评级（买入）轻工行业：1-2月社零同比增长6.7%，看好家居行业估值修复行情
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报告名称 ：轻工行业：1-2月社零同比增长6.7%，看好家居行业估值修复行情
评级 ：买入
行业：
行业点评报告·轻工行业 2022 年 3 月 16 日
1-2 月社零同比增长 6.7%，看好家居行业估值
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轻工行业
修复行情 推荐维持评级
核心观点：
| | 2022 年 1-2 月社零同比增长 6.7%，消费稳健成长。2022 年 1-2 | 分析师 |
| | 月，社会消费品零售总额为 74,426 亿元，同比增长 6.7%，扣除价 | 陈柏儒 |
| 格因素实际增长 4.9%。除汽车以外的消费品零售额为 67,305 亿 | ：010-80926000 | |
| ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn | ||
| 元，同比增长 7%。 | ||
| 分析师登记编码：S0130521080001 | ||
| 家具类零售额延续弱势，静待家居行业估值修复行情。2022 年 1- |
2 月，家具类零售额为 216 亿元，同比下降 6%，为唯一负增长的
品类，主要是因为：一方面，受房地产市场景气度下行影响，下
游需求减弱，家具消费持续弱化；另一方面，受 2021 年高基数影
响，2021 年 1-2 月家居消费快速回暖，同比增长 58.7%。我们认
| 为，稳增长背景下房地产支持政策频发，合理住房需求将得到保 | 市场表现 2022.03.16 | |||||||||||||
| 证，房地产行业景气度有望回暖，同时，2022 年 315 活动各家居 | 15% 10% 5% 0% -5% -10%-15%-20%-25% | 轻工制造 | 沪深300 | |||||||||||
| | 企业迈入整家时代，发布重磅套餐，有望取得亮眼成绩，提振市 | |||||||||||||
| 场信心，带动行业估值修复。建议关注：具备核心竞争力，渠道、 | ||||||||||||||
| 品类持续发力，业绩快速成长，市占率不断提升的头部家居企业 | ||||||||||||||
| 【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】及【敏 | ||||||||||||||
| 华控股】。 | ||||||||||||||
| 金银珠宝类零售额快速复苏，头部企业核心受益。2022 年 1-2 月， | ||||||||||||||
| 金银珠宝类零售额为 639 亿元，同比增长 19.5%。头部企业持续 | ||||||||||||||
| 2021-03 | 2021-04 | 2021-05 | 2021-06 | 2021-07 | 2021-08 | 2021-09 | 2021-10 | 2021-11 | 2021-12 | 2022-01 | 2022-02 | |||
| 进行产品设计研发、品牌建设及渠道拓展，市场集中度不断提升， | ||||||||||||||
| 国产品牌表现亮眼。而短期黄金珠宝消费需求爆发，将带动市场 | 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 | |||||||||||||
| 规模成长，头部企业料将核心受益。建议关注：渠道、品牌优势 | ||||||||||||||
显著，产品设计把握消费趋势，有望充分受益于消费需求爆发的
头部企业【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。
烟酒类零售额稳健增长，带动包装业务成长。2022 年 1-2 月，烟 酒类零售额为 1,011 亿元，同比增长 13.6%，延续 2021 年复苏趋 势。伴随烟酒消费持续增长，烟酒包装业务也将迎来发展，叠加 产品高端化趋势，包装产品有望量价齐升。建议关注：产品结构 不断升级，大包装业务快速成长，新型烟草业务未来可期的【劲 嘉股份】；持续拓展烟酒包装业务，切入头部客户供应链，业绩 有望不断成长的【裕同科技】。
文化办公用品类零售额持续成长，看好晨光文具未来发展。2022 年 1-2 月，文化办公用品类零售额为 589 亿元，同比增长 11.1%，实现稳健扩张。我们认为，双减政策对行业冲击将逐渐淡化，晨 光文具塑造全渠道、强产品、知名品牌建立护城河，传统文具业 务提质增效，办公直销业务持续拓展，九木杂物社新零售持续投 入，业绩成长未来可期。建议关注：一体两翼持续发力，优化传 统业务，大力拓展新业务，不断强化核心竞争力的【晨光文具】。
| | 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 |
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行业点评/轻工行业
分析师承诺及简介
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不 曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12 年行业分析师经验、8 年轻工制造行业分析师经验。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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