评级（）国防装备行业点评：航空工业：奋力拼争一季度“开门红”；持续推荐军工板块

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报告名称 ：国防装备行业点评：航空工业：奋力拼争一季度“开门红”；持续推荐军工板块
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国防装备行业点评

1、航空工业集团多家单位奋力拼争一季度“开门红”

表 1：航空工业集团多家单位奋力拼争一季度“开门红”

开工即决战，笃行实干开启新篇章：中航西飞全体干部员工认真学习贯彻全国两会精神，落实航空工业党组年度 工作部署，逐级贯彻西飞产业集团年度工作会明确的具体目标和工作策略，担当主机主责，坚持科技创新，均衡 中航西飞 交付，以“计划就是纪律，开工就是决战，起跑就是冲刺”的干劲，集智攻坚、聚力突破，为全年任务的全面完 成开好头、起好步；抓好疫情防控，统筹做好“两手抓、两不误”，以笃行实干开启奋斗新篇章，确保一季度生 产交付等各项工作按节点完成，赢取首季开门红。

全力以赴完成一季度科研生产任务，各项试飞任务顺利进行：一季度，航空工业沈飞深入贯彻落实航空工业 2022 年工作会精神，全面推进从严治党，聚焦主责主业，全力推进“法治沈飞、数字沈飞、精益沈飞”建设。在型号 航空工业沈飞 研制生产任务与日俱增的形势下，坚持计划牵引和流程驱动，以信息化建设推动生产精益管理，保障各项任务顺 利完成，在全体干部员工凝心聚力、奋勇攻坚下，沈飞各项试飞任务顺利进行。沈飞全体干部员工将以昂扬的斗 志和出色的成绩确保实现科研生产任务首季“开门红”。

两机开飞，高效高质推进科研生产任务：一季度，航空工业陕飞牢固树立“计划就是纪律”的思想，拿出“起步 即加速、开局就冲刺”的精气神，围绕年度主业中心工作，积极承接集团公司和西飞产业集团工作会精神，以五

利召开，更激励着航空工业陕飞干部职工奋发启新程，笃行向未来，高质量、高效率地稳步推进飞机科研生产交 付任务，力争以更加优异的成绩夺得虎年首季开门红！

连续完成多场转场交付，推动“十四五”发展规划落地: 2022 年，航空工业洪都持续聚焦企业科研生产交付、改 革攻坚、企业管理提升等主要任务，提前谋划布局，科研生产开局良好。继 1 月 5 日顺利开启新年第一飞后，截 航空工业洪都 至目前已连续完成多场转场交付、零件生产有序推进、服务保障提前启动……为全年交付节点的实现奠定了良好 基础。后续，航空工业洪都将继续全力以赴，为实现首季“开门红”及完成全年科研生产任务不懈奋斗，全力推 动“十四五”发展规划落地见效，以实际行动迎接党的二十大召开。

AC313A 完成总装交付，确保高质量完成全年科研生产任务: 航空工业昌飞聚焦科研型号研制，上下自觉统一思 想、坚定信心、凝聚力量。一季度，各型号直升机科研生产任务稳步推进，AC313A 型直升机首架铁鸟试验已完

旋翼等系统运转情况良好。2022 年，航空工业昌飞将踔厉奋发、勇毅前行，确保高质量完成全年科研生产任务，努力为建设新时代航空强国贡献力量。

改革创新，运 12E+飞机全面进入工程制造: 一季度，航空工业哈飞聚焦主责主业，面对科研批产高度交叉和区 域疫情风险，以改革创新激发科研生产活力，充分识别科研项目风险，科学制定工作计划，积极创造条件解决问

段，为年内实现首飞目标打下坚实基础。以运 12E+为代表，航空工业哈飞实现型号科研生产开门红，庆祝全国 两会顺利闭幕。

完成适航审定自然结冰试飞，多地有序展开试飞工作:航空工业试飞中心以起步就是冲刺、开局就是决战的昂扬 航 空 工 业 试 飞 姿态，聚焦“创新”主题，全力提升试飞效率，注重党建科研双融双促，各重点型号科研试飞工作在多地有序高 中心 效展开。重点项目某型机适航审定自然结冰试飞超预期完成任务，“ 陕西电磁和红外测试技术工程应用创新中 心”获批复。科技创新、型号任务做到了稳起步、开好头、强信心，实现首季“开门红”。

