评级（增持）医药生物行业跟踪周报：消费医疗或将再次进入配置最佳窗口期

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报告名称 ：医药生物行业跟踪周报：消费医疗或将再次进入配置最佳窗口期
评级 ：增持
行业：

证券分析师朱国广

执业证书：S0600520070004

（上证指数）的超额收益分别为-2.50%、-9.95%；本周医疗器械、服 务、生物制品等股价跌幅较大，商业、化药及中药等股价跌幅较小；

本周涨幅居前新华制药（+50.60%）、华润双鹤（+19.27%）、大参林（+17.49%），跌幅居前君实生物（-22.76%）、万泰生物（-21.16%）、江 苏吴中（-20.67%）。涨跌表现特点：受到疫情有效控制，医药板块有 所回落，小市值相对较强；新冠特效药板块回落明显，君实生物等跌

幅明显；眼科板块、药店板块股价相对较强。

◼消费医疗有望加速增长，或将再次进入配置最佳窗口期。上海与全国 疫情趋势回落平稳，新增趋零，我们预期 6 月份有望实现逐步复工复 产。受疫情影响，我们预计二季度消费医疗业绩增长普遍受到不同程 度的扰动，而进入 Q3 季度，由于暑期是医美、医疗服务、尤其是眼科

相关研究
《全球猴痘病毒感染病例每日 追踪（截至 2022 年 5 月 26

视光屈光等的消费旺季，在需求延迟叠加新增需求释放下，我们预计 日）》

消费医疗有望实现加速增长。消费医疗领域历来牛股倍出，我们认为

随着中国医疗消费水平逐步提升，患者诊断意识加强、医疗保健消费

升级将带来量价齐升，消费医疗成长空间广阔。即使受到疫情短期扰

动，消费医疗成长逻辑不变，具有穿越牛熊潜力。且经历了近一年市

场调整，消费医疗个股估值比较具有吸引力。

◼恒瑞创新药 SHR3680 片治疗高瘤负荷的转移性激素敏感性前列腺癌的 III 期临床达到主要研究终点，SpringWorks Therapeutics 公司口服特 异性 γ-分泌酶小分子抑制剂 nirogacestat 将患者疾病进展风险降低 71%：5 月 24 日，恒瑞宣布，其创新药 SHR3680 片治疗高瘤负荷的转 移性激素敏感性前列腺癌的 III 期临床达到主要研究终点。结果表明，SHR3680 片可显著延长高瘤负荷的 mHSPC 患者的总生存期。5 月 25 日，SpringWorks Therapeutics 公司宣布，其口服特异性 γ-分泌酶小分子 抑制剂 nirogacestat，在治疗疾病进展的硬纤维瘤（desmoid tumors）患 者的 3 期临床试验中达到主要终点，将患者疾病进展风险降低 71%。基于这一积极结果，该公司计划在今年下半年向美国 FDA 递交新药申 请。

◼具体配置思路：1)消费医疗器械：三诺生物、鱼跃医疗、欧普康视 等；2)医疗器械领域：海泰新光、迈瑞医疗等；3)医疗服务领域：爱尔 眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；4)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等；5)仿制药 CXO 领域：关注百诚医 药、阳光诺和等；6)创新药及产业链领域：博腾股份、药明康德、九 洲药业、凯莱英等；7)BIOTECH 类创新药：康方生物、信达生物、亚 盛医药等；8)原料药领域：华海药业、同和药业、普洛药业、司太 立、天宇股份等；9)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；10)生长激素领域：长春高新、安科生物等；11)血制品领域：博雅生 物、天坛生物等；12)中药领域：佐力药业、济川药业、片仔癀等。

