评级（）化妆品及医美行业：国牌化妆品龙头呈现强劲增长趋势

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：化妆品及医美行业：国牌化妆品龙头呈现强劲增长趋势
评级 ：增持
行业：

国牌化妆品龙头呈现强劲增长趋势

三八活动期间头部品牌表现亮眼，其中国牌珀莱雅龙头优势显著，主品牌和 子品牌均取得傲人成绩。此外，结合 1+2 月各平台销售数据看，国内化妆品 销售呈现分化，护肤品强者恒强，彩妆国产新锐品牌则与国际大牌同台竞技。

要点

证券分析师：丁凡
(8610)66229231
fan.ding@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001

联系人：郑紫舟
(8610)66229231
一般证券业务证书编号：S1300121070001

三八女王节销售排名前十品牌销售额几乎均突破两亿元，其中国际品牌 占比较大，此外，国牌龙头珀莱雅在三八节期间也荣获傲人成绩。

投资建议

化妆品行业：国内化妆品近 5 年市场规模增速领先全球，同时品牌竞争 加剧，线上渠道销售高速增长，渠道变化利于国产品牌进行市场快速拓 展，能够精准把握消费者需求，多样化营销带动品牌效应增强的品牌将 更有望不断做大市场。推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品龙头贝 泰妮；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；自主品牌 加品牌代运营双轮驱动，当前呈现经营拐点向上的水羊股份（旗下品牌 御泥坊）。建议关注：全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物；多品牌 策略布局，不断经营改善的上海家化（旗下品牌玉泽、佰草集）。

医美行业：国内医美市场处于渗透率快速提升阶段，终端需求较为旺盛。同时随着国内企业的研发、技术不断提升，国产品牌以更高性价比不断 拓展国内市场。在当下政策监管趋严，严厉打击不合规不合法医美市场 的情况下，利好国内龙头企业。推荐：具备前瞻性差异化产品布局能力 的医美龙头爱美客。

主要风险

新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险

目录
1.化妆品销售呈强者恒强局面.............................................................. 4 1.11+2 月及三八节化妆品销售情况 ......................................................................................... 4 1.2 投资建议 ............................................................................................................................. 7 2.行业近况：大盘整体下行，部分个股逆势增长 ................................. 9 2.1化妆品板块新闻及重点公司情况 ....................................................................................... 10 2.2医美板块：各企业产品稳步布局中 ................................................................................... 14 3.一级市场投融资情况 ....................................................................... 17 风险提示 ............................................................................................ 18

图表目录

图表 1. 1+2 月淘系平台各品牌销售额与去年 1+2 月整体对比情况（亿元） .............. 4 图表 2. 淘系平台 2022 年 1+2 月护肤和彩妆品牌销售额排名情况 ................................. 5 图表 3. 抖音平台 1+2 月护肤品品牌销售额排名情况 ........................................................ 6 图表 4. 抖音平台 1+2 月彩妆品牌销售额排名情况 ............................................................ 6 图表 5. 三八女王节销售额排名前十品牌情况 .................................................................... 7 图表 6. 3.8 活动期间珀莱雅品牌表现 .................................................................................... 7 图表 7. 3.8 活动期间彩棠品牌表现 ........................................................................................ 7 图表 8. 上市公司估值表 ........................................................................................................... 8 图表 9. 本周指数行情 ................................................................................................................ 9 图表 10. 化妆品医美公司涨幅前四公司（%） ................................................................... 9 图表 11. 化妆品医美公司跌幅前四公司（%） ................................................................... 9 图表 12. 12 月社零情况与化妆品社零情况对比（单位：%） ....................................... 10 图表 13. 珀莱雅源力面霜 ....................................................................................................... 11 图表 14. 薇诺娜光透皙白淡斑精华液 ................................................................................. 11 图表 15. 瑷尔博士酵萃精研积律御时精华液 .................................................................... 12 图表 16. 修丽可焕彩亮白日光防护霜 ................................................................................. 12 图表 17. 海蓝之谜全新修护精萃水 ...................................................................................... 13 图表 18. 2022 年 2 月以来一级市场投融资情况 ................................................................ 17

