评级（增持）商业贸易行业周观点：1-2月社零增速超预期，美妆珠宝延续高景气度

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报告名称 ：商业贸易行业周观点：1-2月社零增速超预期，美妆珠宝延续高景气度
评级 ：增持
行业：

上周，申万商贸零售指数下跌 3.19%，跑输上证综指 1.42 个百分点。从统计

10%

限额以上单位金银珠宝类、化妆品类零售额增速上涨，分别同比+19.50%、+7.00%。②原材料价格数据：上周黄金下跌 67.69 美元至 1920.90 美元/ 盎司，白银下跌 0.87 至 24.96 美元/盎司。③电商数据：2022 年 2 月，

绩报告。

行业重要事件：①国家药监局开展药品安全整治行动，化妆品与医疗器械 将成关注重点；②商务部表示消费将继续保持恢复发展态势。

风险因素：

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正文目录

1 行情回顾 ........................................................................................................................... 3 2 行业数据跟踪 ................................................................................................................... 5 2.1 社零数据&原材料数据 ................................................................................................. 5 2.2 化妆品&黄金珠宝电商数据 .......................................................................................... 6 2.2.1 化妆品电商数据 ......................................................................................................... 6 2.2.2 黄金珠宝饰品电商数据 ............................................................................................. 7 3 上市公司重要公告 ........................................................................................................... 8 4 行业重要事件 ................................................................................................................... 9 5 投资建议 ......................................................................................................................... 10 6 风险提示 ......................................................................................................................... 10

图表 1：上周商贸零售板块涨跌幅位列第 26 ............................................................................. 3 图表 2：年初至今商贸零售板块涨跌幅位列第 21 .................................................................... 3 图表 3：上周&年初至今医美板块重点个股涨跌幅 ................................................................... 4 图表 4：上周&年初至今化妆品板块重点个股涨跌幅 .............................................................. 4 图表 5：上周&年初至今黄金珠宝板块重点个股涨跌幅 ......................................................... 4 图表 6：上周&年初至今母婴个护板块重点个股涨跌幅 ......................................................... 4 图表 7：社零总额当月同比 vs 实际当月同比 ............................................................................ 5 图表 8：限额以上企业商品零售总额同比 vs 化妆品 vs 黄金珠宝当月同比 .................. 5 图表 9：黄金现货价格（美元/盎司） .......................................................................................... 5 图表 10：白银现货价格（美元/盎司） ....................................................................................... 5 图表 11：淘系平台近期美容护肤类成交额及增速 ................................................................... 6 图表 12：淘系平台近期彩妆类成交额及增速 ............................................................................ 6 图表 13：国内上市/拟上市公司美妆品牌天猫旗舰店 2 月销售额（万元）和销量（万 件） .................................................................................................................................................. 6 图表 14：淘系平台近期黄金珠宝成交额及增速 ....................................................................... 7 图表 15：淘系平台近期饰品成交额及增速................................................................................. 7 图表 16：主要珠宝品牌天猫旗舰店 2 月销售额（万元）和销量（万件） ..................... 8 图表 17：上市公司重要公告 ............................................................................................................ 8

1 行情回顾
上周（3月14日-3月20日）上证综指下跌1.77%、申万商贸零售指数下跌3.19%，商贸 零售指数跑输上证综指1.42个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第26。年初 至今，上证综指下跌10.68%、商贸零售指数下跌13.88%，申万商贸零售指数跑输上证 综指3.2个百分点，在申万31个一级子行业中涨幅排名第21。

图表1：上周商贸零售板块涨跌幅位列第26
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

图表2：年初至今商贸零售板块涨跌幅位列第21

15%
10%
5%
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-5%
-10%
-15%
-20%
-25%

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

上周各细分板块情况：（1）医美：板块个股表现差异较大，其中医思健康涨幅最大为 6.02%；（2）化妆品：个股大部分下跌，逸仙电商大幅上涨43.28%；（3）黄金珠宝：板块个股涨跌分化，其中周生生涨幅较大为4.13%；（4）母婴个护：个股大部分下跌，但维达国际收涨2.45%。

5%

-40%

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

图表5：上周&年初至今黄金珠宝板块重点个股涨跌幅

图表 6：上周&年初至今母婴个护板块重点个股涨跌幅

2 行业数据跟踪

2.1 社零数据&原材料数据

社零数据：2022年1-2月社零总额较2021年同期+6.7%，扣除价格因素，较2021年同期 实际+4.90%。其中，商品零售收入同比+6.5%，餐饮收入同比+8.9%。细分品类中，限 额以上单位金银珠宝类、化妆品类零售额分别同比+19.50%、+7.00%。

原材料价格方面：上周黄金下跌67.69美元至1920.90美元/盎司，白银下跌0.87至 24.96美元/盎司。

图表 7：社零总额当月同比 vs 实际当月同比

图表8：限额以上企业商品零售总额同比vs化妆品 vs黄金珠宝当月同比

20%

-10%

资料来源：同花顺iFinD、统计局、万联证券研究所整理

资料来源：同花顺iFinD、统计局、万联证券研究所整理

500

资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理

10

AGUSDO白银（美元/盎司）

资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理

2.2 化妆品&黄金珠宝电商数据

2.2.1化妆品电商数据

2 月淘系平台美妆 GMV 同比+18%，环比+27%，其中护肤类同比+32%，彩妆类同比-9%。品牌天猫旗舰店数据：国内外品牌大部分较上月表现更好。珀莱雅旗下珀莱雅/彩棠 表现优异，分别同比+114%/+37%;丸美股份旗下丸美同比+79%,恋火表现亮眼，同比 +1362%；水洋股份旗下大水滴增长强势，同比+1658%；毛戈平旗下毛戈平同比+24%；贝泰妮旗下薇诺娜表现亮眼，同比+105%；上海家化、逸仙电商、华熙生物、和上海上 美旗下多个品牌同比下滑。

