评级（）石油加工行业：每周炼化：长丝盈利下降
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：石油加工行业：每周炼化：长丝盈利下降
评级 ：
行业：
| 证券研究报告 | 每周炼化：长丝盈利下降 | ||
| 2022 年 3 月 14 日 | |||
| 行业研究——数据点评 | 本期内容提要: | ||
| 石油加工行业 | | 原油：价格震荡下跌。周内前期，美国和伊朗可能达成伊核协议，恐 | |
| 使伊朗原油出口增多，但是俄罗斯出口持续受阻，加之在俄进入欧洲 | |||
最大的核电站后，担心油气供应中断，原油价格先跌后涨。周内后期，
| 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 | 美英两国宣布对俄实施进口禁令，普京签署禁止进出口的特别经济措 |
| 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱： chenshuxian@cindasc.com | 施，伊原油可能重返全球市场时间推迟，不过乌克兰暗示妥协给市场 局势降温，加之美国试图鼓动从其他方面增加原油供应，原油价格震 荡下跌，但油价仍较前一周上涨。目前布伦特原油周均价为 118.68 |
（+11.62）美元/桶，WTI 原油周均价为 115.14（+11.63）美元/桶。
PX：市场大幅走高。原油市场表现偏强，成本端带动下，国际 PX 价
格节节攀高。供应端，周内市场供应无明显变动，装置波动调整为主。
需求端：下游 PTA 对原料的需求继续走弱，周内华东两套共计 660 万吨/年 PTA 装置负荷提升，东北一套 225 万吨/年 PTA 装置 3 月 10 日重启；东北一套 250 万吨/年 PTA 装置 3 月 10 日开始检修，PTA 市场整体开工仍呈现下滑趋势，对于原料的需求继续降低。目前 PX CFR 中国主港周均价在 1248.23（+95.18）美元/吨，PX 与原油价差 在 374.56（+3.07）美元/吨，PX 与石脑油周均价差在 118.42（-8.94）美元/吨，开工率 82.64 %（-0.47pct）。
PTA：市场宽幅调整、整体上涨。周内华东两套共计 660 万吨/年 PTA 装置负荷提升，东北一套 225 万吨/年 PTA 装置 3 月 10 日 重启；东北一套 250 万吨/年 PTA 装置 3 月 10 日开始检修，PTA
市场整体开工仍呈现下滑趋势。周内下游聚酯市场价格跟随原料价格
向上调整，但终端市场对于高价成本存一定抵触态度，聚酯产销表现
始终平淡，而目前聚酯整体开工在 9 成偏上位置，下游聚酯需求始 终未有明显提升，聚酯工厂库存较高。目前 PTA 现货周均价格在 6340.71（+528.57）元/吨，行业平均单吨净利润在-56.55（+108.31）元/吨，开工率 67.60%（+0.40pct），PTA 社会流通库存至 204.30（-11.20）万吨。
MEG：市场价格先扬后抑。原油价格涨后回跌，但价格仍处高位，成 本面支撑犹存。从供应端来看，本周国内装置开工方面华东一套 30 万吨乙二醇装置停车检修，但个别煤制乙二醇装置周内负荷提高,因
此，本周国内乙二醇产量不降反增。从需求方面来看，目前终端织造
需求恢复整体仍不及预期，终端工厂对原料采买谨慎，使得聚酯行业
整体产销偏清淡，但聚酯行业开工负荷高位维持，需求面整体表现相
对平稳。目前 MEG 现货周均价格在 5524.29（+ 506.43）元/吨，华 东罐区库存为 95.07（-1.24）万吨，开工率 69.00 %（-1.60pct）。
| 信达证券股份有限公司 | | 涤纶长丝：市场宽幅上行。周初国际油价一度飙升，成本压力凸显， |
| 长丝企业纷纷报价上调，但终端需求不振，下游用户采购积极性不强， | ||
| CINDA SECURITIES CO.,LTD | 市场出货清淡。周中美国及英国宣布禁止进口俄罗斯原油，国际油价 | |
| 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 | ||
| 继续攀升，在成本压力下，长丝现金流处于亏损状态，市场价格持续 | ||
| 邮编：100031 |
上探，然下游采购仅维持刚需，产销数据一般。目前俄乌军事冲突或
将出现转机，国际油价大幅下挫，聚酯原料亦随之下行，拖累市场心 态，场内观望情绪浓厚，下游继续采购意愿降低。目前涤纶长丝周均 价格 POY 8564.29（+ 478.57）元/吨、FDY 8871.43（+ 410.71）元 /吨和 DTY 10114.29（+ 428.57）元/吨，行业平均单吨盈利分别为 POY+ 55.10（-98.35）元/吨、FDY-6.53（-143.39）元/吨和 DTY+ 221.03（-131.54）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 25.00（-2.20）天、FDY 26.50（-4.00）天和 DTY29.00（-2.50）天，开工 率 89.50%（+0.20pct）。
织布：开工环比上升。国际油价高位运行，涤纶长丝市场跟涨，而目 前下游订单数量稀少，多为国内小批量夏季订单。因东南亚地区生产 的恢复及国内人工及运行成本的增加，多数订单回流至东南亚国家，外贸情况表现不佳，将成为影响行情的重要因素。当前江浙地区织机 开工率为 66.66 %（+2.61pct），坯布库存 33.50（+0.30）天。
涤纶短纤：市场高开低走。油价暴涨，日内相关期货盘面一路走高，短纤企业纷纷上调报价，成交大幅上移，但下游对高价货源抵触情绪 较浓。而后油价续涨，但终端需求不振拖累成本市场。周后期油价再 次上涨，且近期短纤企业现金流压缩明显，企业多存减产预期，成本 压力及供应收紧下，短纤企业报价持稳，成交宽幅上移。目前涤纶短 纤周均价格 8228.57（+466.19）元/吨，行业平均单吨盈利为-1.79（-106.57）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为 1.50（+1.00）天，开工率 86.10%（+0.30pct）。
聚酯瓶片：市场震荡上涨。供给端，目前各企业开工基本稳定，华东 某 20 万吨小线本周重启，市场供应增加。需求端，目前各终端饮料 片材企业开工大多已恢复正常水平，但个别片材企业因缺乏订单支 撑，开工仍处低位。由于部分终端饮料大厂货源已在去年第四季度提 前锁定，并且近期原油市场大幅上涨，瓶片价格高位震荡，下游对于 高价货源较为抵触，市场观望气氛浓厚。目前 PET 瓶片现货平均价 格在 8657.14（+ 596.43）元/吨，行业平均单吨净利润在+ 415.40（-20.13）元/吨，开工率 93.70%（+0.90pct）。
信达大炼化指数：自 2017 年 9 月 4 日至 2022 年 3 月 11 日，信达 大炼化指数涨幅为 126.05%，石油石化行业指数涨幅为 1.50%，沪 深 300 指数涨幅为 11.99%。
