评级（）汽车行业简评报告：2021年年报跟踪：毛利率普遍承压，控费降本有成效

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报告名称 ：汽车行业简评报告：2021年年报跟踪：毛利率普遍承压，控费降本有成效
评级 ：持有
行业：

1、2021 年营收、利润均同比提升。2021 年我国乘用车批售同比

势受车市复苏提振。

2、零部件板块：4Q21 显著承压。选取披露数量最多的零部件板块进

看，12 家公司中有 6 家研发费用率小幅提升。

3、净利率：同比下行是主流，主要承压自毛利率下行。28 家上市公 司中净利率同比下行的公司占比为 61%（17/28），预计主要承压自毛 利率下行。我们认为各公司的费用管控以及政府贴息、补助等均对净 利率均起到了一定支撑效果。

投资建议：整车建议关注产品周期上行的上汽集团、长安汽车、比亚 迪、长城汽车。汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现 国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能座舱系统）、中鼎 股份（空悬）等。

风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预 期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

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目录

1 行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 1 2 行业数据情况.................................................................................................................................................................... 2 3 行业公告和行业新闻 ........................................................................................................................................................ 6 4 行业主要公司估值情况 .................................................................................................................................................... 8

插图目录

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%） ................................................................................................................................ 1 图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%） ............................................................................................................ 1 图 3 汽车板块个股周度涨幅 TOP20（%） ................................................................................................................... 1 图 4 汽车行业历史 PB ..................................................................................................................................................... 2 图 5 当周日均批发/零售量同比（%）........................................................................................................................... 3 图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%） ........................................................................................................................ 3 图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%） ................................................................................................................ 3 图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 4 图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 4 图 10 新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%） ...................................................................................................... 4 图 11 新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%） ...................................................................................................... 4 图 12 各车型同比增速（%）.......................................................................................................................................... 5 图 13 各车型占比（%）.................................................................................................................................................. 5 图 14 行业库存系数 ......................................................................................................................................................... 5 图 15 库存预警系数 ......................................................................................................................................................... 5 图 16 主要原材料：钢板（元/吨） ................................................................................................................................ 5 图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨） ............................................................................................................................ 5

表格目录

表 1 行业主要公司估值情况 ........................................................................................................................................... 8

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1 行情回顾

汽车板块上周表现：汽车板块上周-0.6%，略高于沪深 300 的-0.9%。细分板块看，乘用车涨跌幅 0.2%，汽车零部件-0.8%，商用载客车-4.9%，商用载货车-3.3%，汽车服 务-1.3%。

个股表现差异：国机汽车、*ST 安凯、川环科技、金鸿顺、越博动力等领涨。

汽车板块 PB 估值：依据 WIND PB 数据，汽车板块整体 2.11 倍，乘用车为 2.47 倍，零部件是 2.17 倍。

图 1 申万一级行业周涨跌幅（%）

资料来源：Wind，首创证券

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图 4 汽车行业历史 PB

9

0

资料来源：Wind，首创证券

2 行业数据情况
汽车整体：据中汽协，2 月销量 173.7 万辆，同比+18.7%；1-2 月累计为 426.8 万 辆，累计同比+7.5%
乘用车板块：据中汽协，2021 年 2 月实现乘用车销售 148.7 万辆，同比+27.8%；1-2 月累计为 367.4 万辆，累计同比+14.4%。

新能源汽车：据中汽协，2 月销量 45.2 万辆，同比+184.3%，1-2 月累计为 76.5 万 辆，累计同比+154.7%，增长依然强劲。

车型结构：2021 年 2 月 SUV 销量同比+16.4%，轿车同比+12.8%，MPV 同比-4.9%。

乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2021 年 2 月各品牌库存系数为 1.85，其中 合资为 2.01，豪华&进口为 1.60，自主为 1.74。2021 年 2 月库存预警指数下行至 56.1。行业主要原材料价格：本周钢板价格-0.10%，聚丙烯价格-1.42%。

