评级（）锂电设备行业点评报告：锂电设备需求维持高景气；看好国内设备企业出海

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报告名称 ：锂电设备行业点评报告：锂电设备需求维持高景气；看好国内设备企业出海
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锂电设备行业点评报告

正文目录

1. 1-2 月新能源车销量高增长，行业维持高景气！ ....................................................................... 3 2. 国内锂电设备需求维持高增长，重点推荐三条投资主线 .......................................................... 4 2.1. 先导智能：全球锂电设备龙头，有望打造非标自动化设备龙头 ............................................................................ 5 2.2. 先惠技术：模组/PACK 设备提速，并购东恒机械切入锂电池结构件 .................................................................... 5 2.3. 海目星：绑定中创新航，锂电/光伏设备双轮驱动 ................................................................................................... 6 2.4. 联赢激光：受益大圆柱锂电设备趋势，激光焊接设备需求持续增长 .................................................................... 6 2.5. 杭可科技：全球锂电后段设备龙头，LG/SK 配套份额超 50% ............................................................................... 7 2.6. 利元亨：与蜂巢能源紧密合作，动力锂电设备快速放量 ........................................................................................ 7 3. 风险提示 .................................................................................................................................. 7
   图表目录
   图 1：2021 年 1-2 月新能源乘用车销量累计同比增长 166% .................................................................................................. 3 图 2：2021 年 2 月新能源乘用车渗透率为 22%创历史新高 ................................................................................................... 3 图 3：2022 年 2 月动力电池装机量同比增长 145% ................................................................................................................. 3 图 4：2022 年 1-2 月动力电池装机份额：宁德时代 49% ........................................................................................................ 3
   表 1：锂电设备板块估值表：重点推荐先导智能、先惠技术、海目星 ................................................................................. 4

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   锂电设备行业点评报告
   1. 1-2 月新能源车销量高增长，行业维持高景气！

2022 年 1-2 月新能源汽车销量维持翻倍以上高增长。2022 年 2 月新能源汽车销量为 33.4 万辆，同比增长 205%；其中新能源乘用车销量为 32.1 万辆，同比增长 216%。根据 中汽协数据，2021 年 1-2 月新能源汽车累计销量为 76.5 万辆，同比增长 165%；其中新能 源乘用车累计销量为 74.0 万辆，同比增长 166%。

2022 年 1-2 月新能源汽车渗透率接近 20%，新能源汽车加速放量。2 月新能源汽车 渗透率 19%，其中新能源乘用车渗透率达 22%，同比提升 13pct，并创历史新高。

乘联会预计 2022 年新能源乘用车有望实现 25%渗透率，达到 550 万辆规模。而据我 们测算：假设 2022 年中国汽车销量同比增长 3%（2021 年同比增长 4%至 2625 万辆），假 设 2022 年新能源汽车渗透率达到 20%（2021 年 9 月至 2022 年 2 月新能源汽车渗透率分 别为 17%/16%/18%/19%/17%/19%，呈现稳中有升的趋势），我们预计全年新能源汽车销 量有望超 540 万辆，同比增长 54%，渗透率达 20%，继续保持快速增长。

图 1：2021 年 1-2 月新能源乘用车销量累计同比增长 166%

资料来源：中汽协，浙商证券研究所

图 2：2021 年 2 月新能源乘用车渗透率为 22%创历史新高

资料来源：中汽协，浙商证券研究所

2022 年 2 月，我国动力电池装车量 13.7GWh，同比上升 145.1%，环比下降 15.5%。1-2 月，我国动力电池累计装车量 29.9GWh，同比累计增长 109.7%。

2022 年 1-2 月我国动力电池 CR5 达 86.3%，持续提升、强者恒强。宁德时代装机份 额达 49%，稳居第一。比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源等装机份额领先。本土 企业增速更快，LG 新能源退出装机排名前 5。

