评级（买入）建材、建筑及基建公募REITs周报：REITs再迎政策利好，高纯石英砂产业链景气度较高

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报告名称 ：建材、建筑及基建公募REITs周报：REITs再迎政策利好，高纯石英砂产业链景气度较高
评级 ：买入
行业：

2022 年 5 月 29 日

行业研究

REITs 再迎政策利好，高纯石英砂产业链景气度较高

——建材、建筑及基建公募 REITs 周报（5 月 21 日-5 月 27 日）

REITs 将是盘活存量资产的重要工具：本周国务院召开全国稳住经济大盘电视电

话会议， 公布向 12 个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查，这将 有利于稳增长政策的有效贯彻和实施。国办首次发文强调盘活存量资产，REITs 加速势在必行。我们继续坚定推荐“稳增长”主线，基建和地产均是重要抓手。经济下行压力下，基建投资领域或将在全年保持高景气度，地产销售有望在下半 年触底复苏。推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国电建、中国化学等建筑

建筑和工程
买入（维持）

纯石英砂有较强的资源属性，且矿石多依赖海外进口，相关提纯加工产品呈量价 齐升态势。围绕石英产业链，建议关注相关标的：1）石英股份，我国高纯石英

分析师：冯孟乾
执业证书编号：S0930521050001

（+1.65%）、其他装饰材料板块跌幅最大（-3.38%）；本周中信建筑指数-0.76%，

其中基建板块涨幅最大（+0.97%）、园林工程板块跌幅最大（-4.85%）；本周 基建公募 REITs 板块平均涨跌幅为-0.69%（算术平均），其中张江 REIT 涨幅最 大（+0.48%），浙江杭徽跌幅最大（-1.84%）。

高频数据（5.21-5.27）：水泥：本周 PO42.5 水泥均价为 500 元/吨，环比-0.43%；库容比 70.94%，环比+1.25pct。玻璃：本周玻璃库存 7461.24 万重箱，环比 +2.14%。3.2mm 光伏玻璃平均价为 28.5 元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕 直接纱价格 6250 元/吨，环比持平；G75 电子纱价格 8800 元/吨，环比下降 0.56%。碳纤维：本周碳纤维市场均价为 186.25 元/千克，环比持平；大丝束国 内均价为 145 元/千克，小丝束国内均价为 225 元/千克，均环比持平。

资料来源：Wind

每周市场观察：受疫情影响，Q2 经济压力较大；随着部分地区进入复工复产阶 段，复产赶工或是下一阶段主线。同时，虽然地产政策已见边际改善，但地产企 业信用风险仍在逐步扩散。故而标的选择上，价值风格相对占优，我们相应调整 优选组合排序。鲁阳节能阶段性调出组合，主要由于股东要约收购价与现价价差 仅 9%；期待要约收购完成后，鲁阳节能与外资股东的协同合作。

建筑建材优选组合：中国建筑（0.6XPB，看好地产业务逆势改善）、华铁应急（15XPE，看好设备租赁赛道）、中国交建（0.6XPB，存量运营资产价值重估）、旗滨集团（7XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、东方雨虹（22XPE，房地产政策边际放松，公司或迎来估值修复）、凯盛科技（34XPE，高纯合成二氧化硅价值发现，UTG 持续推进）。注：估值均为光大建筑建材团 队 22 年预测数据。

风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。

基建领域基本面强劲，房贷利率下降助力地产需 求企稳——建材、建筑及基建公募 REITs 周报（5 月 14 日-5 月 20 日）（2022-05-22）

社融数据不及预期，“稳增长”将是未来数个季 度最确定方向——建材、建筑及基建公募 REITs 周报（5 月 7 日-5 月 13 日）（2022-05-15）

中央定调：基建投资重要性提升，地产政策表态 更加积极——建材、建筑及基建公募 REITs 周报（4 月 23 日-4 月 29 日）（2022-05-05）

目 录

1、行业研究观点回顾及更新 ................................................................................................. 5 1.1、本周观点更新 ......................................................................................................................................... 5 REITs 将是盘活存量资产的重要工具 ............................................................................................................. 5

