评级（增持）银行：银行股行情与2月偏弱的金融数据

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报告名称 ：银行：银行股行情与2月偏弱的金融数据
评级 ：增持
行业：

增 400 亿元，从结构来看，企业短贷与票据融资合计新增 7163 亿 元，同比多增 6521 亿元，而企业中长期贷款同比减少 5948 亿元，银行去年底储备的项目在 1 月加速投放后，2 月有效信贷需求出现 明显下滑。

3.社融增速小幅下滑，信用扩张短期受阻。2 月新增社融 1.19 万亿元，同比减少 5315 亿元，除了信贷不及预期之外，未贴现票据多减 4867 亿元，是主要拖累项。2 月末社融存量增速为 10.2%，较 1 月末增 速下降 0.3pc，而回顾 2019 年上半年稳增长阶段，也同样出现过社 融增速阶段性下滑（2019 年 2 月、4 月社融存量增速分别环比下降 0.3pc、0.4pc），短期因素导致社融增速波动并没有影响当时信用扩 张的中期趋势。

当前阶段，居民、企业部门同时出现需求收缩是信用继续扩张的症 结所在，对此，我们认为：①过去数月内，超过 40 多个城市放松

房地产调控政策，需求端政策调整力度加大，但由于对未来预期偏 悲观，居民购房意愿不足，仍处于观望状态，政策传导至按揭需求 改善仍需时间。②今年政府工作报告将稳增长放在更加突出的位 臵，基建发力、地产放松预计将是稳定经济的重要抓手，在既定 5.5%左右的 GDP 增速目标下，我们并不用过多怀疑达到该目标所 使用的方法与手段。

4.对银行股而言，当前的矛盾在于银行微观经营情况还不错，业绩增 速与信用风险均在改善，部分优质个股的估值处于偏低的位臵，但 投资者对宏观的预期不明朗、甚至偏弱，进而导致对持有或者买入 银行股的信心不足，这确实会在短期之内加大银行股的波动，而对 于宏观预期与微观经营的冲突，需要外力打破这种平衡，稳增长政 策持续密集落地，则是最好的催化剂。

未来数月，我们认为稳增长政策持续出台、地产政策加快放松仍是 大概率事件，对银行板块来说，不用太悲观。

个股可沿着两条思路选股：一是估值偏低、β属性强、受益于稳增 长政策落地，重点推荐邮储银行、兴业银行；二是具备α逻辑、基 本面优异、商业模式突出，重点推荐宁波银行、招商银行、常熟银 行、平安银行。

风险提示：稳增长政策不及预期、地产行业风险加速暴露

图 1：2022 年 2 月新增信贷拆分（亿元）

13,558 12,300 11,000

(459)

资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心

图 2：2022 年 2 月新增社融拆分（亿元）

17,100

9,084

收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

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尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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