◼风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步 严厉等。

2022-05-27 《海吉亚医疗深度：复制与管

理能力验证，民营肿瘤医院新

标杆！》
2022-05-18 《海思科深度：十年磨一剑，

创新转型正当时！》
2022-05-17 《全球创新药系列研究简报

《医药生物行业点评报告：

VV116 制剂及其产业链市场空

间较大！》
2022-05-15

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行业跟踪周报

内容目录

1. 板块观点 ..................................................................................................................................... 4 1.1. 消费医疗或将再次进入配置最佳窗口期.................................................................................. 4 1.2. 细分板块观点.............................................................................................................................. 7 2. 消费医疗或将再次进入配置最佳窗口期 ..................................................................................... 9 2.1. 疫情呈现消退趋势，消费医疗有望加速增长.......................................................................... 9 2.2. 疫后复苏叠加暑期旺季，青少年眼科器械有望快速放量...................................................... 9 2.3. 国内医美行业方兴未艾，“后疫情时代”医美消费恢复快速增长 ........................................ 12 2.4. 需求延期叠加新增需求释放，医疗服务增长韧性凸显........................................................ 14 3.研发进展与企业动态 ................................................................................................................. 16 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 16 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 ............................................................................ 19 3.3.重要研发管线一览 .................................................................................................................... 22 4.行业洞察与监管动态 ................................................................................................................. 24 5.行情回顾 ................................................................................................................................... 24 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 22.85，低于历史均值 17.86 个单位 ...................... 25 5.2.医药子板块追踪：本周医疗商业子板块涨幅 0.45%，居各板块榜首 ................................. 25 5.3.个股表现 .................................................................................................................................... 26 6.风险提示 ................................................................................................................................... 27 7.附录 ........................................................................................................................................... 27

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图表目录

图 1：上海疫情趋势图（新增确诊，数据截至 2022 年 5 月 27 日，图中纵坐标为人数，单位：人）....................................................................................................................................................................... 9

图 2：全国疫情趋势图（新增确诊，数据截至 2022 年 5 月 27 日，图中纵坐标为人数，单位：人）....................................................................................................................................................................... 9 图 3：中国角膜塑形镜行业消费量情况（万副）.................................................................................. 10 图 4：传统单光镜片与周边视力控制技术控制近视............................................................................... 11 图 5：中国医疗美容行业市场规模（亿元）及增速 ............................................................................. 12 图 6：轻医美复购情况调查 ..................................................................................................................... 12 图 7：新氧单季度营业总收入及增速 ..................................................................................................... 13 图 8：爱美客单季度营业总收入及增速 ................................................................................................. 13 图 9：国内竞争市场上合规的水光类产品列举 ..................................................................................... 14 图 10：爱尔眼科季度收入及增速情况 ................................................................................................... 15 图 11：通策医疗季度收入及增速情况.................................................................................................... 15 图 12：2017-2021 年海吉亚收入及增速 ................................................................................................. 16 图 13：2020-2021 年龙头公司关键指标 ................................................................................................. 16 图 14：医药行业 2021 年初以来市场表现 .............................................................................................. 25 图 15：2007 年 9 月至今期医药板块绝对估值水平变化 ....................................................................... 25 图 16：医药板块估值情况........................................................................................................................ 26

表 1：本周建议关注组合（2022.5.23-2022.5.27） .................................................................................. 5 表 2：近视防控相关政策............................................................................................................................ 9 表 3：目前国内 OK 镜市场由外资品牌占据主导，国产替代空间广阔 .............................................. 10 表 4：部分国内近视防控镜产品............................................................................................................... 11 表 5：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.......................................................................... 18 表 6：本周创新药以及生物类似药上市、临床申报一览表.................................................................. 20 表 7：重要行业洞察与监管动态.............................................................................................................. 24 表 8：板块表现（%） .............................................................................................................................. 26 表 9：A 股本周涨跌幅前十 ...................................................................................................................... 26 表 10：A 股 2022 年初涨跌幅前十 .......................................................................................................... 26 表 11：国内药品注册分类........................................................................................................................ 27

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1. 板块观点

1.1. 消费医疗或将再次进入配置最佳窗口期

本周（2022.5.23-2022.5.27）、年初至今医药指数涨幅分别为-3.02%、-23.95%，相 对沪指（上证指数）的超额收益分别为-2.50%、-9.95%；本周医疗器械、服务、生物 制品等股价跌幅较大，商业、化药及中药等股价跌幅较小；本周涨幅居前新华制药（+50.60%）、华润双鹤（+19.27%）、大参林（+17.49%），跌幅居前君实生物（-22.76%）、万泰生物（-21.16%）、江苏吴中（-20.67%）。涨跌表现特点：受到疫情有效 控制，医药板块有所回落，小市值相对较强；新冠特效药板块回落明显，君实生物等

跌幅明显；眼科板块、药店板块股价相对较强。

受到上海等疫情得到有效控制，医药板块人气受到一定程度影响。但医药板块 Q1 收入增长超过 20%，全市场前三，预测医药 Q2 仍将是增长最确定板块之一，6 月份医 药板块超额收益或将明显。2022 年下半年医药策略，重点推荐消费医疗主线。消费医 疗是曾火红的业务板块，2015 年以来涨幅超过 5-10 倍的个股分别为欧普康视（10 多 倍）、片仔癀（12 倍）、爱尔眼科（8.5 倍）、通策医疗（10 多倍）、我武生物（7 倍）、兴齐眼药（15倍）、智飞生物（10倍）等。消费医疗出十倍牛股主要原因：其一是消费 医疗属于政策免疫，受集采等负面政策影响小；其二随着患者诊断意识加强、医疗保

