评级（）交通运输行业周报：快递行业有望加快由价格竞争转向提质增效

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：交通运输行业周报：快递行业有望加快由价格竞争转向提质增效
评级 ：持有
行业：

同比增长 2.36%，环比增长 16.76%；快递品牌服务集中度指数 CR8 为 81.90%，同比增长 1.5 个百分点，环比增长 1.4 个百分点。

网上零售渗透率提升+政府限制“价格战”政策出台，促使行业从份额优 先转向提质增效，龙头优势有望得到巩固。2020 年 2 月~2022 年 1 月，规模以上快递业务收入有 23 个月（除 2021 年 12 月）实现同比正增长。同时，快递收入由量增拉动逐步切换为量价齐升驱动。1）网上零售规模 扩张拉动快递业务量增长。在疫情的影响下，由于限制出行或降低感染 几率等因素，消费者加速转向线上消费。2020 年 1 月~2021 年 12 月，网 上零售渗透率在 20.00%以上，最高达到 25.20%，总体水平相较疫情前有 提升；2020 年和 2021 年的网上零售销售额先后创下新高，分别为 9.76 万亿元和 10.80 万亿元，分别同比增长 14.71%和 10.71%。网上零售规模 持续扩大，推动快递业务量增长。2020 年以来，规模以上快递业务量已 持续 24 个月同比正增长；2）在政策约束下，快递单票收入下降空间有 限。电商快递竞争同质化严重，价格竞争是扩大市场份额的主要手段。伴随新玩家的加入，价格战愈演愈烈。近年来快递价格呈下降趋势。2021 年 4 月，浙江省政府第 70 次常务会议审议通过了《浙江省快递业促进条 例（草案）》，规定不得以低于成本的价格提供快递服务；2021 年 6 月 交通运输部、国家邮政局等多部门联合印发《关于做好快递员群体合法

权益保障工作的意见》，针对不正当市场竞争、区域差异化派费等问题 提出了相应措施等。政府限制恶性竞争的相关政策出台后，快递单票价 格降幅明显变小。2020 年 2 月起，规模以上快递平均单票收入同比持续 下降，但在 2021 年下半年降幅开始收窄，并在 2022 年 1 月首次实现同 比正增长。3）“马太效应”强化龙头企业优势，行业有望向提质增效转

型。政策约束快递价格恶性竞争，同时行业规模持续扩张；行业竞争手 段有望从以价格竞争为主开始向提高服务附加值、多元化经营等方面转 变。快递龙头企业具有技术、资本等优势，在优化服务和抢占市场份额 上处于更有利地位，同时规模效应优势也有望随着行业盈利中枢改善而 得到巩固；快递行业强者恒强的局面可能延续。2021 年 2 月以来，快递 品牌服务集中度指数 CR8 的同比降幅不断缩窄，并在 2022 年 1 月实现同 比正增长。

投资建议
中国快递行业处于成长期向成熟期转变的阶段，需求量仍有望继续保持 较快增长。在“价格战”中止后，快递行业迎来变局；业内龙头企业凭 借技术、资本优势，有望引领行业由价格竞争向提升服务质量转型，并 且规模效应形成的成本优势也有望得到巩固。相关标的包括顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份等。

风险提示

行业竞争格局恶化；网上零售增长不及预期；快递行业政策变动。

正文目录

1. 核心观点........................................................................................................................................................................... 5 1.1. 快递：1 月行业盈利和格局均有改善，快递行业有望加快由价格竞争转向提质增效...............................5 2. 市场表现........................................................................................................................................................................... 7 2.1. 行业表现：交通运输板块中公交等子行业表现较好...................................................................................... 7 2.2. 公司表现：普路通、锦州港、蔚蓝锂芯等公司涨幅居前.............................................................................. 8 3. 动态跟踪......................................................................................................................................................................... 10 3.1. 行业资讯............................................................................................................................................................. 10 3.2. 公司公告..............................................................................................................................................................11 4. 数据跟踪......................................................................................................................................................................... 12 4.1. 航空..................................................................................................................................................................... 12 4.2. 机场..................................................................................................................................................................... 14 4.3. 快递..................................................................................................................................................................... 15 4.4. 航运..................................................................................................................................................................... 17 4.5. 铁路公路............................................................................................................................................................. 18 4.6. 港口..................................................................................................................................................................... 19 5. 风险提示......................................................................................................................................................................... 19

