评级（持有）证券行业周报：券商结算备付金比例下调，证券行业估值中枢有望抬升

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：证券行业周报：券商结算备付金比例下调，证券行业估值中枢有望抬升
评级 ：持有
行业：

证券研究报告：行业报告|非银金融行业
2022 年 3 月 21 日

核心观点：

沪深300

分析师：王泽军

场资金成本，服务实体经济健康发展，中国结算配合正在推进的货银对付（DVP）改革，自 2022 年 4 月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自 18%调降至 16%。这是自 2019 年 11 月之后，又一次下调结算备付金。其他调 整还包括完善最低结算备付金差异化收取条款、补充全国中小企业股份转让 系统市场相关结算备付金收取相关规定等。

结算备付金是作为结算参与人存放于其在中国证券登记结算公司开立 的资金交收账户中，用于完成证券交易及非交易结算的资金，在保障资金交 收顺利完成和防范结算风险等方面发挥着重要作用。

点评：此次券商结算备付金的下调至 16%，自 2019 年下半年来已经下调 了 4%。目前上市券商的结算备付金整体规模在 3000 亿元以上。此次调低缴 纳比例有望释放数百亿元资金，为市场提供更好流动性，长期有利于证券行 业发展，证券行业估值中枢有望抬升。

【券商行业周报】新三板重大利好落 地 ， 看 好 证 券 行 业 长 期 利 润 增 量

证券行业中长期业绩向好势头。

长期来看，我们认为证券行业的业绩增长支撑逻辑在于：
（1）经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量，主要原因是居

（220228-0304） 民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动

【券商个股首次覆盖报告】兴业证券（601377.SH）首次覆盖报告—大资管

性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张、居民对主动管理业务的需 求量增大，基金保有规模有望得到稳定提升而为券商提供源源不断的业绩支

业务值得期待，盈利提升能力亮眼 撑。

（20220128） （2）创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱 动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。全证券行业来看，上 述增长支撑逻辑将提供新的营收增长点；对于大型券商来说，将在国家打造

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

航母级券商的战略方向上深入发展；对于中小券商来说，各家的展业方向及

能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。

风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅

下滑、市场整体下行风险。

目录

1 市场表现 ................................................................................................................................................................ 4

1.1整体行情 ................................................................................................................................................................ 4 1.2板块行情 ................................................................................................................................................................ 4

2 券商行业本周数据表现 ......................................................................................................................................... 4

2.1经纪业务 ................................................................................................................................................................ 4 2.2投行业务 ................................................................................................................................................................ 4 2.3信用业务 ................................................................................................................................................................ 4

3 证券行业相关追踪数据图表 ................................................................................................................................. 5

4 行业政策新闻与公司公告 ..................................................................................................................................... 7

图表目录

图表 1 非银金融与沪深 300 指数走势比较 ..................................................... 5 图表 2 本周申万 I 级分类涨跌幅比较 ......................................................... 5 图表 3 本周非银金融板块涨跌幅比较 ........................................................ 5 图表 4 证券Ⅲ行业个股周涨跌幅前 5 名 ....................................................... 5 图表 5 股票日均交易额（亿元） ............................................................ 5 图表 6 股票日均区间换手率（%） ........................................................... 5 图表 7 沪股通累计净买入（亿元） .......................................................... 6 图表 8 深股通累计净买入（亿元） .......................................................... 6 图表 9 周度股权融资规模情况 .............................................................. 6 图表 10 周度债券融资规模情况 ............................................................. 6 图表 11 两融余额情况（亿元） ............................................................. 6 图表 12 股票质押统计 ..................................................................... 6 图表 13 近期行业政策新闻 ................................................................. 7 图表 14 近期上市公司重要公告 ............................................................. 8

1 市场表现

1.1 整体行情

本周（2022/03/14-03/18），沪深 300 指数报收 4265.90，下跌 0.94%；非银金融（申万）报收 1610.11，下跌 1.68%，跑赢沪深 300 指数-0.74pct，子行业中券商板块表现第一。非银 金融行业涨幅在申万一级行业中排在第 2 位。