相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒 逸石化 （ 000703.SZ ） 、荣盛 石化 （ 002493.SZ ）、 新凤 鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。
风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经 济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄 尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的 产能无法预期的重大变动。
请阅读最后一页免责声明及信息披露 2
| 图表 1：原油、PX 价格及价差（美元/吨，美元/桶） | 图表 2：石脑油、PX 价格及价差（美元/吨） |
| 1,400 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | PX-原油价差（左） | 1/1/22 | 3/1/22 | 140 | ||||||||
| 1,200 | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 120 | |||||||||||||
| 1,000 | 期货结算价(连续):布伦特原油（右） | 100 | |||||||||||||
| 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | |||||||
| 800 | 80 | ||||||||||||||
| 600 | 60 | ||||||||||||||
| 400 | 40 | ||||||||||||||
| 200 | 20 | ||||||||||||||
| 0 | 0 | ||||||||||||||
| 1,600 1,400 1,200 | PX-石脑油价差 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价:石脑油:CFR韩国 |
1,000
800
600
400
200
0
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3：PX、PTA 和 MEG 开工率（%） | 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 4：PX、PTA 价格及 PTA 单吨净利润（元/吨，元/吨） |
100%
| 开工率:PX:国内 | PTA开工率 | MEG开工率 |
90%
80%
70%
60%
50%
40%
| 10,000 | PTA单吨净利润（右） | 400 |
| 9,000 | CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 | 200 |
| 8,000 | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | |
| 7,000 | 0 |
6,000
| 5,000 4,000 | (200) (400) |
3,000
| 2,000 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | (600) |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 | PTA库存 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | ||||||||||||||||||||||||||
| 图表 5：PTA 库存（万吨） | 图表 6：MEG 价格和华东 MEG 库存（元/吨，万吨） | |||||||||||||||||||||||||||
| 400 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | 8,500 | 3/1/22 | 160 | ||||||||||||||||||||
| CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 350 | 140 | |||||||||||||||||||||||||||
| 7,500 | 库存:乙二醇:浙江、江苏港合计（右） | |||||||||||||||||||||||||||
| 300 | 3/1/21 | 5/1/21 | 6,500 | 120 | ||||||||||||||||||||||||
| 100 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 250 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 5,500 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 200 | 80 | |||||||||||||||||||||||||||
| 150 | 60 | |||||||||||||||||||||||||||
| 4,500 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 100 | 40 | |||||||||||||||||||||||||||
| 3,500 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 50 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 20 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | 2,500 | |||||||||||||||||||||||||||
| 0 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | ||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | ||||||||||||||||
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
请阅读最后一页免责声明及信息披露 3
| 图表 7：POY 价格及 POY 单吨净利润（元/吨，元/吨） | 图表 8: 0.86 吨 PTA +1 吨 POY 净利润（元/吨） | |||
| 9,500 | POY单吨净利润（右） | 1050 | 2,000 | |
| 1吨POY净利润 | 0.86吨PTA净利润 | |||
| 8,500 | CCFEI价格指数：涤纶POY | 1,500 | ||
| 850 | ||||
| 7,500 | 650 | 1,000 | ||
| 450 | 500 | |||
| 6,500 | 250 | 0 | ||
50
| 5,500 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | -150 | (500) | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
