评级（）煤炭开采行业简评报告：保供稳价仍是主旋律，业绩确定配置优势明显

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报告名称 ：煤炭开采行业简评报告：保供稳价仍是主旋律，业绩确定配置优势明显
评级 ：持有
行业：

保供稳价仍是主旋律，业绩确定配置优势明显

首席分析师

SAC 执证编号：
S0110520090002
zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655

张飞

研究助理

zhangfei@sczq.com.cn
电话：86-010-8115 2685

国内供给端制约因素较多，与此同时受海外煤炭价格影响，进口煤炭 数量下滑较大推动升国内煤炭供需关系紧张。根据国家发改委数据， 3 月煤炭日产量逐步回到 1200 万吨以上，接近去年最高水平，3 月 14 日发改委召开会议，推进“四增一控”保障煤炭供应，将采取综 合措施争取释放 3 亿吨煤炭产能，预计短期内供应将稳步增加。近 期国家发改委召开会议，加强对煤炭长协执行价格和数量的管理，多 措施稳定煤炭和电力市场，确保能源供给安全，动力煤市场供需整体 偏紧的格局下，中长协以外的市场煤价格不断高涨，煤企长协签署意 愿不足，国内煤炭优先保电厂供煤的情况之下，市场煤炭较为紧俏，推升动力煤价格居高不下。

需求将保持较高速增长，根据我们之前预计，全年动力煤消费仍将保

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价格高企盈利强，配置优势明显
海外能源价格大涨带动煤炭市场情绪 高涨

国际能源价格大涨，澳洲近期暴雨影响国际煤炭供应，能源价格短期 高位无法扭转，导致进口煤炭价格居高不下，我们看好后市国内动力 煤继续高价位运行，近期市场回调幅度较大，我们认为行业盈利确定 性强，估值较低，安全垫厚，建议增加煤炭行业配置比例。

关量逐步回升至 200 车以上的水平，但是国内港口焦煤库存水平较 低，焦煤本周价格上涨明显，下游焦炭已进行多轮提价，焦煤主要是 供需双弱的格局之下，下游钢厂高炉开工率提升明显，尤其是政策稳 增长之下，市场对于未来需求增加的预期较为强烈，焦煤价格上涨推 动焦炭价格也不断进行提价，供给受环保以及主产地安全环保影响，暂无明显边际改善预期，中长期来看焦煤新增产能依旧不足。近期受 疫情影响，预计将加强对于边境口岸的管理，对于进口依赖度较高的 焦煤或将再次形成制约，双焦价格涨价之后我们认为基本面支撑性 足，短期大幅下跌风险较低。

⚫投资建议：推荐动力煤龙头陕西煤业，甘肃动力煤龙头靖远煤电。⚫风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及 煤炭政策不及预期。

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1 本周行情：煤炭指数下跌跑输沪深 300 指数

1.1 行情：本周煤炭板块下跌 3.71%，跑输沪深 300 指数

本周（2022 年 3 月 14 日-3 月 18 日）煤炭指数下跌 3.71%，沪深 300 指数跌幅 0.94%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨跌幅前十名公司为：安源煤业（2.64%）、恒源煤电（2.46%）、ST 安泰（0.96%）、兖矿能源（0.91%）、*ST 天首（0.87%）、未来股份（0.75%）、郑 州煤电（0.70%）、云煤能源（0.46%）、晋控煤业（0.07%）、ST 平能（0.00%）。

图 1 本周煤炭板块跑输沪深 300 指数 2.77%

4%

2%

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-3.71%

-6%

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资料来源：Wind，首创证券

图 2 本周煤炭个股大部分下跌，涨幅最高的安源煤业涨幅为 2.46%

4%

-10%

资料来源：Wind，首创证券

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1.2 估值：本周煤炭 PE 为 9.43 倍，PB 为 1.52 倍

