评级（持有）建材行业周报：1-2月经济数据发布，短期企业经营压力仍存

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报告名称 ：建材行业周报：1-2月经济数据发布，短期企业经营压力仍存
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行业研究 | 行业周报
建材行业

1-2 月经济数据发布，短期企业经营压力仍 存

——建材行业周报

核心观点

⚫ 1-2 月份建筑建材相关经济数据发布，建议关注行业格局改善龙头市占率持续提升 的细分品种。1-2 月份建筑相关经济数据发布，我们认为应该重点关注两个问题。1. 开工项目未形成实物工作量导致新开工与水泥产量背离。基建投资 YoY+8.6%，地 产开工 YoY-12.2%，两者综合作用下，水泥需求理应持平或小幅下滑，与水泥产量 YoY-17.8%有一定出入。我们认为伴随着专项债数据连续 5 个月高速增长，基建投 资 8.6%的增长代表性较高。从政策角度来看国际局势、疫情、美国加息压力下，若 无基建支撑实现 5.5%的经济增长压力较大。而地产新开工下滑幅度小于预期，我们 认为新开工定义是以破土刨槽为准，2021 年因为疫情就地过年 1-2 月份实际施工天 数明显多于 2022 年，因此很有可能多数地产新开工项目并未形成实物工作量，导致 实际对上游建材需求量不足，水泥产量出现大幅下滑。2.房企资金面改善力度不足 导致竣工需求不振。地产竣工 1.2 亿平，YoY-9.8%；与 2 月下旬开始玻璃价格承压

吻合。我们认为背后原因是地产资金面改善情况有限，当前房企对于资金使用的优 先度第一是偿还到期债务，第二是既有项目推进，第三才是开展新项目。2022 年以

来房企暴雷事件有所减少，但是竣工数据出现明显负增长，可见资金面有所改善，

但仅是第一层面的改善。透过经济数据，我们认为当前早周期和后周期建材需求均

较疲软，而疫情反弹下的管控加强则导致个别建材企业生产、物流、施工等业务环

节受影响，预计一季度业绩将进一步承压。外部压力加大背景下，建议自下而上关

注行业格局改善，公司执行力较强，龙头占有率持续提升的细分品种如防水行业。

⚫《建筑节能与可再生能源通用规范》即将实施，建议关注节能玻璃、门窗、保温材 料、BIPV 等投资机会。2022 年 4 月起，《建筑节能与可再生能源利用通用规范》

正式实施。规范对新建建筑碳排放、能耗等做出强制要求。我们认为建筑节能可在

围护结构、可再生能源、用能系统提效三方向优化。其中围护结构升级将拉动节能 玻璃、门窗、保温材料需求，可再生能用利用则将加速 BIPV 的普及。建议关注政策

推进下建筑节能相关细分领域龙头投资机会。

⚫本周市场回顾：本周（2022/03/14-2022/03/18）建材板块（中信）指数涨幅-0.3%，相对沪深 300 超额收益为 0.6%。年初至今，建材板块收益率为-12.8%，相 较沪深 300 超额收益率为 0.8%。上周优选组合收益率为-0.7%，相较建材指数超额 收益率为-0.4%，累计收益率/超额收益率-15.3%/10.3%。

⚫建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价 112.43 元/重量箱，环比下降 4.9%，同 比下降 1.9%。库存 5372 万重量箱，环比上涨 5.9%，同比上涨 86.3%。我们认为 2022 年行业冷修规模有望加大，地产竣工仍将维持小幅增长，但短期应关注加工厂 实际订单增长情况。本周全国主流缠绕直接纱均价 6275 元/吨，环比持平；电子纱 均价 10040 元/吨，环比下降 6.9%；本周全国水泥市场平均成交价为 516 元/吨，环 比上升 0.2%。玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。本周水泥 出货率环比上升 5.6pct 至 60.4%；库容比 58.2%，环比下降 2.1 pct。水泥出货量相

关数据环比明显改善，基建稳增长或为水泥需求和价格提供了坚实的支撑。

投资建议与投资标的

重点推荐南玻 A(000012，买入)；基建复苏行情下，早周期品推荐苏博特(603916，买 入)、东方雨虹(002271，买入)。建议关注水泥龙头华新水泥(600801，未评级)、海螺水 泥(600585，未评级)，以及 UTG 有望放量的凯盛科技(600552，未评级)。