图 3：2022 年 2 月动力电池装机量同比增长 145%

资料来源：中国动力电池产业创新联盟，浙商证券研究所

图 4：2022 年 1-2 月动力电池装机份额：宁德时代 49%

资料来源：中国动力电池产业创新联盟，浙商证券研究所

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2. 国内锂电设备需求维持高增长，重点推荐三条投资主线

市场担心锂金属价格上涨导致新能源汽车销量低于预期，从而影响动力电池企业的 装机量，进而影响动力电池企业的扩产意愿。

我们认为，锂电设备与锂电池材料等不同，具有较明显的“前置”属性。新能源汽 车需求持续增长趋势明确，动力电池企业为获取市场份额需要提前准备好充足的产能。因此上游材料短期的价格上涨并不会影响锂电设备的招标需求。微观层面，近期部分锂 电设备龙头的新签订单情况也验证了当前锂电设备招标仍然维持高景气度。

国内锂电产业具备全球竞争力，全球新能源汽车产业正加速增长。国内锂电设备招 标维持较高景气度，持续看好锂电设备板块，重点推荐三条投资主线：

1）宁德时代产业链。宁德时代率先于 2020 年启动扩产，相关设备公司订单确定性 最高，2022 年业绩有望超预期。重点推荐先导智能、先惠技术、联赢激光，根据补充公 告，先导智能有望取得宁德时代核心电芯生产设备 50%的份额。此外，重点关注震裕科 技、斯莱克、赢合科技等。

2）海外龙头锂电池产业链。未来几年海外锂电池增速高于国内增速，具有出海能力 的锂电设备龙头受益。重点推荐先导智能（配套大众汽车、Northvolt、ACC 等）、持续推 荐杭可科技，公司在 LG、SK 等日韩系动力电池龙头份额高达 50%以上。

3）看好新技术、新领域应用。大圆柱锂电设备、叠片机、换电设备等有望成为新趋 势，相关设备公司受益。重点推荐联赢激光（受益极耳焊接数量增加）、威唐工业（大圆 柱揉平机）；先导智能（叠片机）、利元亨（叠片机）、海目星（叠片机、光伏设备）等；看好斯莱克（大圆柱电池壳）、博众精工（换电设备）、瀚川智能（换电设备）、科瑞技术（叠片机）等。

表 1：锂电设备板块估值表：重点推荐先导智能、先惠技术、海目星

资料来源：Wind，浙商证券研究所
备注：加深为已覆盖，其余公司盈利预测采用 Wind 一致预期；时间截止日为 2022 年 3 月 16 日

锂电设备行业点评报告

2.1. 先导智能：全球锂电设备龙头，有望打造非标自动化设备龙头

公司是全球领先的锂电设备供应商，定位为先进的专用设备平台型企业。

深度绑定宁德时代，已成为公司第二大股东。宁德时代在技术、市场、品牌、渠道

等诸多方面发挥积极作用。

公司高度重视研发、激励充分、运营高效。公司高度重视研发，研发投入绝对金额

与可比公司差距还在不断拉大；上市以来实施两次股权激励；应收账款及固定资产周转

率高于可比公司均值，反映公司运营高效。

多元化发展，打造非标自动化设备的龙头。上市公司成立八大事业部，除锂电设备

外，光伏设备、汽车智能产线、智能物流、3C 智能设备有望取得较大突破。锂电设备产 值仅占智能装备行业的 1%，公司有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非

标自动化设备龙头。

预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 15.1/27.0/39.8 亿元，三年复合增速为 73%，对应 PE 分别为 61/34/23 倍，维持“买入”评级。

2.2. 先惠技术：模组/PACK 设备提速，并购东恒机械切入锂电池结构件

公司为新能源汽车智能装备优质企业。主营新能源汽车智能自动化设备等，其中新

能源汽车模组/PACK 为核心产品（收入约占新能源汽车自动化设备的 80%-90%）。2021

年公司获得宁德时代“年度优秀供应商”称号。

模组/PACK 自动化产线市场广阔，五因素驱动公司业绩提速：五因素分别为：1）新能源车增长；2）设备的自动化率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新领域突破。

