评级（增持）银行行业简评报告：不同类型银行投放差异巨大，聚焦高景气区域型银行

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报告名称 ：银行行业简评报告：不同类型银行投放差异巨大，聚焦高景气区域型银行
评级 ：增持
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证券研究报告·行业简评报告
不同类型银行投放差异巨大， 聚焦高景气区域型银行

李晨
简评：lichenbj@csc.com.cn

1、社融新增 1.19 万亿，同比少增 0.53 万亿，前 2 月累计值 SAC 执证编号：S1440521060002

保持稳定增长。2 月社融新增 1.19 万亿，较 wind 一致预期低 1.03 陈翔

万亿，同比少增 0.53 万亿。存量社融增速 10.2%，环比虽下降 0.3pct，但仍保持双位数的稳定增长。22 年前 2 月社融累计新增 7.36 万亿，同比多增 0.45 万亿，累计值仍保持增量同比多增的良

好趋势，宽信用态势延续。

chenxiangbj@csc.com.cn
SAC 执证编号：S1440520120002

发布日期：2022 年 03 月 13 日

出暂时性较弱趋势。展望今年，稳增长政策的支持力度确定性强，

“5.5%”的增速目标明确，后续社融和信贷趋势向好，预计全年 社融和信贷将延续去年下半年需求趋势，2022 年社融和信贷增量 预计均高于 2021 年。

2、企业贷款在稳增长基建投放下保持高位投放，零售贷款 受月度和挤压影响同比少增。2 月信贷新增 1.23 万亿，低于预期。企业贷款（含票据）新增 1.22 万亿，同比多增 573 亿；零售贷款 减少 3369 亿，同比多减 4792 亿。

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

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企业端，节后开工带动短期信贷需求大增。从新增量看，企业中长期贷款新增 5052 亿，同比少增 5948 亿；企业短期贷款新增 4111 亿，同比多增 1614 亿，企业票据融资新增 3052 亿，同比多增 4907 亿，除部分信贷需 求疲弱银行月末集中冲量影响外，预计节后企业集中开工临时性支出增加带来的短期资金需求亦有贡献。

居民端 2 月减少 3370 亿，同比少增 4792 亿。2 月居民贷款减少 3370 亿，其中短期信贷减少 2911 亿，中 长期贷款减少 459 亿。居民短期信贷需求一是受到春节薪酬福利发放影响资金较为充裕，消费贷需求下降，二 是因为疫情有所反弹，限制线下消费场景。中长期贷款在 1 月开门红按揭集中投放下，按揭贷款需求提前满足 致使 2 月按揭新发放力度明显下降。

需要特别重视的情况是，今年以来不同类型银行面临的信贷需求和投放差异巨大，整体而言，大行和重点 区域优质城农商行投放强劲，股份制银行投放较为疲弱。年初至今，信贷数据呈现出的短贷占比不低和月末的 票据利率波动现象，主要原因是今年信贷呈现出的巨大结构化差异，而非有观点认为的是整体信贷需求不足的 体现。实际上，在今年信贷需求结构化差异下，房地产和消费不强，主要靠基建项目和东部沿海地区实体企业 拉动，这些是大行和重点区域优质城农商行的优势领域，因此大行和重点区域的优质城农商行投放总量呈现同 比多增、结构优于行业整体、中长期贷款高于行业整体的高景气特征。从调研结果来看，今年大行和重点区域 优质城农商行需求旺盛，项目储备充足，预计后续总量同比多增和结构持续优化的趋势将延续。反观股份行，由于其传统投放优势领域地产和消费偏弱，今年以来信贷投放一直偏弱，在每个月的额度压力下，更多依靠短 期贷款和月末票据冲量完成投放任务，所以造成了整体信贷投放总量上短期贷款占比一直不低，票据利率每到 月底就出现大幅波动。