图表目录

图表 1. 快递业务收入、业务量、单票收入同比增速...................................................................................................... 6 图表 2. 快递业务收入、业务量、单票收入环比增速...................................................................................................... 6 图表 3. 网上零售渗透率和规模...........................................................................................................................................6 图表 4. 快递集中服务度指数 CR8......................................................................................................................................6 图表 5. 保障快递员权益和禁止恶性价格竞争的相关政策.............................................................................................. 6 图表 6. 交通运输板块周涨幅在申万一级 31 个行业中排名第 9.................................................................................... 7 图表 7. 周涨跌幅方面子行业中表现最好的为铁路运输.................................................................................................. 8 图表 8. 全交通运输行业公司周涨幅前十名...................................................................................................................... 8 图表 9. 全交通运输行业公司周跌幅前十名...................................................................................................................... 8 图表 10. 物流子行业公司周涨跌幅前五............................................................................................................................ 9 图表 11. 航空机场子行业公司周涨跌幅前五.................................................................................................................... 9 图表 12. 铁路运输子行业公司周涨跌幅前五.................................................................................................................... 9 图表 13. 航运子行业公司周涨跌幅前五............................................................................................................................ 9 图表 14. 公交子行业公司周涨跌幅前五............................................................................................................................ 9 图表 15. 高速公路子行业公司周涨跌幅前五.................................................................................................................... 9 图表 16. 港口子行业公司周涨跌幅前五............................................................................................................................ 9 图表 17. 民航客运量及同比增速...................................................................................................................................... 13 图表 18. 民航货邮运输量及同比增速.............................................................................................................................. 13 图表 19. 主要航空公司可用座公里的同比增速.............................................................................................................. 13 图表 20. 主要航空公司客座率...........................................................................................................................................13 图表 21. 主要航空公司可用货运吨公里的同比增速......................................................................................................13 图表 22. 主要航空公司货邮载运率.................................................................................................................................. 13 图表 23. OPEC 一揽子原油价格....................................................................................................................................... 14 图表 24. 美元兑人民币中间价...........................................................................................................................................14 图表 25. 中国每百人疫苗接种量...................................................................................................................................... 14 图表 26. 全球每百人疫苗接种量...................................................................................................................................... 14 图表 27. 上市机场起降架次及同比增速.......................................................................................................................... 15 图表 28. 上市机场货邮吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 15

图表 29. 上市机场旅客吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 15 图表 30. 上市机场国际航线旅客吞吐量及同比增速......................................................................................................15 图表 31. 规模以上快递业务收入及同比增速.................................................................................................................. 16 图表 32. 规模以上单票收入及同比增速.......................................................................................................................... 16 图表 33. 通达系快递业务收入及同比增速...................................................................................................................... 16 图表 34. 顺丰控股快递业务收入及同比增速.................................................................................................................. 16 图表 35. 顺丰控股单票收入及同比增速.......................................................................................................................... 16 图表 36. 通达系单票收入及同比增速.............................................................................................................................. 16 图表 37. 实物商品网上累计零售额及同比增速.............................................................................................................. 17 图表 38. 社会消费品零售总额及同比增速...................................................................................................................... 17 图表 39. 中国出口集装箱运价指数 CCFI........................................................................................................................17 图表 40. 上海出口集装箱运价指数 SCFI........................................................................................................................ 17 图表 41. 波罗的海干散货指数 BDI.................................................................................................................................. 17 图表 42. 中国沿海散货运价指数 CCBFI.........................................................................................................................17 图表 43. 波罗的海原油运价指数 BDTI............................................................................................................................18 图表 44. 中国进口原油运价指数 CTFI............................................................................................................................18 图表 45. 铁路客运量及同比增速...................................................................................................................................... 18 图表 46. 铁路货运量及同比增速...................................................................................................................................... 18 图表 47. 公路客运量及同比增速...................................................................................................................................... 19 图表 48. 公路货运量及同比增速...................................................................................................................................... 19 图表 49. 港口货物吞吐量及同比增速.............................................................................................................................. 19 图表 50. 港口外贸货物吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 19