1.化妆品销售呈强者恒强局面

1.1 1+2 月及三八节化妆品销售情况

淘系平台

1 月和 2 月护肤品销售增长呈现强者恒强。分品牌看，护肤品中珀莱雅、佰草集、薇诺娜、颐莲、瑷 尔博士、理肤泉、海蓝之谜较去年同期有所增长，整体呈现强者恒强态势。国牌中，珀莱雅、瑷尔 博士和薇诺娜在 1+2 月同比增长位列前三位，分别为 64%/56%/42%。

图表 1. 1+2 月淘系平台各品牌销售额与去年 1+2 月整体对比情况（亿元）

资料来源：生意参谋，淘数据，中银证券

具体，护肤品方面，1+2 月销售情况中，精华类产品较为热销。美容护肤品牌 2022 年 1+2 月淘系平 台排名情况看，国际品牌仍处优势地位；国牌中，珀莱雅表现较好。彩妆方面，整体 1+2 月销售情 况中，海外彩妆品牌保持领先地位，口红类产品占主导。2022 年 1+2 月淘系平台彩妆类产品销售额 排名前 10 的品牌中，海外品牌占比为 70%，花西子、colorkey 两个国产品牌销售额突出，位列前三（分别排名第 2 和第 3）。

图表 2. 淘系平台 2022 年 1+2 月护肤和彩妆品牌销售额排名情况 美容护肤

彩妆/香水/美妆工具

资料来源：生意参谋，淘数据，中银证券
注：美容护肤品牌数据来源生意参谋，彩妆品牌数据来源淘数据。淘数据平台仅作为横向品牌间对比，绝对值不具备参考性。

抖音平台

护肤品方面，国牌中珀莱雅保持较强劲势头。2021 年 1 月和 2 月在抖音平台销售额排名前 10 的品牌 中，海外品牌占据 7 席，其中后和雅诗兰黛的月平均销售额均超过了 2 亿元。

图表 3. 抖音平台 1+2 月护肤品品牌销售额排名情况

1+2 月护肤品销售额排名

1+2 月国牌销售情况

资料来源：飞瓜数据，中银证券

彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售情况优于海外品牌。2022 年 1 月和 2 月抖音平台销售额排名 前 10 的品牌中，国产品牌表现出色，花西子、FV、毛戈平、完美日记均分别位列 1、2、4、5 席，其 中花西子销售表现突出，月平均销售额超过 2 亿元，优势地位较为明显。

图表 4. 抖音平台 1+2 月彩妆品牌销售额排名情况

资料来源：飞瓜数据，中银证券

三八节销售情况

各品牌三八节销售表现较好。淘系平台三八女王节的活动规则为：第一阶段：2022.02.27-2022.03.04 晚 18 时，此阶段为预售阶段；第二阶段：2022.03.04 晚 20 时-2022.03.08 晚 23 时 59 分 59 秒，此阶段为 尾款支付阶段。三八女王节销售排名前十品牌销售额几乎均突破两亿元，其中国际品牌占比较大。

图表 5. 三八女王节销售额排名前十品牌情况

资料来源：生意参谋，中银证券

注：数据统计时间：3.2-3.8

国牌龙头企业珀莱雅在三八节期间获得傲人成绩。在三八女王节期间，淘系平台前十品牌中，国牌 珀莱雅位居第四，天猫官方旗舰店成交金额同增 200%以上、抖音平台成交金额同增 100%以上，荣 登天猫美妆业 TOP5、国货美妆 TOP1、京东国货护肤 TOP1。明星系列产品中，早 C 晚 A 套组累计销 量超 7.8 万件、双抗精华超 16 万支、红宝石精华超 3.9 万支、源力精华超 8.5 万支。新品牌彩棠方面，GMV 同比去年增加 400%+，天猫平台中，多款底妆产品为例彩妆行业前五，包括大师修容盘、大师 妆前乳、双拼高光以及遮瑕盘。

