评级（增持）轻工制造双周报（2206期）：家居315大促拉动消费，看好政策暖风带动估值修复

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报告名称 ：轻工制造双周报（2206期）：家居315大促拉动消费，看好政策暖风带动估值修复
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 2022年03月18日

轻工制造双周报（2206 期）超 配

家居 315 大促拉动消费，看好政策暖风带动估值修复

6.7%。轻工子行业中：文化办公用品零售额同比增长 11.1%；日用品零售额 同比增长 10.7%；家具零售额同比-6.0%。2 月家具制造业 PPI 同比+1.9%；造纸及纸制品业 PPI 同比+3.1%，环比基本持平。

浆价纸价持续上行。供给侧扰动继续，浆价调涨趋势延续，文化纸价受成本 推动继续上行。截至 3 月 10 日，国内纸浆均价 5783 元/吨左右，较上周价 上涨 3.68%；针叶浆现货均价 7207 元/吨，较上周价格上涨 5.1%；阔叶浆 现货均价 6186 元/吨，较上周价格上涨 6.4%。文化纸受纸浆成本上行影响 涨幅逐步落实。包装纸市场供需暂稳，主流纸企积极宣传涨价。

房地产交易施工增速延续震荡下行趋势。供给侧 1-2 月地产销售及开工、竣 工表现仍然偏弱。具体看当月情况：1-2 月住宅新开工面积同比-14.9%，较 12 月降幅收窄 18.2%；1-2 月住宅竣工面积由正转负，同比-9.6%；1-2 月住 宅销售面积同比-13.8%，较 12 月降幅收窄 5.7%。

轻工板块公司公告、行业新闻。3 月 11 日，国家烟草局发布《电子烟管理办 法》（下称“办法”）及《电子烟国家标准（第二次征求意见稿）》，明确 明确规定将禁止生产、销售烟草口味以外的其他口味电子烟。家居行业积极 备战 315 大促，头部企业运用直播、短视频等手段提前蓄积流量。自二月中 下旬开始，家居企业陆续推出高性价比整家套餐，例如：顾家 49800 全屋套 餐、索菲亚 39800 整家定制套餐、尚品宅配 29800 全屋定制套餐……从单品

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市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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《重大事件快评：家具家装下乡补贴，悲观预期有望改善》 —

投资建议：看好业绩支撑强标的有望迎来估值修复。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。家居看好政策风险趋稳后估值回升的机 会，重点推荐欧派家居；烟草板块在政策冲击下行业分化趋势愈加明显，重 点推荐龙头企业思摩尔国际；生活居家用品板块中长期看好消费回暖与成本 压力边际改善机遇，重点推荐晨光文具、中顺洁柔；造纸包装板块看好成本 压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业。

风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

行情回顾..............................................................................................................................................4 行业数据：快消品零售额增长稳健，房地产交易施工增速延续震荡下行趋势..........................5 消费端：快消品及消费大类增长稳健.............................................................................................................. 5 制造端：家具制造业板块持续回升，造纸及纸制品板块增速放缓..............................................................6 浆价纸价：浆价持续调涨，文化纸受成本影响继续推涨..............................................................................7 地产数据：房地产交易施工增速延续震荡下行趋势......................................................................................7 线上数据：二月增长提速..................................................................................................................8 重点关注品类二月销售同比增长提速.............................................................................................................. 8 相关品牌天猫旗舰店销售情况........................................................................................................................ 10 轻工板块公司公告与行业新闻一览................................................................................................11 公司公告.............................................................................................................................................................11 宏观政策.............................................................................................................................................................12 家居 315 大促.....................................................................................................................................................12 投资建议：看好业绩支撑强标的迎来估值修复............................................................................13 免责声明............................................................................................................................................16

图表目录

图1： 相关公司 2 年内估值比较（截至 3.16）......................................................................................................5 图2： 社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比...............................................................................6 图3： 全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品 PPI............................................................................................6 图4： 全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比.......................................................................................6 图5： 漂针浆和漂阔浆价格.......................................................................................................................................7 图6： 双胶纸和铜版纸价格.......................................................................................................................................7 图7： 白卡纸和白板纸价格.......................................................................................................................................7 图8： 箱板纸和瓦楞纸价格.......................................................................................................................................7 图9： 房地产开发、销售面积当月同比增速...........................................................................................................8 图10： 房地产开发、销售面积累计同比增速.........................................................................................................8 图11： 2022 年 1 月、2 月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）................................................ 8 图12： 住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）.................................................................................9 图13： 全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）.................................................................................9 图14： 洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）............................................ 10 图15： 2022 年 2 月相关公司天猫旗舰店销售额（万元）..................................................................................10