1.核心观点

1.1.快递：1 月行业盈利和格局均有改善，快递行业有 望加快由价格竞争转向提质增效

1 月快递行业盈利能力和集中度均有所改善。2022 年 1 月快递收入环

比增长主要由单票收入拉动，头部快递企业集中度环比上升。根据国家邮

政局数据，2022 年 1 月规模以上快递业务收入为 917.30 亿元，同比增长

5.73%，环比下降 0.03%；规模以上快递业务量为 87.74 亿件，同比增长

3.30%，环比下降 14.38%；规模以上快递平均单票收入为 10.45 元/件，同

比增长 2.36%，环比增长 16.76%；快递品牌服务集中度指数 CR8 为 81.90%，

同比增长 1.5 个百分点，环比增长 1.4 个百分点。

网上零售渗透率提升+政府限制“价格战”政策出台，促使行业从份额 优先转向提质增效，龙头优势有望得到巩固。2020 年 2 月~2022 年 1 月，规模以上快递业务收入有 23 个月（除 2021 年 12 月）实现同比正增长。同 时，快递收入由量增拉动逐步切换为量价齐升驱动。1）网上零售规模扩张 拉动快递业务量增长。在疫情的影响下，由于限制出行或降低感染几率等 因素，消费者加速转向线上消费。2020 年 1 月~2021 年 12 月，网上零售渗 透率在 20.00%以上，最高达到 25.20%，总体水平相较疫情前有提升；2020 年和 2021 年的网上零售销售额先后创下新高，分别为 9.76 万亿元和 10.80 万亿元，分别同比增长 14.71%和 10.71%。网上零售规模持续扩大，推动快 递业务量增长。2020 年以来，规模以上快递业务量已持续 24 个月同比正增 长；2）在政策约束下，快递单票收入下降空间有限。电商快递竞争同质化 严重，价格竞争是扩大市场份额的主要手段。伴随新玩家的加入，价格战 愈演愈烈。近年来快递价格呈下降趋势。2021 年 4 月，浙江省政府第 70 次 常务会议审议通过了《浙江省快递业促进条例（草案）》，规定不得以低 于成本的价格提供快递服务；2021 年 6 月交通运输部、国家邮政局等多部 门联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，针对不正

当市场竞争、区域差异化派费等问题提出了相应措施等。政府限制恶性竞 争的相关政策出台后，快递单票价格降幅明显变小。2020 年 2 月起，规模 以上快递平均单票收入同比持续下降，但在 2021 年下半年降幅开始收窄，并在 2022 年 1 月首次实现同比正增长。3）“马太效应”强化龙头企业优 势，行业有望向提质增效转型。政策约束快递价格恶性竞争，同时行业规

模持续扩张；行业竞争手段有望从以价格竞争为主开始向提高服务附加值、

多元化经营等方面转变。快递龙头企业具有技术、资本等优势，在优化服

务和抢占市场份额上处于更有利地位，同时规模效应优势也有望随着行业 盈利中枢改善而得到巩固；快递行业强者恒强的局面可能延续。2021 年 2 月以来，快递品牌服务集中度指数 CR8 的同比降幅不断缩窄，并在 2022 年 1 月实现同比正增长。

中国快递行业处于成长期向成熟期转变的阶段，需求量仍有望继续保

持较快增长。在“价格战”中止后，快递行业迎来变局；业内龙头企业凭

借技术、资本优势，有望引领行业由价格竞争向提升服务质量转型，并且

规模效应形成的成本优势也有望得到巩固。相关标的包括顺丰控股、圆通 速递、申通快递、韵达股份等。

资料来源：国家邮政局，东亚前海证券研究所

资料来源：国家邮政局，东亚前海证券研究所

资料来源：国家邮政局，东亚前海证券研究所

资料来源：国家邮政局，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.市场表现

2.1.行业表现：交通运输板块中公交等子行业表现较好

3 月 7 日~3 月 11 日，沪深 300 指数收于 4306.52 点，一周跌幅为 1.06%，年初至今跌幅为 12.83%；上证综指收于 3309.75 点，一周跌幅为 1.87%，年初至今跌幅为 9.07%。