图表 6. 3.8 活动期间珀莱雅品牌表现

资料来源：珀莱雅官网，中银证券

1.2 投资建议

化妆品板块

图表 7. 3.8 活动期间彩棠品牌表现

资料来源：珀莱雅官网，中银证券

国内化妆品市场景气度不断向上，线上高增利好国产品牌。国内化妆品市场终端需求不断向上，近 5 年规模增速领先全球，与此同时品牌竞争加剧，线上渠道销售高速增长，渠道的变化利于国产品牌 进行市场的快速拓展，能够精准把握消费者需求，多样化营销带动品牌效应增强的品牌将更有望不 断做大市场。推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打 大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；自主品牌加品牌代运营双轮驱动，当前呈现经营 拐点向上的水羊股份（旗下品牌御泥坊）。建议关注：全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物、鲁 商发展；多品牌策略布局，不断经营改善的上海家化（旗下品牌玉泽、佰草集）。

医美板块

医美市场快速拓展中，政策趋严下利好国产龙头。国内医美市场处于渗透率快速提升阶段，终端需 求较为旺盛。同时随着国内企业的研发、技术不断提升，国产品牌以更高性价比不断拓展国内市场。在当下政策监管趋严，严厉打击不合规不合法医美市场的情况下，利好国内龙头企业。推荐：具备 前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。

图表 8. 上市公司估值表

资料来源：万得，中银证券注：股价截止日 3 月 11 日，除贝泰妮、珀莱雅、水羊股份、爱美客，其余公司盈利预测来自万得一致预期

2.行业近况：大盘整体下行，部分个股逆势增长

本周沪深 300 指数跌 4.22%，各板块均呈下跌态势。

化妆品及医美个股方面，仅金发拉比和珀莱雅上涨，分别为 2.37%/2.11%。

图表 9. 本周指数行情

资料来源：万得，中银证券

图表 10. 化妆品医美公司涨幅前四公司（%）

图表 11. 化妆品医美公司跌幅前四公司（%）

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

化妆品全年维持高增长，12 月增速有一定放缓。化妆品全年零售总额 4026.0 亿元，累计同比增长

14.0%，高于消费品总额累计同比增长 12.5%。从 12 月单月来看，化妆品销售额为 341.4 亿元，受双

十一提前消费透支影响，化妆品增速环比有一定放缓，同比增长 2.5%，但仍好于整体增速。

图表 12. 12 月社零情况与化妆品社零情况对比（单位：%）

资料来源：国家统计局，中银证券

2.1 化妆品板块新闻及重点公司情况

行业新闻

1）菲洛嘉、理肤泉等美妆品牌电商服务商青木股份在深圳证券交易所创业板上市，公司证券代码为 301110，发行价格 63.1 元/股，发行市盈率为 34.25 倍。招股书显示，青木股份成立于 2011 年，公司 主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务。截至 2021 年 12 月 31 日，青木股份合作的美 妆品牌包括 Filorga 菲洛嘉、高露洁、理肤泉，以及丹麦高奢自然科技美妆品牌 Tromborg。青木股份 于 2020 年冲击创业板 IPO，两年后终于迎来上市，并成为 2022 年以来首个上市的美妆相关企业。（搜 狐新闻，3 月 11 日）

2）美国消费品巨头宝洁公司 CEO 乔恩·穆勒（Jon Moeller）在其网站上发布的一封致员工信中表示，宝洁将终止在俄罗斯的所有新资本投资，并“大幅削减”产品组合，专注于基本卫生、健康和个人护理 用品。宝洁公司只是一个缩影，自俄乌军事冲突爆发至今，至少已有 7 家美妆相关国际巨头公开发 声表态，如欧莱雅、汉高、雅诗兰黛、LVMH 集团（包括丝芙兰）、香奈儿等。（新浪新闻，3 月 8 日）