预计国内 2025 年模组/PACK 线市场达 113 亿元，2021-2025 年复合增速 19%。增长 驱动力：1）锂电设备需求持续增长；2）模组/PACK 自动化率提升。

从国产替代到供应全球。1）公司 2020 年国内市场份额 25%左右，还有进一步提升 空间。2）欧美新能源汽车快速增长，预计 2025 年欧洲/美国模组/PACK 线市场规模将分 别达到 83/53 亿元，2021-2025 年的复合增速将达 20%/67%。

收购宁德东恒机械，切入锂电池模组结构件，新产品布局取得重大突破。宁德东恒

机械主营锂电池模组结构件（电池壳、模组/PACK 壳体等），入选宁德市“专精特新”企 业（2019 年）及宁德时代优秀供应商（2018 年）。东恒机械锂电池结构件有望与公司新

能源汽车自动化设备产生上下游协同，进一步提高公司产能、拓展客户，强化新能源车

设备、产品的双轮驱动发展战略。

股权激励计划授予完成，彰显管理层信心。2022 年股权激励计划共授予限制性股票 100 万股，授予价格为 108 元（当前股票价格为 109 元），授予对象公司董事、高管以及 业务骨干等合计 148 人。

预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 0.7/2.9/4.1 亿元，三年复合增速达 90%；对应 2021-2023 年的 PE 分别为 119/29/20 倍，维持“买入”评级。

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2.3. 海目星：绑定中创新航，锂电/光伏设备双轮驱动

公司是国内激光&锂电自动化设备领先企业，深耕激光&锂电设备行业十余年，过去 四年营收和净利润 CAGR 为 45%和 76%。

通用激光业务：全球激光设备空间 165 亿美金，过去 5 年 CAGR11%。2020 年公司 通用激光设备业务营收占比 51%，业务毛利率 31%。我国工业激光设备市场空间 432 亿，激光切割市场占比 41%。公司通用激光设备产品主要涉及钣金切割，3C 结构件激光，下

游以消费电子、机械汽车等行业的切割、焊接、打标应用为主。看好公司在高功率激光

设备研发应用带来的营收增长。

动力电池业务：2025 年全球锂电设备空间近 2000 亿，未来五年 CAGR29%。2020 年公司动力电池激光设备占比 37%，毛利率 26.5%，营收四年 CAGR41%。公司动力电池

设备主营极片切割和电芯装配，占据产业链价值量较高的前段和中端制造工序。

短中长期逻辑支撑，行业高景气度下未来成长动能强劲。1）动力电池短期供给矛盾

突出，公司业绩弹性极大。在手订单充足，看好规模化生产后盈利能力提升带来的营收、

业绩超预期。2）坚持大客户战略，与中航锂电深度绑定。公司上半年披露新获订单 26.4 亿，其中中航锂电 19.7 亿，宁德时代 6.7 亿。下半年其他品类订单有望持续拓展。3）2020 年研发费用 8.1%，占比位居行业前列，积极布局新一代技术产品。4）锂电+激光设备 2025 年空间超 3000 亿，长期成长空间已经打开。

预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 1.2/3.4/6.7 亿元，三年复合增速为 105%，对应 PE 分别为 93/33/17 倍，维持“买入”评级。

2.4. 联赢激光：受益大圆柱锂电设备趋势，激光焊接设备需求持续增长

以特斯拉 4680 方案为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计，相比传统电池焊接面

积更大，大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求。公司作为动力锂电领域激光焊接设备

的龙头，将有望长期受益。

激光焊接渗透率提升，2021-2025 年动力锂电领域需求复合增速达 44%。激光焊接

是继激光打标、激光切割后正快速兴起的第三大激光加工技术，被广泛应用于高端精密

制造领域，尤其是动力锂电、3C 等成长性行业。2020 年我国激光加工设备市场规模约 690 亿元，过去 5 年行业的复合增速达 15%。预计动力锂电领域激光设备的市场规模将从 2021 年的 109 亿元增长至 2025 年的 232 亿元，复合增速达 44%。