顺利开局；完成外场保障、用户手册换版、人员培训任务；航空产品“十四五”及 2035 年中长期发展规划通过 审议，确定了研究院产品业务的发展目标及实施举措；某训练器顺利通过详细设计、软件研制任务书及需求概要 设计评审……2022 年，航空工业一飞院承担的型号任务之多、工作量之大、时间节点之紧迫又将刷新历史。

外场首飞顺利实现，稳扎稳打向前推进: 航空工业成都所对标年度科研工作目标，克服疫情对一季度科研试飞及 服务保障工作的影响，积极响应用户需求，精心组织、统筹安排，由不同专业精兵强将组建而成的外场保障团队 航 空 工 业 成 都 在虎年新春期间就踏上了远赴外场的航班。在严格遵循当地和用户疫情防控要求的同时，保障团队第一时间与用 户开展专题研讨交流，进一步明确了今年的主要任务和保障需求，随即开展部署协调，尽心尽责确保现场问题得 所
到快速处理，并想方设法克服疫情影响开展远程视频培训，严守试飞安全底线，着眼装备战斗力提升，以真抓实 干顺利实现节后外场的首次开飞，全力保障紧张饱满的现场飞行任务稳扎稳打向前推进。

冲刺品质提升工程，力保两架“新舟”600 飞机交付: 进入 3 月份，航空工业西飞民机两架“新舟”600 飞机进 入试飞交付冲刺阶段。公司针对前期客户验收组与监造代表提出的优化完善建议，坚决贯彻“以客户为中心”理 航 空 工 业 西 飞 念，形成并全力推进品质提升工程项目。航空工业西飞民机专门成立了由试飞交付骨干人员组成的项目攻坚团队，针对品质提升项目与客户优化建议逐一落实，各个击破，全力打造精品工程。两架“新舟”600 飞机将于 3 月 20 民机
日前转场陕西榆林机场执行马拉维客户培训带飞相关任务。随后，两架飞机将转场非洲，正式交付马拉维用户，服务于当地国计民生与经贸发展，同时为深化中非友谊做出积极贡献。

保质保量，A220 项目累计交付 977 个产品: 3 月 10 日，航空工业沈飞民机按时保质地将空客 A220 项目第 256 架 前机身交付给空客公司。目前航空工业沈飞民机 A220 项目唯一工作包的生产速率已实现月产 7 架份，并计划 航 空 工 业 沈 飞 2022 年底达到月产 10 架份、2023 年底达到月产 12 架份的生产速率。截至今年一季度，空客 A220 项目累计交 付 977 个产品，包含前机身 267 架，中机身 121 架，后桶段 277 架，舱门 197 架，尾锥 115 架。今年 4 月份，所 民机
有工作包将实现累计交付 1000 架，计划到 2025 年交付 3000 个工作包产品。空客 A220 机体结构在沈阳的研制 生产正成为航空工业国际风险合作项目的典范。

脚步不停，多型高新航空产品亮相海外航展: 2022 年一季度，航空工业密集亮相三个国际防务展览。从东南亚到 中航技 中东，中航技携多型高新航空产品及解决方案代表航空工业亮相新加坡航展、阿布扎比无人机展和沙特世界防务 展。新冠肺炎疫情形势依旧严峻，航空工业“国际化共赢”脚步不停。

不负好春光，稳步提升多项产品完成率: 在机加新老厂区生产线，职工们加班加点，双线作战，每天近百项零件 从这里转表；在热表分厂，职工们昼夜奋战抢工期；在装配分厂一派繁忙大干景象，多项产品顺利交检入库……这是航空工业风雷奋战一季度的一幕幕，不负好春光，冲刺开门红。今年围绕准时制交付，航空工业风雷在精细 航空工业风雷 计划管控，推进精益管理攻坚、质量提升攻坚、加快新区建设、补齐能力短板的同时，以改革创新为引领，深化“三项制度”改革，创新科技体制机制，实施“揭榜挂帅”项目制，激发创新创造活力，着力解决风雷发展“卡 脖子”问题。截至目前，风雷科研生产完成率和准时完成率较去年同期稳步提升，各型号研制工作按计划有序推 进，风雷正在向连续生产、均衡交付目标迈进，全力冲刺开门红。

