评级（持有）银行行业月报：信贷恢复依然偏弱，关注稳增长措施发力效果

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报告名称 ：银行行业月报：信贷恢复依然偏弱，关注稳增长措施发力效果
评级 ：持有
行业：

行业近一年市场表现

投资建议：
社融数据总量不及预期，贷款需求转弱。2 月信贷数据走弱主 要受实体经济信贷需求恢复不足影响，人民币贷款余额增速 连续 7 个月回落，居民中长期贷款 2 月减少 459 亿元，为数 据统计以来首次负增长，主要受居民按揭贷款需求下滑影响，

同时局部疫情爆发，影响个体经营贷款需求。同时企业中长

期融资需求较弱，虽然房地产政策企稳、货币政策流动性偏

松，但居民、企业同时需求收缩，宽信用传导尚未取得明显 效果。负债端来看，存款余额增速环比提高 0.6pct，但呈现结

分析师：刘丽 构性分化，居民存款大幅减少，企业、财政和金融机构存款

执业登记编码：S0760511050001 环比改善。

邮箱：liuli2@sxzq.com后续来看，需关注宽货币传导效果及信贷需求修复进程。政

府工作报告提出GDP增长5.5%的目标，稳增长政策逐步落地，

加强对新市民的金融供给，针对保障性租赁住房融资需求提

分析师：孙田田

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北京市西城区平安里西大街 28 号中海国

供金融服务，高质量扩大金融供给。长期仍需关注房地产宽 松政策落地实施，以及货币、财政政策稳增长的效果。随着 政策的逐步落地，将逐步改善悲观预期，带动中长期信贷需 求修复，宽货币逐步传导至实体经济，带来信贷总量的提升。银行基本面大年，业绩向好，不良改善。近期银行板块有所 调整，2 月板块整体收涨 1.01%，但弱于上证指数，年初至今（3 月 14 日）板块下跌 3.63%。上周平安银行公布 2021 年经 营数据，营业收入及净利润均实现较快增长，同时从已公布

逐步修复，银行在资产质量及信贷投放都将受益，叠加基本

面催化，看好银行板块的估值修复。但个股分化仍将持续，

建议关注部分估值较低、盈利能力稳健向上、资产质量优良

的城商行，及部分股份行业绩改善带来的投资机会。

风险提示：经济下行压力；行业经营分化；局部疫情反复；

地缘冲突事件。

目录

一、投资策略 ....................................................................................................................................................................... 1

二、板块表现 ....................................................................................................................................................................... 1

三、资金供需 ....................................................................................................................................................................... 4

四、资金价格 ....................................................................................................................................................................... 5

五、行业要闻 ....................................................................................................................................................................... 8

六、上市公司公告 ............................................................................................................................................................... 9

七、风险提示 ..................................................................................................................................................................... 10

图表目录

图表 1.中信一级行业涨跌幅对比（%）2 图表 2.个股涨跌幅对比（%）2 图表 3.上市银行月度日均成交额（亿元）3 图表 4.社会融资规模及各项贷款存量增速（%）4 图表 5.社融当月新增结构（亿元）4 图表 6.各项贷款余额同比增速（%）5 图表 7.新增人民币贷款机构结构（亿元）5 图表 8.新增人民币存款及存款余额增速（亿元/%）5 图表 9.M1 及 M2 同比增速（%）5 图表 10.上海银行间同业拆放利率（%）6 图表 11.同业存单发行利率（%）6 图表 12.银行间质押式回购加权利率（%）6 图表 13.贷款市场报价利率(LPR)（%）6 图表 14.近三年 PMI（%）7 图表 15.近三年 PPI 同比及环比（%）7 图表 16.工业企业增加值（%）8 图表 17.固定资产投资完成额（%）8

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一、投资策略

社融数据总量不及预期，贷款需求转弱。2 月信贷数据走弱主要受实体经济信贷需求恢复 不足影响，人民币贷款余额增速连续 7 个月回落，居民中长期贷款 2 月减少 459 亿元，为数据

统计以来首次负增长，主要受居民按揭贷款需求下滑影响，同时局部疫情爆发，影响个体经营

贷款需求。同时企业中长期融资需求较弱，虽然房地产政策企稳、货币政策流动性偏松，但居

民、企业同时需求收缩，宽信用传导尚未取得明显效果。负债端来看，存款余额增速环比提高

0.6pct，但呈现结构性分化，居民存款大幅减少，企业、财政和金融机构存款环比改善。后续来看，需关注宽货币传导效果及信贷需求修复进程。政府工作报告提出GDP增长5.5%