1.2 板块行情

证券 II（申万）周涨幅 2.05%，较保险 II（申万）和多元金融 II（申万）分别 +0.87pct/+1.58pct。周涨幅前 3 名分别为中银证券(13.67%)、华林证券(6.94%)、东方财富 (5.65%)；跌幅前 3 名分别为招商证券(-2.36%）、长城证券(-1.40%）、山西证券(-1.05%）。

2 券商行业本周数据表现

2.1 经纪业务

经纪业务方面，本周股票日均成交金额为 11112.6 亿元，较上周 2.36%；平均区间换手率 3.1%，较上周 5.49%。参考 2021 年日均交易额为 10582 亿元，平均市值换手率为 2.81%。沪深港 通方面，本周沪股通累计买入金额 8260.9 亿元，较上周环比-0.88%；深股通累计买入金额 7784.6 亿元，环比-1.19%。

2.2 投行业务

投行业务方面，本周股权融资规模 384.19 亿元，环比 84.72%，其中 IPO 融资规模 197.833 亿元,债券融资规模 14689.24 亿元，环比-3.28%，2021 年周度 IPO 融资规模和债券融资规模均 值约为 350 亿元和 11875 亿元。

2.3 信用业务

信用业务方面，截至 2022 年 3 月 18 日，两融余额 16793.33 亿元，较上周-1.64%；市场股 票质押数 4166.51 亿股，环比-0.10%；市场质押市值 38366.29 亿元，环比-0.84%。本周两融余 额相较 2021 年两融余额日均值（17685 亿元）-5.04%。

3 证券行业相关追踪数据图表

4 行业政策新闻与公司公告

沪深两地券商营业部数据出炉 同比增速均超 20pct
根据近期上海证券同业公会披露的《2021 年上海地区证券经纪业务分支机构经 营情况分析报告》，去年上海地区分支机构营业收入为 277.22 亿元，较上年同期的 224.52 亿元，同比增长 23.47%。

从具体指标来看，2021 年上海地区 A 股交易量为 67.4 万亿，占沪深交易总量 26.1%，而去年上海地区的 A 股平均佣金率为 0.28‰，以此大致推算，上海地区营业

年 1-12 月累计营业收入为 147.06 亿元，相比 2020 年同口径下的 119.03 亿元同比 增长 23.55%。在利润总额方面，2021 年 1-12 月累计为 48.34 亿元，同比增长 18.51%。

“金融产品代销”一直被视为衡量券商财富管理转型的指标之一，也反映投资者 对产品配置型投资理念的接受度。根据深圳证券业协会数据，2021 年 1-12 月深圳地 区营业部金融产品销售金额有 9308.19 亿元，其中以浮动收益类金融产品销售为主，全年累计销售金额 8113.27 亿元，占比 87%。

证监会公布今年三月证券公司“白名单”
近日，证监会发布了 2022 年 3 月证券公司“白名单”，这也是证监会至今发布 的第六份“白名单”，此次共有 27 家券商入围。相比 2021 年 12 月发布的前一份证 券公司“白名单”，此次共有 3 家券商被调出，分别是华宝证券、西部证券、浙商证 券。

证监会此前表示，会根据证券公司合规风控情况对“白名单”持续动态调整，将 符合条件的公司及时纳入，不符合条件的公司及时调出。“白名单”主要供证券监管 部门使用，证券公司不得将其用于广告、宣传、营销等商业目的。

首现 3 家券商被调出情形：证监会官网显示，根据“白名单”动态调整机制，结 合证券公司合规风控及业务风险情况，经证监局初评、会内相关部门复核，现公布 2022 年 3 月证券公司“白名单”。

年 12 月发布的证券公司“白名单”相比，此次“白名单”有 3 家券商被调出，分别 是华宝证券、西部证券和浙商证券。这也是 2021 年 5 月首份证券公司“白名单”发 布以来，首次出现券商被调出情形。