3 月 7 日~3 月 11 日，在申万 31 个一级行业中，电力设备、食品饮料、医药生物等板块表现较好，其中交通运输行业周跌幅为 2.14%，排名第 9；年初至今，交通运输行业跌幅为 3.12%，排名第 5；分子行业来看，交通运 输行业中表现较好的前三分别为铁路运输（-3.18%）、高速公路（-3.98%）、公交（-4.51%）。

图表 6. 交通运输板块周涨幅在申万一级 31 个行业中排名第 9

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.2.公司表现：普路通、锦州港、蔚蓝锂芯等公司涨幅 居前

3 月 7 日~3 月 11 日，交通运输行业涨幅前五名公司分别为普路通（+8.99%）、锦州港（+7.66%）、蔚蓝锂芯（+3.44%）、圆通速递（+3.16%）和建发股份（+2.47%），交通运输行业跌幅前五名分别为宁波海运（-20.20%）、嘉友国际（-18.42%）、中国外运（-15.77%）、中谷物流（-14.19%）和盛航股份（-14.09%）。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3 月 7 日~3 月 11 日，观察细分行业个股涨跌情况，物流板块跌幅 5.32%，个股多数下跌，其中普路通（+8.99%）表现较好；航空机场板块跌幅 7.31%，个股全线下跌，其中*ST 海航 B（-1.27%）表现较好；铁路运输行业跌幅为

3.18%，个股全线下跌，其中西部创业（-2.11%）表现较好；航运行业跌幅 为 7.54%，个股全线下跌，其中渤海轮渡（-3.53%）表现较好；公交行业跌 幅 4.51%，个股多数下跌，其中锦江在线（+1.81%）表现较好；高速公路 行业跌幅 3.98%，个股多数下跌，其中湖南投资（+2.10%）表现较好；港 口行业跌幅 5.08%，个股多数下跌，其中锦州港（+7.66%）表现较好。

图表 10. 物流子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 12. 铁路运输子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 14. 公交子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 11. 航空机场子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 13. 航运子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 15. 高速公路子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 16. 港口子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.动态跟踪

3.1.行业资讯

【物流】

1、由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流 运价指数为 1003.22 点，与上周基本持平。公路物流需求总体平稳，运力供 给较为充足，运价指数延续平稳运行态势。从后期走势看，运价指数可能

继续小幅震荡，或将有所回升。（中国物流与采购联合会）

2、2022 年 2 月，中国物流与采购联合会发布的中国快递物流指数为 100.4%，比上月回升 0.5 个百分点。从分项指数看，国内市场需求稳步回升，带动相关订单指数同步回升，本月商务快件指数为 101%，比上月回升 1.5 个百分点。进出口需求有所改善，跨境快件指数比上月回升 1.7 个百分点，达 96.8%。农村市场节假日消费热潮相较前期有所缓和，但整体仍处于较高 水平，农村快件指数为 101%，小幅回落 3.3 个百分点。综合来看，国内经 济运行保持恢复态势，市场需求和企业生产逐步回暖，需求端拉动快递指 数止跌回升，重回 100%以上。但去年底以来从业人员指数持续低位运行，暴露的供给端关键技术人才及有效劳动力等人员供给不足的问题依旧存

在。（中国物流与采购联合会）

3、北京市人力资源社会保障局表示，对新就业形态领域头部企业京东 集团和京东物流进行了集体合同备案，并推动落地实施，覆盖职工约 31.8 万人。下一步，将进一步总结工作经验，持续优化服务，继续推动行业工

会与行业协会、头部企业或企业代表组织开展集体协商，全力维护劳动者

的合法权益。（中国物流与采购联合会）

【航空】

1、3 月 6 日 0~24 时，31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵 团报告新增新冠肺炎本土确诊病例 214 例，新增本土无症状感染者 312 例。MU2226 航班已有 4 人核酸检测阳性，各地机场空荡荡。专家綦琦表示：对 国内民航业恢复有很大影响，但是总体可控。（民航资源网）