的目标，稳增长政策逐步落地，加强对新市民的金融供给，针对保障性租赁住房融资需求提供

金融服务，高质量扩大金融供给。长期仍需关注房地产宽松政策落地实施，以及货币、财政政

策稳增长的效果。随着政策的逐步落地，将逐步改善悲观预期，带动中长期信贷需求修复，宽

货币逐步传导至实体经济，带来信贷总量的提升。

银行基本面大年，业绩向好，不良改善。近期银行板块有所调整，2 月板块整体收涨 1.01%，但弱于上证指数，年初至今（3 月 14 日）板块下跌 3.63%。上周平安银行公布 2021 年经营数 据，营业收入及净利润均实现较快增长，同时从已公布业绩快报的上市银行来看，有 12 家营 业收入增速在 10%以上，13 家归母净利润增速在 20%以上，资产质量持续向好，不良率降低。

同时目前估值水平处于历史底部，随着信贷需求的逐步修复，银行在资产质量及信贷投放都

将受益，叠加基本面催化，看好银行板块的估值修复。但个股分化仍将持续，建议关注部分估

值较低、盈利能力稳健向上、资产质量优良的城商行，及部分股份行业绩改善带来的投资机会。

二、板块表现

1、个股区间涨跌

2 月（20220201-0228）沪深 300 指数、上证指数、深证成指涨跌幅分别为 0.39%、3.00%、0.96%。银行指数（中信一级）涨幅为 1.01%，弱于上证指数 1.99%，相对沪深 300、深证成指 实现超额收益 0.62%和 0.06%，在 30 个一级行业中排名第 19。年初至今（3 月 14 日）下跌 1.63%，

排名中信行业第二位。

个股表现中，42 家中 26 家月度收涨，11 家收跌。苏州银行（6.33%）、兴业银行（5.70%）、成都银行（2.92%）、无锡银行（2.74%）、兰州银行（2.45%）涨幅居前，跌幅居前的为瑞丰

银行（-3.14%）、宁波银行（-2.53%）、青农商行（-2.14%）、中信银行（-1.08%）、江阴银 行（-1.01%）。年初至今（3 月 14 日），成都银行、南京银行、江苏银行、常熟银行、杭州 银行表现突出，分别上涨 14.58%、10.49%、9.26%、8.02%、7.25%。

图表1.中信一级行业涨跌幅对比（%）

数据来源：Wind，山西证券研究所

2、个股成交表现

图表2.个股涨跌幅对比（%）

数据来源：Wind，山西证券研究所

月日均成交额来看，招商银行（24.34 亿元）、平安银行（16.73 亿元）、兰州银行（11.29 亿元）、工商银行（11.18 亿元）、宁波银行（10.02 亿元）成交额居前。

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图表3.上市银行月度日均成交额（亿元）

数据来源：Wind，山西证券研究所

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三、资金供需

1、社融数据总量不及预期，贷款转弱

2 月社融增量 1.19 万亿元，同比少增 5343 亿元，环比少增 4.98 万亿元；社融存量 321.12 万亿元，同比增长 10.2%，连续三个月增速回升后再次下降，增速较上月下降 0.3 个百分点，主要受实体经济信贷需求恢复不足影响贷款数据，同时未贴现汇票当月减少 4228 亿元。

从结构上看，人民币贷款同比环比分别少增 4329 亿元和 3.29 万亿元。表外非标融资继续

缩量，委托贷款、信托贷款规模继续收缩。企业债和政府债同比多增，企业债发行环比少增

2422 亿元，同比多增 2021 亿元；政府债环比少增 3304 亿元，同比多增 1705 亿元。

2、人民币贷款增速回落，中长期信贷不足

2 月金融机构新增人民币贷款 1.23 万亿元，同比少增 1300 亿元，环比少增 2.75 万亿元；人民币贷款余额 197.89 万亿元，同比增长 11.40%，增速分别比上月末和上年同期低 0.1 个和 1.5 个百分点，连续 7 个月回落。

从主体结构来看，主要是由于居民贷款当月净减少。居民贷款当月减少 3369 亿元，其中，短期贷款减少 2911 亿元，中长期贷款减少 459 亿元，为数据统计以来新低，主要是由于受房 地产市场调整影响，居民按揭贷款需求下滑，同时 2 月部分地区疫情反复，个体经营贷款需求 不足。企业贷款当月增加 1.24 万亿元，其中，短期贷款增加 4111 亿元，中长期贷款增加 5052 亿元，票据融资增加 3052 亿元。

从期限结构来看，中长期贷款环比同比均大幅弱化。中长期贷款当月新增 4593 亿元，环

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比少增 2.38 万亿元，较去年同期少增 1.05 万亿元；其中，企业中长期贷款环比少增 1.59 万亿 元，同比少增 5948 亿元，企业中长期融资需求较弱，实体经济融资仍有待恢复；居民中长期 贷款环比少增 7883 亿元，同比少增 4572 亿元。虽然房地产政策放松、货币政策流动性偏松，