下周东方建材优选组合：南玻 A、苏博特、东方雨虹、海螺水泥、华新水泥、凯盛科技

风险提示

基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

看好（维持）

黄骥 021-63325888*6074
huangji@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860520030001 余斯杰 yusijie@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860521120002

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建材行业行业周报——1-2月经济数据发布，短期企业经营压力仍存

目录

一、行情回顾（2022/03/14-2022/03/18） ..................................................... 5

1.1 建材板块指数表现 ........................................................................................................ 5 1.2 建材板块个股表现 ........................................................................................................ 6 1.3 东方建材优选组合收益 ................................................................................................. 6

二、核心观点与投资标的 ............................................................................... 5

三、建材行业周度数据 ................................................................................. 11

3.1 玻璃行业周度数据 ...................................................................................................... 12 3.2 玻纤行业周度数据 ...................................................................................................... 15 3.3 水泥行业周度数据 ...................................................................................................... 16 3.4 消费建材周度数据 ...................................................................................................... 20

四、风险提示 ............................................................................................... 12

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图表目录

图 1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%） ............................................................................... 5 图 2：年初以来各行业指数（中信）涨跌幅（%） ....................................................................... 5 图 3：全国玻璃价格（卓创，含税，元/重量箱） ........................................................................ 12 图 4：全国玻璃价格（隆众，不含税，元/重量箱） .................................................................... 12 图 5：华北玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱） ........................................................................ 13 图 6：华东玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱） ........................................................................ 13 图 7：2018/1/4-2022/3/18 玻璃毛利（元/重量箱，以动力煤为燃料） ........................................ 13 图 8：2018/1/4-2022/3/18 玻璃毛利（元/重量箱，以管道气为燃料） ........................................ 13 图 9：2019/10-2022/2 玻璃在产产能（月底，t/d） .................................................................... 13 图 10：2018/1/7-2022/03/18 玻璃库存（万重量箱）.................................................................. 13 图 11：2021/2/28-2022/3/18 沙河市社会库存（万吨） .............................................................. 14 图 12：2018/1/3-2022/3/18 全国纯碱价格（元/吨）................................................................... 14 图 13：2018/1/1-2022/3/18 全国重油价格（元/吨）................................................................... 14 图 14：2018/1/3-2022/3/18 全国天然气均价（元/立方米） ........................................................ 15 图 15：2018/1/1-2022/3/18 全国石油焦价格（元/吨） ............................................................... 15 图 16：2018/1/1-2022/3/18 缠绕直接纱均价（元/吨） ............................................................... 15 图 17：2018/1/1-2022/3/18 电子纱 G75 均价（元/吨） .............................................................. 15 图 18：2018/1-2022/2 玻纤在产产能（月底，万吨/月） ............................................................ 16 图 19：2018/1-2022/2 玻纤行业库存（万吨/月） ....................................................................... 16 图 20：2018/1/3-2022/3/18 全国水泥价格（元/吨）................................................................... 17 图 21：2018/1/3-2022/3/18 全国熟料价格（元/吨）................................................................... 17 图 22：2018/1/3-2022/3/18 华东水泥均价（元/吨）................................................................... 17 图 23：2018/1/3-2022/3/18 华北地区水泥均价（元/吨） ........................................................... 17 图 24：2018/1/3-2022/3/18 东北地区水泥均价（元/吨） ........................................................... 17 图 25：2018/1/3-2022/3/18 西北地区水泥均价（元/吨） ........................................................... 17 图 26：2018/1/3-2022/3/18 西南地区水泥均价（元/吨） ........................................................... 18 图 27：2018/1/3-2022/3/18 中南地区水泥均价（元/吨） ........................................................... 18 图 28：2018/1/3-2022/3/18 水泥-煤炭价差（元/吨） ................................................................. 19 图 29：2018/1/4-2022/3/18 全国动力煤均价（元/吨） ............................................................... 19 图 30：2018/1/1-2022/3/18 水泥出货率（%） ........................................................................... 19 图 31：2018/1/1-2022/3/18 水泥库容比（%） ........................................................................... 19 图 32：2018/1/1-2022/3/18 熟料库容比（%） ........................................................................... 19 图 33：2018/1/1-2022/3/18 磨机开工率（%） ........................................................................... 19 图 34：2018/1/3-2022/3/18 布油期货结算价（美元/桶） ........................................................... 20

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图 35：2018/1/1-2022/3/18 沥青均价（元/吨） .......................................................................... 20 图 36：2018/1/4-2022/3/18 全国 PVC 均价（元/吨） ................................................................. 21 图 37：2018/1/4-2022/3/18 全国 PP 均价（元/吨） ................................................................... 21