| 4,500 | -350 | (1,000) |
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 9：FDY 价格及 FDY 单吨净利润（元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 10: 0.86 吨 PTA +1 吨 FDY 净利润（元/吨）
| 10,500 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | FDY单吨净利润（右） | 1/1/22 | 3/1/22 | 1000 | 2,000 | 1/1/20 | 3/1/20 | 1吨FDY净利润 | 1/1/21 | 0.86吨PTA净利润 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | |||||||||||||
| 9,500 | CCFEI价格指数：涤纶FDY150D | 800 | 1,500 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | |||||||||||||||||||
| 600 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 8,500 | 1,000 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 400 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 7,500 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 200 | 500 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 6,500 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 0 | ||||||||||||||||||||||
| 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 5,500 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| -200 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 4,500 | -400 | (500) | ||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 11：DTY 价格及 DTY 单吨净利润（元/吨，元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 12：0.86 吨 PTA +1 吨 DTY 净利润（元/吨）
| 12,000 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | DTY单吨净利润（右） | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | 1150 | 1,750 | 1/1/20 | 3/1/20 | 1吨DTY净利润 | 1/1/21 | 0.86吨PTA净利润 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | ||||||||||||
| 11,000 | CCFEI价格指数：涤纶DTY | 950 | 1,250 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | |||||||||||||||||||
| 10,000 | 750 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 550 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 9,000 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 750 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 350 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 8,000 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 150 | |||||||||||||||||||||||
| 250 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 7,000 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| -50 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 6,000 | (250) | |||||||||||||||||||||||||||||
| -250 | ||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
请阅读最后一页免责声明及信息披露 4
| 图表 13：江浙地区涤纶长丝产销率（%） | 图表 14：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天） |
600
产销率(平均):涤纶长丝:江浙地区主流
500
400
300
200
100
0
50
| 45 | POY库存天数 | FDY库存天数 |
| 40 | DTY库存天数 |
35
30
25
20
15
10
5
| 0 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/… | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/… | 1/1/22 | 3/1/22 |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 15：涤纶长丝开工率（%） | 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 16：江浙地区织机开工率（%） |
100
| 100% | 涤纶长丝开工率 | 90 | 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 |
| 90% | 80 |
70
| 80% 70% | 60 50 |
40
| 60% 50% | 30 20 |
10