但居民、企业同时需求收缩，宽信用传导尚未取得明显效果。

3、存款增速继续提升，但居民存款明显减少

2 月份人民币存款新增 2.54 万亿元，环比少增 1.29 万亿元，同比多增 1.39 万亿元。人民 币存款余额 238.61 万亿元，同比增长 9.8%，增速比上月末高 0.6 个百分点，比上年同期低 0.6 个百分点。

居民存款大幅减少，企业、财政和金融机构存款环比改善。居民存款当月减少 2923 亿元，环比同比分别少增 5.70 万亿元和 3.55 万亿元；企业存款增加 1389 亿元，环比同比分别多增 1.54 万亿元和 2.56 万亿元；财政性存款增加 6002 亿元，环比同比分别多增 153 亿元和 1.45

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万亿元，非银行业金融机构存款增加 1.39 万亿元，环比多增 1.57 万亿元，同比少增 2200 亿元。M2 增速下降，2 月同比增长 9.2%，增速环比下降 0.6 个百分点，同比下降 0.9 个百分点；M1 增速回升，同比增长 1.70%，增速环比增加 6.6 个百分点，同比减少 2.7 个百分点。

四、资金价格

1、市场利率分化趋势加剧，短端流动性偏紧

上海银行间同业拆借利率 SHIBOR：2 月末 SHIBOR 隔夜、1 周、2 周、1 个月分别收于 2.06%、2.10%、2.10%、2.30%，较上月末分别上行 8BP、下行 2BP、上行 2BP 和下行 11BP。2 月 SHIBOR 平均利率多数下行，隔夜上行 11BP，1 周、2 周、1 个月分别下行 4BP、12BP 和 8BP。

数据来源：Wind，山西证券研究所
图表12.银行间质押式回购加权利率（%）

数据来源：Wind，山西证券研究所
图表13.贷款市场报价利率(LPR)（%）

银行间质押式回购：2 月末银行间质押式回购加权利率 1 天、7 天、14 天、1 个月分别收

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于 2.54%、2.47%、2.42%、2.68%，平均利率分别为 2.06%、2.22%、2.30%、2.44%，较上月 分别上行 12BP、下行 7BP、下行 13BP、下行 12BP。

同业存单发行利率：2 月末同业存单发行利率 1 个月、3 个月、6 个月分别收于 2.28%、2.45%和 2.53%，平均发行利率分别为 2.24%、2.44%和 2.59%，分别下行 14BP、15BP 和 13BP。LPR：2 月 21 日公布的数据显示，1 年期 LPR 报 3.70%，5 年期 LPR 4.60%。

10 年国债收益率：国债收益率上行 8BP 至 2.78%，中债综合全价指数 2 月下跌 0.42%（年 初至 3 月 15 日上涨 0.20%），中债国债全价指数下跌 0.50%（年初至 3 月 15 日上涨 0.35%）。理财产品收益率：2 月发行银理财产品 1912 只，较 1 月发行数量下降 27%。其中保本固定型、保本浮动型、非保本型产品分别占比 0.00%、0.84%、99.16%。6-12 个月期限理财产品发行数 量占比最高，为 30.44%。披露预期收益率的产品中，预期收益率为 3-4%的理财产品发行数量 占比最高。基础资产为债券类的数量占比为 57.14%。2 月 27 日，理财产品预期收益率 1 个月、3 个月、6 个月、9 个月分别为 1.88%、1.92%、3.45%和 3.75%，1 个月和 3 个月与 1 月 30 日 持平，6 个月和 9 个月收益率较 1 月提升 0.29 个百分点和 0.33 个百分点。

2、制造业企业景气度分化，工业增加值增速继续放缓

2 月 PMI 为 50.20%，高于上月 0.1 个百分点。大型企业、中型企业、小型企业 PMI 分别 为 51.80%、51.40%和 45.10%。大型企业、中型企业景气度企稳，小型企业景气度继续下降。工业增加值当月累计同比 7.5%，较 12 月下降 2.1 个百分点；固定资产投资完成额累计同比 12.20%，比上年全年加快 7.3 个百分点；房地产开发投资完成额累计同比 3.70%，增速继续降 低。PPI 涨幅回落，PPI 同比上涨 8.8%，涨幅环比缩小 0.3 个百分点。

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数据来源：Wind，山西证券研究所

五、 行业要闻

数据来源：Wind，山西证券研究所

人民银行向中央财政上缴结存利润，着力稳定宏观经济大盘。按照中央经济工作会议精 神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总 额超过 1 万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也 不是财政赤字。人民银行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向央行透支。结存利润 按月均衡上缴，人民银行资产负债表规模保持稳定，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。

