评级（持有）2022年1-2月社零数据跟踪：商贸零售行业：1-2月可选消费回暖，显著拉动社零整体表现
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报告名称 ：2022年1-2月社零数据跟踪：商贸零售行业：1-2月可选消费回暖，显著拉动社零整体表现
评级 ：持有
行业：
| 行 | 2022 年 3 月 16 日 | |||||||||
| 业 | ||||||||||
| 研 | ||||||||||
| 究 | ||||||||||
| 东 | 商贸零售行业：1-2月可选消费回暖，显 | |||||||||
| 看好/维持 | ||||||||||
| 著拉动社零整体表现 | ||||||||||
| 商贸零售 | 行业报告 | |||||||||
| 兴 | ——2022 年 1-2 月社零数据跟踪 | 未来 3-6 个月行业大事: | ||||||||
| 证 | ||||||||||
| 可选消费显著复苏，带来社零数据较好表现。2022 年 1-2 月社会消费品零售总 | ||||||||||
| 券 | ||||||||||
| 额同比+6.7%，增速环比 2021 年 12 月份上升了 5pct.，成为继 21 年 8 月份以 | ||||||||||
| 股 | 2022-04-15 3 月社会消费品零售总额发布 | |||||||||
| 来的增速最高值，扣除价格因素同比实际增长 4.9%，从数据看，社零消费显著 | ||||||||||
| 份 | ||||||||||
| 回暖。其中必选消费整体增速略有下滑，粮油食品类、饮料类和日用品类分别 | ||||||||||
| 有 | 同比+7.9%、+11.4%和+10.7%，分别环比下降了 3.4、1.2 和 8.1pct.，而可选 | 行业基本资料 | 占比% | |||||||
| 限 | 消费复苏显著，带来了整个社零数据的较好表现。 | 股票家数 | 106 | 2.05% | ||||||
| 公 | 多个可选消费品类呈现加速增长，可选消费回暖态势较好。1-2 月化妆品类实现 | |||||||||
| 行业市值(亿元) | 7119.6 | 0.85% | ||||||||
| 司 | ||||||||||
| 同比+7%，增速环比去年 12 月上升了 4.5pct.，3•8 节促销预售拉动 2 月美妆消 | 流通市值(亿元) | 6103.92 | 0.97% | |||||||
| 证 | ||||||||||
| 费增长强劲，考虑到两年的整体促销时间安排基本一致，较高的护肤类美妆同 | ||||||||||
| 行业平均市盈率 | 92.89 | / | ||||||||
| 券 | ||||||||||
| 比增速反映了消费者更强的护肤品消费意愿。1-2 月金银珠宝品类实现同比 | ||||||||||
| 研 | 行业指数走势图 | |||||||||
| +19.5%，增速环比去年 12 月上升了 19.7pct.，实现由负转正，春节带动黄金珠 | ||||||||||
| 究 | 沪深300 | 商贸零售 | ||||||||
| 宝消费需求充分释放，2 月份黄金价格的一路上行也为黄金销售额的高增提供了 | ||||||||||
| 20% 10% 0% -10% | ||||||||||
| 报 | ||||||||||
| 支撑。1-2 月餐饮收入同比+8.9%，其中限额以上餐饮收入同比+10.1%，增速 | ||||||||||
| 告 | ||||||||||
| 分别环比上升 11.1pct.和 10.2pct.，增速实现由负转正且大幅改善。整体来看 1-2 | ||||||||||
| 月可选消费数据回暖态势良好，去年同期就地过年政策指引下基数较低，且年 | ||||||||||
| 货节、3·8 节预售促销等或在一定程度上刺激消费需求的释放，整体来看消费信 | ||||||||||
| 心有所恢复，关注疫情缓解下的可选消费的复苏。 | -20% | |||||||||
| 线下消费与线上消费整体增速相近，零售渠道的格局进入稳态。2022 年 1-2 月 | ||||||||||
| 3/15 | 5/28 | 8/9 | 10/27 | 1/6 | ||||||
| 全国网上零售额同比+10.2%，其中实物商品网上零售额同比+12.3%，占社会消 | ||||||||||
| 资料来源：wind、东兴证券研究所 | ||||||||||
费品零售总额的 22%，较 2021 年全年略有下降。线下渠道中便利店和专业店的
| 表现相对较好，1-2 月限额以上零售额分别同比增长 12.8%和 10.3%，与线上零 | 分析师：王紫 | wangzi@dxzq.net.cn |
| 售增速持平。整体来看，零售渠道格局已进入稳态。 | 010-66554104 | |
| 投资策略：1-2 月社零数据表现较好，其中可选消费显著复苏。我们认为，当前 | 执业证书编号: | S1480520050002 |
| 研究助理：魏宇萌 | ||
| 国内疫情形势仍然严峻，消费形势仍存在受疫情影响产生一定波动的可能。短 | weiy m@dxzq.net.cn | |
| 010-66555446 | ||
| 期来看，疫情影响下整体消费或呈现两极分化局势，中高端消费和高性价比消 | ||
| 执业证书编号: | S1480120070031 | |
| 费具有更好表现；长期来看，共同富裕背景下中等收入群体比重扩大，有望推 | ||
| 研究助理：刘雪晴 | ||
| 动可选消费边际需求提升，具备高品质的中高端可选消费更具增长潜力。关注 | 010-66554026 | liuxq@dxzq.net.cn |
| 兼具长期逻辑支撑的免税、珠宝和化妆品板块。 | 执业证书编号: | S1480120080007 |
风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。
行业重点公司盈利预测与评级
| 简称 | EPS(元) | PE | PB | 评级 | |||||||
| 20A | 21E | 22E | |||||||||
| 20A | 21E | 22E | |||||||||
| 中国中免 | 3.14 | 4.90 | 6.82 | 50.88 | 32.63 | 23.47 | 14.00 强烈推荐 | ||||
| 贝泰妮 | 1.51 | 2.24 | 3.14 | 98.68 | 66.46 | 47.41 | 44.74 强烈推荐 | ||||
| 珀莱雅 | 2.37 | 2.91 | 3.65 | 67.30 | 54.72 | 43.71 | 13.41 | 推荐 啊 | |||
| 老凤祥 | 3.03 | 3.47 | 3.93 | 13.87 | 12.12 | 10.70 | 2.76 | 推荐 | |||
| 上海家化 | 0.64 | 0.78 | 1.15 | 53.69 | 44.07 | 29.85 | 3.58 | 推荐 | |||
