评级（持有）1-2月食品饮料社零数据点评：社零回升向好，烟酒类保持两位数增长

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报告名称 ：1-2月食品饮料社零数据点评：社零回升向好，烟酒类保持两位数增长
评级 ：持有
行业：

国家统计局发布数据显示，2022 年 1-2 月份，社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 67305 亿 元，增长 7.0%。

事件点评：

1-2 月社零数据回升向好，烟酒类、粮油食品类保持两位数增长。随着

居民收入水平稳步提高，消费环境逐步改善，居民消费潜力持续释放，市

场销售增势良好。2022 年 1-2 月份，社会消费品零售总额 74426 亿元，同 比增长 6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 67305 亿元，增长 7.0%。扣除价格因素，1-2 月份社会消费品零售总额同比实际增长 4.9%。2）在多

分析师：和芳芳 地定向发放消费券、餐饮外卖快速发展等因素带动下，餐饮等接触式消费

执业登记编码：S0760519110004 加快恢复。餐饮收入 1-2 月为 7718 亿元，增长 8.9%。3）此外，饮料类、

邮箱：hefangfang@sxzq.com 烟酒类保持两位数增长。2022 年 1-2 月烟酒类零售额为 1011 亿元，同比上

涨 13.6%；1-2 月份饮料类零售总额为 481 亿元，同比增长 11.4%；1-2 月

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份粮油、食品类零售总额为 3103 亿元，同比增长 7.9%。

白酒回调后配置价值凸显。根据中国酒业协会数据显示，2021 年白酒 产业规模以上企业产量约 716 万千升，同比下降 0.6%。销量方面，白酒市 场份额占比 13.2%。业绩方面，累计完成销售收入约 6033 亿元，同比增长 18.6%，且在整个酒业市场中占 69.5%；利润总额约 1702 亿元，同比增长 33%，已占整体酒业利润的 87.3%。说明白酒行业仍处于以结构性繁荣为特

征的新一轮增长的长周期，高端白酒将继续引领行业结构性增长，行业进

一步向优势品牌、优势企业、优势产区集中。此外，最近白酒板块回落幅

度较大，主要受俄乌冲突、大宗商品价格上涨、疫情多点爆、发经济下行

等影响。但是行业景气向上并未改变，春节动销打下良好基础，行业一季

报整体展望向好。年报季报披露以及春糖有望逐步释放积极信号。

线上实物零售增长平稳，用类线上销售增速较快。受“网上年货节”

等促销因素带动，线上销售持续增长。2022 年 1-2 月份，全国网上零售额 19558 亿元，同比增长 10.2%。其中，实物商品网上零售额 16371 亿元，增 长 12.3%，占社会消费品零售总额的比重为 22.0%；在实物商品网上零售额 中，吃类、穿类和用类商品分别增长 12.7%、3.9%和 15.1%。今年春节期间 线上白酒销售情况也在向好发展。根据阿里线上电商数据显示 2022 年 1 月 白酒行业线上销售额 17.77 亿元、同比增长 9.02%，销量达 349.81 万件、

同比增长 4.45%，均价 508.08 元/件、同比增长 4.37%。

投资建议：
1）经过前期回调，白酒板块悲观情绪释放。紧握一线白酒，寻找高弹 性二、三线，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾 酒等；2）虽然去年大众品提价缓解成本压力，但受全球大宗商品价格普遍 上涨，不少原材料价格持续上涨，成本端压力仍比较大，叠加目前市场需

求仍有乏力，部分板块高库存现象存在，我们认为整体板块投资机会仍需

等待。

风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险。

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食品饮料社零点评：1-2 月社零回升向好，烟酒类保持两位数增长

1-2 月社零回升向好，烟酒类、粮油食品类保持两位数增长。随着居民收入水平稳步提高，消费环境逐 步改善，居民消费潜力持续释放，市场销售增势良好。2022 年 1-2 月份，社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 67305 亿元，增长 7.0%。扣除价格因素，1-2 月份社会 消费品零售总额同比实际增长 4.9%。2）在多地定向发放消费券、餐饮外卖快速发展等因素带动下，餐饮等 接触式消费加快恢复。餐饮收入 1-2 月为 7718 亿元，增长 8.9%。3）此外，饮料类、烟酒类保持两位数增 长。2022 年 1-2 月烟酒类零售额为 1011 亿元，同比上涨 13.6%；1-2 月份饮料类零售总额为 481 亿元，同 比增长 11.4%；1-2 月份粮油、食品类零售总额为 3103 亿元，同比增长 7.9%。

图 1：社会消费品零售总额分月同比增长速度

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图 2:2022 年 1-2 月烟酒类零售额同比增长 13.6%

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图 3：餐饮收入情况

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

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图 4：2022 年 1-2 月饮料类零售额同比增长 11.4%

图 5:2022 年 1-2 月粮油食品零售额同比增长 7.9%

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

白酒回调后配置价值凸显。根据中国酒业协会数据显示，2021 年白酒产业规模以上企业产量约 716 万 千升，同比下降 0.6%。销量方面，白酒市场份额占比 13.2%。业绩方面，累计完成销售收入约 6033 亿元，同比增长 18.6%，且在整个酒业市场中占 69.5%；利润总额约 1702 亿元，同比增长 33%，已占整体酒业利 润的 87.3%。说明白酒行业仍处于以结构性繁荣为特征的新一轮增长的长周期，高端白酒将继续引领行业结

构性增长，行业进一步向优势品牌、优势企业、优势产区集中。此外，最近白酒板块回落幅度较大，主要

受俄乌冲突、大宗商品价格上涨、疫情多点爆、发经济下行等影响。但是行业景气向上并未改变，春节动

销打下良好基础，行业一季报整体展望向好。年报季报披露以及春糖有望逐步释放积极信号。

图 6：规模以上白酒收入情况

图 7：规模以上白酒利润情况

资料来源：中国酒业协会，山西证券研究所（注：白酒行业增速为调整后数据，根据规模以上白酒企业同 比统计口径）

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线上实物零售增长平稳，用类线上销售增速较快。受“网上年货节”等促销因素带动，线上销售持续

增长。2022 年 1-2 月份，全国网上零售额 19558 亿元，同比增长 10.2%。其中，实物商品网上零售额 16371 亿元，增长 12.3%，占社会消费品零售总额的比重为 22.0%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类 商品分别增长 12.7%、3.9%和 15.1%。今年春节期间线上白酒销售情况也在向好发展。根据阿里线上电商数 据显示 2022 年 1 月白酒行业线上销售额 17.77 亿元、同比增长 9.02%，销量达 349.81 万件、同比增长 4.45%，均价 508.08 元/件、同比增长 4.37%。

图 8：网上商品零售额累计值（亿元）及同比

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图 9：实物商品网上零售额累计值（亿元）及同比

资料来源：国家统计局，国家统计局

图 10：实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重

资料来源：国家统计局，山西证券研究所
投资建议：
1）经过前期回调，白酒板块悲观情绪释放。紧握一线白酒，寻找高弹性二、三线，建议关注贵州茅台、

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五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒等；2）虽然去年大众品提价缓解成本压力，但受全球大宗商品价

格普遍上涨，不少原材料价格持续上涨，成本端压力仍比较大，叠加目前市场需求仍有乏力，部分板块高

库存现象存在，我们认为整体板块投资机会仍需等待。

投资风险

宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险

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分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职 业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
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