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图 5 当周日均批发/零售量同比（%）

200

-150

资料来源：Wind，乘联会，首创证券

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资料来源：中汽协，首创证券

图 10 新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）

资料来源：中汽协，首创证券

图 11 新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%）

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3 行业公告和行业新闻

行业上市公司公告

【贵航股份】3 月 14 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营 业收入 23.94 亿元左右，同比增长 7.08%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.53 亿 元左右，同比增长 1.78%；基本每股收益达 0.38 元/股，同比增长 2.7%；经营活动产生 的现金流量为 2.33 亿元左右，同比增长 7.31%左右。

【东安动力】3 月 14 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营 业收入 65.86 亿元左右，同比增长 22.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.91 亿 元左右，同比增长 104.80%；基本每股收益为 0.1962 元/股，同比增长 104.80%；经营 活动产生的现金流量净额为 4.71 亿元左右，同比减少 61.32%左右。

【天润工业】3 月 14 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营 业收入 47.21 亿元左右，同比增长 6.60%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.41 亿 元左右，同比增长 6.57%；基本每股收益为 0.49 元/股，同比增长 8.89%；经营活动产 生的现金流量净额为 10.57 亿元左右，同比增长 115.05%左右。

【迪生力】3 月 15 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营业 收入 13.04 亿元左右，同比增长 33.62%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.33 亿元 左右，同比减少 44.59%；基本每股收益为 0.08 元/股，同比减少 42.86%；经营活动产 生的现金流量净额为-0.16 亿元左右，同比减少 112.34%左右。

【德迈仕】3 月 15 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营业 收入 5.12 亿元左右，同比增长 15.38%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.49 亿元 左右，同比减少 2.64%；基本每股收益为 0.37 元/股，同比减少 15.91%；经营活动产生 的现金流量净额为 0.23 亿元左右，同比减少 67.84%左右。

【爱柯迪】3 月 17 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营业 收入 32.06 亿元左右，同比增长 23.75%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.10 亿元 左右，同比减少 27.24%；基本每股收益为 0.36 元/股，同比减少 28.00%；经营活动产 生的现金流量净额为 4.81 亿元左右，同比减少 34.99%左右。

【福耀玻璃】3 月 17 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营 业收入 236.03 亿元左右，同比增长 18.57%；实现归属于上市公司股东的净利润 31.46 亿元左右，同比增长 20.97%；基本每股收益达 1.23 元/股，同比增长 18.27%；经营活 动产生的现金流量净额为 56.77 亿元左右，同比增长 17.57%左右。

【钧达股份】3 月 17 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营 业收入 28.63 亿元左右，同比增长 233.54%；归属于上市公司股东的净利润-1.79 亿元 左右，同比减少 1418.69%；基本每股收益减少 1.35 元/股，同比降低 1327.27%；经营 活动产生的现金流量净额为 5.81 亿元左右，同比增长 1051.61%左右。

【上柴股份】3 月 18 日发布 2021 年年度报告。经公司核算，2021 年公司实现营 业收入 244.02 亿元左右，同比增长 11.09%；归属于上市公司股东的净利润 6.93 亿元 左右，同比增长 87.48%；基本每股收益为 0.561 元/股，同比增长 65.98%；经营活动产 生的现金流量净额为-21.76 亿元左右，同比减少 168.25%左右。

【凌云股份】3 月 16 日发布《非公开发行股票发行情况报告书》，本次非公开发 行的股票种类为境内上市人民币普通股（A 股），发行对象共 9 名，发行价格为 8.99 元 /股，发行股份数量 153,503,893 股，募集资金总额 1,379,999,998.07 元。本次非公开 发行募集资金投资项目均与公司的主营业务相关，不会导致公司业务收入结构发生重 大变化，随着募投项目陆续建成投产，公司将进一步扩大汽车零部件生产经营规模，增强公司核心竞争力。

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【长华股份】3 月 18 日发布《非公开发行股票发行情况报告书》，本次非公开发 行的股票种类为境内上市人民币普通股（A 股），发行对象共 13 名，发行价格为 14.67 元/股，发行股份数量 51,806,353 股，募集资金总额为人民币 759,999,198.51 元，扣 除 发 行费 用人 民币 7,026,232.41 元（ 不含 增值 税 ）， 募集 资金 净额为 人 民币 752,972,966.10 元。本次发行的募集资金将用于年产 20 亿件汽车高强度紧固件生产线 建设项目（一期）、汽车冲焊件（广清产业园）生产基地建设项目（一期）、轻量化汽 车铝部件智能化生产基地项目，旨在新建生产基地，扩大公司业务规模、提升公司盈 利能力。