表 1：本周建材指数（中信）/沪深 300 涨跌幅 ............................................................................. 5 表 2：本周建材板块涨幅/跌幅前五公司 ........................................................................................ 6 表 3：优选组合本周收益表现 ....................................................................................................... 6 表 4：优选组合历史收益表现 ....................................................................................................... 7

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一、行情回顾（2022/03/14-2022/03/18）

1.1 建材板块指数表现

第 55 周（2022/03/14-2022/03/18）建材板块指数（中信）涨幅-0.3%，强于沪深 300，建材板块 相对沪深 300 相对收益为 0.8%。本周（2022/03/14-2022/03/18）建材指数（中信）收 8489.9，周涨幅-0.3%；沪深 300 收 4265.9，周涨幅-0.9%。本周建材行业涨幅强于沪深 300。

表 1：本周建材指数（中信）/沪深 300 涨跌幅

数据来源：Wind，东方证券研究所

本周（2022/03/14-2022/03/18 合计 5 个交易日）建材板块指数（中信）涨幅-0.3%，在中信 30 个细分子行业中排名第 6。年初至今建材板块指数（中信）涨幅-12.8%，在中信 30 个细分子行业 中排名第 19。

图 1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%）

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表 4：优选组合历史收益表现

数据来源：Wind，东方证券研究所

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二、核心观点与投资标的

1-2 月份建筑建材相关经济数据发布，建议关注行业格局改善龙头市占率持续提升的细分品种。1-2 月份建筑相关经济数据发布，我们认为应该重点关注两个问题。1.开工项目未形成实物工作 量导致新开工数据与水泥产量背离。基建投资 YoY+8.6%，地产开工 YoY-12.2%，两者综合作用 下，水泥需求理应持平或小幅下滑，与水泥产量 YoY-17.8%有一定出入。我们认为伴随着专项债 数据连续 5个月高速增长，基建投资 8.6%的增长代表性较高。从政策角度来看国际局势、疫情、美国加息压力下，若无基建支撑实现 5.5%的经济增长压力较大。而地产新开工下滑幅度小于预 期，我们认为新开工定义是以破土刨槽为准，2021 年因为疫情就地过年 1-2 月份实际施工天数明 显多于 2022 年，因此很有可能多数地产新开工项目并未形成实物工作量，导致实际对上游建材 需求量不足，水泥产量出现大幅下滑。2.房企资金面改善力度不足导致竣工需求不振。地产竣工 1.2 亿平，YoY-9.8%；与 2 月下旬开始玻璃价格承压吻合。我们认为背后的原因是目前地产资金 面改善的情况有限，当前房企对于资金使用的优先度第一是偿还到期债务，第二是既有项目推进 竣工，第三才是开展新的项目。2022 年以来房企暴雷事件有所减少，但是竣工数据出现明显负 增长，可见资金面有所改善，但仅仅是第一个层面的改善。透过经济数据，我们认为当前早周期 和后周期的建材需求均较疲软，而疫情反弹下的管控加强则导致个别建材企业生产、物流、施工 等业务环节受影响，预计一季度业绩将进一步承压。外部压力加大的背景下，我们建议自下而上 关注行业格局改善，公司执行力较强，龙头占有率持续提升的细分品种如防水行业。

《建筑节能与可再生能源通用规范》即将实施，建议关注节能玻璃、门窗、保温材料、BIPV 等 投资机会。2022 年 4 月 1 日起，《建筑节能与可再生能源利用通用规范》开始正式实施。规范强 制要求新建建筑碳排放强度在 2016 年标准基础上降低 40%，新建住宅和公共建筑能耗分别在 2016 年标准基础上降低 30%和 20%，新建建筑要求安装太阳能系统且太阳能集热器和 BIPV 光 伏组件寿命分别为 15 年和 25 年以上。2018 年建筑全过程碳排放占全国 51.3%，双碳政策大背 景下，建筑节能推进迫在眉睫。我们认为建筑节能可以在三个方向提升：1.围护结构、2.可再生 能源利用、3.建筑用能系统提效。其中围护结构升级将拉动节能玻璃、系统化门窗、保温材料需 求，可再生能用利用则将加速 BIPV 的普及。建议关注政策推进下建筑节能相关细分领域龙头投

