评级（增持）建筑材料每周观点：龙头超跌具备投资价值，稳增长仍为主要投资逻辑

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报告名称 ：建筑材料每周观点：龙头超跌具备投资价值，稳增长仍为主要投资逻辑
评级 ：增持
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证券研究报告·行业动态
每周观点：龙头超跌具备投资价值，

稳增长仍为主要投资逻辑
行业观点：
本周多地水泥价格开启拉涨攻势，稳增长仍为行业主要投资逻

主要体现在光伏玻璃和风电纱。同时旧改及保障房等市政类建 设需求量明显增加，渠道优势较强的头部企业最为受益。

近期光伏玻璃价格企稳回升，龙头公司及新进入的优质企业值 得关注。到 2025 乐观情景下全球光伏新增装机将达到 330GW/ 年，CAGR 为 20.48%；光伏组件的降本增效，为光伏玻璃需求 带来新的增量空间，到 2025 年乐观情景下光伏玻璃需求增速有 望超 30%。我们预计 2022-2023 年供给侧将进入价格竞争阶段，企业间更多的比拼在成本。寡头企业信义光能、福莱特综合优 势突出，双寡头集中度或将进一步提升；旗滨、南玻等新进入

SAC 执证编号：S1440519110003 SFC 中央编号：BQE142

研究助理黄海
huanghaibj@csc.com.cn
研究助理李长鸿
lichanghong@csc.com.cn

发布日期：2022 年 03 月 13 日

玻璃：浮法玻璃价格明显回落，库存持续反弹

月 3 日降 92 元/吨。本周全国样本企业总库存 5531.28 万重箱，
环比上涨 8.16%，同比上涨 76.78%，库存天数 27.14 天。

玻纤：无碱粗纱市场出货放缓，电子纱价格调后暂稳

本周 2400tex 缠绕直接纱主流 6000-6300 元/吨，环比基本持平，
同比涨幅 2.92%。本周电子纱 G75 主流报价 10000 元/吨左右；
电子布价格下降至 3.7 元/米左右。

投资建议：2022 年基建和地产预期都将改善，建材板块景气度

持续提升。首推同步受益于基建及地产产业链改善的【东方雨

虹】【苏博特】，关注调整较多的【三棵树】【海螺水泥】；新基

建受益材料板块，关注【中材科技】【旗滨集团】。

风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有

限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

行业动态研究报告

一、行业观点

本周多地水泥价格开启拉涨攻势，稳增长仍为行业主要投资逻辑。政府工作公告指出，今年要坚持稳字当

头、稳中求进，要把稳增长放在更加突出的位置；加大宏观政策实施力度，提升积极的财政政策效能，要用好 政府投资资金，带动扩大有效投资，今年拟安排地方专项债券 3.65 万亿元。1）重点关注混凝土减水剂和防水 投资机会。龙头公司将受益于行业集中度提升和渠道优势带来的营收增量，推荐【东方雨虹】【苏博特】。2）水 泥板块预计一季度存在波段性主题机会。需求侧，2022 年预计仍将维持高位平台；供给侧，错峰生产已成常态。本周受基建工程陆续启动和天气转暖的影响，全国大部分地区水泥需求逐渐启动。我们观察到本周水泥库容比 环比下降，出货率快速提升。长三角熟料价格迎来第四轮上涨，水泥价格也随之跟进。3）新基建和市政项目贡 献新动能。除了传统基建以外，新基建和双碳政策将带来建材相关产品的需求增量，主要体现在光伏玻璃和风

电纱。同时老旧小区改造及保障房等市政类建设需求量明显增加，塑料管材、防水、混凝土管材等细分领域需

求增加，渠道优势较强的头部企业最为受益。

近期光伏玻璃价格企稳回升，此前我们发布光伏玻璃行业深度报告，龙头公司及新进入的优质企业值得关 注。全球低碳转型趋势下，光伏等可再生能源加速发展，到 2025 年保守和乐观情景下全球光伏新增装机将达到 270GW/年和 330GW/年，CAGR 分别为 15.74%、20.48%，成为光伏玻璃需求增加的基本驱动力。同时在光伏系 统降本增效的趋势下，大尺寸组件、双玻组件市占率快速提升，政策标准上容配比限制放开，为光伏玻璃需求 带来新的增量空间。到 2025 年保守和乐观情景下光伏玻璃需求 CAGR 分别为 15.78%、17.98%，乐观情景下 2022 年需求增速有望超 30%。由于行业景气度提升以及光伏玻璃限产能政策的调整，许多企业加速产线布局。随着 产能的释放，2022-2023 年行业将进入价格竞争阶段，企业间更多的比拼在成本。寡头企业信义光能、福莱特在 窑炉规模、产线匹配度、原材料、管理能力等方面优势突出，双寡头集中度或将进一步提升；旗滨、南玻等新

