评级（增持）建筑装饰行业点评：经济数据开门红，关注数据持续性下稳增长机会
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报告名称 ：建筑装饰行业点评：经济数据开门红，关注数据持续性下稳增长机会
评级 ：增持
行业：
行业报告 | 行业点评
建筑装饰
证券研究报告
2022 年 03 月 15 日
| 投资评级 | ||
| 经济数据开门红，关注数据持续性下稳增长机会 | 行业评级 | 强于大市(维持评级) |
| 上次评级 | 强于大市 | |
| 投资数据大幅好于预期，细分领域具备较好的增长弹性 | ||
| 22 年 1-2 月 地 产 开 发 投 资 / 狭 义 基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别 | 作者 | |
| +3.7%/+8.1%/+8.6%/+20.9%，开年经济数据大幅好于预期。但以水泥数据来 看，1-2 月产量 1.99 亿吨，同比下降 17.8%，需求表现不佳或代表实际开工 迟滞，我们认为开工或推后 1-2 月；社融数据来看，非金融企业中长期贷 款同比少增 5948 亿元，同比增速-54%，实体融资需求乏力；展望未来，叠 加外部冲突发酵及内部疫情反复，投资景气度持续性或受到影响。我们认为 稳增长背景下，山东、川渝等细分区域，绿电、保障房、管网、冷链、重大 交通等细分领域均有望展现较好的增长持续性和弹性。 | 鲍荣富 | 分析师 |
| SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com | ||
| 王涛 | 分析师 | |
| SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com | ||
| 王雯 | 分析师 | |
| SAC 执业证书编号：S1110521120005 | ||
wangwena@tfzq.com
| 地产竣工承压，重大交通和水利景气度较高 地产按传导顺序看，1-2 月地产销售/土地购置/新开工/施工/竣工面积同比-9.6%/-42.3%/-12.1%/+1.8%/-9.8%。微观验证来看，30 个大中城市 1-2 月商 品房成交面积合计下降 28.9%，中国建筑 1-2 月新开工同比-39.8%，与地产 | 林晓龙 | 联系人 |
| linxiaolong@tfzq.com | ||
| 朱晓辰 | 联系人 | |
| zhuxiaochen@tfzq.com | ||
投资数据有所差异。基建细分板块中，1-2 月交通仓储邮政投资同比+10.5%，
| 其中铁路运输投资同比-8%，道路运输投资同比+8.2%。1-2 月水电燃热投资 | 行业走势图 | ||||
| 同比+11.7%。1-2 月水利环境公共设施投资同比+6%，其中水利投资同比 | 建筑装饰 | 沪深300 | |||
| +22.5%，公共设施管理投资同比+4.3%。重大交通，水利表现较好景气度，验证我们之前判断。 水泥产量下滑，22H1 需求有望迎来改善 1-2 月水泥产量 1.99 亿吨，同比下滑 17.8%。主要因需求端表现不佳，1-2 月整体水泥出货率均值同比低 12pct，同时错峰停产力度所有加强。截至上 周末全国水泥出货率达 58%，同比高 3pct，需求有所好转。节后至今熟料累 计提涨 4 轮，涨幅 110 元/吨，水泥价格 3 月上旬开启上行走势，截至上周，全国水泥均价 515 元/吨，同比高 81 元/吨，华东/中南年同比分别高 63/41 | |||||
| 15% 9% 3% -3% -9% -15%-21% | |||||
| 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 2022-03 | ||
| 资料来源：聚源数据 | |||||
元/吨，3 月以来煤价环比有所下行，当前时点部分区域水泥盈利或已好于
| 去年同期。我们判断全年需求端仍有韧性，22Q1 或是行业低点，Q2 起随 | 相关报告 |
| 着煤价影响同比减弱+涨价开启，业绩或迎来逐季改善。中长期看，“双控” | 1 《建筑装饰-行业研究周报:稳增长位 |
“双碳”目标下行业供给格局有望持续优化。浮法玻璃价格小幅上升，行业供需仍呈紧平衡
置更加突出，政策释放仍有空间》2022-03-13
2 《建筑装饰-行业专题研究:央企系列
1-2 月平板玻璃产量 1.65 亿重量箱，同比上涨 2%。节前贸易商备货积极，4：怎么看中冶/中铁采矿业务业绩弹
生产厂商库存削减明显，2 月成交以中下游备货为主，刚需启动较为迟缓，性？》 2022-03-09
3 月以来需求恢复继续偏弱，截至上周末，生产企业库存涨至 5072 万重箱，3 《建筑装饰-行业研究周报:稳增长位
同比高 2212 万重箱。价格方面，截至上周末，全国浮法玻璃价格 120 元/ 置更加突出，政策释放仍有空间》
重量箱，年同比高 4 元/重量箱。2 月整体涨幅较多，主要受备货需求支撑，2022-03-06
但近期刚需不足叠加区域间价差明显，价格或暂偏弱整理，关注下游加工厂
接单情况及社会库存消化情况。当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行
业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，工业玻璃、光
伏玻璃表现或好于浮法。
风险提示：基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期；
限电等政策对于周期品供给侧影响超预期。
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 1 |
| 行业报告 | 行业点评 |
重点标的推荐
| 股票 | 股票 | 收盘价 | 投资 | EPS(元) | P/E | ||||||