3、企业和财政存款增加带动存款新增 2.54 万亿，M1 显著反弹趋势向好。2 月存款增加 2.54 万亿，同比多 增 1.39 亿。其中企业存款和财政存款同比多增 2.56 万亿和 1.45 万亿，居民存款和非银存款同比少增 3.55 和 0.22 万亿，企业存款和居民存款的相互变动符合春节后的季节性影响。2 月 M2 增速 9.2%，环比下降 0.6pct；M1 增 速在去年今年春节日期差的影响下，2 月显著反弹，增速达 4.7%，环比提升 6.6pct，如期重回去年 4 季度以来 的增速升势。

4、投资建议：

2 月社融信贷数据虽低于预期，但年初至今信贷数据表面上呈现的短贷占比不低和月末票据利率波动，实 则是由信贷巨大的结构性差异所致，大行和重点区域的优质城农商行信贷需求和投放实际上十分强劲。展望 2022 年，社融和信贷新增量保持稳步扩张的大趋势毋庸置疑，短期季节性结构性的数据波动无需过分关注，在宽信 用稳经济的外部大环境，“5.5%”的明确增速目标指引和 M1 拐点趋势确认的大环境下，经济触底回升预期将持 续得到印证。

数据疲弱，逆周期调节措施力度进一步提升值得期待。对于逆周期调节的核心受益银行、投放和经营明确 在景气周期的银行，业绩的领先性和持续性是确定的，估值中枢的提升是可以合理预期的。这类高景气银行受 益于当前经济明显的区域和行业分化，在总量数据疲弱的大背景下，其代表的结构性和局部亮点是符合逻辑的。若板块受行业数据影响整体下跌，将是这类高景气银行今年最好的建仓和加仓时机，即将陆续披露的年报、一 季报、后续交流都是其经营景气度的重要证据，进一步发力的托底政策则会对其投资逻辑形成重要支撑。

对于银行股，我们推荐 3 条主线投资逻辑：

（1）最明确的高景气银行，就是我们一直强调的今年银行板块核心主线逻辑——重点区域的优质城农商行。

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切勿被整体疲弱遮蔽了局部的巨大亮点，泥沙之中有黄金，结构性高景气银行选股思路：一是最明显、最确定 的逆周期调节抓手——基建重点区域的核心银行，典型代表成都银行。成都银行始于基建，却远不止基建，同 时还极大受益于区域产业升级，实体需求和投放亦非常强劲，信贷同比多增、息差稳定、资产质量优异。二是 江浙地区确定性信贷需求旺盛、投放强劲、储备充足的银行，投放、息差和资产质量都处于非常明显的高景气 周期，典型代表宁波银行、杭州银行、南京银行、江苏银行等。

（2）密切关注国有大行不良清理彻底、业绩趋势再上台阶的潜在机会，首推邮储银行。

（3）继续推荐存在明显能力溢价的兴业银行、平安银行、招商银行。

5、风险提示：宏观经济大幅下行引发银行不良风险。

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图表1：2 月社融存量同比增 10.2%、M1 同比增 4.7%、M2 同比增 9.2%

14%

8%

6% 11%

4%

资料来源：Wind，中信建投

图表2：2 月社融新增 1.19 万亿元，同比少增 0.53 万亿

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图表3：2 月人民币贷款新增 1.23 万亿，同比少增 0.13 万亿

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图表5：2 月居民中长期贷款同比多减 4572 亿，短期贷款同比多减 220 亿

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图表7：新增社融结构

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国杜伦大学金融与投资学硕士。

杨荣：银行业联席首席分析师，中央财经大学金融学博士，英国杜伦大学商学院访问

学者。深入研究银行资产管理业务、银行金融科技发展。2014 年以来，多次获得“金 牛分析师”奖，“最佳分析师量化排名”银行业第一名，“wind 金牌分析师”银行业第

一名，《金融市场研究》十佳“优秀青年作者”荣誉。

李晨：中国人民大学金融硕士，银行业分析师。多年银行业卖方研究经验，新财富、

水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员。

陈翔：美国波士顿学院金融学硕士，CFA。2019 年获得“wind 金牌分析师”银行业第 二名；2020 年获得最佳行业“金牛分析师”奖，“wind 金牌分析师”银行业第一名。

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评级说明

分析师声明

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一般性声明

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