健消费升级，中国医疗消费水平逐步提升，渗透率提高和消费升级带来量价齐升。消

费医疗为持续主线原因：其一消费医疗成长逻辑不变，具有穿越牛熊潜力；其二经历

了近一年市场调整，消费医疗个股估值比较具有吸引力，兴齐眼药、欧普康视、三诺

生物、我武生物、爱尔眼科等；其三从筹码结构看，经历长期下跌医药基金持仓比例

较低，其它重要子板块资金流向消费医疗板块；其四疫情有效控制，经济复苏趋势明

显。

【投资策略】具体配置思路：

消费药品、医疗器械：兴齐眼药、欧普康视、爱博医疗、三诺生物等；

医疗器械领域：海泰新光、迈瑞医疗等；

医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等；

医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等；

仿制药 CXO 领域：关注百诚医药、阳光诺和等；

创新药及产业链领域：博腾股份、药明康德、九洲药业、凯莱英等；

BIOTECH 类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等；

原料药领域：华海药业、同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等；

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疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；

生长激素领域：长春高新、安科生物等；

血制品领域：博雅生物、天坛生物等；

中药领域：佐力药业、济川药业、片仔癀等。

表 1：本周建议关注组合（2022.5.23-2022.5.27）

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数据来源：wind（数据截至到 2022 年 5 月 27 日收盘价，三友医疗、微创医疗、仙琚制药、沃森生物、亿帆医药、

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信达生物、诚意药业、复星医药、安科生物、浩欧博、华海药业、华熙生物、金域医学、纳微科技、天坛生物、亚 辉龙、盈康生命为 Wind 一致预期，其余为内部预测，本表使用的货币单位均为人民币；港股市值由当日汇率（1 港 元=0.81 人民币）换算得到），东吴证券研究所

1.2. 细分板块观点

【创新药领域】

自 2015 我国药政改革开始，国内创新药的竞争环境更加开放、竞争方式也由以往 后端的商业化推广往前端的靶点选择、临床开发等环节转移，创新药的竞争更加激烈 和全方位。从 2015 年至今推出了一系列促进创新药研发上市、进口药加快进入中国市 场的政策，随之而来的是整个新药开发模式的大变革。从靶点选择、到临床试验方案 的设计、再到研发管线的构建，都影响着未来企业的现金流和价值，这个过程中最关 键的环节就是成药性评估和临床转化，尤其在临床转化环节效率与策略的正确与否最 终决定着一个药品的上市进度与最终商业价值的大小。

针对不同分类的新药，其开发策略也有差异。First-in-class 新药更加注重靶点机制 的验证，尤其是临床前研究的夯实。而 Best-in-class、Me-better 和 Me-too 产品更多寻求 的是分子结构的差异，也更加适合当下绝大部分药企的研发策略。因此 Fast-follow-on 是当下企业寻求价值最大化的突破口之一，应充分利用好国内创新药系列药政，尤其 是肿瘤药和罕见病用药的附条件上市等加速上市策略。在个股选择方面，重视研发费 用率、未来潜力品种的市场空间外，同时更要重视医学团队体系的实力及是否具备全 球多中心开展和注册能力。推荐：恒瑞医药、贝达药业、信达生物、亚盛医药、康宁 杰瑞、诺诚健华，建议关注：中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、康方 生物、神州细胞。

【医疗器械领域】

医用耗材集采持续推进，以骨科耗材为代表的企业短期业绩具有一定不确定性，长期发展空间受到压制，但我们认为，医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋 势不变，核心原因：1）国内医疗器械消费水平远低于欧美，此次新冠疫情有望加速国 内医疗建设，医疗设备显著受益；2）国内厂家技术持续向中高端突破，进口替代加速；3）术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展；4）科创板将加快更多优质器械公司上 市。我们建议关注以下几类，1）医疗设备类企业，不受集采影响，国产替代+海外出 口推动长期稳定发展，如迈瑞医疗、理邦仪器等；2）国产化低的医用耗材，如化学发 光、电生理、PCI 介入耗材等领域；3）新技术、新术式带来的新的诊疗方向，如介入 瓣膜、神经介入、癌症早筛等；4）自费产品，受益于消费升级，重点推荐眼科如角膜 塑形镜领域。

