评级（增持）汽车周报：3月需求景气向上，原材料价格震荡回落

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报告名称 ：汽车周报：3月需求景气向上，原材料价格震荡回落
评级 ：增持
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证券研究报告·行业动态·周报
3 月需求景气向上，原材料价

格震荡回落

存在芯片供给阶段性向合资客户集中的状况；目前看长安、长城

及比亚迪等车企库销比仍较低（在手订单饱满），后续增速有望

上行。从去年 12 月至今，国内乘用车批发和零售销量符合预期，从月度同比增速走势看，2021 年 Q4 同比下滑 10%以上，市场预 期 Q1 下滑幅度收窄，4-5 月转正，全年前低后高；当前 1-2 月零 售销量同比持平，3 月第一周产销符合预期，维持全年+5%判断。

上游跟踪：原材料价格高位回落，盈利修复预期波动

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何俊艺

hejunyi@csc.com.cn
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本周部分原材料价格回落较大，其中铝锭下跌约 6.52%。我们认 陈怀山

为：1）去年成本上涨倒逼下，零部件龙头已经强化了成本控制，今年影响减弱；尾部厂家高成本下逐步出清，行业格局优化，长

期盈利能力有望强化；2）当前整车终端折扣较低，且本轮自主 品牌新车 ASP 向上，对冲明显；Q2 开始低基数带来高增长，尤

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SAC 执证编号：S1440521110006

其是头部自主品牌销量大幅增长后带来规模降本；3）电动化和 杨耀先

智能化红利下，汽车行业长期格局尚未明确，当前营收（销量）

更重要，产业趋势、市占率及竞争力仍为标的筛选首要考量因素。

2022 年新车型功能配置再升级，汽车智能化或将提速
汽车零部件行业成长空间主要来自于消费功能升级配置、电动智 能化纯增量部件带来的单车配套价值量提升，2021 年座椅、空悬、车机、微电机等零部件新配置加速渗透，2022 年特斯拉新车型或

yangyaoxian@csc.com.cn
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发布日期：2022 年 03 月 13 日

3）2022 年经济稳增长预期下，汽车终端消费需求有望改善，叠

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一、景气跟踪

1.1 月度数据：节后车企排产加速，2 月新能源销量延续高增长

根据乘联会数据，国内 2 月乘用车终端零售 124.6 万辆，同比增长 4.2%，环比一月下降 27%；2 月厂家批 发销售 145.5 万辆，同比增长 26%，环比一月下降 32%。2022 年 1-2 月国内乘用车合计零售及批发量分别约 332.8 和 361.8 万辆，同比分别-0.3%和+14%，春节扰动下国内乘用车产销趋势向好。中汽协口径，2 月国内乘用车市 场产销分别完成 153.4 万辆和 148.7 万辆，环比分别下降 26.1%和 32%，同比分别增长 32%和 27.8%。今年 1-2 月，乘用车产销分别完成 361.2 万辆和 367.4 万辆，同比分别增长 17.6%和 14.4%。

从零售市场来看，春节后开学季购车潮带动了市场需求快速从春节影响中恢复；目前疫情在全国仍有零星

发生，但 2 月第四周已经恢复至节前火爆期的 8 成水平。从厂家批发角度而言，由于 1 月节前生产提早停工，渠道库存仍处较低水平，2 月的经销商有较高的补库需求，主机厂节后都在抓紧复工抢交订单。

图表1：2019-2022 年国内乘用车零售销量（单位：万辆）

图表2：2019-2022 年国内乘用车批发销量（单位：万辆）

资料来源：乘联会，中信建投 资料来源：乘联会，中信建投

2 月新能源车继续延续大幅增长势头，乘用车批发销量达到 31.7 万辆，同比增长 189.1%；零售销量达到 27.2 万辆，同比增长 180.5%；自主品牌新能源车渗透率高达 38%。比亚迪当月批发销量达 9.1 万辆，同比大幅增长 195%，新能源车销售占比为 97%，同比+47.4pct，燃油车逐步出清；蔚小理当月销量同比增速分别约 10%、180%、266%；二线新势力哪吒和零跑表现优异，销量与增速逐步崛起。特斯拉销量领先，车型 Model Y、Model 3 位

居销量前二。

图表3：部分主机厂 2022 年 2 月销量（辆）

资料来源：各车企公告，中信建投

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行业动态研究报告

1.2 周度数据：节后补库热潮已恢复，经销商提货需求较弱

根据乘联会口径不完全统计1，3 月 1 日至 6 日，乘用车零售 22.3 万辆，同比下降 13%，环比上周下降 49%，较上月同期增长 42%；批发 23.9 万辆，同比下降 21%，环比上周下降 52%，较上月同期增长 44%。零售层面，3 月疫情反复爆发，导致消费群体外出频率降低；今年 3 月第一周相对去年同期少一个工作日等因素均对销量