军品入库产值增长 50%，经营再度刷新历史: 航空工业宝成在面临当地严峻疫情形势的挑战下，坚持疫情防控和 生产经营两不误，以稳中求进为总基调，以集团公司“创新年”为主题，坚持强军首责，持续深入落实宝成“四 早五更”（早策划、早安排、早发现问题、早解决问题，更加均衡、更加准时、更加从容、更加精益、更加全面）航空工业宝成 生产文化理念，以高质量均衡生产交付节奏为目标，全力推进年度生产经营科研任务，2022 年开年以来喜报频 传：在实现首月“开门红”的基础上，截至 2 月底，营业收入增长 39%，利润同比改善 136%，EVA 同比改善 244%。生产系统通过周密组织、全力挖潜，军品入库产值同比增长 50%，生产经营再度刷新历史，以优异成绩 迎接党的二十大胜利召开。

开足马力促进产能，争创首季“开门红”: 一季度以来，航空工业泛华定目标，抓落实，促实效，抢节点，保质 量，鼓足虎劲，开足马力，争创首季“开门红”。聚焦主机整体进展，持续加强科研项目策划、项目研制过程管

户需求。生产系统以准时交付与均衡生产为目标，以生产计划为龙头，不断优化生产组织方式，挖掘生产资源管 理系统、自动生产线等平台潜力，精准指导生产，不断提升均衡生产能力、精益制造水平和生产效率。同时不断

优化完善表面贴装生产线、电子线路板自动插装生产线、机加柔性生产单元等新生产线管理流程，促进产能提升，

保证交付订单。

拼搏正当时，PLM 系统全面上线: 一季度以来，航空工业凯天认真贯彻落实集团公司、机载系统及公司工作会

代，顺利通过开发、测试，所有功能均已上线，有力保障了公司各项科研生产任务节点，实现开门红。

“高品质、低成本”生产模式，打造良好成效: 航空工业千山为将疫情影响降到最低、将失去的时间抢回来，以

“创新年”为契机，扎实推进科研生产经营工作。在关键技术攻关方面，将研制过程问题纳入执行计划，进行管

产模式；巩固提升“三期生产计划管控模型”，实施精准管控和闭环管理。截至目前，公司科研生产各项工作稳

步推进，取得良好成效。

细化 15 个业务领域工作内容，奋力谱写高质量发展: 2022 新年伊始，航空工业永红确定了年度“1237N”的经营 思路。围绕推进“十四五”战略分解所明确的年度经营计划，15 个业务域进一步细化工作内容，逐项落实责任和

障指标，对年度工作任务逐项查找问题症结，有针对性地完善措施，各部门深挖潜能，在提升产品质量和工作效

率上狠下功夫，以实际行动和科学管理履行责任与担当。

产值超越计划 2/3，保质保量及时交付：航空工业安大贯彻“有质量的准时交付”，围绕打造“有竞争的市场能 力”，推动公司实现“有效益的稳定增长”，为实现全年生产经营目标开好局、起好步。截至 3 月初，安大实现

争取新的订单。公司领导积极走访客户了解装备需求、产品质量和意见反映，走访研究院所争取科研订单，走访

兄弟单位学习好经验好做法，公司上下一盘棋，确保及时交付。

建设“数字智能工厂”，坚定迈进“国内一流锻造企业”：航空工业景航全体干部职工立足岗位、狠抓落实，瞄

现硬实力和软实力相互支撑、相互依靠、相互赋能，引领企业向“国内一流锻造企业”坚定迈进。

生产入库值完成 70%，产能交付再创历史新高：一季度，航空工业太航以“创新年”为主题，目标一致、紧密配 合、齐心协力，在产能和交付上创造了历史新高：截至 2 月底，工业总产值同比增长 28%，销售收入同比增长

