评级（持有）农林牧渔行业点评报告：2月上市猪企出栏量同比变动出现分化，供给过剩猪价压制力初显

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报告名称 ：农林牧渔行业点评报告：2月上市猪企出栏量同比变动出现分化，供给过剩猪价压制力初显
评级 ：持有
行业：

猪肉收储，累计收储量 7.8 万吨。

2 月出栏量呈现同比正增长（其中牧原股份出栏量为 1-2 月合计），分别出栏 783.1/ 106.9/ 97.7/ 35.7/ 30.5/ 28.1/ 6.8/ 2.4 万头，分别同比增长 60.2%/ 114.4%/ 40.1%/ 76.7%/ 104.9%/ 62.9%/ 42.1%/ 2.1%；正邦科技、天邦股份、唐人神、天康股份生 猪出栏量环比下降，2 月分别出栏生猪 50.0/ 28.7/ 12.2/ 8.0 万头，分别同比减少 33.6%/ 5.7%/ 19.2%/ 20.1%。上市猪企出栏量同比出现分化。

出栏均重，2 月温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均 重分别为 117.4/ 106.6/ 108.8/ 115.4/ 128.3 公斤/头，分别环比变动+1.0/ +1.4/ -10.0/ +2.2/ +15.2 公斤/头。销售均价，各企业 2 月商品猪销售均价区间 10.9-12.6 元/公 斤，同比降幅约 55.5%；主要 8 家上市猪企销售均价均呈现环比下降，温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物 2 月商品猪销售 均价分别为 12.6/ 11.4/ 11.7/ 11.7/ 12.0/ 11.9/ 10.8 元/公斤，分别环比变动-11%/ -13%/ -10%/ -14%/ -12%/ -12%/ -13%；牧原股份 1-2 月销售均价 12.4 元/公斤，比 2021 年 12 月份下降 16%。

⚫风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12

行业点评报告

目录

1、行业：供给过剩矛盾突出，饲料成本上行加剧出栏单头亏损 ......................................................................................... 3 2、企业：2 月上市猪企生猪出栏量同比变动出现分化.......................................................................................................... 4 3、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10

图表目录

图 1： 2 月生猪价格环比下跌，猪料价格环比上涨 ................................................................................................................ 3 图 2： 2 月自繁自养及外购育肥头均亏损均环比放大 ............................................................................................................ 3 图 3： 2 月猪粮比价触发一级预警，官方启动收储 ................................................................................................................ 3 图 4： 2 月猪料比价落至平衡线以下 ........................................................................................................................................ 3 图 5： 1 月定点屠宰量处于历史相对高位 ................................................................................................................................ 4 图 6： 2 月日度样本屠宰量亦处于相对高位水平 .................................................................................................................... 4 图 7：预计 2 月农业部监测产能去化幅度在 0.0-1.0% ............................................................................................................ 4 图 8：预计 2 月监测样本产能为 2017 年末的 90.2%左右 ...................................................................................................... 4 图 9： 2022 年 2 月主要 12 家生猪养殖企业生猪出量 1190 万头，同比增长 49% ............................................................... 5 图 10： 2022 年 2 月主要 12 家生猪养殖企业中，8 家企业出栏量呈现同比增长 ................................................................ 5 图 11： 2 月主要五家上市猪企中 4 家出栏均重环比增加 ....................................................................................................... 6 图 12： 2 月行业生猪出栏均重环比增加 .................................................................................................................................. 6 图 13： 2022 年 2 月主要 8 家猪企商品猪销售均价均环比下降 ............................................................................................. 6 图 14：牧原股份 1-2 月销售生猪 783.1 万头，同比增长 60% ............................................................................................... 6 图 15：牧原股份 1-2 月收入 101.6 亿元，均价 12.4 元/公斤 ................................................................................................. 6 图 16：正邦科技 2 月销售生猪 50.0 万头，同比减少 34% .................................................................................................... 7 图 17：正邦科技 2 月收入 5.8 亿元，均价 11.7 元/公斤 ......................................................................................................... 7 图 18：温氏股份 2 月销售生猪 107 万头，同比增长 114% ................................................................................................... 7 图 19：温氏股份 2 月收入 15.8 亿元，均价 12.6 元/公斤 ...................................................................................................... 7 图 20：新希望 2 月销售生猪 97.7 万头，同比 40% ................................................................................................................ 7 图 21：新希望 2 月收入 11.0 亿元，均价 11.4 元/公斤 ........................................................................................................... 7 图 22：天邦股份 2 月销售生猪 28.7 万头，同比减少 6% ...................................................................................................... 8 图 23：天邦股份 2 月收入 3.6 亿元，均价 11.7 元/公斤 ......................................................................................................... 8 图 24：大北农 2 月销售生猪 28.1 万头，同比增长 63% ........................................................................................................ 8 图 25：大北农 2 月收入 3.7 亿元，均价 12.0 元/公斤 ............................................................................................................ 8 图 26：傲农生物 2 月销售生猪 30.5 万头，同比增长 105% .................................................................................................. 8 图 27：中粮家佳康 2 月销售生猪 35.7 万头，均价 11.9 元/公斤 ........................................................................................... 8 图 28：唐人神 2 月销售生猪 12.2 万头，同比减少 19% ........................................................................................................ 9 图 29：唐人神 2 月收入 1.65 亿元，同比减少 48% ................................................................................................................ 9 图 30：金新农 2 月销售生猪 6.75 万头，同比增长 42% ........................................................................................................ 9 图 31：金新农 2 月收入 0.86 亿元，均价 13.4 元/公斤 .......................................................................................................... 9 图 32：天康生物 2 月销售生猪 8.0 万头，同比减少 20% ...................................................................................................... 9 图 33：天康生物 2 月收入 0.9 亿元，均价 10.8 元/公斤 ........................................................................................................ 9 图 34：罗牛山 2 月销售生猪 2.4 万头，同比增长 2.4% ....................................................................................................... 10 图 35：罗牛山 2 月收入 0.6 亿元，同比减少 23% ................................................................................................................ 10