表1： A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名........................................................................................................4 表2： 相关公司最新市值和 20 年 3 月最低市值（截至 3.16）........................................................................... 4 表3： 相关公司最新估值和 20 年 3 月最低估值（截至 3.16）........................................................................... 5 表4： 轻工公司公告................................................................................................................................................. 11 表5： 家居 315 大促营销动态.................................................................................................................................13

行情回顾

3 月前两周 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为美利云、海顺新材、我乐家居、东港股份、华源控股。3 月前两周港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为皇朝家 居、齐家控股、新昌创展控股、中创环球、壹家壹品。

表1：A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

受俄乌冲突以及疫情影响，近期海内外股市震荡走弱。轻工板块板标的估值基本 均处于近两年来的历史低位。与 2020 年 3 月份，我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值仍有较大降幅，建议投资者积极关注估值位于低位的布局窗口期。

表2：相关公司最新市值和 20 年 3 月最低市值（截至 3.16）

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

表3：相关公司最新估值和 20 年 3 月最低估值（截至 3.16）

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
注：估值取 wind 预测估值（未来 12 个月）

家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、喜临门、敏华控股当前估 值与近两年估值中枢比分别相差-24.1%/-24.2%/-34.8%/-29.3%/-8.1%/-49.4%；家清家品公司中中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分 别相差-27.9%/-32.1%/-28.4%；其他公司太阳纸业、裕同科技、劲嘉股份、晨光 文 具 、 公 牛 集 团 当 前 估 值 与 近 两 年 估 值 中 枢 比 分 别 相 差-33.6%/-25.8%/-6.1%/-40.2%/-38.2%。

图1：相关公司 2 年内估值比较（截至 3.16）

资料来源：资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

注：估值取 wind 预测估值（未来 12 个月）

行业数据：快消品零售额增长稳健，房地产交

易施工增速延续震荡下行趋势

消费端：快消品及消费大类增长稳健

整体消费增长加速，快消品同比增长，耐用消费品同比下降。1-2 月社零同比增 长 6.7%，比上月增长 5 个百分点。轻工子行业中快消品数据呈现类似趋势，具体 来看：文化办公用品零售额增长提速，1-2 月同比增长 11.1%，增速比 12 月上涨

3.7%；日用品零售额 1-2 月同比增长 10.7%，增速比 12 月下滑 8.1%。家具作为耐 用消费品主要受到去年 1-2 月高基数影响，零售额同比下滑，1-2 月同比-6.0%，增速比 12 月下滑 2.9%。

图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

制造端：家具制造业板块持续回升，造纸及纸制品板块增速放缓

2 月家具制造业 PPI 同比增速持续回升；造纸及纸制品业 PPI 同比增速放缓：12-2 月家具制造业 PPI 分别同比增长 1.5%/1.6%/1.9%，2 月增速比上月+0.3%；12-2 月造纸及纸制品 PPI 分别同比增长 6.3%/4.9%/3.1%，2 月增速比上月-1.8%，环比 基本持平。

10-12 月家具及其零件出口额分别同比增长 14.4%/1.9%/-4%，增速比上月-5.9%；10-12 月纸浆纸及其制品出口额分别同比增长 23.4%/22.2%/18%，增速比上月-4.2%。

图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品 PPI

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

浆价纸价：浆价持续调涨，文化纸受成本影响继续推涨

供给侧扰动继续，浆价调涨趋势延续，文化纸价受成本推动继续上行。由于国际 形势紧张，海外浆厂整体货源不足，停机线产量超预期；以及国际物流不畅等原 因，截至 3 月 10 日，国际木浆市场仍然维持上涨态势，再次突破近期新高。本周 国内纸浆均价 5783 元/吨左右，较上周价上涨 3.68%；针叶浆现货均价 7207 元 /吨，较上周价格上涨 5.1%；阔叶浆现货均价 6186 元/吨，较上周价格上涨 6.4%；本色浆现货价格 6350 元/吨，较上周价格上涨 2.42%。