行业主要新闻

1、浙江零跑科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公 司、花旗、摩根大通、建银国际。零跑计划以每年一到三款车型的速度，于 2025 年底 前推出八款新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV 及 MPV。零跑计划于 2022 年第二季度推 出一款智能纯电动中大型轿车 C01，并于 2022 年第三季度开始交付。（零跑招股说明书）

2、长春市工业和信息化局发布了《为配合省市疫情防控大局，一汽集团决定自 3 月 13 日起有计划停产》文件。文件中指出，自 3 月 13 日起，为服务全省、全市疫情防 控大局，尽快配合完成全市三轮核酸检测时序任务，配合实现社会面动态清零。一汽 集团决定，安排在长五大整车工厂有计划全部停产，初步计划停产到 16 日。生产线重 新启动时间,将视疫情防控整体情况和省、市有关要求综合研判确定。（长春市工业和 信息化局）

3、因日本福岛沿海发生 7.4 级地震，日前，丰田汽车、日产汽车及相关零部件供 应商暂停了日本北部工厂的运营。丰田汽车表示，位于岩手县和宫城县的工厂 3 月 17 日仍处于停工状态；日产位于福岛的工厂也暂停了生产；丰田位于宫城县的发动机工 厂也停止了生产，但经过安全检查后，预计 3 月 17 日恢复生产。在零部件供应方面，瑞萨电子表示其在日本的三家工厂因地震暂停生产，三家工厂分别是 NAKA、高崎和米 泽，均处于地震灾区附近，在地震中，两家工厂通宵断电，目前供电已恢复，仅米泽 工厂恢复生产，另两家工厂复产时间待定。瑞萨电子这三家工厂主要生产汽车微型控 制器和转换交直流电流的 PMOS 芯片，三家工厂的停产将可能导致汽车芯片短缺问题升 级。（汽车之家）

4、奥动新能源汽车科技有限公司与易坤集团旗下中禾国辰能源科技有限公司正 式签署战略合作和合资协议，双方就换电业务在河北、山东、山西、天津等华北四省 市的战略和业务合作层面达成一致，并将于近期在天津、济南率先成立合资公司，快 速规模化布局双城换电运营服务网络。按照协议约定，双方将围绕新能源汽车换电站 建设运营和推广应用开展合作，充分利用各自优势资源，相互赋能、协作共赢，加快 推动在华北地区的换电网络布局，共同助力新能源汽车产业快速发展。（汽车之家）

5、俄罗斯与乌克兰的冲突进一步加剧了部分原材料的供应紧缺，英国伦敦金属 交易所期货镍价开盘出现飙升，一度冲上每吨 10.1365 万美元的历史高位，将近两倍 于 2007 年创造的历史高点。相关资料显示，俄罗斯是镍重要的生产及出口国，其镍矿 储量位居全球第五、镍板出口量位居世界第一。摩根士丹利估计，镍价的飞涨可能导 致一辆电动汽车的生产成本增加 1000 美元，约合人民币 6323 元。(央视财经网)

6、芯驰科技与安谋科技（中国）有限公司达成战略合作伙伴关系。未来双方将 在 ADAS、自动驾驶等领域展开深度合作，基于安谋科技自主 XPU 架构，结合芯驰科技 先进的车规芯片定义、设计及研发实力，打造基于下一代汽车电子电气架构的产品，助力中国汽车产业智能化发展。（汽车之家）

7、2022 年汽车标准化工作按照《国家标准化发展纲要》《新能源汽车产业发展规 划（2021—2035 年）》等文件要求，紧贴汽车技术发展趋势和行业实际需求，践行使命 担当，奋力开创汽车标准化工作新局面，为汽车产业高质量发展提供坚实支撑。（工业 和信息化部装备工业一司）

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4 行业主要公司估值情况

表 1 行业主要公司估值情况

资料来源：Wind，首创证券注：估值使用 wind 一致盈利预测

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岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021 年 5 月加入首 创证券，负责汽车行业研究。

陈逸同，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。2021 年 7 月加入首创证券。

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