合/曲江文旅/西藏旅游/凯撒旅业/众信旅游；成交

量较高的 5 只个股为国旅联合/凯撒旅业/众信旅游/宋城演艺/华天酒店。餐饮板块大跌主因 3 月大

规模疫情引发经营不确定性担忧。

表 2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%）

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餐饮旅游行业行业周报——疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

数据来源：Wind，东方证券研究所

陆股通方面，近两周三湘印象/黄山旅游/众信旅游/宋城演艺/中青旅/锦江酒店/首旅酒店/凯撒旅业 表现为北上资金流出。港股标的方面，近两周奈雪的茶/呷哺呷哺表现为南下资金流入，海底捞/ 九毛九表现为南下资金流出。

表 3：陆股通持股变动情况(万股)

数据来源：Wind，东方证券研究所

表 4：港股通持股变动情况(万股)

数据来源：Wind，东方证券研究所

二、社会服务行业资讯

2021 年全球旅游总人次达 66 亿人次
根据《报告》显示，2021 年全球旅游总人次达 66 亿人次，全球旅游总收入达 3.3 万亿美元，分 别恢复至 2019 年的 53.7%、55.9%。全球旅游总收入相当于 GDP 的比例回升至 3.8%，与 2019 年相比下降了 3.1%。此外，2021 年旅游总收入全球排名前 20 位的国家旅游总收入占全球比重的 80.2%，比 2020 年提高 11.8%，比 2019 年提高 1.4%。2022 年全球旅游总人次将达 84.5 亿人 次，全球旅游总收入将达 4.0 万亿美元，分别恢复至 2019 年的 68.8%，67.8%。

https://finance.ifeng.com/c/8E3lKeQ5MY7

浙江省政府批复同意设立 5 个省级旅游度假区
浙江省人民政府同意设立浙江宁波湾省级旅游度假区、宁波杭州湾省级旅游度假区、永嘉云岭山 地温泉省级旅游度假区、衢州灵鹫山省级旅游度假区、江山江郎山省级旅游度假区。

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餐饮旅游行业行业周报——疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4ODY3MjkxNA==&mid=2651178349&idx=1&sn=9bd50e 89b8aa7539b9e8a444b654fd2d&chksm=8bd7fa90bca073865bc63a4a53adf27a472befad8294d 8f0ec65132168a62245a585cd58ad89#rd

文旅发展峰会即将举办，气温回暖旺季来临，旅游行业持续复苏，哪些标的有望受益？

首届“中国文旅和景城融合发展峰会”暨第二届“新时代?中国美丽城市、美丽乡村巡礼”成果 发布仪式将于 4 月上旬在浙江省绍兴市柯桥区举行。本届峰会重点探讨“‘十四五’时期，文旅业 发展战略分析”及“疫情防控常态化下的文旅业创新发展”等议题，并举办项目推介，展览展示 等活动。https://stock.stockstar.com/IG2022030400000825.shtml

2022 两会 | 郭炳联：建议放宽香港免税购物额度，重振香港旅游相关产业
全国政协委员、新鸿基地产主席兼董事总经理郭炳联提交关于重振香港旅游相关产业，更好融入 大湾区发展的建议。建议参考海南岛优惠的免税措施，将免税购物额度放宽至每年每人 10 万元等 相关优惠政策适用于香港，以吸引内地旅游来港消费。可参考新加坡灵活的签证政策，适当放宽 大湾区内地居民赴港及外国居民来大湾区旅游的签证安排。参考东京湾区的交通管理经验，助推 大湾区交通运输系统一体化。

https://www.guancha.cn/ChanJing/2022_03_04_628801.shtml

发改委：大力发展冰雪旅游推动实施冰雪旅游发展行动计划
国家发改委副主任胡祖提出，把高质量发展旅游业与建设国际消费中心城市更紧密结合，把深圳 打造为国际国内旅游购物消费重要目的地。积极发展线上消费，推动线上线下消费深度融合，培 育壮大智慧零售、智慧旅游、数字文化、智能体育等消费新业态新模式。大力发展冰雪旅游、冰 雪消费，推动实施冰雪旅游发展行动计划。加力促进养老托育等服务消费，开发适老化技术、产 品和安全健康的婴幼儿产品。促进家政服务提质扩容。进一步拓展县乡消费，加快贯通县乡村电 子商务体系和快递物流配送体系。

https://api3.cls.cn/share/article/951279?os=web&sv=698

五部门发布“十四五”期间免税进口科普用品清单（第一批）
有关规定，现将“十四五”期间第一批免税进口科普用品清单（见附件）予以公布，自 2021 年 1 月 1 日起实施。包括科普仪器设备，科普展品，科普专用软件。

https://finance.sina.com.cn/jjxw/2022-03-10/doc-imcwipih7656932.shtml?finpagefr=p_112