【交通运输】

1、3 月 9 日，交通运输部部长李小鹏主持召开部务会，传达学习中央 有关精神，审议相关文件。会议强调，交通运输是碳排放的重要领域之一。

推进交通运输“双碳”工作，要坚持党中央确定的原则，正确处理好各类

关系，聚焦重点领域关键环节，立足交通运输工作实际，以交通运输全面

绿色低碳转型为引领，以提升交通运输装备能效利用水平为基础，以优化

交通用能结构、提高交通运输组织效率为关键，凝心聚力，勇于担当，确

保碳达峰碳中和交通运输工作取得实效。（中华人民共和国交通运输部）

3.2.公司公告

【连云港】公司拟发行非公开发行股票，数量约为 3.72 亿股，不超过 本次非公开发行董事会决议日前公司总股本的 30%。

【德邦股份】京东卓风将通过受让等方式合计取得德邦控股 99.9870% 股份的表决权，从而间接控制德邦控股所持有的本公司 66.4965%股份；由 京东集团控制的京东卓风将成为公司的间接控股股东。

【上海雅仕】公司 2021 年预计营业收入为 25.91 亿元，同比增长 49.45%；预计归属于上市公司股东的净利润为 1.40 亿元，同比增长 117.38%。

【海峡股份】公司 2021 年营业收入为 13.99 亿元，同比增长 30.43%；归属于上市公司股东的净利润为 2.66 亿元，同比增长 6.61%。

【密尔克卫】在减持计划实施期间，股东通过集中竞价方式累计减持 公司股份 170.38 万股，占公司当前总股本的 1.04%；通过大宗交易方式累 计减持公司股份 328.00 万股，占公司当前总股本的 1.99%。

【海汽集团】海南高速拟通过集中竞价和大宗交易方式减持本公司股 份不超过 632.00 万股，即不超过公司股份总数的 2%

【*ST 德新】若公司《2021 年年度报告》披露后出现《上海证券交易 所股票上市规则》第 9.3.11 条所列任一情形的，上海证券交易所将决定终 止公司股票上市交易。

【山东高速】2022 年 3 月 4 日，公司已完成 2022 年度第二期 5 亿元超 短期融资券的发行工作，该募集资金已到达公司指定账户。

【万林物流】黄保忠先生拟通过集中竞价方式减持所持公司股份，减 持数量不超过 1266.29 万股，即不超过公司总股本的 2%。

【嘉诚国际】公司 2021 年预计营业总收入为 12.69 亿元，同比增长 10.22%；预计归属于上市公司股东的净利润为 1.82 亿元，同比增长 12.86%。

【中谷物流】公司 2021 年预计营业总收入为 133.0 亿元，同比增长 18.05%；预计归属于上市公司股东的净利润为 24.0 亿元，同比增长 135.95%。

【嘉诚国际】公司 2021 年营业收入为 12.69 亿元，同比增长 10.22%；归母净利润为 1.82 亿元，同比增长 12.86%。公司拟发行可转换为公司股票 的可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币 8 亿元，每张面值为人民 币 100 元，按面值发行，期限为自发行之日起 6 年。

【盛航股份】公司 2021 年营业收入为 6.13 亿元，同比增长 27.64%；归母净利润为 1.30 亿元，同比增长 16.23%。公司 2021 年度利润分配方案 为：以 2021 年 12 月 31 日的公司总股本为基数，向全体股东每 10 股派发 现金红利 1.30 元（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4

股。本年度不送红股。

【圆通速递】经公司初步核算，2022 年 1 至 2 月，公司实现快递业务 完成量 22.97 亿票，同比增长 27.81%；实现营业收入约 76.24 亿元，同比增 长 39.28%；实现归母净利润约 5.45 亿元，同比增长 186.36%。

【厦门空港】公司 2022 年 2 月运输生产情况为：飞机起降总计 10599 架次，同比增长 29.97%；旅客吞吐量总计 117.84 万人次，同比增长 42.38%；货邮吞吐量总计 1.72 万吨，同比减少 22.89%。

【中远海控】公司 2021 年预计营业收入为 333.94 亿元，同比增长 94.85%；归属于上市公司股东的净利润为 892.96 亿元，同比增长 799.52%。

【深高速】公司发行 2022 年度第一期超短期融资券，起息日为 2022 年 3 月 9 日，兑付日为 2022 年 9 月 5 日，实际发行总额为 10 亿元，发行 利率为 2.12%，发行价格为 100 元/百元面值。