截至 2022 年 3 月 18 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市

盈率 PE 为 9.43 倍，位列 A 股全行业倒数第五位；市净率 PB 为 1.52 倍，位列 A 股全

行业倒数第九位。本周煤炭板块整体下跌，导致估值小幅减少。

图 3 本周煤炭 PE 估值为 9.91 倍

60

资料来源：Wind，首创证券

图 4 本周煤炭 PB 估值为 1.58 倍

8

7

6

5

4

3

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资料来源：Wind，首创证券

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2 主要数据追踪
2.1 动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格本周持平，贴水幅度缩小
产地价格：截至 3 月 11 日，陕西榆林 Q5500 报价 884 元/吨；山西大同 Q5800 报价 620 元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯 Q5300 报价 915 元/吨，环比持平。

港口价格：截至 3 月 16 日，环渤海动力煤综合价格指数为 738 元/吨，环比持平；截至 3 月 11 日，秦皇岛 Q5500 动力煤现货价为 940 元/吨，环比持平。

期货价格：截至 3 月 18 日，动力煤期货收盘价为 850 元/吨，环比持平；截止 3 月 8 日，现货价格 940 元/吨，环比持平，贴水幅度缩小。

图 5 本周动力煤价格持平

车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古
3,000

0

资料来源：Wind，首创证券
图 5 本周煤炭港口价格持平

3,000

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资料来源：Wind，首创证券

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图 6 动力煤期货价格基本持平，贴水幅度缩小

资料来源：Wind，首创证券

2.2 炼焦煤价格：本周产地价格上涨，港口价格持平，期货价格同样上涨，

升水幅度大幅缩小

产地价格：截至 3 月 18 日，山西吕梁产主焦煤市场价 3000 元/吨，环比上涨 400 元 /吨，涨幅 15.38%；山西古交产肥煤 3150 元/吨，环比上涨 150 元/吨，涨幅 5%；河北邯 郸主焦煤 2420 元/吨，环比（持续）持平。

港口价格：截至 3 月 18 日，京唐港主焦煤库提价为 3350 元/吨，环比持平。

期货价格：截至 3 月 18 日，炼焦煤期货收盘价 3051 元/吨，环比上涨 13 元/吨，涨 幅 0.43%；现货价格 3000 元/吨，环比上涨 400 元/吨，涨幅 15.38%；升水 51 元/吨，升

水幅度大幅缩小。

图 7 本周焦煤产地价格上涨

市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西

车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西

1,000

500

0

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资料来源：Wind，首创证券
图 8 本周焦煤港口价格持平

京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产

4,500

1,000
500
0

资料来源：Wind，首创证券
图 9 焦煤期货价格上涨，升水幅度大幅缩小

升贴水
市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西 期货收盘价(活跃合约):焦煤

资料来源：Wind，首创证券

2.3 库存数据：动力煤港口库存涨跌不一，焦煤补库存加快
动力煤库存：截至 3 月 18 日，北方港口库存合计 1759 万吨，环比上涨 183 万吨，涨幅 11.61%；长江口库存合计 249 万吨，环比上涨 10 万吨，涨幅 4.18%；广州港库存 192.6 万吨，环比下跌 11.6 万吨，跌幅 5.68%。

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图 10 北方港口煤炭库存合计数量增加

3000

1200

2 3 4 5 7 8 9 101112131415161718202122232425262728293031323334353637383940424344454647484950515253

资料来源：Wind，首创证券，横轴单位：周

图 11 长江口煤炭库存数量增加

1000

100

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资料来源：Wind，首创证券横轴单位：周

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图 12 广州港煤炭库存数量小幅下跌

450
400

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炼焦煤库存：截至 3 月 18 日，国内 100 家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为 1153.4 万吨，环比增加 11.6 万吨，涨幅 1.02%；国内 110 家样本钢厂炼焦煤总库存 923.6 万吨，环比减少 18.9 万吨，跌幅 2%。

焦炭库存：截至 3 月 18 日，焦炭港口总库存为 258.4 万吨，环比增加 9.1 万吨，涨 幅 3.65%。

图 13 样本独立焦化厂和钢厂库存增减不一

400

资料来源：Wind，首创证券

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图 14 六港口炼焦煤库存持续降低

炼焦煤库存:六港口合计

550

200

资料来源：Wind，首创证券

图 15 港口焦炭总库存本周持续上涨

焦炭库存:港口总计

300

100

50

0

资料来源：Wind，首创证券

2.4 国际煤价：三大港口煤炭价格大幅上涨
截至 3 月 4 日，欧洲 ARA 港报价 195 美元/吨；理查德 RB 报价 247.5 美元/吨；纽 卡斯尔 NEWC 报价 265.94 美元/吨。