图表11：淘系平台近期美容护肤类成交额及增速

资料来源：淘系平台、万联证券研究所

图表12：淘系平台近期彩妆类成交额及增速

资料来源：淘系平台、万联证券研究所

图表13：国内上市/拟上市公司美妆品牌天猫旗舰店2月销售额（万元）和销量（万件）

资料来源：天猫官方旗舰店、万联证券研究所

2.2.2黄金珠宝饰品电商数据

2月淘系平台黄金珠宝GMV同比正增长。珠宝品牌天猫旗舰店数据：各品牌涨跌表现 分化。①内资品牌：design circles/周六福/周大生品牌GMV呈现正增长，分别同 比+599%/+60/+8%，其它品牌均呈现负增长。②港资品牌：六福珠宝/周大福/谢瑞 麟/周生生GMV均同比上涨，分别同比+53%/32%/22%/7%。③外资品牌：卡地亚同比 +339%，潘多拉/施华洛世奇分别同比-18%/-43%。

图表14：淘系平台近期黄金珠宝成交额及增速

资料来源：淘系平台、万联证券研究所

图表15：淘系平台近期饰品成交额及增速

资料来源：淘系平台、万联证券研究所

图表16：主要珠宝品牌天猫旗舰店2月销售额（万元）和销量（万件）

资料来源：天猫官方旗舰店、万联证券研究所

注：带*的品牌以饰品为主；

老凤祥、蒂芙尼无天猫旗舰店。

3 上市公司重要公告

图表17：上市公司重要公告

公司持有广州若羽臣科技股份有限公司 12.33%的股权，因向其

派出董事而构成重大影响，2021 年 9 月 28 日，若羽臣完成届董

司出于谨慎性、可比性和一贯性的原则，决定仍将持有的若羽臣

股权作为长期股权投资来确认和计量。

2022 年 1 至 2 月，面对疫情反复以及经济环境的不确定性，公

好的经营成果。经公司初步核算，2022 年 1 至 2 月，公司实现营

业收入 23.19 亿元左右，同比增长 203.11%；实现归属于上市公 司股东的净利润 2.18 亿元左右，同比增长 36.01%。

2021 年度公司合并报表实现的归属于母公司股东的净利润为 0.34 亿元，公司决定以分红派息股权登记日总股本 256,156,000

合计派发现金股利 2,561,560 元，不送红股，不以公积转增股本。现金分红后结余未分配利润转入下一年度。

2021 年，公司全年实现营业总收入 465,088.49 万元，同比增长

152.88%。

公司决定对因离职不再符合激励条件的缪春云等 3 名激励对象名下

销，上述公司拟回购注销限制性股票占公司总股本的 0.009%。

资料来源：公司公告，万联证券研究所

4 行业重要事件

国家药监局开展药品安全整治行动，化妆品与医疗器械将成关注重点

3月15日，国家药品监督管理局发文，表示将在全国范围内深入开展药品安全专项整 治行动，严厉打击药品网络销售违法行为，进一步加强药品网络销售监测工作。文 件特别提到国家药监局将继续围绕药品、医疗器械、化妆品领域群众反映强烈的问 题，严防严管严控质量安全风险，并集中整治。2022年1-2月份，整治行动已发现药 品网络销售违法违规线索160条，涉及19个省（区、市）；医疗器械网络销售违法违 规线索150条，涉及18个省（市、区）。各地药品监管部门根据网络监测线索依法开 展调查处置，对部分已查实违法违规行为进行立案处理。（医与美产业笔记）https://mp.weixin.qq.com/s/9UFT1jAi_gzIQ6Pf54n31Q

商务部：消费将继续保持恢复发展态势

，我国消费市场呈现
稳步恢复态势，前2个月社会消费品零售总额7.4万亿元，同比增长6.7%。近期国内疫

情多发频发，给相关地区消费恢复带来了一些制约。但是从总体来看，我国消费市场 韧性强、潜力大，消费规模扩大、消费结构升级的总体态势没有改变。随着我国经济 持续稳定恢复、扩内需促消费政策措施逐步落地见效，消费将继续保持恢复发展态势。

（中国证券网）

https://news.cnstock.com/news,bwkx-202203-4847093.htm

5 投资建议

上周，申万商贸零售指数下跌3.19%，跑输上证综指1.42个百分点。从统计局公布的 社零数据来看，2022年1-2月社零总额较2021年同期+6.7%，扣除价格因素，较2021年 同期实际+4.90%。我们认为，短期内疫情反扑，消费市场面临不确定性，但随着疫情 防控更加精准有效，以及“稳增长”经济政策逐步落地，未来国内消费有望重回稳定 增长态势。建议关注：①黄金珠宝：近期地缘政治摩擦加剧推动金价持续走高，刺激 黄金首饰消费。中长期看，“悦己”观念之下的日常消费、送礼、投资等多场景渗透 率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近两年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业积极 抢占渠道、升级品牌、开发新品等抢占市场，看好黄金珠宝龙头企业；②母婴：三孩 政策实施以来，全国各地政府出台多条生育激励措施，预计未来随着更多相关配套措 施与政策落地，出生率有望提振，建议提前关注母婴赛道投资机会；③化妆品&医美：颜值经济下化妆品、医美需求旺盛，近期多项化妆品、医美相关法规发布，行业面临 洗牌，合规化妆品、医美龙头公司将受益。

6 风险提示

疫情复燃、消费恢复不及预期、行业竞争加剧风险。

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强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

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