黑龙江将打造核心旅游产品矩阵推动旅游业发展

黑龙江省将围绕数字文化、文化创意、冰雪旅游、生态旅游等重点领域，实现文化和旅游业集聚 集约发展；针对目标企业进行深度走访，邀请企业到黑龙江实地考察，积极寻求项目投资和经营 管理合作；制作全省文化和旅游招商项目册，开展招商引资活动，引进战略资本、建设示范项目；大力推行项目代办服务。加强与省外优质企业、一流大学、科研院所、专研机构的战略合作。

https://j.021east.com/p/1646874010047616?__retry=2

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三、社会服务板块重点公告及大事提醒 表 5：旅游行业上市公司近两周公告汇总

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餐饮旅游行业行业周报——疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

数据来源：公司公告，东方证券研究所

表 6：旅游行业上市公司未来两周大事提醒汇总

数据来源：公司公告，东方证券研究所

投资建议

近两周全国多地疫情反弹规模较大，新增本土确诊病例数创下 20 年 3 月以来新高，国务院联防 联控机制 12 日召开电视电话会议，坚持“外防输入、内防反弹”总策略、“动态清零”总方针

不动摇、不放松，采取果断措施，尽快控制局部聚集性疫情，坚决守住不出现疫情规模性反弹底

线；同时推广“抗原筛查、核酸诊断”监测模式，群众可自行购买检测，有利于做到早发现、提

高监测预警灵敏度。我们认为在当前疫情形势下，抗原检测主要还是对现有防疫体系的补充，防

疫政策调整和奥密克戎反扑之间大概率是长期拉锯，从绝对收益角度，板块标的的短期回调仍是

配置机会。

免税：中国中免(601888，增持)发布 2022 年 1-2 月经营数据，公司营业收入 131 亿左右，同增约 20%；归母净利约 24 亿，同增约 20%，收入符合预期，净利润超预期。1-2 月公司归母净利率 18.3%超预期，与去年同期 1-2 月持平，但高于 21Q1 的 15.7%，环比亦大幅改善，主要由于：1）折扣力度收缩；2）客流恢复带来的销售结构改善，线下精品占比提升，低毛利率的线上占比 环比大幅下降且低于 21Q1；3）海南省所得税优惠，税率由去年同期的 25%降为 15%。短期内 全国及三亚疫情对海南客流影响大，但海棠湾店已于 3 月 8 日恢复营业，1-2 月净利率恢复超预

期，一方面证明了之前盈利能力的波动主要还是受疫情影响，长期无忧；另一方面也反映了公司

今年保利润的决心和定力。我们再次强调中免因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。

酒店和景区：本轮疫情对居民出行的冲击或大于此前几次反弹，建议关注首旅酒店(600258，买 入)、华住集团-S(01179，未评级)、宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)的回调后

配置机会。

餐饮： 21 业绩逐渐预披露，海底捞预计收入 400 亿（+40%+），预计亏损 38-45 亿（其中餐厅 关停一次性损失 33-39 亿）；九毛九预计收入不低于 41 亿（+51%+），盈利 3.3 亿（165.9%+），主品牌“太二”门店由 20 年底 233 家扩张至 21 年底的 350 家，最新一月同店恢复至 21 年同期

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餐饮旅游行业行业周报——疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

88%(对应 19 年 100%+水平）；海伦司预计收入 18.3-18.5 亿（+124%-127%），经调整净利润 0.9-1.1 亿（+20%-46%），最新二月同店恢复至 19 年同期（门店数较少）126%水平（对应 21 年 90%水平）。近两周受疫情大规模反复影响，餐饮 1-2 月份复苏趋势有所中断、中报不确定性

增加，但中期优质品牌的成长逻辑仍未改变，建议低位关注、择机布局稳健经营龙头，建议关注 海伦司(09869，未评级)，九毛九(09922，未评级)。

风险提示

1）市场系统性风险，带来板块随市场的大幅波动

2）突发性事件及天气等因素带来的旅游受限，带来各旅游公司业绩的不及预期。

3）个股并购重组不达预期，带来公司外延拓展或资源整合等规划的推迟或终止。

附录

表 7：主要公司业绩预测及估值汇总（股价日期为 2022 年 3 月 11 日）

盈利预测部分近三个月有点评的公司为东方证券研究所预测，其他为 wind 一致预期
数据来源：wind，东方证券研究所

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餐饮旅游行业行业周报——疫情反弹、防控趋严，关注板块回调机会

分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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