为贯彻落实国务院深化“放管服”改革工作要求，压实证券公司内控合规主体责 任，集中使用有限的监管资源，提高机构监管有效性，推动行业高质量发展，2021 年 5 月，证监会公布首批证券公司“白名单”，彼时共有 29 家券商入围。2021 年 7 月 至 2021 年 12 月，证监会四度更新证券公司“白名单”，除在当年 9 月发布的“白名 单”中新增国开证券外，其余三次证券公司“白名单”上榜券商均无变化。国开证券 也成为证券公司“白名单”发布以来，唯一一家新增上榜券商。此前证监会曾表示，将根据证券公司合规风控情况对“白名单”持续动态调整，逐月在证监会官网机构部 栏目下公布名单，将符合条件的公司及时纳入，不符合条件的公司及时调出。

适用监管意见书减免或简化程序：对于“白名单”，证监会明确主要供证券监管 部门使用，证券公司不得将其用于广告、宣传、营销等商业目的。就目前而言，证券 公司入围“白名单”将后将得到监管意见书减免或简化程序等“福利”。

具体来看，一是能减则减。对纳入白名单的证券公司，取消发行永续次级债和为 境外子公司发债提供担保承诺、为境外子公司增资或提供融资的监管意见书要求。

二是能简则简。简化部分监管意见书出具流程。首发、增发、配股、发行可转债、短期融资券、金融债券等申请，不再按既往程序征求派出机构、沪深交易所意见，确 认符合法定条件后直接出具监管意见书。

三是创新试点业务的公司须从白名单中产生，不受理未纳入白名单公司的创新试 点类业务申请。按照依法、审慎的原则，纳入白名单的公司继续按照现有规则及流程 申请创新业务监管意见书。

对于未纳入白名单的证券公司，证监会明确不适用监管意见书减免或简化程序，继续按现有流程申请各类监管意见书。

对于入围名单，证监会表示按照“申报即承诺，承诺即有责”的要求，前期证券 公司对照“白名单”制度标准向监管部门提出申请，对申报材料真实、准确、完整作 出承诺。经证监局初评、会内相关部门复核、行业内公示征求意见，最终确定证券公 司“白名单”。

在发布首份证券公司“白名单”时，证监会也明确，为切实增加“白名单”公司 的获得感，将在总结评估监管意见书实行“白名单”管理的基础上，逐步将更多的监 管事项纳入“白名单”管理，将有限的监管资源集中到重点领域，进一步提升监管有 效性，切实推动行业高质量发展。

资料来源：Wind，中邮证券研究所整理

【中信建投:关于非公开发行公司债券获得上海证券交易所挂牌转让无异议函的公告】

近日，中信建投证券股份有限公司（以下简称“公司”）收到上海证券交易所（以下简称“上交所”）

出具的《关于对中信建投证券股份有限公司非公开发行公司债券挂牌转让无异议的函》（上证函

308 号）（以下简称“无异议函”）。

根据无异议函，上交所确认公司面向专业投资者非公开发行总额不超过 200 亿元的公司债券符合其

挂牌转让条件，对本次债券在上交所挂牌转让无异议。该无异议函自出具之日起 12 个月内有效，公司

可在无异议函有效期及上述额度内分期发行本次债券并及时办理债券挂牌转让手续。

公司将按照有关法律法规、无异议函要求及股东大会授权办理本次非公开发行公司债券的相关事

宜，并及时履行信息披露义务。

【海通证券:2021 年度业绩快报公告】

2021 年，面对复杂的宏观环境和疫情形势，公司保持定力，抓牢服务国家战略和实体经济主线，通

过“投、融、保、研”紧密联动，进一步扩大在集成电路、生物医药等领域的品牌优势，重点业务领域

取得突破，收入结构持续改善。2021 年，公司营业收入 431.03 亿元，较上年同期上升 12.78%，归属于

上市公司股东的净利润 128.27 亿元，较上年同期上升 17.94%。

目前，公司各项业务稳定，资产结构良好，流动性较强，各项风险控制指标符合《证券公司风险控 制指标管理办法》要求。

【长江证券发布 2021 年业绩预告】
报告期内，公司营业收入 86.23 亿元，同比增长 10.78%；营业利润 31.77 亿元，同比增长 11.72%；利润总额 31.87 亿元，同比增长 12.64%；归属于上市公司股东的净利润 24.10 亿元，同比增长 15.54%；基本每股收益 0.44 元，同比增长 15.79%；加权平均净资产收益率 8.34%，同比增加 0.76 个百分点。