高纯石英砂持续高景气 .................................................................................................................................. 5

投资建议 ........................................................................................................................................................ 6 1.2、近期重点报告以及核心观点 ................................................................................................................... 7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值 ........................................................................................... 8 3、本周行情回顾 ................................................................................................................... 9 4、高频行业数据跟踪 ........................................................................................................... 11 4.1、水泥行业 .............................................................................................................................................. 11 4.2、玻璃行业 .............................................................................................................................................. 12 4.3、玻纤行业 .............................................................................................................................................. 14 4.4、碳纤维行业 ........................................................................................................................................... 15 4.5、原燃材料价格变动 ................................................................................................................................ 17 5、风险分析 ......................................................................................................................... 19

图目录

图 1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现 ............................................................................................................... 9 图 2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信） ....................................................................................................... 9 图 3：建筑各子板块涨跌幅一览 .......................................................................................................................... 9 图 4：建材各子板块涨跌幅一览 .......................................................................................................................... 9 图 5：全国 PO42.5 水泥均价（元/吨） ............................................................................................................. 11 图 6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨） ............................................................................................. 11 图 7：全国水泥平均出货率 ............................................................................................................................... 11 图 8：全国水泥平均库容比 ............................................................................................................................... 11 图 9：玻璃现货价格（元/吨） .......................................................................................................................... 12 图 10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨） ...................................................................................................... 12 图 11：玻璃在产产能（亿重箱） ...................................................................................................................... 12 图 12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱） ................................................................................................ 12 图 13：3.2mm 镀膜光伏玻璃价格（元/平米） .................................................................................................. 13 图 14：2mm 光伏玻璃价格（元/平米） ............................................................................................................ 13 图 15：泰山玻纤粗纱产品价格（元/吨） .......................................................................................................... 14 图 16：泰山玻纤 G75 玻纤电子纱价格（元/吨） .............................................................................................. 14 图 17：我国碳纤维市场均价（元/千克） .......................................................................................................... 15 图 18：不同丝束碳纤维华东市场均价（元/千克） ........................................................................................... 15 图 19：我国碳纤维产量、开工率（吨） ........................................................................................................... 15 图 20：我国碳纤维库存量（吨） ...................................................................................................................... 15 图 21：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨） ............................................................................................... 16 图 22：我国碳纤维行业毛利率 ......................................................................................................................... 16 图 23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨） ............................................................................................. 17 图 24：我国 LNG 出厂价格指数（元/吨） ........................................................................................................ 17 图 25：重质纯碱价格走势（元/吨） ................................................................................................................. 17 图 26：SBS 改性沥青价格（元/吨） ................................................................................................................. 17 图 27：PVC 现货价格（元/吨） ........................................................................................................................ 18 图 28：国内废纸现货价格（元/吨） ................................................................................................................. 18 图 29：HDPE 现货价格（元/吨） ..................................................................................................................... 18 图 30：PP-R 国内市场价（元/吨） ................................................................................................................... 18 图 31：丙烯酸乳液价格（元/吨） .................................................................................................................... 18 图 32：钛白粉现货价格（元/吨） .................................................................................................................... 18

表目录

表 1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级 ....................................................................................................... 8 表 2：基础设施公募 REITs 本周行情回顾 ......................................................................................................... 10 表 3：建材行业本周涨跌幅前五标的 ................................................................................................................ 10 表 4：建筑行业本周涨跌幅前五标的 ................................................................................................................ 10 表 5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨） ............................................................................................................... 13