【疫苗领域】

逻辑 1：众多重磅产品进入收获期，业绩确定性较高。1）消费端：刚需品，短期

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受新冠疫情影响，中长期受益消费升级，二类苗接种率逐步提升；2）产品端：两大趋 势：a、产品向多联多价升级，如三联苗、四联苗，以及四价流脑结合、四价流感疫苗，麻腮风水痘、五联苗等；b、国产新品种兑现：如 13 价肺炎疫苗、2 价 HPV 疫苗，以 及4/9价HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂犬疫苗、重组金黄色葡萄球菌疫苗等。

目前已进入国产重磅疫苗陆续上市的阶段，随着重磅疫苗品种放量，疫苗公司高业绩 增速确定性较强。逻辑 2：疫苗管理法出台，行业集中度提升，利好龙头。全球最严《疫苗管理法》出台后，行业再次发生重大安全事件的概率将大幅降低，在严管控的 同时，疫苗管理法也明确鼓励疫苗生产节约化和规模化，行业集中度有望提高。逻辑 3：新冠疫苗兑现在即，海内外目前已有多款新冠疫苗获批上市，迎来接种密集期。

【药店、医疗服务、医美领域】

药店：新冠肺炎疫情催化下，药店板块业绩表现更加亮眼。展望未来，我们认为

药店板块仍将在行业集中度提升、连锁化率提升的趋势下稳健增长。一方面，头部连

锁药店公司在资本助推下，稳步推进在全国的复制扩张，同时精细化管理推动内生性

增长加快。另一方面，处方外流持续推进，药店业务量仍将不断增长。推荐：益丰药

房、大参林、老百姓；建议关注：一心堂、健之佳等。

医疗服务：在疫情考验下，医疗服务板块展现快速恢复能力与长期增长韧性，头

部企业投资价值凸显。随着居民消费意识的不断提高，医疗服务赛道具备长期投资价

值。尤其面对医保局控费等政策进一步推进，医疗服务作为避险赛道更值得投资。推

荐：爱尔眼科、通策医疗、信邦制药、锦欣生殖等。

医美：伴随消费升级大趋势，医美行业蓬勃发展，医美赛道资产证券化加速且备 受青睐。展望未来，我们看好医美板块，主要原因包括：1）我国医美渗透率提升空间 大，医美接受水平不断改善；2）医美产品呈现多样化，国内品牌份额趋于提升；3）医美行业市场逐步规范化，将利于正规持证品牌获取存量市场份额。推荐：爱美客、

华熙生物、昊海生科、华东医药等。

【CXO/IVD/原料药领域】

CXO：行业长期看有壁垒、有空间，中短期看景气度高，是医药领域牛股辈出的 板块。我们判断 2018-2028 年是中国 CXO 公司发展的黄金十年，各细分领域龙头公司 收入体量有十年 8-14 倍的收入空间，未来全球最大的 CXO 公司将出现在中国。中国在 该产业链具备全球竞争优势，可以“多快好省”地为客户提供需求。建议关注头部全产 业链一体化公司及在产业链某阶段具备特色企业，推荐药明康德、康龙化成、凯莱英、

九洲药业、药石科技、昭衍新药等，建议关注药明生物、泰格医药等。

IVD：疫情对行业的边际影响逐渐削弱，不过海内外常规需求增长较快。国内企 业跟随式研发效率高，在政策的呵护下进口替代进度显著加快，我们看好主流赛道的

优质龙头公司以及新技术领先企业，推荐新产业、安图生物、金域医学，关注迈克生

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物、万孚生物、迪安诊断、诺辉健康。

原料药：特色原料药需求稳定、竞争格局优化，原料药制剂一体化是传统化药必

然趋势，建议关注客户结构优化、下游增速较快、掌握关键中间体环节的原料药企业，推荐同和药业、司太立、普洛药业、华海药业、美诺华，关注天宇股份等。

2. 消费医疗或将再次进入配置最佳窗口期

2.1. 疫情呈现消退趋势，消费医疗有望加速增长

疫情新增确诊病例趋零，消费性医疗有望实现恢复性增长。上海与全国疫情趋势 已经回落平稳，新增病例逐步趋零，我们预期 6月份有望实现逐步复工复产。受疫情影 响，我们预计二季度消费医疗业绩增长普遍受到不同程度的扰动，而进入 Q3 季度，由 于暑期是医美、医疗服务尤其是眼科的消费旺季，在需求延迟叠加新增需求释放下，