文化纸方面，受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。3 月初主流纸企铜版纸价格上 涨 300 元/吨；双胶纸价格继续推涨，双胶纸主流纸企优先落实涨幅为主，3 月接 单价格上涨 200-300 元/吨。

包装纸方面，市场供需暂稳，主流纸企积极宣传涨价。白卡纸市场价格稳中稍涨，经销商小幅上调报价；箱板纸、瓦楞纸供求压力增大，部分成交价格下跌 50 元/ 吨。

图5：漂针浆和漂阔浆价格 图6：双胶纸和铜版纸价格

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图7：白卡纸和白板纸价格 图8：箱板纸和瓦楞纸价格

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

地产数据：房地产交易施工增速延续震荡下行趋势
1-2 月地产销售及开工、竣工表现仍然偏弱。具体看当月情况：11、12、1-2 月住

宅新开工面积分别同比增长-22.4%/-33.1%/-14.9%，1-2 月较 12 月降幅收窄 18.2%；1-2 月住宅竣工面积由正转负，11、12、1-2 月住宅竣工面积分别同比增 长 13.2%/0.8%/-9.6% ； 11 、 12 、 1-2 月 住 宅 销 售 面 积 分 别 同 比 增 长-16.3%/-19.5%/-13.8%，1-2 月较 12 月降幅收窄 5.7%。

图9：房地产开发、销售面积当月同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图10：房地产开发、销售面积累计同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

线上数据：二月增长提速

重点关注品类二月销售同比增长提速

住宅家具、商业/办公家具、全屋定制、洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰 2022 年 1 月 天 猫 京 东 销 售 额 分 别 为 111/6/6/61 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 2.7%/8.7%/4.9%/-10.2%;2022 年 2 月天猫京东销售额分别为 62/5/4/53 亿元，同 比 增 速 分 别 为 7.9%/43.4%/ 14.8%/25.5% ； 1-2 月 合 计 同 比 增 速 分 别 为 4.5%/22.0%/8.5%/3.4%。

图11：2022 年 1 月、2 月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）

资料来源：Wind，数据威，国信证券经济研究所整理

住宅家具 2 月增速较快。天猫京东平台 2022 年 2 月住宅家具整体线上销售额同比 增速 7.9%，相比 1 月上涨 5.2 个百分点。住宅家具近 3 个月线上销售额分别为 134.81/111.23/61.57 亿元，同比增速分别为 5.1%/2.7%/7.9%。

图12：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）

资料来源：Wind，数据威，国信证券经济研究所整理

全屋定制 2 月增速回升。天猫京东平台 2022 年 2 月增速 14.8%，相比 1 月上涨 9.9 个百分点。近 3 个月全屋定制线上销售额分别为 10.98/5.61/3.57 亿元，同比增 速分别为 15.3%/4.9%/14.8%。

图13：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）

资料来源：Wind，数据威，国信证券经济研究所整理

居家生活用品 2 月同比大幅增长。天猫京东平台 2022 年 1 月按洗护清洁剂/卫生 巾/纸/香薰口径计的销售额同比-10.2%，2 月同比大幅增长 25.5%。近 3 个月线上 销售额分别为 68.76/ 60.81/52.5 亿元，同比增速分别为 5.4%/-10.2%/25.5%。

图14：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）

资料来源：Wind，数据威，国信证券经济研究所整理

相关品牌天猫旗舰店销售情况
2022 年 2 月重点关注公司中部分家居家清官方旗舰店销量增长持续提速。轻工板 块销售额前五的天猫旗舰店是红星美凯龙、居然之家、自由点、梦百合、蓝月亮，销售额分别为 11525/1415/737/1958/2213 万元，分别同比+634%/330%/309%/ 164%/145%。相较 1 月份同比增速进一步提速。

图15：2022 年 2 月相关公司天猫旗舰店销售额（万元）

资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理

轻工板块公司公告与行业新闻一览

公司公告

1. 中顺洁柔发布 FY2021 业绩快报；
2. 敏华控股、志邦家居、豪悦护理、裕同科技公布股权回购计划或情况公告；
3. 梦百合、奥瑞金公布股权质押相关公告；

