评级（）医药生物新冠肺炎第九版诊疗方案点评：诊疗新方案，投资新机会

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报告名称 ：医药生物新冠肺炎第九版诊疗方案点评：诊疗新方案，投资新机会
评级 ：持有
行业：

医药生物行业

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报告日期：2022 年 3 月 16 日

──新冠肺炎第九版诊疗方案点评

时）”修改为“连续两次新型冠状病毒核酸检测 N 基因和 ORF 基因 Ct 值均≥35（荧光定量 PCR 方法，界限值为 40，采样时间至少间隔 24 小时），或连续 两次新型冠状病毒核酸检测阴性（荧光定量 PCR 方法，界限值低于 35，采样 时间至少间隔 24 小时）”。将“出院后继续进行 14 天隔离管理和健康状况监 测”修改为“解除隔离管理或出院后继续进行 7 天居家健康监测”。

❑观点：抗疫新阶段，关注医药产业链的边际变化

防疫现曙光，投资新机会。我们认为，第九版诊疗方案体现出轻重症分级治 疗的趋势，综合考虑了变异株较强的传播能力和有限的医疗资源之间的矛 盾，正如我们 2021 年 10 月 6 日报告观点：“疫情向“流感化”、“常态化”转

中的作用有望强化。”随着国内新冠特效药陆续上市、新冠抗原检测放开、加 强针接种占比上升，我们预计国内抗疫常态化预期下，可能对检测-制造-药品-疫苗-药店等板块带来不同的影响：

①检测：短期假设下，新增百亿抗原自检市场。我们认为，抗原自检有助于 为新冠检测分级、分流，避免统一采用核酸造成的医疗资源浪费，并缓解集 中检测需求场景下的检验资源紧张。考虑《关于印发新冠病毒抗原检测应用 方案（试行）的通知》中的三类场景下，中性假设下我们估计每年检测的市 场为 85 亿元，试剂的市场约 50 亿元。同时我们认为《方案》中的三类场景 未能充分发挥抗原检测的优势，随着后续政策的落地市场空间有望后续打 开，中性假设下对应每年检测的市场约 620 亿元，试剂的市场约 380 亿元。

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②原料药及 CDMO：大品种、大增量。我们认为，海外新冠特效药中间体、原料药有望成为全球性大吨位品种，中国原料药及 CDMO 公司基于较强的合 成技术、较完备的化工配套和先进产能优势，部分公司有望持续获益于全球 产业分工下的新冠特效药供应链。

③药品：药物自主化，重视国内创新药+中药潜在市场空间。我们认为，考虑 治疗方案自主可控，需要特别关注国内新冠特效药的组合，已上市新冠治疗 药物（主要是瑞德西韦、Molnupiravir 和 Nirmatrelvir）衍生化是主流研发方 向，国内进度较快包括真实生物阿兹夫定（中重症，海外 III 期），开拓药业 普克鲁胺（重症 III 期失败，轻中症 III 期进行）、远大医药组蛋白抑制剂 STC3141 注射液（欧洲重症 IIa 进行）、前沿生物拟肽类 FB2001（注射剂，美 国中重症 I 期）。此外，我们预计伴随着越来越多的循证医学证据展示中药在 新冠治疗中的疗效之后有望推广，潜在投资机会值得重视。

④疫苗：加强针政策催化、空间打开。我们认为，新冠疫苗同源/异源加强有 望巩固疫苗的抗疫“第一道防线”的作用，异源序贯提供了免疫原性更佳、有效性兼顾的选择。市场空间的估算上，我们假设已接种人群中加强针覆盖 比例 60%、每人接种 1 针加强针，对应 7.6 亿针需求；减去已接种的 4.6 亿 针，对应 3 亿针增量需求。结构看，我们假设异源接种占比 50%、同源接种 占比 50%，并简单假设灭活疫苗政府采购价 20 元/剂、其他疫苗采购价 30 元/ 剂，对应增量加强针需求约为 70-80 亿元。我们认为，估算市场空间结果仅 供参考，关注变量包括①疫苗采购价、②加强针推广及收费方式、③异源接 种量占比。

⑤药店：大单品带动客流量边际提升。《新冠病毒抗原检测应用方案（试 行）》发布后，各大药店均积极布局。2022 年 3 月 12 日，老百姓大药房集团 公众号称，老百姓与万孚生物达成合作，首批产品将登陆公司在上海、湖 南、江苏等 12 个省份门店；益丰药房等药店龙头也均开始布局。我们认为，新增抗原检测产品有助于提升连锁药店的客流量，将连锁药店的客户群体由 中老年人、宝妈等居家人群扩展至需要新冠自测的社区人群，有助于新增客 流量，提升销售额。

❑投资建议

从不同的影响方向看，我们建议关注：

①检测：从专业化程度、产品质量、产能、海外临床及注册获批情况角度，建 议关注：东方生物、安旭生物、亚辉龙、奥泰生物、热景生物、万孚生物、明 德生物等。

②原料药及 CDMO：CDMO 方面，推荐药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药 业、普洛药业等公司；原料药方面，建议关注天宇股份、华海药业、奥锐特、奥翔药业、博瑞医药等公司。

③创新药及中药：RdRp 抑制剂方面，建议关注君实生物、歌礼制药；3CL 抑 制剂方面，建议关注前沿生物、众生药业、广生堂、云顶新耀、先声药业和歌 礼制药等；中药方面，建议关注以岭药业、红日药业、康缘药业、太极集团、同仁堂、华润三九等。

报
告

核心管线临床进度不及预期风险、变异株导致新冠疫情反复风险、生产质量 事故风险、核心治疗/疫苗/检测产品价格波动风险、医药政策环境变动风险。

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股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

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