评级（持有）汽车行业深度研究：特斯拉系列报告八：特斯拉中国、北美、欧洲三大市场展望

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报告名称 ：汽车行业深度研究：特斯拉系列报告八：特斯拉中国、北美、欧洲三大市场展望
评级 ：持有
行业：

斯拉上海工厂将迎来扩产，Model Y 销量也将随产能增加而得到进

《——汽车行业深度报告：新能源爆款车型系列

型怎么看？（推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-01-22
《——汽车行业 2022 年度策略：产业变革的α，时代浪潮的β （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-01-16
《——汽车行业深度研究 ： 特斯拉生产制造革

占比区间在 0-50%，季度峰值在 50%左右；Model 3&Y 合计出口占比 区间在 0-75%，季度峰值在 70%左右。本季度 1 月的出口峰值 67.7% 不及前两个季度峰值的 73.9%、74.8%，而 2 月出口占比 58.9%却明 显高于上一季度同期（2021 年 11 月）出口占比 40%，我们认为这是 对 1 月出口量的补充。

命：4680 CTC （推荐）*汽车*刘虹辰》——

Model Y 内销分别为 4607/18593 辆，同比+26.65%/+301.58%。根据 乘联会，Model Y 位居新能源 SUV 第二、高端 SUV 第一。我们预测，2022 年 Model Y 内销达到 40 万辆，有望成为全市场 SUV 销冠车型。

◼特斯拉北美销量 4.5 万，同比翻番，Model Y 连续 6 个月销量过 2 万。2 月，特斯拉北美销量 45372 辆，同比+100.44%，最畅销车型 Model Y 销量 22094 辆，已连续 6 个月销量超 2 万。具体到美国新 能源车市场，特斯拉以 43742 辆的销量成绩再次超过丰田位列第 一；当月 Model Y 在美销量 21242 辆， Model 3 实现销量 16000 辆。

◼特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口 2 个月，柏林工厂投产加速特斯 拉欧洲市场放量。2 月，Model 3 和 Model Y 欧洲销售量分别为

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分

证券研究报告

4632/3317 辆，在完全依赖进口的情况下，特斯拉在欧洲销量于 2021 年 9 月/12 月分别达到 33885/35089 辆，分别位列欧洲新能源 汽车市场销量第 4/6 位。Model 3 多次拿下欧洲新能源车市场销冠，2021 年 12 月，Model 3 欧洲销量 26105 辆，是第二名雷诺 ZOE（11504 辆）的 2.27 倍；当月 ModelY 销量达 8823 辆，位列第四 名。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国 内出口比例的季度性波动明显对应，时间差约两个月。在欧洲市场 中，Model 3 是特斯拉主力销售车型，这一方面由于 Model Y 进入 欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工厂的 Model Y 要优先满足国 内市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。随着德国柏林工厂将于 3 月 22 日开始交付 Model Y，我们预计 Model Y 在欧洲市场的销量将 快速提升并超过 Model 3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将 被释放。

◼行业评级及投资策略：特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 万辆，同 比+87%，2022 年 1-2 月特斯拉国产销售 116360 辆，同比大增 244%。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能高集 成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从 而推动了配套的单车价值量提升，这与传统 OEM 供应体系正好相 反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

◼重点关注个股：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推 动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计，2022 年会批量出现：特斯拉成 为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应 商。推荐拓普集团、银轮股份、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三 花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注文灿股份、华达科技、星宇股 份、双环传动。

◼风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海 工厂扩产不及预期；汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉全球销量 不及预期；重点关注公司业绩不及预期。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所

证券研究报告

内容目录

1、 2 月国产特斯拉批发 56515 辆，出口占比 58.9%，Model Y 有望成为 SUV 销冠车型 ............................................... 5 2、 特斯拉拿下北美新能源车市场销冠，柏林工厂投产加速特斯拉欧洲市场放量 ....................................................... 8 3、 行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................ 13 4、 重点关注个股 ....................................................................................................................................................... 15 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16