激光焊接技术领先，深度绑定宁德时代，动力锂电领域优势明显。公司 YAG 激光器、

复合焊激光器、蓝光激光器、半导体激光器等技术实力均业内领先。同时公司是业内少

数具备激光焊接成套设备供应能力的企业。参考 Strategies Unlimited 数据，预计 2021 年 国内激光焊接设备市场空间为 110 亿元，公司市占率仅 8%，中长期市占率提升空间较大。

公司在动力锂电领域的优势最为明显。截至 2020 年 6 月，根据宁德时代激光焊接设 备的使用占比测算，公司在宁德时代内份额达 90%。公司在手订单饱满，并积极筹划扩

大产能，为未来增长提供较强支撑。

预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.1/3.0/5.0 亿元，三年复合增速 95%，对应 PE87/32/19 倍，维持“买入”评级。

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2.5. 杭可科技：全球锂电后段设备龙头，LG/SK 配套份额超 50%

公司为全球锂电后段设备龙头，主要客户包括 LG、村田、三星、SK、比亚迪、国轩 等，LG 化学近两年订单占比 20%左右，为公司第一大客户。

公司竞争优势明显，重视研发、盈利能力强。与 LG 合作研发的高温加压软包化成 分容设备效率为传统产品的 2-3 倍。与海外厂商相比，在性价比、集成能力、响应能力等

方面优势明显。与国内厂商相比，品牌优势明显、客户粘性较强、盈利性较好。国内主

要竞争对手为泰坦，两者客户结构明显不同。

订单拐点显现，企业加速扩产接单能力有望提升。2021 年年初以来公司在手订单饱 满，海外主要客户 LG、SK 等已启动设备招标，预计 LG 在第三季度上市取得融资后扩 产步伐加快，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益（LG 内份额 70%，SK 内份额 50%），预计全年新签订单金额达 50 亿元。

公司具备较强的海外配套经验，美国电动车产业加速将显著受益。近年来公司持续

为 LG 波兰工厂、SK 匈牙利工厂等供货，今年也已经取得 SK 在美国市场的部分订单。

我们预计随着美国电动车产业迎来拐点，公司下半年有较大概率取得相关订单。

预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 4.0/7.3/14.2 亿元，三年复合增速为 56%，对应的 PE 分别为 59/32/17 倍，维持“买入”评级。

2.6. 利元亨：与蜂巢能源紧密合作，动力锂电设备快速放量

公司专注智能制造装备，是国内领先的消费锂电设备供应商，产品主要覆盖锂电池

中后段工艺，2020 年消费锂电设备业务占总收入的 76%，动力锂电设备收入占比 10%。ATL 为公司第一大客户，2020 年在公司中的收入占比达 70%。

公司精于研发，消费锂电较快增长，动力锂电增长潜力巨大。精于研发、技术体系

完善。2020 年公司专利数量达 865 项，位居锂电设备行业的领先水平。2018-2020 年，公 司研发投入分别为 0.73/1.26/1.64 亿元，占当期营业收入的 11%、14%和 11%，领先可比 公司 2-3pct。

在动力锂电领域，公司与蜂巢能源紧密合作，与 CATL、BYD、力神、中航锂电、国轩高科、欣旺达等一线企业建立长期合作关系。蜂巢能源规划到 2025 年达到 200GWh，其中海外 24GWh，是国内锂电池企业中海外布局较为全面的企业。

预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 2.2/5.0/7.3 亿元，三年复合增速为 73%，对应 PE 分别为 71/31/21 倍，维持“买入”评级。

3. 风险提示

下游锂电企业扩产低于预期；海外市场开拓不及预期。

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股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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