4)顾家家居、梦百合、晨光文具公布股票增持相关公告。

表4：轻工公司公告

公司于 2022 年 3 月 1 日从市场上购回本公司 1,493,200 股股份，最高购买价

1435 万港元（不包括佣金和开支）。

公司部分经销商参与认购的上海迎水投资管理有限公司的私募基金增持计划

过人民币 20,000 万元。

截至本报告披露日，公司完成股份回购，已实际回购公司股份 3,119,916 股，

用）。

公司控股股东倪张根先生将其持有的公司部分股份进行了质押补充与续期，

123,689,000 股，占其持股数量的 51.60%。l

公司副总裁崔慧明先生于 2022 年 3 月 2 日通过上海证券交易所系统增持了公

累计增持金额为 434,755 元，占增持计划金额下限的 43.48%。

公司本年度营业收入为 91.94 亿元，同比增长 17.52%，归属于上市公司股东

包材价格上涨，公司生产成本上升。

截至 2022 年 2 月 28 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为

129,018,289.60 元（不含交易费用）。

截止 2022 年 2 月 28 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实

36,580,583.08 元（不含交易费用）。

公司于 2022 年 2 月 26 日与广西壮族自治区南宁市人民政府签署了《战略合

化及配套产业园项目”。

本次行权股票数量：231,734 股，本次行权股票上市流通日：2022 年 3 月 4

0.02%

公司及下属全资子公司湖北奥瑞金包装有限公司分别与湖北银行股份有限公
司咸宁分行签署《最高额保证合同》及《最高额抵押合同》，就公司全资子
公司奥瑞金（湖北）销售有限公司与湖北银行签署的《授信协议》提供最高
额保证担保及最高额抵押担保，最高限额为 2.8 亿元。

贷款借款合同》提供最高额保证担保，最高债权本金额 3,000 万元。

公司与中国建设银行股份有限公司江门市分行签署《本金最高额保证合同》，
就公司下属全资子公司奥瑞金（江门）包装有限公司与江门建行签署的《项
目融资贷款合同》提供最高额保证，保证金额本金 8,000 万元。

公司全资子公司贵州劲嘉新型包装材料有限公司于近日分别收到贵州省科学

于高新技术企业的税收优惠政策，即按 15%的税率缴纳企业所得税。

资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理

宏观政策

1） 3 月 11 日，国家烟草局发布《电子烟管理办法》（下称“办法”）及《电子 烟国家标准（第二次征求意见稿）》，其中《电子烟管理办法》将于 2022 年 5 月 1 日正式执行。办法中主要内容为：一、明确电子烟定义和监管对象；二、对电子烟生产、批发和零售主体实行许可证管理，电子烟许可证管理不新设 行政许可种类，仅在烟草专卖生产、批发和零售许可证的许可范围中增加相 应条目；三、对电子烟销售实行渠道管理，建立电子烟交易管理平台，规范 电子烟销售方式；四、对电子烟产品质量进行全程管理，建立电子烟产品技 术审评和跟踪追溯机制；五、对电子烟运输和进出口依法实施监管。六、明 确明确规定将禁止生产、销售烟草口味以外的其他口味电子烟。

2） 2022 年两会期间，全国政协委员洪洋提出了取消公摊面积的建议。洪洋表示：“公摊面积看不见、摸不着，而百姓却为它承担了高额的费用，在商品房销 售中附加公摊面积是全国普遍现象，最可怕的是公摊面积缺乏法律依据和制 度的约束，因此强烈建议取消公摊面积”。而此议案一经提出，马上就登上 热搜榜的第一名。

家居 315 大促

家居行业积极备战 315 大促，头部企业运用直播、短视频等手段提前蓄积流量。龙头企业推出高性价比整家套餐，从单品竞争走向多品类、全屋空间的竞争。自 二月中下旬开始，家具企业陆续推出全屋定制套餐：

1） 顾家全屋定制在杭州重磅发布“新一代全屋定制+”战略升级，以软体柜类双 专业，推出全自制不拼凑的 49800 全屋套餐。该套餐包含 22 ㎡的全屋定制柜 类（不含橱柜）+10 件软体家具（包括沙发、茶几、一桌四椅、床和床垫）+ 配件包（拉手、抽屉、挂衣杆等）。