图表目录

图 1：国产特斯拉月度销量变化（辆） ......................................................................................................................... 5 图 2：2021-2022 年国产特斯拉月度内销量和出口量（辆） .......................................................................................... 5 图 3：国产 Model 3 月度批发量变化（辆） .................................................................................................................. 5 图 4：国产 Model Y 月度批发量变化（辆） .................................................................................................................. 5 图 5：国产 Model Y 与 Model 3 月度批发量（辆）的比值 ............................................................................................ 6 图 6：国产 Model 3 月度出口量（辆）及占比............................................................................................................... 6 图 7：国产 Model Y 月度出口量（辆）及占比............................................................................................................... 6 图 8：国产特斯拉月度出口量（辆）及占比 .................................................................................................................. 7 图 9：国产特斯拉月度内销量对比（辆） ...................................................................................................................... 7 图 10：国产 Model 3 与 Model Y 月度内销量（辆） ..................................................................................................... 7 图 11：北美特斯拉月度销量变化（辆） ........................................................................................................................ 8 图 12：欧洲特斯拉月度销量变化（辆） ........................................................................................................................ 8 图 13：特斯拉北美月度销量情况（分车型：辆） ......................................................................................................... 9 图 14：各汽车集团在美国的新能源汽车月度销量情况（辆） ....................................................................................... 9 图 15：美国各主流新能源车型月度销量情况（辆） ................................................................................................... 10 图 16：特斯拉欧洲月度销量情况（分车型：辆） ....................................................................................................... 10 图 17：特斯拉欧洲月度销量情况（分国别：辆） ....................................................................................................... 11 图 18：各汽车集团在欧洲的新能源汽车月度销量情况（辆） ..................................................................................... 11 图 19：欧洲各主流新能源车型月度销量情况（辆） ................................................................................................... 12 图 20：特斯拉 CTC 方案正式对外公开展示 .................................................................................................................. 13 图 21：德州工厂中座椅与 4680 CTC（Structural Battery）电池包直接连接 ........................................................... 13 图 22：特斯拉上海超级工厂 GIGA PRESSES 一体化压铸设备（5 个） ......................................................................... 14 图 23：德州奥斯汀工厂总装线 .................................................................................................................................... 14

表 1：特斯拉四大工厂产能及销量测算（万辆） ........................................................................................................... 7 表 2：国产特斯拉销量测算（万辆） ............................................................................................................................. 8

1、2 月国产特斯拉批发 56515 辆，出口占比 58.9%，

Model Y 有望成为 SUV 销冠车型

2 月国产特斯拉批发 56515 辆，出口占比 58.9%。2022 年 2 月，国产特斯拉批发 量56515辆，同比+208.52%，环比-5.56%。其中，内销23200辆，同比+26.7%，环比+19.92%；出口 33315 辆，环比-17.74%。2 月国产特斯拉仍以出口为主，出 口占比 58.9%。1-2 月国产特斯拉销售 116360 辆，同比大增 244%，上海工厂承 担了供应欧洲和亚洲市场任务，其每季度前两个月主要用于出口，而最后一个 月将主要用于内销。

图 1：国产特斯拉月度销量变化（辆）

图 2：2021-2022 年国产特斯拉月度内销量和出口量（辆）

国产 Model Y 批发量 3.2 万辆，MY/M3 批发量比值达 1.34。分车型来看，2 月 国产 Model 3 批发 24112 辆，同比+76.15%，环比-9.18%；国产 Model Y 批发 32403 辆，同比+599.8%，环比-2.7%。2 月国产 Model Y/Model 3 的月度批发量 比值为 1.34， 2022 年特斯拉上海工厂将迎来扩产，Model Y 销量也将随产能增 加而得到进一步提升，我们预计 2022 年内销量 MY/M3 比值将提升到 2。

图 5：国产 Model Y 与 Model 3 月度批发量（辆）的比值

资料来源：Marklines，国海证券研究所

Model 3 出口 19505 辆，继续贡献主要出口量。2 月，国产特斯拉出口 33315 辆，其中 Model 3 出口 19505 辆，继续作为主要出口车型，出口占比 80.9%；Model Y 出口 13810 辆，出口占比 42.6%。根据月度出口量数据统计，在特斯拉出口量 的季度周期性变化中，Model 3 的出口占比区间在 0-100%，季度峰值在 90%左 右；Model Y 的出口占比区间在 0-50%，季度峰值在 50%左右；Model 3&Y 合计 出口占比区间在 0-75%，季度峰值在 70%左右。本季度 1 月的出口峰值 67.7%不 及前两个季度峰值的 73.9%、74.8%，而 2 月出口占比 58.9%却明显高于上一季 度同期（2021 年 11 月）出口占比 40%，我们认为这是对 1 月出口量的补充。

