评级（）公用事业行业简评报告：开展煤炭中长期合同专项核查，保障发电供热用煤供应

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报告名称 ：公用事业行业简评报告：开展煤炭中长期合同专项核查，保障发电供热用煤供应
评级 ：持有
行业：

开展煤炭中长期合同专项核查，保障发电供热用煤供

应

邹序元
首席分析师
SAC 执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn
电话：86-10-8115 2655

一步做好煤炭中长期合同签订履约工作，规范签订行为，签足签实合

同，督促严格履约，保障发电供热用煤稳定可靠供应，近日，国家发

展改革委再次召开动员部署会，安排近期对各地和中央企业 2022 年

煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查。

续出现“拉闸限电”现象。

电企业燃料成本迅速攀升，而电价未同步增长，使得燃煤发电企业亏 损严重。近期，上市公司开始陆续披露年报信息，通过已经披露的数 据来看各燃煤发电企业亏损严重。同时，我们发现通过装机结构的变 化，部分企业新能源发电的盈利已经覆盖火电的亏损。根据华润电力 的最新数据，公司 2021 年新能源发电利润约 84 亿港元，火电亏损约 59 亿港元，公司实现逆市盈利。

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能源保供稳价将成为短期工作重点两会开启，政府工作报告强调持续推

情、主要经济体货币政策转向，特别是俄乌地缘冲突加剧等多重因素 共同影响，国际大宗商品价格形势更加严峻复杂和不确定，我国能源 供应呈现新的压力。近期，随着国外能源价格不断推升，发改委已开

间。3 月 18 日最新会议要求，要签足、签实、规范中长期合同。为确 保合同签订履约到位，国家发展改革委将建立煤炭中长期合同签订履 约日例会、周通报工作机制，每日分省份、分央企调度进展，每周通 报签订履约情况。在严监管措施下，煤价有望控制在合理区间。

强政策调控背景下，煤炭价格有望控制在合理空间，同时，随着电力 市场化改革，燃煤发电企业通过市场化方式充分传导燃料成本变化成 为可能。燃煤发电企业有望结束亏损进入新的盈利周期。我们维持行 业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转 型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能 水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。
风险提示：煤价降幅不及预期；电力市场化改革不及预期；新能源消 纳不及预期等；

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1 本周观点

发改委再次召开会议，安排煤炭中长期合同签订履约专项核查。为进一步做好煤炭 中长期合同签订履约工作，规范签订行为，签足签实合同，督促严格履约，保障发电供 热用煤稳定可靠供应，近日，国家发展改革委再次召开动员部署会，安排近期对各地和 中央企业 2022 年煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查。

去年下半年，煤炭供应偏紧致煤价大幅上行。去年，受全球新冠疫情、流动性泛滥、供给瓶颈等因素影响，全球范围内出现了能源供应紧张的情况，石油、天然气、煤炭、铁矿石等国际大宗商品价格大幅上涨。同时，受多重因素影响，我国能源供需偏紧，煤 价大幅上行，各地陆续出现“拉闸限电”现象。

煤电企业业绩预告陆续披露，亏损严重。去年年底煤炭价格上行，煤电企业燃料成 本迅速攀升，而电价未同步增长，使得燃煤发电企业亏损严重。近期，上市公司开始陆 续披露年报信息，通过已经披露的数据来看各燃煤发电企业亏损严重。五大发电集团旗 下的火电公司全部亏损，其中，华能国际亏损 98-117 亿元，大唐发电亏损 90-108 亿元，华电国际亏损 45-53 亿元，上海电力亏损 18-19 亿元，中国电力亏损 5 亿元。同时，我 们发现通过装机结构的变化，部分企业新能源发电的盈利已经覆盖火电的亏损。根据华 润电力的最新数据，公司 2021 年新能源发电利润约 84 亿港元，火电亏损约 59 亿港元，公司实现逆市盈利。