3）专注于美妆可视化领域的 AR 平台玩美移动宣布与 Provident Acquisition Corp 合并，合并后的公司将 命名为 Perfect Corp.。据悉，Provident 是一家以挂牌上市为特殊目的收购公司，两家公司合并后，将 帮助玩美移动于今年第三季度在美国纳斯达克上市。在本次交易中，玩美移动的估值为 10.2 亿美元（约合人民币 64.45 亿元），合并预计还将带来 3.35 亿美元（约合人民币 21 亿元）总收益，其中包 括 5000 万美元（约合人民币 3.16 亿元）的 PIPE 私募股权投资，而投资方中包括香奈儿、资生堂等国 际美妆巨头。（新浪新闻，3 月 4 日）

4）国家药监局发布《化妆品不良反应监测管理办法》，自 2022 年 10 月 1 日起施行。《办法》提出，化妆品注册人、备案人、受托生产企业、医疗机构应当客观、真实地记录与不良反应监测有关的活 动并形成监测记录，记录保存期限不得少于报告之日起 3 年。（澎湃新闻，2 月 21 日）

品牌动态： 2 月以来部分新品推出情况

珀莱雅：一场属于肌肤的“协同效应”。2022 年 2 月，源力面霜上市，在解决皮肤敏感的“战役”中，源 力精华拥有了一位全新队友，它们层层深入，有效改善受损肌肤。市面上大多数修护产品，都无法 触及肌肤真皮层，而源力面霜中添加的核心成分，芯源修护科技 NOVRCM，有 ProECM 和乳清蛋白复 配而成，它们协作深入受损真皮层，从根源加速细胞再生，抵御初老。面霜作为护肤的最后一步，如同给肌肤盖上一条“被子”，对薄弱的表皮层起到保护作用，PROYA TIME LAB 独家自研三重神经酰胺 脂质体，加厚角质层屏障，巩固健康表皮层。源力面霜&源力精华，从根源追溯肌肤问题，互补协同，修护受损皮层。日常价格 259 元/50g。

图表 13. 珀莱雅源力面霜

资料来源：新浪时尚，中银证券

薇诺娜：革命级皮肤美白研究新突破。薇诺娜品牌 2022 年 2 月全新推出光透皙白淡斑精华液。其成 分包括烟酰胺、Vc 衍生物、滇山茶花提取物、光草甘啶提取物层层抑黑，具有美白淡斑、改善微循 环、增强肌底活力、修护肌肤屏障等功效，其特点是四位一体淡斑安心白，特证加持、安心淡斑。日常价格为 398 元/30ml。

图表 14. 薇诺娜光透皙白淡斑精华液

资料来源：新浪时尚，中银证券

瑷尔博士：多通路酵准初老。2022 年 3 月瑷尔博士品牌“酵粹系列”再添一名抗老大将——酵萃精研积 律御时精华液，具有独家专利成分“褐藻酵粹”。其作用效果包括：均衡肌肤菌群，修护肌肤屏障，淡 化干纹细纹，增加肌肤活力；内养外抗护肤理念，开启微生态抗初老；由外敏修筑稳科技改善老化 菌群，打造“年轻”菌群；由内超维拟肤抗初老科技可激活肌肤活力减轻肌底初老，一内一外打造肌 肤水感肌。通过“平衡皮肤微生态”、“淡静纹，阻动纹”、“深入修护，强韧基底”三步开启肌肤焕变。日 常价格为 468 元/30g。