我们预计消费医疗有望实现加速增长。

2.2. 疫后复苏叠加暑期旺季，青少年眼科器械有望快速放量

青少年近视防控形势严峻，已上升为国家战略。国家卫健委在 2020 年发布的《中 国眼健康白皮书》显示，2018 年全国儿童青少年总体近视率为 53.6%，其中 6 岁儿童为 14.5%，小学生为 36.0%，初中生为 71.6%，高中生为 81.0%，大学生为 90%以上。我 国青少年近视率与近视人口居世界第一，青少年近视已成为中国视力损伤的主要原因。“十三五”时期，各地将儿童青少年近视防控纳入政府绩效考核。2021 年 4 月，教育 部等 15 个单位联合印发《儿童青少年近视防控光明行动工作方案(2021-2025 年)》，为 积极应对疫情影响，持续加强近视防控。2022 年 1 月，国家卫健委印发《“十四五”全 国眼健康规划（2021-2025 年）》，再次提出提升近视防控和矫治水平。

表 2：近视防控相关政策

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年)》

到 2025 年，力争实现以下目标：

高

数据来源：教育部，卫健委，东吴证券研究所

角膜塑形镜渗透率有望持续提升。随着青少年近视率提高与视力改善需求加强，

OK 镜高速发展，2011-2015 年销量 CAGR 约 44%。根据爱博医疗招股书，预计 2025 年

市场空间 46 亿元以上。

图 3：中国角膜塑形镜行业消费量情况（万副）

数据来源：爱博医疗招股书，东吴证券研究所

表 3：目前国内 OK 镜市场由外资品牌占据主导，国产替代空间广阔

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行业跟踪周报

配戴

数据来源：爱博医疗招股书，东吴证券研究所

离焦镜采用近视离焦原理缓解近视度数增长。近视、平光、近视性散光的青少年

儿童均可配戴离焦镜，产品外观如普通框架镜，儿童仅需白天佩戴就能延缓近视，价

格 1000~4000 元不等。目前中国市场外资品牌有德国蔡司成长乐、日本豪雅新乐学、

法国依视路星趣控，国产品牌有明月轻松控系列、爱博医疗普诺瞳离焦镜、伟星镜片

星乐视、康耐特学智优乐控、新天鸿光学贝悦星焦点、万新眼镜片易百分等。

图 4：传统单光镜片与周边视力控制技术控制近视

数据来源：蔡司成长乐，东吴证券研究所

表 4：部分国内近视防控镜产品

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行业跟踪周报

数据来源：各公司官网，东吴证券研究所

青少年近视防控逐渐得到重视，看好相关眼科器械公司发展。欧普康视近年来通 过收购视光终端积极拓展下游，OK 镜一体化布局颇具成效。2021 年公司新增合作终端 300 多家，截至 2022 年 5 月，已建立合作关系的终端总数超过 1400 家，其中参股和控 股视光终端超过 350 家。爱博医疗 OK 镜销量增长强劲，离焦镜临床预试验首阶段研究 成果喜人。2021年爱博医疗角OK镜（含试戴片）销量超过20万片，同比增长110.64%。

2022 年 5 月，普诺瞳离焦镜在戴镜初期表现出延缓近视进展的效果，延缓屈光度进展 约 67.57%，延缓眼轴增长约 68.75%，略好于豪雅新乐学、依视路星趣控临床效果。在 产品适应性和视觉感受方面，爱博医疗普诺瞳离焦镜依旧表现不俗，普诺瞳离焦镜有 望在 2022 年为公司快速产生收入。

建议关注：欧普康视、爱博医疗等。

2.3. 国内医美行业方兴未艾，“后疫情时代”医美消费恢复快速增长

国内医美行业快速发展，轻医美成为潮流风向，且复购属性强，在后疫情时代拉

动医美市场保持快速增长。相较于手术类医美项目，非手术类项目主要为注射、激光

和超声疗法等，创伤小、见效快、风险低、单价低，尽管有效期短、需要重复消费以 维持效果，因此具有更高的市场接受度和复购率。2020 年初新冠肺炎疫情导致医美机 构大范围的关停，医美行业受到冲击；但随着疫情防控进入常态化，医美消费在集聚 效应和新生需求推动下快速复苏。由于高频和相对低价的特点，轻医美成为 2020 年最 火热的细分领域，复苏势头迅猛。同时医美线上平台崛起，更加促进医美消费增长。

