评级（买入）电子行业：苹果召开春季发布会，iPhone SE与自研芯片M1 Max成为主角

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报告名称 ：电子行业：苹果召开春季发布会，iPhone SE与自研芯片M1 Max成为主角
评级 ：买入
行业：

苹果召开春季发布会，iPhone SE 与

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电子行业

自研芯片 M1 Max 成为主角 推荐 维持评级

核心观点：

扩大 iPhone 价格区间至中低价格带，A15 芯片搭载和 5G 支持是核 心特色。根据 Omdia 数据，iPhone SE2（2020 年 4 月发布）是全 球仅次于 iPhone 11 的畅销机型，在 2020 年销量达 2420 万部。我们认为 iPhone SE 3 作为新一代小屏旗舰，性价比高，有助于优化

王恺
：010-80927627
：wangkai_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520120001

iPhone 系列的产品组合，完善价格结构，随着 iPhone SE 3 的发布，

上代 iPhone SE２价格有望下探至 3000 元价格带，在中低端市场向 安卓厂商发起挑战，也有望进一步发挥生态价值，提升全球范围内

特此鸣谢实习生黄林、赵慧媛

新兴市场销量。我们看好 2022 年的销售情况，预计 2022 年 iPhone
销量有望达到 2.2-2.3 亿部。

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性能提升 60%，GPU 性能提升 2 倍，提升数个大型 app 多任务处理
以及图形密集型游戏等体验；同时支持 Apple Pencil (第二代)、妙控
键盘、键盘式智能双面夹和蓝牙键盘，提升工作场景友好度。
拼合 M1 Max 芯片，打造桌面级芯片巅峰产品 M1 Ultra 我们认
为苹果得以发挥芯片设计能力，持续打造高性能，得益于半导体产
业在设计与晶圆代工的高度分工。此外，苹果持续整合硬件和软件，
自研芯片可以更好地控制其设备性能，降低性能功耗比，推高产品
护城河。我们认为苹果各系列产品在高端市场龙头地位稳固，自研 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理

芯片有望持续拓展到 iPhone、iPad、Mac 等其他新的硬件品类，不 断拓宽产品的边界，苹果的供应链也有望伴随着苹果平台的扩张实 现增长。

站产品，价格更亲民。Studio Display 显示器搭载 A13 芯片，配置 1200
万像素前置摄像头，屏幕分辨率为 5120x2880（即 5K）、218 ppi。
我们认为 Mac Studio 与 Studio DisPlay 的结合，进一步巩固了苹果电
脑作为创意、图形类生产力工具的优势地位。

投资建议我们持续看好苹果产业链核心标的的业绩表现，建议关注 切入 iPhone 组装业务的立讯精密（002475.SZ）以及 iPhone 业务占 营收比重较高的鹏鼎控股（002938.SZ）、领益智造（002600.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）等。

风险提示苹果产品销售情况不及预期的风险。

www.chinastock.com.cn 证券研究报告

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（一）小屏旗舰新 iPhone SE,扩大 iPhone 系列价格区间

苹果发布了全新配色的 iPhone 13 和 iPhone 13 Pro、全新 iPhone SE 三款手机。13 系列称 为全新绿色，13 Pro 系列称为苍岭绿配色，将于本周五开始预定，3 月 18 日发货。全新 iPhone SE 3 起售价 429 美元，国行售价 3499 元起，对比上代的 3299 元起售价，价格略有提升，拥有 64GB、128GB、256GB 三种存储版本。

iPhone SE 3 扩大 iPhone 价格区间至中低价格带，A15 芯片搭载和 5G 支持是核心特色。（1）性能：iPhone SE 3 搭载 A15 仿生芯片以及 6 核中央处理器（2 个性能核心和 4 个能效核心），4 核图形处理器，16 核神经网络引擎，CPU 性能可达 iPhone 8 的 1.8 倍，是首部支持 5G 的 SE 产品；（2）外观设计 及屏幕：相对保守，提供黑、白、红三款配色，搭载 4.7 英寸 LCD 显示屏，配备超瓷晶面板；（3）影 像：配备 1200 万像素单摄，支持智能 HDR 4 照片；（4）安全设置：保留经典的 Touch ID。根据 Omdia 数据，iPhone SE2（2020 年 4 月发布）是全球仅次于 iPhone 11 的畅销机型，在 2020 年销量达 2420 万部。我们认为 iPhone SE 3 作为新一代小屏旗舰，性价比高，有助于优化 iPhone 系列的产品组合，完 善价格结构，随着 iPhone SE 3 的发布，上代 iPhone SE２价格有望下探至 3000 元价格带，在中低端市 场向安卓厂商发起挑战，也有望进一步发挥生态价值，提升全球范围内新兴市场销量。我们看好 2022 年的销售情况，预计 2022 年 iPhone 销量有望达到 2.2-2.3 亿部。

图 1. iPhone SE 3 系列配色及起售价

资料来源：CINNO，苹果官网，中国银河证券研究院

表 1. iPhone SE 3、iPhone 13 mini、iPhone 12 mini 部分参数对比

资料来源：苹果官网，中国银河证券研究院整理

（二）iPad Air 搭载 M1 芯片支持 5G，价格亲民带来高阶娱乐体验

作为全新一代的 iPad Air 产品，提供深空灰、星光、粉色、紫色和蓝色五种配色，售价保 持 599 美元起，提供 64/256GB 两个版本，并有 Wi-Fi 和 5G 两种版本。（1）性能：作为全新 一代的 iPad Air 产品，核心特色是提供 5G 支持，搭载 iPad Pro 同款的 M1 芯片，相比上一代 iPad Air 搭载的 A14 芯片，CPU 性能提升 60%，GPU 性能提升 2 倍，提升数个大型 app 多任 务处理以及图形密集型游戏等体验。（2）影像：支持 P3 广色域、原彩显示，500 nit 亮度和抗 反射涂层，采用 1200 万超广角前置摄像头，支持人物居中；（3）配件：支持 USB-C 连接硬 盘、扩展坞、相机等外设，传输速度最高可提升至上一代产品的 2 倍，同时支持 Apple Pencil (第二代)、妙控键盘、键盘式智能双面夹和蓝牙键盘，提升工作场景友好度。