图表 15. 瑷尔博士酵萃精研积律御时精华液

资料来源：新浪时尚，中银证券

修丽可：首款高能淡斑防晒。2022 年 3 月上新，拥有防晒+祛斑双特征，欧莱雅集团专研麦色滤 XL 领衔 7 重防晒剂，提供 UVA+UVB 全波段广谱防护，具有高倍防晒力（SPF50+、PA++++），可以预防 晒黑，对抗光老化，此外，3 重淡斑配方（维生素 E、烟酰胺、传明酸）还具有淡化旧斑功效。Ultra-light 不宜残留超轻科技轻盈贴肤，可以隐形叠妆不易搓泥，云母成分具有柔焦毛孔，焕亮清透肌肤的效 果。日常价格为 390 元/40ml。

图表 16. 修丽可焕彩亮白日光防护霜

资料来源：新浪时尚，中银证券

海蓝之谜：全新修护精萃水。2022 年 2 月海蓝之谜修护精萃水全新升级，以能量重新定义精华水，品牌灵魂成分神奇活性精萃 Miracle Broth™ ，为肌肤的基本构成单位-细胞充氧，根源修护，焕现年轻 充盈肌。拥有如水似精华质地，瞬间沁融清爽不粘腻，有效促进后续吸收，蕴含 91%天然成分，瓶 身采用可回收玻璃，并减少使用原生塑料，坚持领先的可持续生产标准，力求将对环境的影响降至 最低。日常价格 900 元/100ml，1250 元/150ml。

图表 17. 海蓝之谜全新修护精萃水

资料来源：新浪时尚，中银证券

重点公司公告

华熙生物：关于调整 2021 年限制性股票激励计划首次授予价格的公告

3 月 11 日，公司于 2022 年 3 月 10 日召开了第一届董事会第二十九次会议及第一届监事会第二十四 次会议，分别审议通过了《关于调整 2021 年限制性股票激励计划首次授予价格的议案》，董事会同 意将 2021 年限制性股票激励计划（以下简称“股票激励计划”）首次授予价格由 78 元 /股调整为 77.59 元 /股。

鲁商发展：生物医药板块经营情况简报

3 月 10 日，公司生产经营一切正常，房地产业务积极应对复杂多变的市场环境，加快销售去化速度，且公司也积极向大健康产业转型，打造国内领先的大健康产业综合运营商的形象，做大生物医药、化妆品产业板块，持续推动公司稳健发展。2022 年 1-2 月，公司化妆品板块实现收入 22043 万元，同 比增长 146.7%；公司原材料及添加剂板块实现收入 4517 万元，同比增长 12.4%。

珀莱雅：2022 年 1 至 2 月主要经营数据公告

3 月 10 日，2022 年 1 至 2 月期间，珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称公司）销售势头向好，实 现稳定增长。经初步核算，2022 年 1 至 2 月，公司实现营业总收入 6.3 亿元左右，同比增长 30%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 0.6 亿元左右，同比增长 35%左右。 2022 年 3 月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，其中，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店成交金额（GMV）同比增长 200% 以上、抖音平台成交金额（GMV）同比增长 100%以上。

水羊股份：关于公司为子公司提供担保的进展公告

3 月 3 日，为满足日常经营资金需要，公司全资子公司香港御家韩美科技有限公司、香港御强有限公 司、香港水羊国际贸易有限公司向渣打银行（中国）有限公司申请 3,000 万美元或等值的新加坡元、欧元、日元、港币、英镑、人民币的融资，该等融资额度为以上三家子公司共同使用。公司为香港 御家韩美、香港御强、香港水羊国际贸易向渣打银行申请融资提供最高额为 3,450 万美元（或等值的 其他货币）的连带保证责任，以及以实际使用融资（信用证）数额的 30%提供保证金担保，两种担 保方式项下担保的担保债务额总额不超过 3,450 万美元（或等值的其他货币）。本次提供担保后，公 司累计担保总额为 160,798.87 万元人民币，占公司 2020 年经审计净资产的 118.82%。