得益于高度的智能化、数字化，以及零部件的高度本地化率，特斯拉上海超级 工厂产能已经超过弗里蒙特工厂，成为特斯拉全球出口中心。2021 年国产特斯 拉共出口超过16万辆，供应欧洲、亚洲10多个国家。我们认为，在美国德州、德国柏林两大工厂正式投产之前，国产特斯拉出口量仍有较大上升空间。

图 8：国产特斯拉月度出口量（辆）及占比

资料来源：Marklines，国海证券研究所

Model Y 内销 18593 辆，有望成为 SUV 销冠车型。2 月，Model 3 与 Model Y 内 销分别为 4607/18593 辆，同比+26.65%/+301.58%。根据乘联会，Model Y 位居 新能源 SUV 第二、高端 SUV 第一。我们预测，2022 年 Model Y 内销达到 40 万 辆，有望成为全市场 SUV 销冠车型。

特斯拉 2021 年 Q4 财报电话会议中，公司表示柏林工厂和德州奥斯汀工厂也会 在 2022 年投产，2022 年全球产能将增加 50%以上。我们最新预计，2022/2023 年特斯拉全球产能 230/325 万辆，销量 170/260 万辆。具体到特斯拉中国，我 们预计2022年销量80万，其中内销/出口量分别为60/20 万辆，内销量中Model 3/Model Y 分别为 20/40 万辆，出口量中 Model 3/Model Y 分别为 15/5 万辆。

表 1：特斯拉四大工厂产能及销量测算（万辆）

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

表 2：国产特斯拉销量测算（万辆）

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

2、特斯拉拿下北美新能源车市场销冠，柏林工厂

投产加速特斯拉欧洲市场放量

北美 2 月销售同比翻倍，欧洲销量季度性波动提升。2022 年 2 月，特斯拉北美 销售量 45372 辆，同比+100.44%，其中美国销售量 42742 辆，加拿大销售量 2630 辆；欧洲销售量 8025 辆，同比+46.8%，特斯拉欧洲销量呈现明显的季度性 波动提升趋势。受到俄乌局势的影响，国际油价持续走高，燃油车用车成本的 提升对新能源汽车销售有较强的推动作用。

资料来源：Markines，国海证券研究所 注：北美地区仅统 计美国和加拿大两个国家

资料来源：Marklines，国海证券研究所 注：欧洲地区已覆 盖主要销售国家，非全部欧洲国家。另，由于部分纳入统计 的国家还未公布 2022 年 2 月的销量数据，图中 2 月数据与实 际数据存在一定差异

Model Y 为特斯拉在北美最畅销车型，2 月销售 22094 辆。2 月， Model 3/ Model Y/ Model S/ Model X 在北美的销量分别为 17748/22094/4029/1501 辆，同比+208.1%/+114%/42.9%/-59.8%，占比分别为 39.12%/48.70%/8.88%/3.31%。

自 2020 年 9 月起，Model Y 一直保持是特斯拉在北美最畅销车型，并已连续 6 个月在北美销售量超过 20000 辆。

图 13：特斯拉北美月度销量情况（分车型：辆）

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资料来源：Marklines，国海证券研究所 注：北美地区仅统计美国和加拿大两个国家

2 月美国新能源汽车市场中，特斯拉销量超过丰田位列第一。特斯拉和丰田两 家车企在美国的新能源汽车销量遥遥领先与其他车企，且特斯拉逐月对丰田进 行销量追赶，并 2021 年 11 月第一次超过丰田，2022 年 2 月以 43742 辆的成绩 再次超过丰田，位列第一。

图 14：各汽车集团在美国的新能源汽车月度销量情况（辆）

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图 15：美国各主流新能源车型月度销量情况（辆）

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资料来源：Marklines，国海证券研究所

欧洲销量滞后特斯拉欧上海工厂出口两个月， Model 3 仍是特斯拉在欧洲市场 的绝对主力。2 月，Model 3 和 Model Y 欧洲销售量分别为 4632/3317 辆，销量 占比分别为 58.2%/41.7%，Model Y 的占比已经大幅提升。随着德国柏林工厂将 于 3 月 22 日开始交付 Model Y，我们预计 Model Y 在欧洲市场的销量将呈现快 速提升并超过Model 3。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，考虑到出关、海运、入关、提货、交付等所需时长，该波动与国内出口比例的 季度性波动明显对应，时间差约两个月。在欧洲市场中，Model 3 是特斯拉主力 销售车型，这一方面由于 Model Y 进入欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工 厂的 Model Y 要优先满足国内市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。随着德国 柏林工厂将于 3 月 22 日开始交付 Model Y，我们预计 Model Y 在欧洲市场的销 量将快速提升并超过 Model 3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。