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行业跟踪周报

数据来源：Frost&Sullivan，艾瑞咨询，东吴证券研究所

数据来源：新氧，东吴证券研究所

“后疫情”时代医美需求快速复苏，轻医美龙头保持高速增长。随着 2020 年初疫 情爆发，无论是医美平台如新氧，还是医美上游厂商如爱美客，都受到疫情一定冲击。

2020Q1 新氧移动端月活数约 417 万，同比增速放缓，环比仅增长 14%；2020Q1 新氧营 业总收入 1.8 亿元，同比下滑 11.4%。爱美客单季度收入仅 0.8 亿元，为近年单季度最 低。但随着疫情得到控制，医美消费势头快速复苏。根据新氧判断和估计，年初疫情 爆发后，截至 2020 年 3 月底，线下医美机构复工率已达 70%-80%，而客户量有望在 2020 年 6 月恢复至上年同期水平。后疫情时代，尤其轻医美项目借助线上咨询、AI 诊 断等互联网方式，消除信息不对称，促进医美决策和消费。随着疫情防控进入常态化，医美企业逐步加速增长。2020Q2、Q3、Q4，新氧移动端月活数量分别同比增长 173.7%、153.8%、142.5%，新氧单季度营业总收入分别同比增长 15.2%、18.9%、18.6%，呈现医美消费者数量与线上医美平台收入逐季恢复的态势。而爱美客作为轻医 美龙头，2020Q2 营业总收入实现环比翻倍增长，并且呈现逐季加速态势，保持高速增 长。

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

国家药监局明确“水光针“作为三类器械审批，“水光针新规”带来合规持证产品 加速放量。自 2011 年以来，国家相关部门对医美行业乱象进行持续整顿，2020 年、

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行业跟踪周报

2021 年进一步加强医美综合监管执法与打击非法医疗美容专项整治。2022 年 3 月，国 家药监局正式发布“关于调整《医疗器械分类目录》部分内容”的公告，明确作为

“水光针”主要成分的注射用透明质酸钠溶液按照Ⅲ类医疗器械监管。用于注射到真

皮层，主要通过所含透明质酸钠等材料的保湿、补水等作用，改善皮肤状态，产品不

应含有发挥药理学、免疫学或者代谢作用的成分。而目前医美市场上获得三类器械证

的水光针产品尚少，以爱美客、华熙生物上市公司的产品为代表。而其中，例如爱美

客嗨体、冭活泡泡针这类含营养素的水光针更加稀缺。在政策监管趋严之下，医美机

构正逐步转向使用正规持证产品，我们认为这将为爱美客、华熙生物等公司产品带来

可观的增量空间。

图 9：国内竞争市场上合规的水光类产品列举

数据来源：国家药监局，公司公告，东吴证券研究所

高端医美消费强劲，再生医学类材料上市销售业绩亮眼。2021 年，长春圣博玛生 物材料有限公司的“聚乳酸面部填充剂”、华东医药全资子公司 Sinclair“注射用聚己内 酯微球面部填充剂”、爱美客的“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝 胶”这 3款再生医学类产品获批上市，并于下半年陆续实现商业化上市销售。根据华东 医药公告，2021 年公司国内伊妍士少女针上市 4 个月即实现收入 1.85 亿元，并且销售 子公司在正式运营当年即实现盈利；2022Q1，伊妍士少女针销售受 3 月疫情影响，但 一季度仍实现收入 1.57 亿元，并且展现较好盈利能力。根据爱美客公告，至 2022 年一 季度，濡白天使童颜针医生认证已超过 300 人，临床使用效果反馈较好。3 款再生医学 注射填充产品上市初期即体现良好推广效果，我们估计 2022Q1 上市公司的 2 款产品伊 妍士与濡白天使的销售额超 2亿元。以再生医学类产品为代表的新产品上市销售业绩亮 眼，展现强劲的医美高端消费能力，前景可期。

建议关注：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等。

2.4. 需求延期叠加新增需求释放，医疗服务增长韧性凸显

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行业跟踪周报

近三年经验表明疫情带来短期扰动，但拉长时间维度来看，医疗服务增长韧性凸

显，公司季度业绩增长波动性降低，疫情后恢复增长情况较好。以医疗需求更具弹性

的代表性公司爱尔眼科、通策医疗为例，从这两家公司的季度收入同比增速来看，2020Q1 受疫情影响，公司收入显著下滑，而 2020Q3 由于延迟就医、叠加需求新增等 因素，收入已恢复至大幅增长。2020Q1 爱尔眼科、通策医疗收入分别同比下滑 26.86%、51.08%，但 2020Q3 即实现同比增长 47.55%、24.49%。从相较于 2017 年单季度的年均 增速对比来看，2020Q1 公司收入受到疫情影响显著下滑，自 2020Q2 开始恢复，2021Q3 收入增速略有下滑，而后季度收入的增速变化幅度较小。以医疗需求更加刚性 的肿瘤医疗代表性公司海吉亚为例，公司收入增速在 2020 年有所下滑，但 2020H2 的 诊疗人次恢复同比快速增长，2021 年公司收入增速再上新高。