2.2 医美板块：各企业产品稳步布局中

行业新闻

1）3 月 3 日，中国整形美容协会行业发展与监督自律委员会公示第一批合规产品"扫码验真"试点机构 名单。"扫码验真"工作 2 月 7 日开通申报以来，截止 2 月 28 日，已报名复核试点要求的机构共计 130 家。按照相关规定，此次公示的产品验真试点医美机构 6 个月内如扫码验真率低于 6%、受到非正品 举报、有违法违规行为，经核实属实者将取消参与资格，具备资格的试点机构可获得的示范机构称 号。（腾讯网）

2）3 月 2 日，《广东省卫生健康委办公室关于征求我省医疗美容外科项目及其分级管理目录意见的 函》发布，文件中对美容外科项目及其分级进行了全面细致的划分，并提高了众多手术项目的分级 水平。文件要求，修改意见于 2022 年 3 月 16 日前反馈至广东省卫生健康委医政医管处。文件显示，美容牙科、美容皮肤科和美容中医科也将根据实际情况适时调整。（腾讯网）

3）3 月 1 日，《中华人民共和国医师法》正式实施，原《中华人民共和国执业医师法》将同时废止。新《医师法》新增相关条文，意在加强医师团队培训，规范医师执业行为，加强对医护人员执业安 全的保护。《医师法》同时规定了医生承担的法律责任问题，并首次提出“终身禁业”制度：医师未按 照注册的执业地点、执业类别、执业范围执业的，给予警告并处以罚款，情节严重的，暂停六个月 以上直至吊销医师执业证书；严重违反医师职业道德、医学伦理规范，造成恶劣社会影响的医师，暂停五年直至终身禁止从事医疗卫生服务或者医学临床研究。新《医师法》的颁布为保障医师合法 权益，加强医师队伍建设，保护人民健康，实施健康中国战略提供有效法律保障。（腾讯网）

各企业医美产品布局现状

四环医药：2 月 28 日，四环医药三款医用疤痕修复类产品获医疗器械注册证，3 月 2 日，三款含 III 型胶原蛋白成分的皮肤修复类产品和四款医用皮肤护理敷料敷贴类产品获医疗器械注册证。3 月 7 日，四环医药集团旗下渼颜空间生物科技(吉林)有限公司，就新一代水光针产品 CELLBOOSTER®系列 产品达成独家代理协议，并获得该产品在中国大陆，香港、澳门及台湾的独家代理权。ELLBOOSTER®为瑞士高端透明质酸复合溶液产品，混合了非交联透明质酸，氨基酸和维生素，应用了 Suisselle 独 特的物理交联的 CHAC专利技术，成为第一个获得欧盟 CE认证的稳定复合物。公司已收购美国 Genesis Biosystems, Inc.公司的全部股权，Genesis 是一家高品质美学和生物医学产品制造商，主要从事美容设 备的开发、制造和分销，用于美容护肤治疗以及整形手术，其主要产品包括括微通道系统 Derma Genesis®、Dermacel®、DermaFrac™和脂肪采集系统 LipiVage®；公司开发的抗凝药物"磺达肝癸钠注射 液"（规格 0.5 毫升：2.5 亳克）获得中华人民共和国国家药品监督管理局颁发的药品注册批件，获批 准生产，视同通过仿制药质量和疗效一致性评价；公司继续与韩国 Hugel 保持密切合作关系，根据与 Hugel 订立的独家分销协议于中国分销 A 型肉毒毒素乐提葆 (Letybo)及玻尿酸产品；童颜水凝（商品名：嘉乐妍 2ml/支）于 2021 年 9 月正式获得国家药监局批准的医疗器械生产许可；公司于中国地区独家 代理引进韩国东方医疗株式会社（韩国东方医疗会社）旗下的爱拉丝提面部埋植线（线雕）和私密 用线两类产品目前均已于国内获批。（资料来源：公司公告）