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图 16 三大港口煤炭价格大幅上涨

0

资料来源：Wind，首创证券

3 公司公告

永泰能源：3 月 17 日，公司发布关于与中国长江电力股份有限公司、中国长江三峡集 团有限公司河南分公司签署合作协议的公告。拟在河南省郑州市设立合资公司，共同出 资在河南全省投资建设储能项目及其他新能源项目，预计到 2030 年投资建设和运营管 理的储能项目和其他新能源项目总装机规模达到 1,000 万千瓦。本次合作将大幅提升公 司火电项目发电小时和经营业绩，加快永泰能源向新能源领域转型。

平煤股份：3 月 16 日，公司发布关于收购中国平煤神马集团关闭退出煤矿部分可利用固 定资产以及向其出售关停矿井部分资产的公告。公司拟以自有资金购买中国平煤神马能 源化工集团控股子公司平顶山天安煤业天力有限公司部分固定资产，评估值共计人民币 5125.32 万元。有利于加强对各生产矿井的安全装备，满足各矿生产投入需求，降低公 司采购成本，减少关联交易。此外，平煤股份拟将所属关停六矿二井的部分设备出售给 中国平煤神马集团，有利于为盘活资产，减少关停矿井的资产损失，增加公司经济效益。

华阳股份：3 月 16 日，公司发布 2021 年度业绩快报公告。报告期内，公司实现归属于 上市公司股东的净利润 35.29 亿元，较上年同期增长 134.44%；归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润 45.82 亿元，较上年同期增长 256.55%。主因一是报告期内 煤炭市场需求旺盛，公司主要煤炭产品价格同比大幅增长；二是积极落实国家稳增长保 供应政策，产品质控不断加强，全面管控成本，公司盈利水平稳步提高；三是对部分井 巷资产进行集中报废处理。

4 行业动态

3月16日，中国煤炭资源网消息，主产地煤矿销售一般，价格延续跌势，近期受煤矿 中长期合同签订及履约情况督查等政策影响，叠加港口市场降价情绪蔓延等的影响，北 方港口价格继续下降，整体成交冷清。上游贸易商认为港口现货较少，多为预售，铁路 计划仍然难批，市场货源有限，价格深跌较难。站台贸易商暂缓采购，长途拉煤车相应

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减少，煤矿出货放缓。

3月14日，应急管理部召开2022年3月例行新闻发布会，国家矿山安监局安全基础司 司长孙庆国表示，截至目前，正常生产的煤矿达到2098处，产能38.7亿吨/年，复工复产 率达到88%，高于去年同期水平。为确保保供煤矿产能安全有序释放，国家矿山安监局 主要开展了以下五个方面工作：一是积极开展保供煤矿生产能力核增现场核查。二是协 调推动手续不全煤矿尽快投产达产。三是切实加强风险防控和服务指导。四是做好复工 复产安全工作。五是强化煤矿安全监管监察。

3月14日，国家发改委召开煤电油气运视频会议，会议强调要压实责任，保供稳价，做到“四增一控”。 一是增产能，采取综合措施增加3亿吨的有效产能，各省加快进度 逐个梳理停工停产煤矿，符合条件的加快复产。二是增产量，全国日产煤量要维持在1260 万吨/日。三是增储备，全国实现6.2亿吨的储备。四是增长协，全国各省上报的都做到 了100%长协，但存在很多问题，对虚报省份要追责，国家不给予其它资源支持。五是控 价格，经国务院批准的长协价为570-770元（以下均对应5500大卡）要严格执行，基准价 所有煤炭企业按675元执行，坑口价不得超700元，港口不得超900元。

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邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10 年证券研究经验，5 年证券投资经验。

张飞，行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2 年股权投资经验。

分析师声明

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