1、行业研究观点回顾及更新

1.1、本周观点更新

REITs 将是盘活存量资产的重要工具

政策继续发力，落地执行有望更加坚决：5 月 23 日，国常会部署稳经济一揽子 措施，合计 6 方面 33 项，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。包含促进有效投资：“因城施策支持刚性和改善性住房需求。优化审批，新开工 一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引 导银行提供规模性长期贷款。启动新一轮农村公路建设改造，支持发行 3000 亿 元铁路建设债券。”5 月 25 日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，会议直通各省市区县，公布向 12 个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项 督查，这将有利于稳增长政策的有效贯彻和实施。

国办首次发文强调盘活存量资产，REITs 加速势在必行：5 月 25 日，国务院办 公厅公布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，就进一步盘活存量 资产、扩大有效投资提出相关意见，指出要推动基础设施公募 REITs 的健康发 展。我们认为 REITs 加速势在必行，企业可借助旗下 REITs 平台，形成“投 资建设-运营-退出-再投资”的良性循环，加速回笼资金、降低负债率，助力业务 规模的持续扩张。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌 REITs 平台 的企业。

坚定推荐“稳增长”主线：我们判断“稳增长”将成为贯穿今年全年的政策主旋 律，基建和地产均是重要抓手。经济下行压力下，基建投资领域或将在全年保持 高景气度，地产有望在下半年触底复苏。此外，国务院国资委制定印发的《提高 央企控股上市公司质量工作方案》出台，央企改革有望进一步深化。首推建筑央 企，其中中国建筑、中国电建、中国中铁、中国化学 22 年以来均呈现出强劲的 基本面数据；其他推荐方向包括基建地方国企、勘察设计、水泥、管网等。随着 地产政策效力的传导以及疫情影响消缓，在 2021H2 低基数背景下，我们认为 22H2 有望看到地产周期触底。在国家“保交房”政策约束下，竣工端或率先恢 复，浮法玻璃供需格局有望改善，推荐旗滨集团，其次南玻 A。房地产销售数据 若出现回暖，消费建材龙头企业估值或将修复，首推兼具基建和开工端需求的防 水龙头东方雨虹，其次推荐北新建材、伟星新材，建议关注坚朗五金。

高纯石英砂持续高景气

光伏景气带动产业链相关环节。光伏石英坩埚所需的高纯石英砂有较强的资源属 性，且矿石多依赖海外进口，相关提纯加工产品呈量价齐升态势。围绕石英产业 链，建议关注标的：

1）石英股份：我国高纯石英砂龙头，提纯产能持续扩张。公司海外矿场有稳定 供应，其原矿供给有保障。

2）中旗新材：公司与广西罗城县签署投资框架协议，投资脉石英矿产资源及高 端石英砂产业链；若其脉石英矿满足坩埚用砂的提纯要求，或可使我国相关产业 链打破对海外资源的依赖。

3）凯盛科技：高纯合成二氧化硅项目或于 23H2 投产，相关产品纯度较高，或 可应用于石英坩埚或半导体等领域。

投资建议

建筑板块：看好建筑央企“稳增长”主线投资机会（中国建筑、中国电建、中国 化学、中国中铁等）；看好设备经营租赁板块（华铁应急等）；基建公募 REITs 带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机 会（建议关注：华阳国际、鸿路钢构、亚厦股份等）；部分低估值地方国企也有 较好配置价值（建议关注：山东路桥、陕西建工、设研院等）。

建材板块：周期品方向，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注水泥及部分管道企业弹性（建议关注：华新水泥、海螺水泥、东 宏股份）；消费建材战略性布局时点已至（建议关注：东方雨虹、北新建材、伟 星新材、坚朗五金）；新材料方向，持续推荐凯盛科技、鲁阳节能。

建筑建材优选组合：中国建筑（0.6XPB，看好地产业务逆势改善）、华铁应急（15XPE，看好设备租赁赛道）、中国交建（0.6XPB，存量运营资产价值重估）、旗滨集团（7XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、东方雨虹（22XPE，房地产政策边际放松，公司或迎来估值修复）、凯盛科技（34XPE，高纯合成二氧化硅价值发现，UTG 持续推进）。注：估值均为光大建筑建材团 队 22 年预测数据。