华东医药：华东医药英国全资子公司 Sinclair 收购 Viora 公司 100%股权。美国 Viora 公司专注于医美无 创及微创能量源设备，现有强脉冲光、微晶磨皮、高压喷射等技术和产品与 Sinclair EBD 业务板 块产品管线形成有效互补，基本实现能量源器械主流技术覆盖，多种能量源探头，有助于求美 者的全方位需求。1 月 18 日，子公司道尔生物申报的生物制品 1 类新药注射用 DR30303 的 I 期临床 试验申请获得批准；Ellansé®伊妍仕™ 注射用聚己内酯微球在中国已上市全球 60 多个国家或地区获注 册认证或上市准入；Lanluma®在欧盟 CE 认证欧洲已上市；MaiLi®系列新型高端含利多卡因透明质酸 在欧盟 CE 认证欧洲已上市；Perfectha®系列双相透明质酸在全球 60 多个国家或地区获注册认证或上 市准入欧盟 CE 认证；BBotulinum Toxin（A 型肉毒毒素）处于中国注册上市推进中；美容埋线 Silhouette® Instalift™获美国 FDA 认证，全球 60 多个国家获地区获注册认证或上市准入，预计 2024 年在中国上市；酷雪™Glacial Spa™（F0）于美国、韩国获批上市，中国台湾已递交上市申请，2021 年四季度登陆中 国市场；F1（Glacial RxTM）处于美国 FDA510(K)，预计 2024 年中国上市；Cooltech 获欧盟 CE 认证，欧 洲已上市；Cooltech Define 获欧盟 CE 认证、澳洲 TGA 认证，海外已上市；Crystile 海外已上市；Safyre 预计 2022 年中国上市；Primelase 在全球 11 个国家或地区获注册认证或上市准入；Elysion 在全球 7 个 国家或地区获注册认证或上市准入。（资料来源：公司三季报）

爱美客：公司童颜针“濡白天使”（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶）颁布第二 批牌照授权注射机构名单，进入市场推广阶段；利多卡因丁卡因乳膏获批，开展用于成人浅层皮肤 手术前对完整皮肤的局部麻醉的临床试验；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠溶液处于临 床阶段；A 型肉毒毒素已经处于临床试验三期，预计将于 2023 年提交 NDA；埋植线二代产品处于临 床前阶段，预计 2022 年进入临床；利拉鲁肽已完成一期临床；去氧胆酸药物预计 2022 年提交临床申 请。（资料来源：公司公告）

华熙生物：法国 CYTOCARE 丝丽动能素 516 及 532 作为临床急需医疗器械通过海南省药品监督管理局 批复；丝丽 2021 年 9 月推出的头皮抗衰产品 Haircare 获批，在海南博鳌一龄医院管理集团先行先试；HAFG-DX23 处于临床阶段；HAFG-DX15 处于临床阶段；注射用修饰 HAFHNJ 处于中试阶段；HAFG-P 处 于验证阶段；动能素处于中试阶段；交联玻璃酸钠注射溶液的开发-HAFG-M 处于临床阶段；交联透 明质酸钠注射液的开发-交联透明质酸复合溶液处于注册阶段；交联透明质酸钠注射液的开发-交联透 明质酸粉末处于中试阶段；PL-F、PL-H、PA-F 和 PA-H 处于小试阶段。（资料来源：公司公告））

昊海生科： 2021 年 3 月，公司与美国 Eirion 达成股权投资和产品许可协议，获得 Eirion 的创新外用涂 抹型 A 型肉毒毒素产品 ET-01、经典注射型肉毒毒素产品 AI-09、治疗脱发白发用小分子药物产品 ET-02，在中国大陆、香港及澳门特别行政区、台湾地区的独家研发、销售、商业化的权利。此外，公司生产的重组人表皮生长因子(rhEGF)“康合素”为国内唯一与人体天然 EGF 拥有完全相同的氨基酸 数量、序列以及空间结构的表皮生长因子产品，亦是国际第一个获得注册的重组人表皮生长因子产 品；2021 年 2 月，公司与欧华美科签署股权转让及增资认购协议，将欧华美科旗下射频及激光医疗 美容设备和家用仪器、创新型真皮填充剂等产品纳入公司医美版图。（资料来源：公司公告）