进入者具备后发优势，在光伏玻璃行业获得发展机会。

投资建议：2022 年基建和地产预期都将改善，建材板块景气度持续提升。首推同步受益于基建及地产产业 链改善的【东方雨虹】【苏博特】，关注调整较多的【三棵树】【海螺水泥】；新基建受益材料板块，关注【中材

科技】【旗滨集团】。

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二、市场回顾

本周中信建材指数下跌 4.36%，上证综指下跌 4.00%，深证成指下跌 4.40%，创业板指下跌 3.03%。本周电 力设备、医药、综合、食品饮料、建筑综合涨幅居前，餐饮旅游、家电、有色金属、石油石化、钢铁涨幅居后。

本周子板块中，消费建材下跌 5.85%、水泥下跌 4.66%、混凝土及外加剂上涨 0.11%、玻璃及玻纤下跌 3.29%、耐火材料下跌 4.20%、装配式建筑下跌 7.99%、新材料下跌 3.09%。年初至今来看，新材料、混凝土及外加剂子 板块涨幅居前。

图表3：行业子板块估值及涨跌幅

资料来源：Wind，中信建投

本周涨幅前五：青龙管业、国统股份、北玻股份、韩建河山、上海天洋。

本周跌幅前五：筑友智造科技、旗滨集团、旭杰科技、远大住工、东鹏控股。

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行业动态研究报告

图表4：涨幅跌幅前五公司

资料来源：Wind，中信建投

本周全国水泥库容比 60.63%，环比上周下降 3.38pct，较上月同比下降 6.00pct，较去年同期上升 0.88pct。本周水泥出货率 57.07%，环比上周上升 11.33pct，较上月同比上升 52.93pct，较去年同期上升 2.13pct。

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本周水泥熟料价格差为 116.57 元/吨，环比下降 17.45 元，高于去年同期水平。焦炭与煤炭价格走势接近，全国焦炭价格 3152 元/吨，周环比上涨 5.59%，年同比上涨 29.66%；其中价格最高为西南地区 3455 元/吨，最 低为西北地区 3010 元/吨。

3.2 玻璃：浮法玻璃价格明显回落，库存持续反弹

本周全国玻璃现货成交均价 2324 元/吨，周环比下降 2.05%，年同比上涨 6.7%；3 月 10 日，单日成交均价 为 2275 元/吨，较 3 月 3 日降 92 元/吨。本周全国样本企业总库存 5531.28 万重箱，环比上涨 8.16%，同比上涨 76.78%（同样本口径下，样本企业库存环比上涨 8.41%，同比上涨 76.89%），库存天数 27.14 天。

本周周初华北地区部分企业价格下调，市场价格灵活，由于价格存在一定优势，发往外地市场较多，生产 企业整体走货较前期好转，部分企业库存略有削减。临近周末部分企业部分紧俏产品价格小幅上调，沙河市场 经销商适量补库，部分小板成交重心略有上涨。华东市场整体走势仍偏弱，部分厂家价格下调，但受外部低价 货源冲击，产销情况仍不理想，库存普遍有所累积。部分厂家白玻改产色玻，白玻供应量有所减少。目前市场

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观望心态浓厚，下游采购谨慎。华中市场本周整体成交气氛偏淡，叠加部分外围低价玻璃流入，原片企业产销 较弱，库存呈上涨趋势下，多数企业价格下调，市场观望情绪浓厚。华南地区因外埠玻璃低价流入冲击当地市 场，当地多数企业价格普遍走低，虽有个别企业产销好转，但多数产销一般下企业库存整体上涨。东北市场整 体呈现下行趋势，企业价格都有所下调，尤其小板价格下调幅度较大，当地需求有限，部分企业外发货源较多，整体库存量略有累积。西南地区价格大体维稳，个别厂家成交灵活，有 40-60 元/吨的优惠，出货方面并未有转 好迹象，产销基本维持在 5-6 成左右，库存量持续上涨。西北地区价格稳定，产销较差，基本都在 3 成左右，除个别企业自家 1ow-e 用量较多之外，其余厂家库存基本都是大幅上涨状态。