有一定影响

图表4：3 月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）

资料来源：乘联会，中信建投

图表5：3 月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）

资料来源：乘联会，中信建投

1数据口径为乘联会初步摸排，实际以最终公布数据为准。

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行业动态研究报告

二、行情跟踪

2.1 指数走势：年内行业及板块行情持续下挫
截至 3 月 11 日，汽车指数已回落到去年同期低位水平。SW 汽车行业指数本周/年初至今涨跌幅分别为

-4.8 %/-19.0%，相较于万得全 A-0.8pct/-7.0pct。汽车板块相关 SW 二级行业中，本周乘用车/商用车/汽车零部件 板块涨跌幅分别为-4.2%/-6.0%/-5.2%，年初至今涨跌幅为-19.3%/-20.7%/-19.2%。

图表6：SW 汽车指数走势

7,500

7,000

6,500

6,000

5,500

4,500

4,000

3,500

3,000

资料来源：Wind，中信建投

图表7：本周及今年以来汽车行业及细分板块涨跌幅

0%

-25%

资料来源：Wind，中信建投

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行业动态研究报告

2.2 行业估值：年初至今板块估值整体回落
截至 3 月 11 日，SW 汽车行业 PE（TTM）为 25.97 倍，相较于上周 26.97 倍及年初 31.47 倍有明显下降；SW 二级行业子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件 PE（TTM）分别为 35.68、26.15、23.83 倍，今年以来都 有不同程度回落。

图表8：汽车行业及细分板块 PE（TTM）数据

60

0

资料来源：Wind，中信建投

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三、行业信息

3.1 原材料价格：年初至今价格上行幅度较大，铝锭价格本周大幅回落

截至 2022 年 3 月 11 日，Wind 商品指数显示，铝材价格约为 22033 元/吨，本周降幅约 1536 元/吨，下降比 例约 6.52%；较年初上涨约 8.02%，本周铝价有所回落或主要受俄乌冲突呈现缓和预期。此外，钢材、天然橡胶、塑料及玻璃本周分别为 5091、13927、9251、2020 元/吨，分别较上周涨跌-1.53%、0.88%、1.62%、3.62%。

图表9：铝材价格指数走势（单位：元/吨）

图表10：钢材价格指数走势（单位：元/吨）

6,500 23,000
6,000

5,000

4,000 8,000
3,500

图表11：天然橡胶价格指数走势（单位：元/吨）

图表12：塑料价格指数走势（单位：元/吨）

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行业动态研究报告

图表13：玻璃价格指数走势（单位：元/吨）
3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

资料来源：Wind，中信建投

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行业动态研究报告

3.2 行业新闻

图表14：本周行业资讯

网络安全和数据安全标准体系

易便利

资料来源：盖世汽车网，第一电动网，中信建投

图表15：本周车企动态

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单量达 21.3 万单

务官（CFO）

34.99/35.79/39.79 万元

功能和性能测试的专业场地

资料来源：盖世汽车网，第一电动网，中信建投

图表16：本周智能网联新闻

股份

资料来源：盖世汽车网，第一电动网，中信建投

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3.3 上市公司跟踪
图表17：本周汽车行业上市公司重点公告

2.30%
资料来源：公司公告，中信建投

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员，2020 年新浪财经新锐分析师第一名，2020 年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链 最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的 L4 的商业模式前沿 演变。

何俊艺：汽车行业联席首席分析师，上海交通大学硕士，师从上海交通大学校长，汽 车工程学院林忠钦院士。曾任职于国信证券，四年汽车行业研究经历，获得 2019/2020 年度新财富最佳分析师（第四），2017-2020 年水晶球最佳分析师等荣誉，深度跟踪汽 车零部件，整车板块。

陈怀山：上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，四年证券行业研究 经验，2017、2019 年新财富第一团队成员。2021 年加入中信建投证券，对新能源车、零部件及整车等均有研究。

杨耀先：上海交通大学机械工程学士、硕士。曾就职于上汽集团前瞻技术研究部，两 年汽车研发经历。此后加入券商研究所，两年汽车行业研究经历。2021 年加入中信建 投，对整车、零部件、新能源车、智能化均有研究。

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评级说明

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不 受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。

本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评 估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和 标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩 不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收 益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。

本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方 面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承 担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的 任何直接或间接损失承担责任。

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