重点公司公告

华熙生物：发布 2021 年年度报告

3 月 11 日，华熙生物发布 2021 年年度报告。报告期内，公司实现合并报表归属于上市公司股东的净 利润 7.82 亿元，母公司实现税后净利润 9.98 亿元。公司拟以实施 2021 年度分红派息股权登记日的总 股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 4.90 元(含税)，预计派发现金红利总额为 2.35 亿元，占 2021 年度归属上市公司股东净利润的 30.06%。公司 2021 年度利润分配预案已经公司第一届董事会 第二十九次会议审议通过，尚需公司 2021 年度股东大会审议批准。

昊海生科： 2021 年 A 股限制性股票激励计划激励对象首次授予 A 股限制性股票

3 月 11 日，昊海生科召开了第四届董事会第三十三次会议和第四届监事会第二十次会议，审议通过 了《关于调整 2021 年 A 股限制性股票激励计划首次授予相关事项的议案》，对本激励计划首次授予 激励对象名单及授予数量进行调整。本次调整后，本激励计划首次授予人数由 206 人调整为 204 人，首次授予限制性股票数量由 145.00 万股调整为 144.00 万股，预留部分数量由 35.00 万股调整为 36.00 万股，本激励计划限制性股票授予总数保持不变，为 180.00 万股。

爱美客：发布 2021 年年度报告并发布《关于前期会计差错更正的公告》

3 月 8 日，爱美客发布 2021 年年报。2021 年全年公司实现营业收入 14.48 亿元，较上年增长 104.13%；归母净利润 9.58 亿元，较上年增长 17.81%。同日，公司发布《关于前期会计差错更正的公告》，《公 告》称公司根据 2020 年 1 月 1 日起执行财政部修订后的《企业会计准则第 14 号—收入》准则规定，应将与销售订单直接相关的合同履约成本运输费重分类至营业成本，2020 年度公司未对上述运输费 重分类至营业成本，影响金额 2,606,337.50 元,占当年营业收入比重 0.37%。同时，根据新收入准则规 定，企业应将已收取货款但尚未给客户的返货确认为合同负债，2020 年度公司将此确认为递延收益，影响金额 546,781.54 元。

昊海生科：发布 2021 年度业绩快报公告

2 月 28 日，昊海生科发布 2021 年度未经审计的部分初步核算数据。报告期内，公司实现营业收入 17.66 亿元，同比增长 32.57%；实现利润总额 3.82 亿元，同比增长 48.81%；实现归属于母公司股东的净利 润 3.52 亿元，同比增长 53.19%；实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.27 亿元，同 比增长 58.38%；报告期末公司总资产 69.86 亿元，较期初增长 10.91%；归属于母公司股东的所有者权 益 56.25 亿元，较期初增长 2.44%。

3.一级市场投融资情况

2 月以来，美妆医美企业融资不断，其中医美为主业的企业较多。

图表 18. 2022 年 2 月以来一级市场投融资情况

General Atlantic 泛大西洋投资
钟鼎资本

QY Capital（领投）
高鹄资本（财务顾问）

资料来源： IT 橘子，中银证券

风险提示

新品拓展不及预期：各企业的增长均通过不断推出新品的方式拓展自身业务版图，若新品研发受阻，新品推出速度放缓，将对各公司的业务增长有一定影响。

行业竞争加剧：当所处行业竞争加剧下，若出现较激烈价格战或其他恶性竞争，对行业的良性稳步 发展有一定影响。

政策风险：政策高压下，不合规产品（尤其是医美市场）曝光影响消费者信心，存在终端需求减弱 可能，进一步对行业终端产品销售有影响。

产品安全风险：医美行业对安全性要求较高，产品质量一旦出现问题会对品牌的影响较大，直接影 响消费者的选择和下游机构的订货，进一步影响公司发展。

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告

成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准

中国银行大厦四楼(049908)
电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587
传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371