评级（持有）保险：太保寿、新华表现较好，平安寿、国寿持续承压
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报告名称 ：保险：太保寿、新华表现较好，平安寿、国寿持续承压
评级 ：持有
行业：
| 2022 年 03 月 16 日 保险 太保寿、新华表现较好，平安寿、国寿持续承压 投资要点 ◆整体：2 月上市险企寿险原保费收入同比+1.19%，产险原保费收入同比+15.99% 2 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费 收入合计 1062 亿元，同比+1.19%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计 577 亿元，同比+15.99%。 1-2 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保 费收入累计 5851 亿元，同比-0.30%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平 产）原保费收入累计 1748 亿元，同比+12.89%。 ◆寿险：2 月太保寿同比+14.85%涨幅最高，1-2 月人保寿同比+26.45%涨幅最高 2 月：太保寿 180 亿元（同比+14.85%）、平安寿 302 亿元（同比-4.70%）、中国人寿 340 亿元（同比-3.13%）、新华保险 105 亿元（同比+11.15%）、太 平寿 67 亿元（同比+1.41%）、人保寿 68 亿元（同比+5.69%）。 1-2 月：太保寿 739 亿元（同比+2.34%）、平安寿 1288 亿元（同比-1.61%）、中国人寿 2412 亿元（同比-5.04%）、新华保险 464 亿元（同比+5.20%）、太 平寿 414 亿元（同比-4.64%）、人保寿 534 亿元（同比+26.45%）。 ◆产险：2 月太保产同比+22.53%涨幅最高，1-2 月太保产同比+15.66%涨幅最高 | 行业研究●证券研究报告 行业快报 | ||||||
| 投资评级 | 领先大市-A 维持 | ||||||
| 首选股票 | 评级 | ||||||
| 601318 | 中国平安 | 买入-A | |||||
| 601601 | 中国太保 | 买入-A | |||||
| 一年行业表现 | |||||||
| 沪深300 | 保险 | ||||||
| 3% | |||||||
| -4% 2021!-03 -11% | 2021!-07 | 2021!-11 | 2022!-03 | ||||
| -18% -25% -32% -39% -46% 资料来源：贝格数据 | |||||||
| 升幅% | 1M | 3M | 12M | ||||
| 相对收益 | -25.34 | -25.34 | -25.34 | ||||
| 绝对收益 | -43.52 | -43.52 | -43.52 | ||||
| 分析师 | 崔晓雁 | ||||||
| SAC 执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 | |||||||
| 报告联系人 | 王德坤 | ||||||
| wangdekun@huajinsc.cn | |||||||
2 月：人保产险 333 亿元（同比+13.39%）、平安产险 147 亿元（同比+17.64%）、
太保产险 99 亿元（同比+22.53%）、太平产险 17 亿元（同比+14.59%）。相关报告
1-2 月：人保产险 918 亿元（同比+13.65%）、平安产险 475 亿元（同比+10.97%）、太保产险 310 亿元（同比+15.66%）、太平产险 46 亿元（同比+1.11%）。
保险：1 月单月保费：寿险低于预期，产险 同比高增 2022-02-21
保险：12 月单月保费：寿险、产险均同比正
◆2 月太保、新华表现较好，平安寿、国寿持续承压，产险恢复略超预期 增长 2022-01-20
2 月寿险单月保费出现分化，据草根调研，代理人持续流失仍是平安寿、国寿保 费承压的主因。产险保持双位数增长，显示车险综改对险企的影响已较小。
| 保 险 ： 上 市 险 企 | 2022 | 开 门 红 展 望 |
2022-01-05
保险：11 月寿险、产险单月保费均同比正增
◆投资建议：年初以来保险板块下跌 13.67%，同期沪深 300 下跌 12.46%，我们 长 2021-12-16
认为寿险负债端持续疲弱、资本市场波动加剧是板块下跌的主因。当前疫情扩散 保险：险资参与证券出借，保险/证券/市场三 略超预期，对短期内负债端边际改善形成压制。代理人持续流失、疫情扩散、终 赢 2021-12-05
端需求疲弱等负面影响仍将持续考验险企渠道改革的定力。我们依旧看好中国保
险业的长期增长空间，行业坚持走精耕细作而非粗犷发展的改革路线终会迎来转
机。板块当前 P/EV 估值处于历史低位，我们认为已充分反应负债端悲观预期。
推荐改革定力强的中国平安与中国太保。
◆风险提示：代理人脱落超预期，疫情传播超预期，资本市场波动加剧等。
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| 行业快报 |
图 1：我国人身险和财产险月度原保费收入（亿元）
| 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 | 财产险 | 人身险 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：银保监会，华金证券研究所（注：银保监会披露时间在月底故滞后一月）
图 2：上市险企寿险月度保费（亿元）
| 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 | 中国人寿 | 平安人寿 | 太保人寿 | 新华保险 | 人保寿险 | 太平人寿 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，华金证券研究所
图 4：上市险企产险月度保费（亿元）
| 600 400 200 0 | 人保产险 | 平安产险 | 太保产险 | 太平产险 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：公司公告，华金证券研究所
图 3：上市险企寿险月度保费增速
| 50% 20% -10% -40% | 中国人寿 | 平安人寿 | 太保人寿 | 新华保险 | 太平人寿 |
资料来源：公司公告，华金证券研究所
图 5：上市险企产险月度保费增速
| 30% 0% -30% | 人保产险 | 平安产险 | 太保产险 | 太平产险 |
| 2021-01 | 2021-05 | 2021-09 | 2022-01 | |
资料来源：公司公告，华金证券研究所
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| 行业快报 |
图 6：中债国债 10 年期收益率走势
| 4.5% 3.0% 2.5% 2.0% 4.0% 3.5% 2016/6 2017/6 2018/6 2019/6 2020/6 2021/6 |
资料来源：wind，华金证券研究所
表 1：上市险企保费收入（亿元）
图 7：上市险企 A/H 溢价走势
| 中国人寿 | 新华保险 | 中国人保 | 中国平安 | 中国太保 |
320%
270%
220%
170%
120%
70%
20%
| -30% 2017/06 | 2018/06 | 2019/06 | 2020/06 | 2021/06 |
资料来源：wind，华金证券研究所
| 公司名称 | 2 月 | 同比 | 环比 | 1-2 月 | 同比 |
| 太保人寿 | 180 | 14.85% | -67.78% | 739 | 2.34% |
| 平安人寿 | 302 | -4.70% | -69.35% | 1,288 | -1.61% |
| 新华人寿 | 105 | 11.15% | -70.68% | 464 | 5.20% |
| 中国人寿 | 340 | -3.13% | -83.59% | 2,412 | -5.04% |
| 太平人寿 | 67 | 1.41% | -80.73% | 414 | -4.64% |
| 人保寿险 | 68 | 5.69% | -85.49% | 534 | 26.45% |
| 人保产险 | 313 | 13.39% | -48.16% | 918 | 13.65% |
| 平安产险 | 147 | 17.64% | -55.03% | 475 | 10.97% |
| 太保产险 | 99 | 22.53% | -52.68% | 310 | 15.66% |
| 太平产险 | 17 | 14.59% | -43.37% | 46 | 1.11% |
资料来源：公司公告，华金证券研究所
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| 行业快报 |
行业评级体系
收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
分析师声明
崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保
证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
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| 行业快报 |
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