| 40% | 1/1/22 | 3/1/22 | 0 | ||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | ||||||||
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | ||||||||||||||||||
| 图表 17：盛泽地区坯布库存天数（天） | 图表 18：涤纶短纤和聚酯瓶片开工率（%） | ||||||||||||||||||
| 50 | 3/1/22 | 100% | 涤纶短纤开工率 | 聚酯瓶片开工率 | |||||||||||||||
| 坯布库存天数：江苏盛泽地区样本织造企业 | |||||||||||||||||||
| 45 | 90% | ||||||||||||||||||
| 40 | 80% | ||||||||||||||||||
| 35 | 70% | ||||||||||||||||||
| 30 | |||||||||||||||||||
| 60% | |||||||||||||||||||
| 50% | |||||||||||||||||||
| 25 | |||||||||||||||||||
| 20 | 40% | ||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | |||||||
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
请阅读最后一页免责声明及信息披露 5
| 图表 19：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨） | 图表 20：0.86 吨 PTA +1 吨涤纶短纤净利润（元/吨） | ||||||||||||||||||||||||||
| 9,000 | 1000 | 1,200 | 1/1/22 | 3/1/22 | |||||||||||||||||||||||
| 8,000 | 涤纶短纤单吨净利润（右） | 800 | 1,000 | 0.86吨PTA净利润 | 涤纶短纤单吨净利润 | ||||||||||||||||||||||
| 800 | |||||||||||||||||||||||||||
| CCFEI价格指数：涤纶短纤 | 600 | ||||||||||||||||||||||||||
| 600 | |||||||||||||||||||||||||||
| 7,000 | 400 | ||||||||||||||||||||||||||
| 400 | |||||||||||||||||||||||||||
| 6,000 | 200 | 200 | |||||||||||||||||||||||||
| 0 | 0 | ||||||||||||||||||||||||||
| 5,000 | (200) | ||||||||||||||||||||||||||
| -200 | (400) | ||||||||||||||||||||||||||
| 4,000 | -400 | (600) | |||||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | ||
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | ||||||||||||||||||||||||||
| 图表 21：江浙地区涤纶短纤产销率（%） | 图表 22：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天） | ||||||||||||||||||||||||||
450
| 400 | 产销率(平均):涤纶短纤:江浙地区主流 |
350
300
250
200
150
100
50
0
30
| 25 | 涤纶短纤库存天数 |
20
15
10
5
0
(5)
(10)
(15)
(20)
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 23：MEG、PTA 价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨） | 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 24：0.86 吨 PTA+1 吨聚酯瓶片净利润（元/吨） |
| 10,000 | PET瓶片单吨净利润（右） | 1,000 |
| 800 | ||
| CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 | ||
| 8,000 | CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 | 600 |
| 6,000 | CCFEI价格指数：瓶级切片 | |
| 400 |
200
| 4,000 2,000 | 0 -200 |
-400
| 0 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | -600 |
1,500
| 1,300 | PET瓶片单吨净利润 | 0.86吨PTA净利润 |
1,100
900
700
500
300
100
(100)
(300)
(500)
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
请阅读最后一页免责声明及信息披露 6
信达大炼化指数最新走势
自 2017 年 9 月 4 日至 2022 年 3 月 11 日，信达大炼化指数涨幅为 126.05%，石油石化行业指数涨幅为 1.50%，沪深 300 指数涨幅为 11.99%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以 2017 年 10 月 11 日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4 大民营 石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的 3 大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数，详情请见 2017 年 11 月 21 日石油加工行业专题报告《信达大炼化指数：坚定陪伴 4 大民营石 化巨头业绩腾飞！》。
图表 25：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深 300 指数的市场表现
500
| 450 | 信达大炼化指数 | 沪深300 | 石油石化 |
400
350
300
250
200
150
100
50
0
资料来源：万得，信达证券研发中心注：收盘价采用 2022 年 3 月 11 日
图表 26：6 家民营大炼化公司的市场表现
900
| 800 | 恒力石化 | 恒逸石化 | 荣盛石化 | 桐昆股份 | 新凤鸣 | 东方盛虹 |
700
600
500
400
300
200
100
0