2022 年来看，Q2 公司业绩可能受疫情影响，但随着疫情趋于平复、管控放松，尤 其眼科等消费医疗在 Q3 进入旺季，我们预计 2022Q3 医疗服务客流量及公司业绩有望 恢复性甚至大幅度增长。长期来看，随着疫情防控常态化，我们估计医疗服务收入受

到疫情影响因素减弱，而序贯疫苗接种、新冠小分子药物等预防和治疗方案，也将进

一步减弱疫情导致的公司业绩波动性。

图 10：爱尔眼科季度收入及增速情况

图 11：通策医疗季度收入及增速情况

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图 12：2017-2021 年海吉亚收入及增速

图 13：2020-2021 年龙头公司关键指标

长期来看，中国医疗需求持续增长是医疗服务公司业绩持续性、稳健性增长的底 层逻辑。老龄化与医疗需求存在直接线性关系，根据《2018 中国卫生健康统计年鉴》显示，55-64 岁、65 岁以上人群两周就诊率分别为 32.7%和 42.6%，显著高于 55 岁以下 人群，且 65 岁以上两周就诊率相对 2013年从 26%提升至 42%。老龄化趋势加剧推动医 疗服务市场需求不断扩大，随着疫情影响的逐步消除和居民收支水平提高，医疗服务

行业在短期及中长期均具备扎实的成长逻辑。

医疗服务板块估值水平合理低位，尤其适合中长期配置。历史纵向来看，以往医 疗服务可持续的高成长受到资本市场的青睐，爱尔眼科、通策医疗等龙头公司享有 80-100 倍高估值，而此前主要出于政策担忧，医疗服务板块龙头估值已大幅下跌至 50-60 倍，板块及龙头动态估值进入五年来低位水平。但我们认为经历了 2021 年公立医院扩 建、民营医院在医疗体系中定位变化、种植牙耗材集采及两会后流传文件带来的市场

情绪影响，当前政策利空见底。而后续各省市发布医疗服务价格调整等政策有望带来

服务价格调增、医保覆盖范围扩面等利好，估值水平有望修复。医药行业板块横向对

比来看，医疗服务即使在疫情扰动下仍然体现增长韧性，业绩持续性、稳健性增长理

应享受估值溢价，当前板块估值仍具吸引力。尤其适合中长期配置。

建议关注：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、海吉亚、锦欣生殖、固生堂等。

3. 研发进展与企业动态

3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）

病毒暴露后的被动免疫治疗。SYN023 是一种包含两种抗狂犬病人源化的单克 隆免疫球蛋白 IgG1κ 的组合抗体，这两种免疫球蛋白可以结合到狂犬病毒糖 蛋白特定的、非重叠的抗原位点，实现对狂犬病毒的中和作用，从而降低或

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者消除狂犬病毒对神经细胞的感染作用。

➢27 日，诺和诺德司美格鲁肽片上市申请获国家药监局正式受理，这是国内首 个申报上市的 GLP-1R 口服制剂。据推测，此次申报的适应症或为治疗 2 型糖 尿病。

➢26 日，济民可信集团宣布，旗下子公司上海济煜创新技术药物研究院研发的 化药 4 类口服固体制剂产品——哌柏西利胶囊（125mg，100mg，75mg），已获 CDE 受理。

➢26 日，罗氏宣布，欧盟批准抗体偶联药物（ADC）Polivy（polatuzumab vedotin）与名为 R-CHP 的治疗方案联用，一线治疗弥漫性大 B 细胞淋巴瘤患 者。

➢26 日，施维雅宣布，美国 FDA 已批准 IDH1 抑制剂 Tibsovo（ivosidenib ）与 阿扎胞苷联用，一线治疗携带 IDH1 突变的急性髓系白血病患者。这些患者 年龄超过 75 岁，或者由于合并症无法接受强力诱导化疗。