1.2、近期重点报告以及核心观点

《光伏浮法引领者，研发体系铸就新一轮增长潜力——旗滨集团（601636.SH）深度跟踪报告之一》（2022.3.30）提出：我们看好 22 年房地产竣工端增速回暖，政策引导下的烂尾及延期交付风险大幅降低，玻璃需求具有较强韧性和弹性。整 体而言，后续浮法玻璃行业仍有望回至高景气。我们持续坚定推荐旗滨集团，不 仅在于玻璃价格上涨预期的催化，更为看重企业的长期成长属性，尤其是在可预 期的光伏领域拓展。公司凭借完备的研发体系，短期内在光伏领域的发力是其新 品拓展的关键一步。此外，也可强化市场对公司在节能、电子、医药玻璃等高成 长潜力业务领域拓展的信心。我们维持公司 21-23 年 EPS 分别为 1.58、1.59 和 1.61 元，维持“买入”评级。

《基础设施建设领军者，将充分受益于 REITs 的历史性机遇——中国交建（601800.SH、1800.HK）动态报告》（2022.3.29）提出：中国交建作为我国 基础设施建设的领军者，多年来稳健经营，业务规模保持稳步增长；其战略性布 局城市运营业务，依托港航业务优势切入海上风电领域，收入增长确定性高。公 司信用减值计提较为充分、资产安全性高，且规模庞大的无形资产将充分受益于 REITs 的历史性机遇，迎来价值重估机会；同时，REITs 可使公司的 ROE 及自 由现金流边际改善，为公司提供权益性资金助力其加速扩张，从而使公司获得估 值全面修复的机会。我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测为 1.25 元、1.48 元 及 1.68 元，维持公司 A 股、H 股“买入”评级。

《绿色建筑/建材：建筑节能减碳背景下的新“蓝海”——非金属建材行业与建 筑工程行业绿建专题研究之三》（2022.3.26）在“双碳”目标、“竞品质”变 革及住建部政策文件指引的背景下，“十四五”期间装配式建筑行业，尤其是装 配式钢结构行业将充分受益，推荐鸿路钢构、精工钢构。现有建筑，尤其是现有 公共建筑的绿色节能改造将带来保温遮阳节能材料的发展机会，推荐鲁阳节能、旗滨集团、南玻 A，建议关注玉马遮阳。BIPV 是推行绿色建筑的有效手段，其 中屋顶光伏大概率采用现有晶硅体系，并率先实现规模化应用；建筑立面或将采 用薄膜太阳能电池，作为建筑节能的补充。建议关注洛阳玻璃、金晶科技、中国 建筑兴业、江河集团。建筑减隔震技术在 2021 年北京首批集中供地 8 宗入围高 标准评审项目中的 7 宗地中得到应用，拓宽了应用市场，建议关注震安科技、天 铁股份。未来绿色星级评价需求将持续上升，有望为国家级检测机构带来新的成 长空间，建议关注国检集团。

《REITs 与 PPP：相似的节奏，不同的结局——建筑装饰行业公募基建 REITs 系 列研究之九》（2022.2.18）提出：基建公募 REITs 是极为重要的投融资机制改 革，对于建筑业（以及其他相关行业）的影响及变革将超越当年 PPP。若 REITs 回收资金全部用于再投入，则可撬动基建投资约为其募资金额的 2.25 倍。建议 关注：1）报表内无形资产占比较高，将直接受益于基建 REITs 推进的中国交建、中国铁建、中国电建、中国能源建设；2）借助基建 REITs，后续扩张可突破资 产负债率限制的中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国化学。

《建筑央企收入增长的确定性有多高？》（2022.1.25）提出：截至 2021 年 H1，8 家建筑央企新签订单市占率已达 40%，而相应的工程收入市占率仅 22%左右，考虑到新签订单多数会转化成实物工作量，8 家建筑央企的收入总额有望于 2025 年翻倍（较 2020 年），其对应的年均复合增速为 13%左右。建筑央企的资产安 全性高；未来收入增长的确定性，将会影响建筑央企估值的向上弹性。考虑建筑 业变革及央企自身竞争优势不断强化，判断未来行业集中度提升趋势将不可逆 转。

