评级（）纺织服装：坚定看好优质纺服龙头及高股息率标的行业点评报告

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报告名称 ：纺织服装：坚定看好优质纺服龙头及高股息率标的行业点评报告
评级 ：持有
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泥沙俱下导致较多基本面表现良好、成长逻辑持续的优质纺织服装公

2022 年 3 月 16 日国务院金融委召开会议，研究落实中央经济工作会 议精神和全国“两会”部署，保持宏观经济运营在合理区间，保持资本

趋势仍在持续，2022 年 1-2 月安踏、李宁、特步等本土龙头品牌流水

李媛媛 研究助理 增长较为亮眼。长期来看，运动鞋服行业景气度有望保持较高水平，而

邮 箱： liyuanyuan@cindasc.com 目前俄乌冲突背景下西方国家企业表现出的双重标准进一步降低国际 品牌影响力、美誉度，本土品牌不断缩小研发、设计、营销等方面不 足，市场份额将追赶甚至超过国际品牌，未来将成为优质国货代表。

➢纺织企业疫情影响修复，细分龙头长期空间巨大。近年来纺织行业产 能持续转移，市场担心东南亚疫情影响上市公司开工率及业绩表现。截止 3 月初越南 98%的成年人已接种第二针疫苗，目前越南将防疫政 策调整为“与病毒共存”，不再执行严格的隔离政策，纺织企业生产将 持续向好。运动鞋服龙头申洲国际、华利集团订单充足，终端海外运动 需求景气度处于较高水平，未来公司收入、利润将持续增长，不断扩张 市场份额。贴身衣物龙头健盛集团下游订单同样快速提升，越南产能 利用率、盈利能力恢复，逐步摆脱疫情影响。此外汽车皮革龙头明新旭 腾、遮阳材料龙头玉马遮阳在细分行业处于优势地位，成长逻辑持续，同样有较大发展空间。

➢股价非理性调整，高股息率优质公司值得关注。部分服装公司业绩较 为稳定，现金流充沛，历史分红率稳定且处于较高水平，目前股价非理 性下跌后股息率相对较高。我们以 2018-20 年平均分红测算，地素时 尚、富安娜、奥康国际、海澜之家等公司股息率较高。1）地素时尚为 高端女装行业龙头，公司收入增长稳健，线上线下持续稳步扩张，并聘 请国际头部咨询公司优化运营水平，业绩有望保持增长，目前股息率 为 6.03%。2）富安娜为家纺行业龙头，定位高端市场，公司客户忠诚 度高，直营、线上渠道快速增长，目前股息率为 6.54%。3）奥康国际 为皮鞋行业龙头，2021 年在君智咨询协助下开启品牌升级，打造优质 国货品牌，收入增长空间较大，目前股息率为 5.78%。4）海澜之家为 男装龙头，主品牌稳步扩张，抢占年轻用户群体，OVV 等新品牌快速

分龙头行业优势地位显著，疫情影响逐步消除，市场份额提升空间较 大，重点关注华利集团、申洲国际、健盛集团、玉马遮阳、明新旭腾；3）优质公司业绩增长稳健，历史分红表现良好，股息率较高，重点关 注地素时尚、富安娜、奥康国际、海澜之家。

➢风险因素：新冠肺炎疫情影响超预期、原材料大幅涨价、行业竞争加剧 等风险。

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表 1：纺织服装行业重点公司 EPS 及估值情况

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研究团队简介
汲肖飞，北京大学金融学硕士，六年证券研究经验，2016 年 9 月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得 2016/17/19 年新财富纺织服装行业最佳分析师第 3 名/第 2 名/第 5 名，并多 次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020 年 8 月加入信达证券，2020 年获得《财经》研究今榜 行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。

李媛媛，复旦大学金融硕士，四年消费品行业研究经验，2020 年加入信达证券，从事纺织轻工行业研 究。

机构销售联系人

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