评级（增持）纺织服装双周报（2206期）：运动品牌与优质制造基本面出色，把握超跌反弹机遇

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报告名称 ：纺织服装双周报（2206期）：运动品牌与优质制造基本面出色，把握超跌反弹机遇
评级 ：增持
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证券研究报告 | 2022年03月18日

纺织服装双周报（2206 期）超 配

运动品牌与优质制造基本面出色，把握超跌反弹机遇

数据跟踪：2022 年 1~2 月，社零同比+9.1%，服装零售同比+4.8%，在去年高 基数下仍实现稳步较好增长；2022 年 2 月，穿类商品网上零售同比+3.9%；2022 年 2 月，天猫和京东平台女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售 销售额分别同比-18.9%、-19.7%、-21.8%、-2.5%、-11.3%。2 月重点关注的 运动纺服天猫官方旗舰店中，增长排名前五的品牌店铺有 Salomon、kolon、始祖鸟、波司登、Lululemon，分别增长 164%、159%、155%、154%、109%。1-2 月中国纺织品出口金额合计同比+11.9%，服装出口金额同比+6.9%，维持 稳定增长。2022 年 1~2 月，越南纺织品出口金额同比增长 19%。3 月 16 日 328 棉花价格指数（元/吨）为 22752，环比-0.3%；内外棉价差（元/吨）为 1340。近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为 69.3%，环比上两周提升 1p.p.。近一周锦纶 66 切片价格为 41000 元/吨，环比上周 0%；近一周锦纶 丝价格为 20710 元/吨，环比上周+3.4%.。

行业动态：Inditex、H&M、Prada、Hugo boss 公布最新业绩；shein 宣布积 极扩大洛杉矶和华盛顿业务；Lululemon 正式进军鞋履品类。

投资建议：今年 1-2 月社零和服装消费增速回正，反映消费端向好趋势，虽 然 3 月疫情扩散可能短期影响线下消费，但我们仍然看好优质本土运动品牌 势能提升与行业增长前景。中国纺织服装出口继续保持较好增长趋势，制造 端企业受益订单充足、供给紧张的局面，基本面趋势相对更优，看好具备增 长确定性与议价力的龙头公司和高附加值制造企业。目前大部分公司处于近 2 年估值区间底部，近期政策端释放利好信号，我们建议把握估值回调后的 配置机会，我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际，A 股 重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。

风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、原材料价格 大幅波动；5、系统性风险。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

行情回顾..............................................................................................................................................4 数据跟踪..............................................................................................................................................6 行业动态..............................................................................................................................................8 行业新闻和海外业绩.......................................................................................................................................... 8 投资建议..............................................................................................................................................9 风险提示............................................................................................................................................11 免责声明............................................................................................................................................12

图表目录

图1： 近 2 年关注公司 PE（未来 12 个月）区间及当前所处位置....................................................................... 5 图2： 社会消费品零售总额和服装零售当月同比...................................................................................................6 图3： 实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比.......................................................................................6 图4： 中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比...................................................................................6 图5： 内外棉价（元/吨）.........................................................................................................................................6 图6： 纱、布产量当月同比.......................................................................................................................................7 图7： 盛泽地区喷水喷气机开机率...........................................................................................................................7 图8： 锦纶 66 切片价格与变化.................................................................................................................................7 图9： 锦纶丝价格与变化........................................................................................................................................... 7 图10： 2022 年 2 月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况....................................................................8 图11： 2022 年 2 月重点品牌天猫官方旗舰店销售额与同比................................................................................8

表1： A 股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名........................................................................................................4 表2： 关注公司 2022 年 3 月 17 日市值与 2020 年 3 月最低市值对比................................................................ 4 表3： 关注公司当前 PE（未来 12 个月）与 2020 年 3 月最低值对比................................................................. 5

行情回顾

近两周，A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为江苏阳光、多喜爱、柏堡龙、美尔雅、华升股份

近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为虎都、慕尚集团控股、博士 蛙国际、I.T、九兴控股。