2、主要覆盖公司盈利预测与估值 表 1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级

资料来源：iFinD，光大证券研究所预测，注：股价时间为 2022-05-27

3、本周行情回顾

本周建材指数（-1.79%）：在中信 29 个行业分类中，排名第 21 位，同期深证 成指-2.28%。各子行业中，其他结构材料（+1.65%），陶瓷（1.31%），玻璃（-0.53%），玻璃纤维（-0.90%），其他专用材料（-1.19%），水泥（-1.75%），其他装饰材料（-3.38%）。

本周建筑指数（-0.76%）：在中信 29 个行业分类中，排名第 16 位，同期上证 指数-0.52%。各子行业中，基建建设（+0.97%），专业工程及其他（-0.29%），建筑设计及服务Ⅱ（-1.83%），建筑装修Ⅱ（-2.20%），房建建设（-2.76%），园林工程（-4.85%）。

本周基建公募 REITs 表现：板块平均涨跌幅为-0.69%（算术平均），其中张江 REIT 涨幅最大（+0.48%），浙江杭徽跌幅最大（-1.84%）。

图 1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 3：建筑各子板块涨跌幅一览

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 4：建材各子板块涨跌幅一览

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

表 2：基础设施公募 REITs 本周行情回顾

资料来源：iFinD，wind，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

建材个股表现：本周涨幅前五：中旗新材（+31.06%），正威新材（+22.38%），瑞泰股份（+14.93%），金圆股份（+13.37%），深天地 A（+6.32%）；本周 跌幅前五：罗普斯金（-15.94%），祁连山（-11.97%），悦心健康（-10.29%），万里石（-9.93%），旗滨股份（-9.82%）。

表 3：建材行业本周涨跌幅前五标的

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

建筑个股表现：本周涨幅前五：ST 花王（+16.57%），安徽建工（+15.89%），风语筑（+15.67%），浙江建投（+14.76%），卓郎智能（+14.24%）；本周跌 幅前五：退市罗顿（-62.50%），绿茵生态（-23.60%），*ST 美尚（-21.15%），甘咨询（-20.40%），棕榈股份（-16.94%）。

表 4：建筑行业本周涨跌幅前五标的

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

4、高频行业数据跟踪

4.1、水泥行业

本周（截至 2022 年 5 月 27 日），全国 PO42.5 水泥均价为 500 元/吨，环比-0.43%。分区域：华北地区 541.80 元/吨，环比+0.89%；华东地区 534.86 元/吨，环比-2.47%；西南地区 491.00 元/吨，环比-1.41%；东北地区 515.67 元/吨，环比-1.90%；中南地区 543.33 元/吨，环比+0.93%；西北地区 502.60 元/吨，环比-0.51%。

全国水泥企业出货率 63.73%，环比-0.34pcts；全国水泥企业库容比 70.94%，环比+1.25pcts。

图 5：全国 PO42.5 水泥均价（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 7：全国水泥平均出货率 图 8：全国水泥平均库容比

资料来源：数字水泥网，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

资料来源：数字水泥网，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

4.2、玻璃行业

截至 2022 年 5 月 27 日，玻璃现货价格 1,901 元/吨，环比-1.86%；玻璃期货主 力合约价格 1,762 元/吨，环比-2.87%。全国浮法玻璃生产线 304 条、在产 262 条，在产产能为 10.33 亿重箱/年，环比+0.76%。重点监测省份企业库存 7,461.24 万重箱，环比+2.14%。

图 9：玻璃现货价格（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 11：玻璃在产产能（亿重箱）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）