➢26 日，东方生物公告，公司及子公司猴痘病毒 DNA 快速检测试剂、猴痘病 毒核酸检测试剂(荧光 PCR)、新冠病毒抗原自测试剂(唾液)等多款检测产品等 6 项产品取得欧盟 CE 备案/认证。

➢25 日，罗氏和子公司 TIB Molbiol 共同宣布，已研发出 3 款检测猴痘病毒的快 筛试剂：第一款试剂盒可检测正痘病毒，包括源自西非和中非病毒形式的所

有猴痘病毒；第二款个试剂盒是一种仅用于检测猴痘病毒的特定测试，专门

用于西非及中非病毒株；第三款试剂盒可同时检测正痘病毒和猴痘病毒。

➢25 日，恒瑞医药发布公告称，恒瑞医药向美国 FDA 申报的碘克沙醇注射液简 略新药申请已获得批准。碘克沙醇注射液为 X-线对比剂，适用于成人及儿童 的动脉数字减影血管造影、心血管造影、外周动脉及静脉造影、内脏动脉造

影、脑动脉造影、头部及身体 CT 成像、排泄性尿路造影、冠状动脉 CT 血管 造影（CCTA）。

➢25 日，由君实润佳申报的 1 类新药 RP903 的临床试验申请已获得默示许可，拟用于 PIK3CA 突变的晚期恶性实体肿瘤。RP903 片（项目代号 JS105）是润 佳医药在研的一种口服小分子 α 特异性 PI3K 抑制剂，君实生物已通过合作获 得了该项目全球范围内的 50%权益。君实润佳由君实生物与润佳医药共同投 资设立。

➢23 日，阿斯利康表示，其新冠疫苗 Vaxzevria 已被欧洲药品管理局(EMA)批 准，作为用于成人的加强针疫苗。此前，阿斯利康的新冠疫苗加强针(临床 试验数据)便获得了 CHMP(欧洲人用医药产品委员会)的积极评估。

➢23 日，荃信生物的 1 类新药 QX008N 注射液获得临床试验默示许可，拟用于 治疗哮喘及慢性阻塞性肺疾病。2021 年中国公立医疗机构终端阻塞性气管疾 病化药市场规模超过 200 亿元，同比增长 18.5%。

➢23 日，信立泰发布公告称，收到下属子公司美国 Salubris Biotherapeutics, Inc. 的通知，其自主研发的创新抗肿瘤生物制品 JK08 已在欧洲提交了首个 CTA（临床试验申请）；同时，JK07 的 HFrEF（射血分数减少的心衰）适应症在

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美国开展的 I 期临床第二组试验入组完成，并取得早期的初步试验数据。

➢23 日，之江生物发布公告称，公司自主研发生产的猴痘病毒核酸测定试剂盒（荧光 PCR 法）已经欧盟 CE 认证，可助力相关疫病的诊断与防控。

➢23 日，RadNet 宣布其两家子公司开发的两款 AI 诊断软件——DeepHealth Saige-DX 乳腺 X 射线摄影（mammography）产品和 Quantib 前列腺 2.0 MRI AI 算法获美国 FDA 批准

表 5：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表

百时美施贵宝(中国)投资有限

Pfizer EEIG

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数据来源：CDE，东吴证券研究所

3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况

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➢27 日，国药现代发布公告称，全资子公司国药容生收到国家药监局核准 签发的注射用泮托拉唑钠（40mg）《药品补充申请批准通知书》，批准该 药品通过一致性评价。注射用泮托拉唑钠为质子泵抑制剂，主要用于治

疗十二指肠溃疡、胃溃疡急性胃黏膜病变、复合性胃溃疡等急性上消化

道出血。

➢25 日，海思科发布公告称，全资孙公司海思科制药(眉山)有限公司药品 聚普瑞锌颗粒通过仿制药一致性评价。聚普瑞锌颗粒原研产品由日本ゼ

リア新薬工業株式会社研制，其商品名为 Promac，颗粒剂最早在 1994 年

于日本上市，暂未进口中国，规格为 75mg。

➢23 日，国药现代发布公告称，盐酸米那普仑片药品收到国家药监局核准 签发的《药品补充申请批准通知书》，批准该药品通过仿制药一致性评

价。盐酸米那普仑最初由法国 Pierre Fabre Medicament 公司研制开发，是 一种新型的特异性 5-HT 和 NE 再摄取抑制剂（SNRI），用于治疗抑郁症。目前公司生产的盐酸米那普仑片为国内独家上市产品。

表 6：本周创新药以及生物类似药上市、临床申报一览表

西洲医药科技(浙江)有限公

有限公司

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