【圆通速递】公司发行 2022 年度第一期超短期融资券，起息日为 2022 年 3 月 9 日，兑付日为 2022 年 12 月 2 日，实际发行总额为 3 亿元，发行 利率为 2.84%，按面值 100 元发行。

4.数据跟踪

4.1.航空

2022 年 1 月，主要航空公司在可用座公里、客座率、可用货运吨公里、货邮载运率的同比变化分别为：南方航空（+19.14%、-0.96pct、-6.25%、-3.31pct）、中国航空（+1.97%、-0.80pct、+34.29%、-5.10pct）、东方航空（+6.36%、-3.33pct、+4.76%、+2.92pct）、春秋航空（+26.01%、+0.64pct、+34.65%、-5.97pct）、吉祥航空（-3.54%、-4.77pct、+53.32%、+7.69pct）。

2022 年 1 月，民航客运量为 0.30 亿人，同比-2.21%，环比+8.92%；民 航货邮运输量为 65.40 万吨，同比-2.40%，环比+1.21%。

2021 年 1~12 月，民航累计客运量达到 4.41 亿人，同比 5.51%；民航累 计货邮运输量达到 731.02 万吨，同比 8.21%；主要航空公司在可用座公里、可用货运吨公里的累计同比分别为南方航空（-0.40%、-2.08%）、中国航空（-2.38%、+11.69%）、东方航空（+5.67%、+30.78%）、春秋航空（+9.62%、+26.19%）、吉祥航空（+16.09%、+7.74%）。

3 月 10 日，OPEC 一揽子原油价格为 117.23 美元/桶，环比增加 0.17 美元/桶；3 月 7 日~3 月 11 日，美元兑人民币中间价的平均值为 6.3250，环 比增加 0.0072。截至 3 月 9 日，中国每百人新冠疫苗接种量达到 219.84 剂 次；截至 3 月 9 日，全球每百人新冠疫苗接种量达到 138.79 剂次。

图表 17. 民航客运量及同比增速

资料来源：中国民用航空局，东亚前海证券研究所

图表 19. 主要航空公司可用座公里的同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 21. 主要航空公司可用货运吨公里的同比增速

资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所

图表 18. 民航货邮运输量及同比增速

资料来源：中国民用航空局，东亚前海证券研究所

图表 20. 主要航空公司客座率

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 22. 主要航空公司货邮载运率

资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所

图表 23. OPEC 一揽子原油价格

资料来源：OPEC，东亚前海证券研究所

图表 25. 中国每百人疫苗接种量

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.2.机场

图表 24. 美元兑人民币中间价

资料来源：中国人民银行，东亚前海证券研究所

图表 26. 全球每百人疫苗接种量

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2022 年 1 月，上市机场（深圳机场、白云机场、上海机场、厦门空港）共计起降 9.64 万架次，同比+0.27%，环比+11.25%；共计货邮吞吐量 65.99 万吨，同比-5.14%，环比-5.37%；共计旅客吞吐量 301.12 万人次，同比-7.29%，环比+21.61%；共计国际旅客吞吐量共计 12.78 万人次，同比-17.96%，环比-10.12%。

2021 年 1~12 月，上市机场（深圳机场、白云机场、上海机场、厦门空 港）的累计起降 115.79 万架次，同比-0.10%；累计货邮吞吐量为 789.75 万 吨，同比+10.87%；累计旅客吞吐量 4026.56 万人次，同比-8.02%；累计国 际旅客吞吐量 175.64 万人次，同比-77.09%。

图表 27. 上市机场起降架次及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

图表 29. 上市机场旅客吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

4.3.快递

图表 28. 上市机场货邮吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

图表 30. 上市机场国际航线旅客吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

2022 年 1 月，规模以上快递业务收入达 917.30 亿元，同比+5.73%，环 比-0.03%；规模以上快递业务单票收入为 10.45 元/票，同比+2.36%，环比 +16.67%；通达系（韵达股份、圆通速递、申通快递）的快递业务收入共计 101.41 亿元，同比+23.38%，环比-8.52%，快递业务单票收入为 2.24 元/票，同比-0.08%，环比+1.16%；顺丰控股的快递业务收入为 172.80 亿元，同比 +10.85%，环比+12.11%，快递业务单票收入为 17.47 元/票，同比+1.21%，环比+6.32%。