截至 2021 年末，公司归属于上市公司股东的所有者权益 308.63 亿元，较上年末增长 6.12%；归属 于上市公司股东的每股净资产 5.58 元，较上年末增长 6.08%。

【国泰君安：再度增持华安基金 15%股权至 43%】
近日，证监会发布批文，核准国泰君安证券受让上国投资管持有的华安基金 15%股权。至此，国泰 君安证券持有华安基金的股权比例由 28%上升至 43%，位列第一大股东，国泰君安投资管理股份有限公 司、上海工业投资(集团)有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、上海上国投资产管理有限公司的 持股比例则分别为 20%、20%、12%、5%。

国泰君安表示，本次增持华安基金股权，是国泰君安继 2021 年受让华安基金 8%股权、资管子公司 获批公募牌照并发行公募产品后，提升公募资产管理业务核心竞争力的又一重要举措，也是国泰君安践 行“三个三年三步走”战略路径构想，推动实现“打基础、补短板”战略目标的重要阶段性成果，公司 资管业务战略布局进一步完善。

据中基协数据显示，截至 2021 年末，华安基金的非货公募基金月均管理规模为 3049.74 亿元，在 行业中排名第 14 位；而在此前的公告中，国泰君安公告表示拟不超过 18.12 亿元收购华安基金 15%股 权，若以此价格推算，国泰君安对华安基金的估值达到了 120.8 亿。公募基金股权已经成为头部券商的“标配”，头部券商与头部公募股权上已深度绑定，互为战略布局的重要组成部分。前二十大券商均至 少持有 1 家公募基金管理公司的股权，前十大券商则共计控股了 8 家基金公司、参股了 10 家基金公司；而截至 2019 年末，非货币公募基金规模最大的 10 家基金公司中有 7 家券商系公募，这 7 家公募基金公 司均有前十大头部券商作为其主要股东。

资料来源：Wind，中邮证券研究所整理

中邮证券投资评级标准

股票投资评级标准：
推荐： 预计未来 6 个月内，股票涨幅高于沪深 300 指数 20%以上；
谨慎推荐： 预计未来 6 个月内，股票涨幅高于沪深 300 指数 10%—20%；
中性： 预计未来 6 个月内，股票涨幅介于沪深 300 指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来 6 个月内，股票涨幅低于沪深 300 指数 10%以上；
行业投资评级标准：
强于大市： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅高于沪深 300 指数 5%以上；
中性： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅介于沪深 300 指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅低于沪深 300 指数 5%以上；
可转债投资评级标准：
推荐： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数 10%以上； 谨慎推荐： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数 5%—10%； 中性： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数 5%以上；

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的业务资格。

本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容 仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券有限责任公司不对因使用本报 告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

中邮证券有限责任公司可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反 映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券有限责任公司及其所属关联机构可能会持 有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者 其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会 因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为客户。

本报告版权仅为中邮证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中邮证券有限责任公司研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

中邮证券有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。

公司简介

中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。中邮 证券是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。

中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资 产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前在北京、陕 西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、黑龙江、广东、浙江、辽宁、吉林、新疆、贵州、新 疆、河南、山西等地设有分支机构。

中邮证券紧紧依托中国邮政集团公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专 业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自 豪的优秀企业。

业务简介

◼证券经纪业务

公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户；

公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经中国证监 会核准。

公司全面实行客户交易资金第三方存管。目前存管银行有：中国邮政储蓄银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行。

◼证券自营业务

公司经中国证监会批准，开展证券自营业务。使用自有资金和依法筹集的资金，以公司的名义开设证券账户买卖 依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。

◼证券投资咨询业务

公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务。为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建 议。

◼证券投资基金销售业务：公司经中国证监会批准开展证券投资基金销售业务。代理发售各类基金产品，办理基 金份额申购、赎回等业务。

◼证券资产管理业务：公司经中国证监会批准开展证券资产管理业务。

◼证券承销与保荐业务：公司经中国证监会批准开展证券承销与保荐业务。

◼财务顾问业务：公司经中国证监会批准开展财务顾问业务。