资料来源：万得，信达证券研发中心注：收盘价采用 2022 年 3 月 11 日
请阅读最后一页免责声明及信息披露 7
研究团队简介
陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经济 学双学士和西方经济学硕士。2017 年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。2021 年荣获第 19 届新财富 最佳分析师能源开采行业第五名，第 9 届 Wind 金牌分析师石化行业第一名，第 3 届新浪金麒麟最佳分析师石 化行业第三名，第 3 届 CEIC 与 EMIS 杰出成就分析师和非凡影响力团队；2020 年入围第 18 届新财富能源 开采行业最佳分析师，荣获第 2 届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第一名，第 8 届 Wind 金牌分析师石化行业 第四名，21 世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告；2019 年荣获第 7 届 Wind 金牌分析师石
化行业第二名。
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 韩秋月 | 13911026534 | |
| 华北区销售总监 | 陈明真 | 15601850398 | chenmingzhen@cindasc.com |
| 华北区销售副总监 | 阙嘉程 | 18506960410 | |
| 华北区销售 | 祁丽媛 | 13051504933 | |
| 华北区销售 | 陆禹舟 | 17687659919 | |
| 华北区销售 | 魏冲 | 18340820155 | weichong@cindasc.com |
| 华东区销售总监 | 杨兴 | 13718803208 | |
| 华东区销售副总监 | 吴国 | 15800476582 | wuguo@cindasc.com |
| 华东区销售 | 国鹏程 | 15618358383 | guopengcheng@cindasc.com |
| 华东区销售 | 李若琳 | 13122616887 | |
| 华东区销售 | 朱尧 | 18702173656 | |
| 华东区销售 | 戴剑箫 | 13524484975 | |
| 华东区销售 | 方威 | 18721118359 | fangwei@cindasc.com |
| 华南区销售总监 | 王留阳 | 13530830620 | wangliuyang@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 陈晨 | 15986679987 | chenchen3@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 王雨霏 | 17727821880 | wangyufei@cindasc.com |
| 华南区销售 | 王之明 | 15999555916 | wangzhiming@cindasc.com |
| 华南区销售 | 闫娜 | 13229465369 | yanna@cindasc.com |
| 华南区销售 | 刘韵 | 13620005606 | liuyun@cindasc.com |
| 华南区销售 | 黄夕航 | 16677109908 | |
| 华南区销售 | 许锦川 | 13699765009 |
请阅读最后一页免责声明及信息披露 8
分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以
勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾
与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
免责声明
信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。
本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均 有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户 应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。
本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅 为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投 资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与 本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参 考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。
在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或 争取提供投资银行业务服务。
本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何 部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告 同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。
如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其
法律责任的权利。
评级说明
| 投资建议的比较标准 | 股票投资评级 | 行业投资评级 |
| 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指 数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 | 买入：股价相对强于基准 20％以上；增持：股价相对强于基准 5％～20％；持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 卖出：股价相对弱于基准 5％以下。 | 看好：行业指数超越基准； 中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。 |
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解 证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同
时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证
券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
请阅读最后一页免责声明及信息披露 9
浏览量：1050