根据隆众资讯数据，截至 2022 年 5 月 26 日，不同燃料结构浮法玻璃利润情况 如下：煤制气玻璃价格为 1729 元/吨（不含税），利润-10 元/吨；天然气玻璃 价格 2014 元/吨，利润-20 元/吨；石油焦玻璃价格 1848 元/吨，利润 49 元/吨。

表 5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）

资料来源：隆众石化网，iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 26 日）

本周（截至 2022 年 5 月 25 日）光伏玻璃价格：3.2mm 镀膜平均价为 28.50 元 /平米，环比持平，同比+23.91%；2mm 镀膜平均价为 22.00 元/平米，环比持 平，同比+15.79%。

图 13：3.2mm 镀膜光伏玻璃价格（元/平米）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 25 日）

图 14：2mm 光伏玻璃价格（元/平米）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 25 日）

4.3、玻纤行业

本周（截至 2022 年 5 月 27 日）泰山玻纤缠绕直接纱 2000tex 价格 6250 元/吨，环比持平；喷射合股纱 2400tex 价格 9600 元/吨，环比持平；SMC 合股纱 2400tex 价格 8500 元/吨，环比持平。泰山玻纤电子纱（G75）价格 8800 元/吨，环比-0.56%。

图 15：泰山玻纤粗纱产品价格（元/吨）

资料来源：卓创资讯，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 16：泰山玻纤 G75 玻纤电子纱价格（元/吨）

资料来源：卓创资讯，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

4.4、碳纤维行业

本周（截至 2022 年 5 月 27 日）碳纤维市场均价为 186.25 元/千克，环比持平；碳纤维大丝束国内均价为 145 元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为 225 元/千克，环比持平；碳纤维国产 T300（12K）、T300(24/25K)、T300(48/50K)、T700(12K)华东市场均价分别为 190、153、142、260 元/千克，均环比持平。

本周我国碳纤维产量为 696.93 吨，环比持平；开工率为 68.8%，环比+1.5%; 库存量为 11 吨，环比持平；成本为 12.76 万元/吨，环比-0.62%；毛利为 5.75 万元/吨，环比+1.41%；毛利率为 31.07%，环比+0.71pct。

图 17：我国碳纤维市场均价（元/千克）

资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，截至 2022.05.27

图 19：我国碳纤维产量、开工率（吨）

资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，截至 2022.05.27

图 18：不同丝束碳纤维华东市场均价（元/千克）

资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，截至 2022.05.27

图 20：我国碳纤维库存量（吨）

资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，截至 2022.05.27

图 21：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）

资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，截至 2022.05.27

图 22：我国碳纤维行业毛利率

资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，截至 2022.05.27

4.5、原燃材料价格变动

本周动力煤价格 735 元/吨，环比持平；LNG 出厂价格指数 7,260 元/吨，环比-1.67%；全国重质纯碱价格 2,800 元/吨，环比持平；SBS 改性沥青价格 5,250 元/吨，环比+0.96%；PVC 价格 8,446 元/吨，环比-2.47%；国内废纸价格 2,468 元/吨，环比-0.41%；HDPE 价格 9,850 元/吨，环比持平；燕山石化 PP-R 市场 价 9,750 元/吨，环比-1.02%；丙烯酸乳液价格 14,633.33 元/吨，环比-1.57%；钛白粉价格 20,616.67 元/吨，环比-0.24%。

图 23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 25 日）

图 25：重质纯碱价格走势（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 24：我国 LNG 出厂价格指数（元/吨）

图 26：SBS 改性沥青价格（元/吨）

图 27：PVC 现货价格（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 29：HDPE 现货价格（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 31：丙烯酸乳液价格（元/吨）

图 28：国内废纸现货价格（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 30：PP-R 国内市场价（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

图 32：钛白粉现货价格（元/吨）

资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2022 年 5 月 27 日）

5、风险分析
基建投资不及预期、地产投资大幅下滑、原燃料价格上涨、疫情反复。

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

法律主体声明

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本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介 绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

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