近期能源供应仍有压力，发改委严控煤炭价格。今年以来，受新冠疫情、主要经济 体货币政策转向，特别是俄乌地缘冲突加剧等多重因素共同影响，国际大宗商品价格形 势更加严峻复杂和不确定，我国能源供应呈现新的压力。近期，随着国外能源价格不断 推升，发改委已开始着力开展国内能源的保供稳价工作。3 月份以来，发改委已召开多 次会议，推动产能释放、增加储备以及保供稳价工作。

最新会议要求签足、签实、规范中长期合同，煤价有望控制在合理区间。3 月 18 日 最新会议要求，要签足中长期合同，煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量 的 80%以上，发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖。要签实中长期合同，每笔煤炭中长期合同必须在合理区间内明确价格水平或执行价格机制。要规范签订中长 期合同，每笔合同应有明确合同数量、质量、期限、流向、运输方式、违约责任和争议 解决方式等要素。要严格合同履约，签订合同全部录入全国煤炭交易中心线上平台接受 监管。为确保合同签订履约到位，国家发展改革委将建立煤炭中长期合同签订履约日例 会、周通报工作机制，每日分省份、分央企调度进展，每周通报签订履约情况。在严监 管措施下，煤价有望控制在合理区间。

强政策调控背景下，煤炭价格有望控制在合理空间，同时，随着电力市场化改革，燃煤发电企业通过市场化方式充分传导燃料成本变化成为可能。燃煤发电企业有望结束 亏损进入新的盈利周期。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运 营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能 水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。

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2 行情表现

本周沪深 300 涨幅为-0.94%，上证指数涨幅为-1.77%，深证成指涨幅为-0.95%，创 业板指涨幅为 1.81%，申万公用事业指数涨跌幅为-4.14%，公用事业板块跑输沪深 300 指数 3.20%。过去一周，公用事业板块指数涨跌幅在申万 31 个一级子行业中排名第 30，整体表现低于市场平均水平。

本周申万一级 31 个子行业中 4 个上涨，27 个下跌。

图 1：公用事业本周涨跌幅排名第 30

资料来源：Wind，首创证券

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上周，电力板块涨跌幅前五的个股为：协鑫能科、金山股份、廊坊发展、杭州热电、

郴电国际；电力板块跌幅前五的个股为：北清环能、大唐发电、宁波能源、世茂能源、

太阳能。

资料来源：Wind，首创证券

图 4：近 1 年电力 PE 走势图

资料来源：Wind，首创证券

截至 3 月 18 日，电力行业 PE（TTM）为 26.28 倍，PB 为 1.71 倍。

图 5：近 1 年电力 PB 走势图

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3 公司动态

表 3：上市公司公告

晶科电力科技股份有限公司近期与双柏县人民政府签订《合作协议》，公司与双柏县政府拟合作在双

县十四五规划光伏项目电网输送。

根据国投电力控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司报告，雅砻江两河口水电站最后一台机组即

年平均年发电量约 110 亿千瓦时，首批机组于 2021 年 9 月 29 日投产。

2022 年 3 月 17 日，中国广核电力股份有限公司与中国广核集团有限公司在广东省深圳市订立了

承包服务、招标管理服务、物项销售服务及其他工程服务。

贵州黔源电力股份有限公司于 2022 年 3 月 17 日召开了第九届董事会第二十八次会议，审议通过了

拟对引子渡电站三台发电机组进行优化改造，项目总投资为 1.45 亿元。

2022 年 3 月 16 日，四川川投能源股份有限公司召开十届三十二次董事会会议，审议通过了《关于

股面值人民币 1 元。

中国广核于 2022 年 3 月 18 日发布公司 2021 年年度报告，公司在 2021 年实现营业收入 806.79 亿

1009.11 亿元，较上年度期末上升 5.92%。

2022 年 3 月 18 日，国家能源集团长源电力股份有限公司收到湖北省能源局文件《省能源局关于落

实相关政策推进风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》。《通知》指出，对认真履行组煤保电主

基地位列其中，每个基地配置了新能源建设规模 40 万千瓦，本次对各基地新增配置新能源项目建设 规模 30 万千瓦。

资料来源：Wind，首创证券

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邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10 年证券研究经验，5 年证券投资经验。

董海军，研究助理，北京大学硕士，2020 年 8 月加入首创证券。

分析师声明

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