和客户需求，压实科研生产交付责任，强化履约计划的科学性、准确性管理。建立“三三制精准交付”生产管控

体系，实现了科研、生产、质量、返修、服务全层级、全业务域管控，有效提升敏捷交付能力。

4 大板块着重发力，重拳出击一抓到底：开局起步的精彩，事关全年目标的圆满，航空工业新航广大干部员工聚

焦“十四五”战略，奋战一季度，誓夺开门红。航空工业新航着重从系统领域、技术前瞻、模式探索、专项推进

量提升管理，构建质量文化体系，建立起全员“认真务实、担当死磕、较真碰硬、一抓到底”的质量行为作风，

运用质量管理台账和清障表，依托每周作战会议，重拳出击抓重点，全面提升过程质量管控，确保实物质量。

“双线作战”，经营指标持续向好：航空工业制动科研生产稳步开展，一季度科研任务 11 项考核节点，已完成

业制动以科研生产经营为中心，切实履行强军兴军首责，聚焦制动产业高质量发展，加快创新驱动，着力技术提

升，强化产业培育。公司克服疫情不利影响，战“双线”，认真谋划，合理安排，在重安全、保质量的前提下，

确保经营指标、科研生产、服务保障等达到预期，努力实现首季“开门红”目标。

全面推进运营管理提升行动，深化实施“1+N+M”分层计划管控体系：2022 年，航空工业惠阳围绕集团“创新 年”和公司“运营质量提升年”，推动实施 “1＋N＋M”分层管控计划体系，加强计划的总体牵引作用，强化 航空工业惠阳 内部整体协同和各层计划的精准衔接。各部门聚焦公司目标，分解任务，形成项目研发、生产交付、器材采购、投资管理、党的建设等专项业务计划。同时，多维度拓展用户产品市场，取得积极成果，截至 3 月中旬，航空工 业惠阳已完成年度合同签订目标的 48％，实现一季度开门红。

资料来源：航空工业微信公众号，浙商证券研究所

2、“内生外延、军品民品、内需外贸”，持续推荐军工板块

“十四五”国防军工确定性高成长，2022 年进入“景气周期+资产整合”、“内生+ 外延”双轮驱动甜蜜期，后续“内需+外贸”、“军品+民品”，军工指数有望后来居上。

1、“百年变局”下，国防军工确定性强，“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强 大国防”是既定方向，大订单提前锁定“十四五”行业高景气，俄乌冲突加剧世界局势动 荡背景下，相对于 GDP 水平，我国国防支出仍有较大提升空间。

2、国企改革大背景下，上市公司股权激励、国防军工资产证券化、核心军品重组上 市有望掀起新一轮高潮。

3、“俄乌冲突”凸显关键技术领域“自主可控”重要性，高温合金/关键元器件等赛道国 产化进程、国产商用大飞机/航空发动机产业化进程有望加速，将打开行业未来成长空间。

4、中国战斗机/无人机/教练机/主战坦克等具备全球竞争力，世界各国国防投入趋势 向上及俄罗斯受封锁背景下，我国外贸市场有望进一步打开。

投资建议：

1、主机厂：规模效应+精细化管理，“小核心大协作”,未来 5 年主机厂业绩弹性大，叠加“国企改革三年行动”收官，建议关注公司内生增长与国企改革耦合共振之下有望受

益的相关标的如：中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中

国船舶等。

2、原材料及核心配套：看好高壁垒/高稀缺/竞争格局好的高温合金/复合材料/组件级 配套/发动机锻铸件等细分赛道：抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、中航高科、光威复材、航发控制、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、

航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。

3、导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。

表 2：重点公司盈利预测与估值

资料来源： Wind，浙商证券研究所
注：市值截止 2022 年 3 月 16 日收盘

风险提示

1）股权激励、资产证券化节奏低于预期。
2）军品交付进度不及预期。

国防装备行业点评

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

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比重。

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者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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