表 2. iPad 配置情况

资料来源：苹果官网，中国银河证券研究院

（三）拼合 M1 Max 芯片，打造桌面级芯片巅峰产品 M1 Ultra

M1 Ultra 是 M1 系列最后一块芯片，采用 UltraFusion 架构将两颗 M1 Max 连接在一起，拥有总计 20 核 CPU + 64 核 GPU，性能相比 M1 芯片暴涨 8 倍。此芯片包含 1140 亿晶体管，支持 800GB/s 内存带宽，配备 128GB 统一内存，32 核心神经引擎每秒可执行 22 亿次神经元 网络计算，提供比“16 核 PC 台式机”更好的 CPU 性能，同时功耗降低了 100W，GPU 性能 与“最高端独显 GPU”更好，同时功耗降低了 200W。

图 2. 两颗 M1 Max 拼接而成的 M1 Ultra

资料来源：苹果官网，中国银河证券研究院

苹果在 2020 年 WWDC 上宣布“Apple 芯片转移计划”，正式发布首款自研电脑芯片 M1。M1 Ultra 在架构设计、性能、能耗比的成熟，展现了苹果实现从 Intel 到自研的转变，也为未 来推出创造性产品奠定基础。我们认为苹果得以发挥芯片设计能力，持续打造高性能，得益于 半导体产业在设计与晶圆代工的高度分工。此外，苹果持续整合硬件和软件，自研芯片可以更 好地控制其设备性能，降低性能功耗比，推高产品护城河。我们认为苹果各系列产品在高端市

场龙头地位稳固，自研芯片有望持续拓展到 iPhone、iPad、Mac 等其他新的硬件品类，不断拓 宽产品的边界，苹果的供应链也有望伴随着苹果平台的扩张实现增长。

图 3. M1 Ultra 性能情况

资料来源：苹果官网，中国银河证券研究院

（四）Mac Studio+Studio DisPlay 释放创意

Mac Studio 电脑有 M1 Max 和 M1 Ultra 两个版本，起售价分别为 14999 元和 29999 元 起，相比原来的 iMac Pro 和 Mac Pro 两款工作站产品，价格更亲民。（1）性能：M1 Max 版本，对比 27 英寸 iMac 和 Mac Pro，Mac Studio CPU 速度提升最高可达 2.5 倍，而 M1 Ultra 版本，CPU 速度提升最高可达 3.8 倍，相较 16 核的 Mac Pro 相比速度提升最高可达 90%，GPU 部分 Mac Studio 速度提升最高可达 80%；（2）外观：Mac Studio 采用全新设计，方形的机身外壳采 用单块铝金属压制成型，内置创新性的散热系统——双离心风扇，机身上还有 2000 多个散热 孔；（3）接口：Mac Studio 机身正面拥有两个雷雳 4 接口和一个 SDXC 卡槽，背部有 4 个 雷雳 4 接口，1 个 10Gb 以太网接口，2 个 USB-A 接口，1 个 HDMI 接口和 1 个 3.5mm 音频接口，内置 WiFi6以及蓝牙 5.0，最多可外接 4 台 Pro Display XDR 显示器和 1 台 4K 电 视。

图 4. Mac Studio 配置情况

资料来源：苹果官网，中国银河证券研究院

Studio Display 显示器搭载 A13 芯片，配置 1200 万像素前置摄像头，屏幕分辨率为 5120x2880（即 5K）、218 ppi，峰值亮度达 600nit，支持 10 亿色彩、P3 广色域和原彩显示，可以通过选配纳米纹理玻璃，实现抗反光性能。我们认为 Mac Studio 与 Studio DisPlay 的结合，进一步巩固了苹果电脑作为创意、图形类生产力工具的优势地位。

图 5. Studio DisPlay 配置情况

资料来源：苹果官网，中国银河证券研究院

3．投资建议

随着 iPhone SE 发布扩大价格区间，我们看好 iPhone 系列手机的未来销量，M1 芯片加载 于 iPad Air5、桌面级芯片巅峰产品 M1 Ultra 融入 Mac 系列产品，也将推高苹果各系列产品护 城河，苹果的供应链也有望伴随着苹果平台的扩张实现增长。我们持续看好苹果产业链核心标 的的业绩表现，建议关注切入 iPhone 组装业务的立讯精密（002475.SZ）以及 iPhone 业务占营 收比重较高的鹏鼎控股（002938.SZ）、领益智造（002600.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）等

4．风险提示

苹果产品销售情况不及预期的风险。

行业周报/电子行业

分析师承诺及简介

本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

分析师：傅楚雄
金融学硕士，浙江大学工学学士。11 年证券从业经验。2014 年-2016 年新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师团队成员。擅长 宏观把握，自上而下挖掘产业链各个不同环节、不同行业所蕴藏的投资机会；对行业景气度及产业链变化理解深入，善于把握边际 变化及周期拐点；以独特视角挖掘具有潜力的投资标的。

分析师：王恺
中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士。2018 年加入中国银河证 券研究院，主要从事电子行业、科技产业研究。曾就职于航天科技集团。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系

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