人民银行召开 2022 年金融市场工作电视会议。会议指出，2022 年要坚持稳字当头、稳中 求进，不断完善工作方式方法，全力以赴做好金融服务实体经济各项工作。要抓好金融支持中 小微企业和保市场主体工作，做好两项直达工具转换后的接续工作。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持，因城施策 促进房地产业良性循环和健康发展。加快完善债券市场法制，持续优化债券市场制度环境，扎 实做好债券市场违约风险防范和化解工作，加强金融基础设施统筹监管与建设规划。推动货币 市场、票据市场、黄金市场、银行间衍生品市场、资产支持证券业务平稳健康发展。联合有关 部门继续推进互联网平台企业金融业务的自查整改工作，持续保持对虚拟货币交易炒作的高压 打击态势。

中国银保监会、住房和城乡建设部发布《关于银行保险机构支持保障性租赁住房发展的 指导意见》。《指导意见》提出，要构建多层次、广覆盖、风险可控、业务可持续的保障性租

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赁住房金融服务体系。要求各类银行保险机构发挥机构优势，把握保障性租赁住房融资需求特 点，提供针对性金融产品和服务。要求各地尽快明确保障性租赁住房项目标准，加强保障性租 赁住房项目监督管理，为银行保险机构开展业务提供支持。同时，强调各方面加强项目风险管 理，坚守风险底线。

中国银保监会、中国人民银行发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》。《通知》针对新市民在创业、就业、住房、教育、医疗、养老等重点领域的金融需求，明确新市民范围，鼓励引导银行保险机构积极做好与现有支持政策的衔接，结合地方实际，因地制宜强化产品和 服务创新，高质量扩大金融供给，加强对新市民创业的信贷支持，提升金融服务的均等性和便 利度。

五大国有银行披露 2021 年服务实体经济情况及开年经营情况。交通银行：2021 年服务国 家重点区域战略，长三角、京津冀、大湾区三大重点区域增量贷款占比超过 60%。境内行贸易 融资发生额同比增长 31.28%。建设银行：住房租赁综合服务平台覆盖全国 96%的地级及以上 行政区，2021 年末普惠金融贷款余额人民币 1.87 万亿元，普惠金融服务点覆盖全国 80%的乡 镇及行政村。中国银行：全行科技型企业授信客户超 3 万户，“专精特新”服务模式授信客户 超 1.5 万户。境外机构版图扩大到 62 个国家和地区，境内国际结算量和跨境人民币结算量增 幅创近年新高。农业银行：强化乡村振兴重点领域金融支持，加大制造业、普惠小微、“专精 特新”、绿色信贷等实体经济重点领域信贷投放，新增投放创历史新高。工商银行：制造业贷 款余额突破 2 万亿元，普惠型小微企业贷款余额超过 1 万亿元，绿色贷款余额超过 2 万亿元，战略新兴产业融资余额突破 1 万亿元，“专精特新”企业授信客户超过 1.5 万户。

六、上市公司公告

【浙商银行】配股方案获银保监会核准。银保监会同意公司按照每 10 股配售不超过 3 股 的比例向全体原股东配售股份的方案。

【杭州银行】业绩快报。2021 年实现营业收入 293.61 亿元，同比增长 18.36%，归母净利 润 92.61 亿元，同比增长 29.78%，加权平均净资产收益率 12.33%，上升 1.19 个百分点。不良 贷款率 0.86%，下降 0.21 个百分点，拨备覆盖率 567.71%，上升 98.17 个百分点。

【常熟银行】1-2 月主要经营数据。2022 年 1-2 月，实现营业收入 16.68 亿元，同比增长 27.94%；归母净利润 4.81 亿元，同比增长 25.64%。不良贷款率 0.81%，拨备覆盖率 520.98%。

【南京银行】收购苏宁消金控股权。公司拟于近期通过协议转让方式，收购苏宁消金其他

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股东持有的合计 41%股权，进而获得苏宁消金的控股权。本次收购完成后，公司持有苏宁消金 股权比例由 15%增加至 56%，投资金额合计 3.88 亿元。

【上海银行】上银理财获准开业。根据上海银保监局批复，上银理财注册资本为 30 亿元，

为公司全资子公司。

【平安银行】2021 年年度经营数据。2021 年实现营业收入 1693.83 亿元，同比增长 10.3%，归母净利润 363.36 亿元，同比增长 25.6%，加权平均净资产收益率 10.85%，上升 1.27 个百分 点。不良贷款率 1.02%，下降 0.16 个百分点，拨备覆盖率 288.42%，上升 87.02 个百分点。

【南京银行】股东增持公告。南京紫金投资集团及一致行动人增持公司股份超过 1%，比 例提升至 23.87%。

七、风险提示

经济下行压力；行业经营分化；局部疫情反复；地缘冲突事件。

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分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职 业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已 公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告 中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中 的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持 有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披 露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部 分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公 司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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