| 代码 | 名称 | 2022-03-15 | 评级 | 2020A | 2021A/E | 2022E | 2023E | 2020A | 2021A/E | 2022E | 2023E |
| 601669.SH | 中国电建 | 6.87 | 买入 | 0.52 | 0.58 | 0.66 | 0.77 | 13.21 | 11.84 | 10.41 | 8.92 |
| 601117.SH | 中国化学 | 8.17 | 买入 | 0.60 | 0.71 | 0.86 | 1.01 | 13.62 | 11.51 | 9.50 | 8.09 |
| 603098.SH | 森特股份 | 46.48 | 增持 | 0.34 | 0.27 | 0.78 | 1.29 | 136.71 | 172.15 | 59.59 | 36.03 |
| 000498.SZ | 7.55 | 0.86 | 1.36 | 1.67 | 2.12 | 8.78 | 5.55 | 4.52 | 3.56 | ||
| 山东路桥 | 买入 | ||||||||||
| 002541.SZ | 鸿路钢构 | 39.36 | 买入 | 1.51 | 2.15 | 2.80 | 3.50 | 26.07 | 18.31 | 14.06 | 11.25 |
| 601865.SH | 福莱特 | 49.70 | 增持 | 0.76 | 1.05 | 1.56 | 2.08 | 65.39 | 47.33 | 31.86 | 23.89 |
| 00968.HK | 信义光能 | 13.08 | 买入 | 0.51 | 0.55 | 0.69 | 1.07 | 25.65 | 23.78 | 18.96 | 12.22 |
| 600552.SH | 凯盛科技 | 9.45 | 买入 | 0.16 | 0.21 | 0.33 | 0.61 | 59.06 | 45.00 | 28.64 | 15.49 |
| 603856.SH | 14.80 | 1.23 | 0.48 | 1.55 | 1.99 | 12.03 | 30.83 | 9.55 | 7.44 | ||
| 东宏股份 | 买入 | ||||||||||
| 603916.SH | 苏博特 | 19.68 | 买入 | 1.05 | 1.26 | 1.62 | 2.02 | 18.74 | 15.62 | 12.15 | 9.74 |
| 002043.SZ | 兔宝宝 | 9.93 | 买入 | 0.54 | 1.02 | 1.06 | 1.29 | 18.39 | 9.74 | 9.37 | 7.70 |
| 002918.SZ | 蒙娜丽莎 | 16.29 | 买入 | 1.37 | 1.43 | 2.18 | 3.03 | 11.89 | 11.39 | 7.47 | 5.38 |
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
图 1：建筑三大下游板块投资累计同比增速
| 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%-20%-30%-40% | 狭义基建 | 制造业 | 房地产 | |||||||||||||||
| 2016-06 | 2016-10 | 2017-02 | 2017-06 | 2017-10 | 2018-02 | 2018-06 | 2018-10 | 2019-02 | 2019-06 | 2019-10 | 2020-02 | 2020-06 | 2020-10 | 2021-02 | 2021-06 | 2021-10 | 2022-02 | |
资料来源：Wind，天风证券研究所
图 3：房地产本年土地购置面积累计同比增速
| 40% 30% 20% 10% 0% -10%-20%-30%-40%-50% | 本年购置土地面积:累计同比 | |||||||||||||||||
| 2016-06 | 2016-10 | 2017-02 | 2017-06 | 2017-10 | 2018-02 | 2018-06 | 2018-10 | 2019-02 | 2019-06 | 2019-10 | 2020-02 | 2020-06 | 2020-10 | 2021-02 | 2021-06 | 2021-10 | 2022-02 | |
资料来源：Wind，天风证券研究所
图 2：基建细分子行业累计投资同比增速
电力、热力、燃气及水的生产和供应业
交通运输、仓储和邮政业
| 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%-20%-30%-40% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 行业报告 | 行业点评 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 图 5：房地产竣工面积累计同比增速 | 图 6：房地产销售面积累计同比增速 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%-20%-30% | 房地产竣工面积：累计同比 | 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% | 商品房销售面积:累计同比 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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分析师声明
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | |
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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