2） 索菲亚橱柜上市暨整家定制套餐发布会在广州举办。发布会上，索菲亚重磅 推出 39800 整家定制套餐，买衣柜送橱柜，为毛坯房和旧改量身定制。套餐 包含 20 平方米的索菲亚全屋定制衣柜，3 平方的背景墙，同时主打芝华仕真 皮沙发、岩板茶几、餐桌椅等 8 件套、另外还有两张舒达床垫，以及免费送 7 平米的橱柜，加 999 元还送卡萨帝烟灶。

3） 全友家居推出 28888 整家套餐，以 20 ㎡定制加 16 件精品成品家具的“质惠”搭配形式，满足消费者对全屋家居颜值、健康、品质、舒适、高性价比需求。

4） 喜临门推出 19999 元全屋套装。“321”国际睡眠日来临之际，喜临门聚焦 2 大空间场景，掀起开年最大力度、折扣最优的 10 亿补贴狂欢季大促活动。本 次活动中，喜临门发布全屋套装，19999 元即可配齐一室两厅 15 件。此外，喜临门还深度绑定《闪光的乐队》、《11 点睡吧》IP、312 闪光直播线上放 利，320 线下超大型闪光乐队音乐节集结。

5） 尚品宅配“3·15”推出一口价全屋定制套餐。尚品宅配此次推出的一口价套 餐为 29800 元起，以更多平米数、全柜类开放(含榻榻米、气压撑、书桌等)、配件与风格全面升级、多款高品质功能件、十几种轻奢风格与 50 款潮流花色、ENF 级第二代康净板，任选任搭不设限，全优配置高品质。

6） 掌上明珠真整家颜质套餐重磅发布，28888 安心购整家掌上明珠家居真整家颜 质套餐发布会在成都东郊记忆圆满落幕。发布会上，以“整家设计 拎包入住”品牌战略为基础推出的 15 平米定制+15 件成品家具的真整家颜质套餐，在 28888 这个价格区间内，真正满足了消费者两室两厅的需求，不拼凑、高颜值、买得起、买得到的真整家，完美解决了消费者的家装痛点。

表5：家居 315 大促营销动态

顾家全屋定制在杭州重磅发布“新一代全屋定制+”战略升级，以软体柜类双专业，推出全自

（包括沙发、茶几、一桌四椅、床和床垫）+配件包（拉手、抽屉、挂衣杆等）。

索菲亚橱柜上市暨整家定制套餐发布会在广州举办。发布会上，索菲亚重磅推出 39800 整家

张舒达床垫，以及免费送 7 平米的橱柜，加 999 元还送卡萨帝烟灶。

以“整家设计 拎包入住”品牌战略为基础推出的 15 平米定制+15 件成品家具的真整家颜质套

起、买得到的真整家，完美解决了消费者的家装痛点。

喜临门聚焦 2 大空间场景，掀起开年最大力度、折扣最优的 10 亿补贴狂欢季大促活动。本次

集结。

尚品宅配此次推出的一口价套餐为 29800 元起，以更多平米数、全柜类开放(含榻榻米、气压

ENF 级第二代康净板，任选任搭不设限，全优配置高品质。

资料来源:品牌官网，国信证券经济研究所整理

投资建议：看好业绩支撑强标的迎来估值修复

重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。

1、家居家具板块看好政策风险趋稳后估值回升的机会，重点推荐欧派家居，另外 建议关注顾家家居、喜临门、敏华控股、索菲亚、志邦家居、江山欧派；

2、烟草板块在政策冲击下行业分化趋势愈加明显，重点推荐龙头企业思摩尔国际，另外建议关注劲嘉股份；

3、生活居家用品板块中长期看好消费回暖与成本压力边际改善机遇，重点推荐晨 光文具、中顺洁柔，建议关注公牛集团、百亚股份、恒安国际、维达国际、蓝月 亮集团；

4、造纸包装板块看好成本压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业，

建议关注仙鹤股份、裕同科技。

附表：相关公司盈利预测及估值

数据来源：Wind，Bloomberg，国信证券经济研究所整理。注：无评级公司盈利预测来自 Bloomberg，Wind 一致预期。

免责声明

分析师声明

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