评级（持有）公用事业行业事件点评：2月电力数据：“稳增长”支撑经济向暖，2月全社会用电量同比增长16.9%

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报告名称 ：公用事业行业事件点评：2月电力数据：“稳增长”支撑经济向暖，2月全社会用电量同比增长16.9%
评级 ：持有
行业：

——公用事业行业事件点评

投资要点：

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◼煤炭：自产持续加快，进口增速维持低位

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分

证券研究报告

年 1-2 月同比减少 14.0%。

◼燃气：自产增速稳健，进口增速持续下行

自产端，2022 年 1-2 月，天然气产量同比增长 6.7%，增速较上月 提升 4.4pct，两年平均增长 8.8%，“增储上产”基调下自产端增速 稳健。进口端，2022 年 1-2 月，天然气进口量同比减少 3.8%，环 比减少 8.4pct，主要是因为天然气进口均价上涨。

◼投资建议：行业方面，宏观经济释放暖意，全社会用电量维持高景 气，发电量由降转升。随着可再生能源基金欠补问题解决，新能源 电力运营商有望受益。同时，控煤价+煤、电价格传导政策落地背景 下，火电企业盈利有望修复。维持行业“推荐评级”。个股方面，推 荐华能国际、三峡能源，建议关注有望盈利改善的火电标的华电国 际、上海电力、福能股份、华润电力、中国电力、广州发展、粤电 力 A、申能股份；绿电优质标的龙源电力、广宇发展、吉电股份、金 开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；核电运营 龙头标的中国核电；分布式光伏领域晶科科技、正泰电器、林洋能 源、港华燃气、创维集团、芯能科技、星帅尔。

◼风险提示：重点关注公司业绩改善不如预期、煤炭价格持续上涨风 险、电价下滑风险、政策变动风险、报告中部分数据为计算而得，可能与实际数据及统计口径存在差异。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：未评级企业利预测取自万得一致预期）

证券研究报告

内容目录

事件 ............................................................................................................................................................................... 5 点评 ............................................................................................................................................................................... 5 1、电力：“稳增长”支撑宏观经济持续恢复，2 月全社会用电量同比增长 16.9% ......................................................... 5 2、煤炭：自产持续加快，进口增速维持低位 ............................................................................................................. 7 3、燃气：自产增速稳健，进口增速持续下行 ............................................................................................................. 8 4、投资建议 ................................................................................................................................................................ 9 5、风险提示 ................................................................................................................................................................ 9

图表目录

图 1：单月用电量及增速 ............................................................................................................................................... 5 图 2：累计用电量及增速 ............................................................................................................................................... 5 图 3：单月各产业及城乡居民生活用电增速 .................................................................................................................. 6 图 4：单月发电量及增速（2 月为累积量） ................................................................................................................... 6 图 5：累计发电量及增速 ............................................................................................................................................... 6 图 6：水电及火电发电量单月增速 ................................................................................................................................ 7 图 7：风电、核电、太阳能发电单月增速 ...................................................................................................................... 7 图 8：煤炭单月产量及增速（2 月为累积量） ............................................................................................................... 7 图 9：煤炭累计产量及增速 ........................................................................................................................................... 7 图 10：煤炭单月进口量及增速 ...................................................................................................................................... 8 图 11：煤炭累计进口量及增速 ...................................................................................................................................... 8 图 12：天然气当月产量及增速（2 月为累积量） ......................................................................................................... 8 图 13：天然气累计产量及增速 ...................................................................................................................................... 8 图 14：天然气当月进口量及增速（2 月为累积量） ...................................................................................................... 9 图 15：天然气累计进口量及增速 .................................................................................................................................. 9

事件

国家能源局及国家统计局公布 2021 年 1-2 月全社会用电量及能源生产数据：1-2 月全社会用电量 13467 亿千瓦时，同比增长 5.8%，其中 2 月用电量 6235 亿千瓦时，同比增长 16.9%；发电量 13141 亿千瓦时，同比增长 4.0%；原煤产 量 6.9 亿吨，同比增长 10.3%；天然气产量 372 亿立方米，同比增长 6.7%。

点评

1、电力：“稳增长”支撑宏观经济持续恢复，2 月

全社会用电量同比增长 16.9%

用电端：“稳增长”支撑我国经济持续恢复，2 月全社会用电量同比增长 16.9%。1-2 月，全社会用电量累计 13467 亿千瓦时，同比增长 5.8%。其中，2 月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到 6235 亿千瓦时，同比增 长 16.9%。

用电量维持高景气的原因在于宏观经济持续向暖。今年以来，随着稳增长政策

发力，支持实体经济的力度加大，国民经济持续恢复，主要生产需求指标明显回

升。根据国家统计局数据，1-2 月份规模以上工业增加值同比增长 7.5%，比上 年 12 月份加快 3.2 个百分点；1-2 月份固定资产投资同比增长 12.2%，比上年 全年加快 7.3 个百分点。国家统计局表示，从数据上来看，中国经济呈现出了真