表1：A 股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名

资料来源：wind，国信证券经济研究所预测

复盘相关公司市值看，近期由于多种因素扰动，港股和 A 股持续调整，目前我们 覆盖的公司中，申洲国际、滔搏、宝胜国际、开润股份、森马服饰、海澜之家、中国利郎、地素时尚、中国动向、鲁泰 A、华孚时尚、九牧王、安正时尚市值已 经低于 2020 年 3 月（疫情期间）的最低水平。

表2：关注公司 2022 年 3 月 17 日市值与 2020 年 3 月最低市值对比

资料来源：wind，国信证券经济研究所预测

表3：关注公司当前 PE（未来 12 个月）与 2020 年 3 月最低值对比

资料来源：wind，国信证券经济研究所预测

复盘近 2 年相关公司的 PE（未来 12 个月）区间看，经过过去 2 周一轮调整，当 前大部分 A 股和港股相关公司的市盈率处于历史估值的底部。

例如，港股方面，安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际当前 PE（未来 12 个月）分别为 22.0、25.4、16.6、19.8x，比过去 2 年估值中枢分别减少 29.6%、39.6%、33.3%、25.5%。A 股方面，华利集团、台华新材、伟星股份当前 PE（未来 12 个月）分别为 22.5、16.0 、19.2 x，比过去 2 年估值中枢分别减少 32.6%、37.3%、-15.8%。

近 2 天随着政策端释放利好信号，大部分 A 股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们建议关注优质公司估值回调后的配置良机。

图1：近 2 年关注公司 PE（未来 12 个月）区间及当前所处位置

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

数据跟踪

2022 年 1~2 月，服装零售当月同比+4.8%，在去年高基数下仍然实现稳步增长；2022 年 2 月，穿类商品网上零售同比+3.9%；1-2 月中国纺织品出口金额合计同比 +11.9%，中国服装出口金额同比+6.9%，维持稳定增长。2022 年 1~2 月，越南纺 织品出口金额同比增长 19%。

3 月 16 日 328 棉花价格指数（元/吨）为 22752，环比-0.3%；内外棉价差（元/ 吨）为 1340。

图2：社会消费品零售总额和服装零售当月同比

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图4：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图3：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图5：内外棉价（元/吨）

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

据国家统计局披露，2021 年 12 月规模以上企业纱产量当月同比-1.9%，布产量当 月同比+0.8%。近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为 69.3%，环比上两周改 善 1p.p.。

近一周锦纶 66 切片价格为 41000 元/吨，环比上周 0%；近一周锦纶丝价格为 20710 元/吨，环比上周+3.4%.

图6：纱、布产量当月同比

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图7：盛泽地区喷水喷气机开机率

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图8：锦纶 66 切片价格与变化 图9：锦纶丝价格与变化

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

从线上数据来看，天猫和京东平台 2 月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上 零售销售额分别为 6623.6、3655.3、1397.6、826.5、1881.9 万元，分别同比增 长-18.9%、-19.7%、-21.8%、-2.5%、-11.3%。

图10：2022 年 2 月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况

资料来源：wind，数据威，国信证券经济研究所整理。注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和

从天猫旗舰店 2 月销售数据看，Salomon、kolon、始祖鸟、波司登、Lululemon，

分别实现销售额 892 万元、1240 万元、3549 万元、8727 万元、13088 万元，增长

164%、159%、155%、154%、109%。

图11：2022 年 2 月重点品牌天猫官方旗舰店销售额与同比

资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理

行业动态
行业新闻和海外业绩

3 月 16 日，截至 1 月 31 日的 12 个月，Zara 母公司 Inditex 销售额同比+36%至

277 亿欧元，电商销售额增长 14%至 75 亿欧元，占收入 27%，毛利率提升至 57.1%，创 6 年新高，EBITDA 增长 58%至 72 亿欧元，净利润+193%至 32 亿欧元。（ladymax）