| 周大生 | 1.40 | 1.18 | 1.41 | 9.66 | 11.49 | 9.59 | 1.84 | 推荐 | |||
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| P2 | 东兴证券行业报告 | |
| 商贸零售行业：1-2 月可选消费回暖，显著拉动社零整体表现 | ||
图1：社会消费品零售总额增速
社会消费品零售总额:当月同比 40
| 30 20 （%） 10 0 -10 -20 |
-30
资料来源：国家统计局，东兴证券研究所
图2：实物商品网上零售额增速
社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:当月值：同比
| 30% 25% 20%（%） 15% 10% 5% 0% |
资料来源：国家统计局，东兴证券研究所
图3：社零商品零售收入增速 图4：社零餐饮收入增速
社会消费品零售总额:商品零售:当月同比
40
| 30 20 | ||
| （%） | 10 0 | |
| -10 -20 | ||
-30
资料来源：国家统计局，东兴证券研究所
图5：限额以上金银珠宝类增速
| 120 100 80 60 （%）0 -20-40 | 零售额:金银珠宝类:当月同比 |
-60
资料来源：国家统计局，东兴证券研究所
社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比
| （%） | 100 | |
| 80 | ||
| 60 | ||
| 40 | ||
| 20 | ||
| 0 | ||
| -20 | ||
| -40 |
-60
资料来源：国家统计局，东兴证券研究所
图6：限额以上化妆品类增速
| 50 40 30 20 （%） 10 0 -10 | 零售额:化妆品类:当月同比 |
-20
资料来源：国家统计局，东兴证券研究所
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| 东兴证券行业报告 | P3 | |
| 商贸零售行业:1-2 月可选消费回暖，显著拉动社零整体表现 | ||
表1：限额以上企业零售额-分品类增速
| 品 类 | 2021.10 | 当 月 同 比 | 2022.02 | 2021.10 | 当 月 环 比 | 2022.02 | ||
| 2021.11 | 2021.12 | 2021.11 | 2021.12 | |||||
| 2.3% | 6.5% | -2.3% | 0.6% | 0.6% | - | ||||||
| 1.7% | 9.1% | -0.8% | 17.5% | 3.7% | - | ||||||
| 11.3% | 7.9% | -6.0% | 9.7% | 7.2% | - | ||||||
| 12.6% | 11.4% | -14.1% | 16.0% | -4.6% | - | ||||||
| 7.0% | 13.6% | -20.6% | 11.1% | 23.6% | - | ||||||
| -2.3% | 4.8% | 15.4% | 20.9% | 0.2% | - | ||||||
| 2.5% | 7.0% | -2.2% | 84.2% | -40.3% | - | ||||||
| -0.2% | 19.5% | -6.1% | 9.3% | 7.0% | - | ||||||
| 18.8% | 10.7% | 0.0% | 33.9% | -1.9% | - | ||||||
| -6.0% | 12.7% | -0.5% | 50.3% | -15.6% | - | ||||||
| 9.4% | 7.5% | -5.1% | 13.1% | 9.9% | - | ||||||
| 7.4% | 11.1% | -18.2% | 53.1% | -15.9% | - | ||||||
| -3.1% | -6.0% | -1.3% | 12.1% | 5.4% | - | ||||||
| 0.3% | 4.8% | 24.2% | 30.7% | -31.9% | - | ||||||
| 16.6% | 25.6% | 8.9% | -3.2% | 4.9% | - | ||||||
| -7.4% | 3.9% | -3.9% | 11.2% | 23.1% | - | |||||||
| 7.5% | 6.2% | 1.7% | 12.4% | 9.0% | - |
资料来源：国家统计局，东兴证券研究所
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| P4 | 东兴证券行业报告 | |
| 商贸零售行业：1-2 月可选消费回暖，显著拉动社零整体表现 | ||
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资料来源：东兴证券研究所
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| 东兴证券行业报告 | P5 | |
| 商贸零售行业:1-2 月可选消费回暖，显著拉动社零整体表现 | ||
分析师简介
王紫
对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士。2018 年 5 月加入东兴证券研究所，一年港股消费及策略研究经验，目前全面负责商贸零售与社会服务行业研究。2020 年度 Wind 金牌分析 师“餐饮旅游行业第三名”、《财经》研究今榜“最佳选股分析师”，2021 年度 Wind 金牌分析师“餐饮旅游 行业第二名”。
研究助理简介
魏宇萌
中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020 年 7 月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研 究助理，主要负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。
刘雪晴
中央财经大学经济学硕士。2020 年 8 月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究助理，主 要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
风险提示
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| P6 | 东兴证券行业报告 | |
| 商贸零售行业：1-2 月可选消费回暖，显著拉动社零整体表现 | ||
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行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
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