正的暖意。

分产业来看，2022 年 1-2 月，第一产业用电量 163 亿千瓦时，同比增长 12.8%；第二产业用电量 8413 亿千瓦时，同比增长 3.4%；第三产业用电量 2488 亿千瓦 时，同比增长 7.2%；城乡居民生活用电量 2403 亿千瓦时，同比增长 13.1%。2022 年 2 月，第一产业用电量 77 亿千瓦时，同比增长 15.4%；第二产业用电 量 3756 亿千瓦时，同比增长 14.5%；第三产业用电量 1182 亿千瓦时，同比增

长 17.4%；城乡居民生活用电量 1220 亿千瓦时，同比增长 24.8%。

图 3：单月各产业及城乡居民生活用电增速

资料来源：国家能源局，iFinD，国海证券研究所

发电端：电力生产由降转升。电力生产环比出现显著改善，2022 年 1-2 月，发 电量 13141 亿千瓦时，同比增长 4.0%，上年 12 月份为下降 2.1%，日均发电 222.7 亿千瓦时。

分品种看，除风电受高基数影响外，火电、水电、核电、太阳能发电不同程度

增长，火电压舱石地位不改，电源结构持续优化。其中，1-2 月风电同比下降 7.6%，主要受去年同期高基数影响，2020 年底陆风装机快速增长使得去年同期 风电发电量高企；火电依然是电源结构压舱石，1-2 月发电量同比 4.3%，维持

稳健增长；其他主要新能源电源种类方面，水电、核电、太阳能发电分别增长

8.2%、9.6%、6.5%，发电量温和增长，能源结构持续优化。

资料来源：国家统计局，iFinD，国海证券研究所 注：增速采用国家统计局口径，与计算口径存在出入

资料来源：国家统计局，iFinD，国海证券研究所 注：增速采用国家统计局口径，与计算口径存在出入

2、煤炭：自产持续加快，进口增速维持低位

自产生产速度稳步提升，2022 年 1-2 月产量同比增长 10.3%。2022 年 1-2 月，我国煤炭产量增速在 2021 年年末的基础上进一步提升，原煤产量实现 6.9 亿吨，同比增长 10.3%，环比提升 3.1pct，相较于 2020 年年同期增长 41.10%，两年 平均增长 18.78%。

注：增速采用国家统计局口径，与计算口径存在出入 注：增速采用国家统计局口径，与计算口径存在出入

进口增速由增转降后维持在较低水平，2022 年 1-2 月同比减少 14.0%。2022 年 1-2 月，煤炭自产速度进一步增加背景下，我国实现进口煤炭 3539 万吨，同 比减少 14.0%。

3、燃气：自产增速稳健，进口增速持续下行

自产增速稳健，增储上产基调未变。2022 年 1-2 月，天然气产量完成 372 亿立 方米，同比增长 6.7%，环比增加 4.4pct，比 2020 年同期增长 18.47%，两年平 均增长 8.84%，“增储上产”基调下自产端增速稳健。

注：增速采用国家统计局口径，与计算口径存在出入 注：增速采用国家统计局口径，与计算口径存在出入

进口增速持续下行。2022 年 1-2 月，天然气完成进口量 1986 万吨，同比减少 3.8%，增速相较 2021 年 12 月回落 8.4pct。根据海关总署数据，2022 年 1-2 月天然气的进口均价为4234.3元/吨，同比上涨84.5%，抑制了国内的进口需求。

注：增速采用国家统计局口径，与计算口径存在出入 注：增速采用国家统计局口径，与计算口径存在出入

4、投资建议

行业方面，宏观经济释放暖意，全社会用电量维持高景气，发电量由降转升。随 着可再生能源基金欠补问题解决，新能源电力运营商有望受益。同时，控煤价+ 煤、电价格传导政策落地背景下，火电企业盈利有望修复。维持行业“推荐评级”。个股方面，推荐华能国际、三峡能源，建议关注有望盈利改善的火电标的华电国 际、上海电力、福能股份、华润电力、中国电力、广州发展、粤电力 A、申能 股份；绿电优质标的龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；核电运营龙头标的中国核电；分布式光伏 领域晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华燃气、创维集团、芯能科技、星帅 尔。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：未评级企业利预测取自万得一致预期）

5、风险提示

重点关注公司业绩改善不如预期、煤炭价格持续上涨风险、电价下滑风险、政策 变动风险、报告中部分数据为计算而得，可能与实际数据及统计口径存在差异。

【公共事业小组介绍】

杨阳，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5 年证券从业经验，现任国海证券公用事业和中小盘团 队首席，曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券。获得 2021 年新财富分析师公用事业第 4 名，21 世纪金牌 分析师和 Wind 金牌分析师公用事业行业第 2 名，21 年水晶球公用事业入围，2020 年 wind 金牌分析师公用事 业第 2,2018 年新财富公用事业第 4、水晶球公用事业第 2 核心成员。

钟琪，山东大学金融硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

【分析师承诺】

杨阳, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，

客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具

体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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