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1、行业：供给过剩矛盾突出，饲料成本上行加剧出栏单头亏损

根据国家统计局数据，2 月末生猪销售均价 12.45 元/公斤，环比下降 1.52 元/公 斤；育肥猪配合饲料销售均价 3.68 元/公斤，环比上涨 0.05 元/公斤。自繁自养及外 购育肥头均盈亏分别为-481.90 元/头、-485.85 元/头，亏损幅度分别环比放大 170.35 元/头及 153.62 元/头。国家发改委猪粮比价 4.89，自 2 月中旬以来官方猪粮比价已触 发国家一级预警，进入 3 月上旬，中央已先后启动两批次中央储备冻猪肉收储，累 计收储量 7.8 万吨。截至 2 月底，官方猪粮比价 3.74，远低于猪粮比价平衡点 4.25。

供需变化方面，1 月生猪定点屠宰企业屠宰量 2649 万头，处于历史相对高位。结合涌益咨询日度屠宰数据看，2 月监控样本屠宰量同比亦保持相对高位。回溯来看，2021 年 3-5 月能繁母猪呈现环比增长并处于周期高位，因此，预期 2022 年 3-6 月将 兑现较高的生猪出栏量。消费端看，近期全国新冠疫情有所抬头，短期消费压力趋于

增强，行业供给过剩矛盾将进一步趋于显著，预计将进一步压制价格下行。

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图9：2022 年 2 月主要 12 家生猪养殖企业生猪出量 1190 万头，同比增长 49%

数据来源：各家公司公告、开源证券研究所

图10：2022 年 2 月主要 12 家生猪养殖企业中，8 家企业出栏量呈现同比增长

数据来源：各公司公告、开源证券研究所

注：牧原股份生猪出栏量为 1-2 月合计

出栏均重方面，主要 5 家公布出栏均重的企业，除天康生物商品猪出栏均重环 比下降外，其余四家企业商品猪出栏均重均环比上升，2 月温氏股份、正邦科技、天 康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为 117.4/ 106.6/ 108.8/ 115.4/ 128.3 公斤 /头，分别环比变动+1.0/ +1.4/ -10.0/ +2.2/ +15.2 公斤/头。行业来看，参考涌益咨询数 据，全国生猪出栏均重 117.23 公斤/头，环比增长 0.31 公斤/头。

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销售均价方面，各企业 2 月商品猪销售均价区间 10.9-12.6 元/公斤，同比降幅约 55.5%；主要 8 家上市猪企销售均价均呈现环比下降，温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物 2 月商品猪销售均价分别为 12.6/ 11.4/ 11.7/ 11.7/ 12.0/ 11.9/ 10.8 元/公斤，分别环比变动-11%/ -13%/ -10%/ -14%/ -12%/ -12%/ -13%；牧原股份 1-2 月销售均价 12.4 元/公斤，比 2021 年 12 月份下降 16%。

图13：2022 年 2 月主要 8 家猪企商品猪销售均价均环比下降

数据来源：各公司公告、开源证券研究所

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生猪出栏量（万头，左轴）

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/公斤

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3、风险提示

猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。

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