本周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计 297 条（5887.05 万吨/年），其中在产 259 条，冷修停产 38 条，浮法产业企业开工率为 87.21%，产能利用率为 86.92%；本周以煤制气/天然气/石油焦为燃动力的单吨利润 307/486/634 元，周环比分别-182/-60/-221 元，年同比-413/-258/-289 元。

本周 3.2 mm 镀膜光伏玻璃 26.0 元/平米，周环比持平，年同比下降 35.0%；2.0 mm 镀膜光伏玻璃 20.0 元/ 平米，周环比持平，年同比下降38.5%。2021年12月全国光伏新增装机20.05GW，1-12月累计新增装机54.88GW，同比增长 13.86%。

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光伏玻璃-3.2 mm镀膜（RMB/m2）
光伏玻璃-2.0 mm镀膜（RMB/m2）

50
40
30
20
10

发电新增设备容量:太阳能:新增值（万千瓦）2,500

1,500

0

3.3 玻纤：无碱粗纱市场出货放缓，电子纱价格调后暂稳

本周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳运行，虽部分厂部分产品价格涨跌互现，缠绕纱个别厂报价小涨，但

实际成交变动不大，合股纱价格有所松动。整体走货较上月有放缓。当前 2400tex 缠绕直接纱主流 6000-6300 元 /吨，环比价格基本走稳，同比涨幅 2.92%。

电子纱市场近期价格仍偏弱，多数厂电子纱价格月初降幅明显，可达 1000 元/吨，虽市场走货稍有好转，但下游成本压力较大，对高价货源仍较为抵触。现主流成交在 10000 元/吨左右；电子布价格主流报价降至 3.7 元/米左右。

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2022 年 2 月在产产能环比减少 1.5 万吨，重点区域库存环比提升 12.77%。2021 年 2 月国内玻纤纱总产能 665.7 万吨/年，环比持平；在产产能 609.3 万吨，减少产能主要系泰山玻纤邹城 1.5 万吨电子纱停产。此外，冷 修产能 20.8 万吨，停产 29.0 万吨，已拆除 1.6 万吨。2 月国内重点区域玻纤库存 24.37 万吨，环比提升 12.77%；其中泰安环比下降 6.12%至 4.6 万吨，桐乡环比提升 5.26%至 12.0 万吨。

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四、一周公司动态

图表23：一周公司公告

电能力 10 亿度。

公司发布 1-2 月份生产经营情况，公司国内外生产基地产能满负荷运行，粗纱产销率维持高位，库存水

中国巨石 平继续维持历史低位，销售价格环比稳中有升，生产经营状况稳中向好，2022 年 1-2 月份利润总额同比

增长 60%以上。

资料来源：Wind，中信建投

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五、一周行业动态

图表24：一周行业动态

举行“坚持稳字当头、稳中求进，推动高质量发展取得新进展”新闻发布会，提出今年将更加注重重大

审查了国务院提出的《关于 2021 年中央和地方预算执行情况与 2022 年中央和地方预算草案的报告》，

水利等领域项目建设。

公布 2021 年光伏发电建设运行情况。2021 年我国光伏发电新增并网容量 54.88GW，其中集中式光伏

制。

印发“十四五”住房和城乡建设科技发展规划。规划表示，要研究研究零碳建筑、零碳社区技术体系及

住建部 关键技术，研究与应用绿色建造技术，构建适应高品质绿色建筑发展的新型绿色建材与产业化技术

体系。

台覆盖全国 96%的地级及以上行政区。

资料来源：Wind，政府官网，各类媒体网站，中信建投

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六、盈利预测与估值

图表25：建材行业上市公司盈利预测与估值

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资料来源：Wind 一致预期，中信建投

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风险分析

地产基建投资增速不及预期；

原材料价格上涨超预期。

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评级说明

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不 受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。

本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评 估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和 标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩 不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收 益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。

本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方 面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承 担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的 任何直接或间接损失承担责任。

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