2021 年 12 月，实物商品网上零售额为 10.80 万亿元，同比+12.00%，环比+10.18%；社会消费品零售总额为 4.13 万亿元，同比+1.73%，环比 +0.55%，网上零售渗透率为 24.20%。

2021 年 1~12 月，规模以上快递业务收入累计 1.03 万亿元，同比 +17.47%；规模以上快递业务平均单票收入为 9.54 元/票，同比-9.58%；通 达系累计快递业务收入为 1017.12 亿元，同比+25.18%，平均快递业务单票 收入为 2.21 元/票，同比-2.99%；顺丰控股累计快递业务收入为 16.12 元/票，同比-9.33%；实物商品网上累计零售额为 10.80 万亿元，同比+12.00%；社 会消费品累计零售总额为 44.08 万亿元，同比+12.46%，累计网上零售额占 累计社会消费品零售额的比重为 24.50%。

图表 31. 规模以上快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 33. 通达系快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 35. 顺丰控股单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 32. 规模以上单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 34. 顺丰控股快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 36. 通达系单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 37. 实物商品网上累计零售额及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.4.航运

图表 38. 社会消费品零售总额及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3 月 7 日~3 月 11 日，中国出口集装箱运价指数 CCFI 报 3366.01 点，较前值下降 0.67%；上海出口集装箱运价指数 SCFI 报 4625.06 点，较前值 下降 2.57%；波罗的海干散货指数 BDI 报 2246.00 点，较前值上涨 6.97%；中国沿海散货运价指数 CCBFI 报 1217.10 点，较前值上涨 6.43%；波罗的 海原油运价指数 BDTI 报 1262.00 点，较前值下降 12.71%；中国进口原油 运价指数 CTFI 报 857.16 点，较前值下降 12.24%。

图表 39. 中国出口集装箱运价指数 CCFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 41. 波罗的海干散货指数 BDI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 40. 上海出口集装箱运价指数 SCFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 42. 中国沿海散货运价指数 CCBFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 43. 波罗的海原油运价指数 BDTI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.5.铁路公路

图表 44. 中国进口原油运价指数 CTFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2022 年 1 月，铁路客运量达 1.79 亿人，同比+13.74%，环比+8.34%；铁路货运量达 4.13 亿吨，同比+1.18%，环比-2.70%；公路客运量达 3.38 亿 人，同比-28.94%，环比-10.07%；公路货运量达 29.27 亿吨，同比-5.55%，环比-14.56%。

2021 年 1~12 月，铁路客运量累计达 26.12 亿人，同比+18.55%；铁路 货运量累计达 47.17 亿吨，同比+5.82%；公路客运量累计达 50.87 亿人，同 比-26.21%；公路货运量累计达 391.39 亿吨，同比+14.23%。

图表 45. 铁路客运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 46. 铁路货运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 47. 公路客运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.6.港口

图表 48. 公路货运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2022 年 1 月，沿海主要港口货物吞吐量达 8.61 亿吨，同比+2.61%，环 比+3.31%；沿海主要港口外贸货物吞吐量达 3.33 亿吨，同比-0.70%，环比 +8.81%。

2021 年 1~12 月，沿海主要港口货物吞吐量累计达 99.73 亿吨，同比 +5.20%；沿海主要港口外贸货物吞吐量累计达 41.88 亿吨，同比+4.58%。

图表 49. 港口货物吞吐量及同比增速

资料来源：国家统计局，东亚前海证券研究所

5.风险提示

图表 50. 港口外贸货物吞吐量及同比增速

资料来源：国家统计局，东亚前海证券研究所

原油价格、汇率波动；行业竞争格局恶化；疫情扰动加剧。

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平 台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何 信息。

因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证 券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量 和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保

证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021 年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值 。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法

及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图 违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证 券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。

本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或 保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿 将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。

东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投 资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人 咨询建议。

本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不 同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而 导致的损失负任何责任。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其 内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自 行承担浏览这些网站的费用或风险。

东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取 提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业 务关系后通知客户。

除非另有说明，所有本报告的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非 另有说明，均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。

东亚前海证券版权所有并保留一切权利。

机构销售通讯录

联系我们

公司网址：http://www.easec.com.cn/