图 16：特斯拉欧洲月度销量情况（分车型：辆）

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德、英、挪、法是目前特斯拉欧洲销售的主力国家，德国为特斯拉全球第三大 市场。2022 年 2 月，特斯拉在欧洲销售 8025 辆，其中德国 5,994 辆，同比 +209.9%，再度超过加拿大的2630辆，在近一年内已有8个月销量超过加拿大，成为仅次于美国和中国的特斯拉第三大销售国。此外，2 月份特斯拉瑞典销售 量 769 辆，同比+473.9%；西班牙销售量 458 辆，同比+179.3%；瑞士销售量 375 辆，同比+118.7%，均实现较大幅度增长。

图 17：特斯拉欧洲月度销量情况（分国别：辆）

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欧洲新能源车市场，Model 3 多次拿下销冠，Model Y 快速增长。Model 3 在欧 洲新能源汽车市场中长期处于领先位置，2021 年 12 月 Model 3 欧洲销量 26105 辆，是第二名雷诺 ZOE（11504 辆）的 2.27 倍。Model Y 销量在欧洲新能源汽车 市场中也已处于前列，2021 年 12 月达 8823 辆，位列第四名。

图 19：欧洲各主流新能源车型月度销量情况（辆）

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26105

3、行业评级及投资策略

特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 万辆，同比+87%，2022 年 1-2 月特斯拉国 产销售 116360 辆，同比大增 244%。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特 斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增 强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统 OEM 供应体系正好相反。这 一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

我们认为，特斯拉生产制造革命——4680 CTC + 一体化压铸，将推动下一阶段 特斯拉浪潮。

4680 CTC：特斯拉于 2021 年 10 月在德国柏林工厂举办参观活动，并首次对外 展示了 4680 Structure Battery，整体设计思路方案与专利披露信息基本一致。

在特斯拉 2021 年 Q4 财报中，可以看到在德州超级工厂中工人将 Model Y 座椅 与 4680 CTC 电池包直接连接，与原方案一致，将提高总装生产效率。

图 20：特斯拉 CTC 方案正式对外公开展示

图 21：德州工厂中座椅与 4680 CTC（Structural Battery）电池包直接连接

一体化压铸：特斯拉 Model Y 车身后地板首先实现一体化压铸。相比于 Model 3 车身后地板70个零部件，Model Y车身后地板零部件数量大幅减少，仅为2个。特斯拉使用的压铸机 Giga Press 由力劲科技生产，占地面积仅约 100 平方米，相比于传统冲压焊接工艺的生产设备能够节省 35%的占地面积。

从特斯拉财报中的官方图片中可以看出，上海超级工厂已有 5 台大型压铸设备 用于生产，德州奥斯汀超级工厂 Model Y 车身前地板一体化压铸也将实现量产。

图 22：特斯拉上海超级工厂 GIGA PRESSES 一体化压 铸设备（5 个）

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

图 23：德州奥斯汀工厂总装线

资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所

4、重点关注个股

特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶段特斯拉浪潮。我 们预计，2022 年会批量出现：特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户 的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子，关注文灿股份、华达科技、星宇 股份、双环传动。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所

5、风险提示

1）特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；

2）特斯拉上海工厂扩产不及预期；

3）汽车芯片短缺恢复不及预期；

4）特斯拉全球销量不及预期；

5）重点关注公司业绩不及预期。

【汽车小组介绍】

刘虹辰，北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5 年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理 业最佳分析师等团队核心成员。

王琭，中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士。3 年主机 厂汽车设计经验，2 年汽车市场研究经验。曾任职于一汽汽研负责自主品牌造型设计工作，目前主要覆盖整车 及特斯拉产业链。

【分析师承诺】

刘虹辰, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独 立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中 的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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