3 月 15 日，截至 2 月底的 3 个月内，H&M 集团销售额同比+23%至 491.6 亿瑞典克 朗，符合分析师预期。不过由于全球疫情反复和俄罗斯、乌克兰业务的暂停，H&M 对未来持谨慎态度，预计二季度业绩面临挑战。去年全年集团收入增长 6%至 1989.7 亿瑞典克朗，净利润为 110 亿瑞典克朗，增长 733%。（ladymax）

3 月 15 日，shein 与印第安纳大学凯利商学院的零售教育和研究中心达成合作，今年将在印第安纳州设立 1 家新的配送中心，雇佣 850 名工人。shein 发言人周 一表示，公司计划明年再招聘数百名员工，积极扩大在洛杉矶和华盛顿特区的业 务。（ladymax）

3 月 15 日，在截至去年 12 月 31 日的财年内，意大利奢侈品集团 Prada 销售额同 比大涨 41%至 33.66 亿欧元，较 2019 年增长 8%，毛利率提升至 75.7%，EBIT 为 4.89 亿欧元，净利润录得 2.94 亿欧元，上一年的净亏损为 5413.9 万欧元，与 2019 年相比也录得 15%的增长。（ladymax）

3 月 14 日，在截至去年 12 月 31 日的 12 个月内，高端服饰零售商 Hugo Boss 销 售收入同比大涨 43%至 27.86 亿欧元，EBIT 为 2.28 亿欧元，较上一年同期亏损 2.36 亿欧元明显好转。得益于 Hugo Boss“CLAIM5”战略逐渐生效提振，该集团 旗下的 Hugo 和 Boss 两个品牌在全球所有地区和分销渠道均实现了销售增长。

（ladymax）

3 月 9 日，运动服饰品牌 lululemon 正式进军鞋履品类，于今日发布首个以女性 为先的鞋履系列，涵盖跑鞋、运动鞋、拖鞋和训练鞋四款产品。为实现极佳的贴 合度，lulu lemon 基于百万女性脚型数据，经过无数轮脚部贴合度试穿测试，最 终独创出一款女式鞋楦，2023 年 lululemon 将基于相同的洞察和设计理念推出男 士鞋履。值得关注的是，lululemon 首个鞋履系列中的 Blissfeel 女士跑鞋将于 3 月 23 日起正式发售，中国作为首发市场之一，消费者已可登陆品牌官方微信小程 序，打开“AR 试鞋”功能，提前进行虚拟试穿。（ladymax）

投资建议

今年 1-2 月社零和服装消费增速回正，反映消费端向好趋势，虽然 3 月疫情扩散可能 短期影响线下消费，但我们仍然看好优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。中国纺织服装出口继续保持较好增长趋势，制造端企业受益订单充足、供给紧张 的局面，基本面趋势相对更优，看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附 加值制造企业。目前大部分公司处于近 2 年估值区间底部，近期政策端释放利好 信号，我们建议把握估值回调后的配置机会，我们港股重点推荐申洲国际、安踏 体育、李宁、特步国际，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。

附表：相关公司盈利预测及估值

数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：无评级公司盈利预测来自 Bloomberg、Wind 一致预期。

风险提示

1、 疫情反复；
在近期全球新冠疫情影响下，行业存在经营环境的不确定性，如果疫情大范围反 复将导致企业正常的生产经营收到干扰，消费者的消费行为被抑制，使得公司业 绩产生低于预期的风险。

2、 竞争恶化；
如果品牌采取过于激进的竞争策略，使得行业陷入了恶性竞争，价格产品体系被 破坏，将对行业内的大部分企业产生负面的影响。

3、 品牌形象受损；
一旦品牌发生严重的形象危机事件，将在消费者心目中留下不良印象，导致品牌 力受损，影响公司的经营业绩。

4、原材料价格大幅波动；
原材料价格影响了纺织制造企业的成本，也影响了下游产品的销售价格，若原材 料价格大幅波动可能会对纺织制造企业利润出现大幅波动。

5、 系统性风险。

市场存在不确定的系统性风险。

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

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