资机会。

凯盛科技：

1、短期看，公司 UTG玻璃全国领先，随着折叠屏手机渗透率快速提升公司有望率先收益，为公 司业绩带来新的增长点。

2、中长期看，新材料板块百花齐放，快速增长，未来有望增厚公司利润并为公司迎来估值切换 空间。

3、母公司集团体系内优质自产如高铝玻璃产线等有望注入公司，提升公司盈利能力，进一步增 厚公司利润。

南玻 A：

1、电子玻璃业务发展符合预期，偏中低端的 KK3 盖板玻璃 22 年将被 KK8 所替代，单价和盈利

能力大幅提升。

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2、目前公司拥有 1300t/d 的光伏玻璃产能，22Q1-Q2 安徽凤阳 4 条 1200t/d 的玻璃产能将陆续 点火，22Q2-Q3 陆续达产，预计 2022 年光伏玻璃平均产能至少达 3100t/d。202 年因为硅料 价格高企，组件厂开工率低于预期，光伏玻璃需求也受损。2022 年这一情况将得到好转。

3、工程玻璃 2022 年产能增加 40%，盈利恢复到正常状态。近期玻璃原片价格回落，工程玻璃 毛利率有望明显回升。

苏博特：

1、公司 8 亿元可转债发行后将进一步完善产业链/拓展区域布局/扩大产能，全方面提升竞争力。项目针对性较强，镇江项目为目前公司发展最迅速且竞争环境相对宽松的功能性材料，扩产 后生产效率将大为提高。连云港项目紧邻环氧乙烷源头，有利于控制运费和聚醚生产成本。

2、产能持续扩张保障销量增长。大英基地 2021 年投产，受益于川藏铁路建设。江门基地 30 万 吨聚羧酸减水剂+功能性材料（总产能超大英），预计 2022 年投产，将受益于大亚湾建设。

3、长期看，公司凭借技术/成本方面的竞争优势，市占率有望继续提升。公司产品性能/技术服 务更优，且工程业务占比更高，导致产品吨均价高于同业。公司自产聚醚，可提升产品研发 能力，并降低原材料成本，产品吨成本低于同业。公司竞争优势明显，市占率有望不断提升。

东方雨虹：

1、防水主业继续扩大市占率，非房业务占比有望提升。一方面，公司通过新设一体化公司加强 了空白区域市场的覆盖率，另一方面与地方政府合作获取当地的基建和政府投资类项目，在 继续跑马圈地扩大全国市场份额的同时，也在调整优化客户结构，降低对地产集采的依赖。

2、多品类保持强劲增长，民用建材市场潜力广阔。2021 年建涂/保温保持高速增长，借助防水 主业的渠道优势未来有望继续保持高增长。C 端市场大但极其分散，公司一方面通过渠道下 沉、增加网点密度，并与头部互联网平台紧密合作，同步抢占线上线下流量入口，另一方面 不断扩充产品品类，更好满足消费者多元化的家装需求，未来有望打造成新的业绩增长点。

海螺水泥：

1、基建稳增长确定性再获提升，水泥板块基本面数据获得改善。2022 年春节后，沿江熟料连续 开启 3 轮上涨累计上涨 80 块钱，表明当前下游复工需求恢复节奏较好，而且海外熟料进口冲 击相比往年较小。公司作为长江中下游绝对龙头首先受益。

2、中长期看公司立足安徽具备占据资源、运输、需求三大优势。公司采取“T”型战略，在长 江沿岸石灰石资源集聚地兴建大型熟料基地，在资源稀缺但水泥市场较大的沿海地区低成本 收购小水泥厂并改造成粉磨站，就地生产水泥，直接销往需求旺盛的东部市场，形成“熟料 基地—长江—粉磨站”模式，有效降低了成本，相比同行优势明显。

华新水泥：

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建材行业行业周报——1-2月经济数据发布，短期企业经营压力仍存

1、基建稳增长确定性再获提升，水泥板块基本面数据获得改善，盈利空间有较大提升空间。我 们认为西南地区在过去几年供给侧冲击后，复苏空间最大。公司深耕华中和西南地区，作为 西南地区小龙头，将充分基建稳增长和西南地区水泥企业盈利复苏。

2、公司坐拥海外股东背景，目前已经完成 B 转 H 股转板，海外融资渠道打通，在海外股东背景 加持下，公司海外战略推进优势明显优于其他同行。目前公司在熟料、骨料、混凝土产能均 有较为明确的建设投产计划，相比其他同行有较为确定的业绩增长空间。

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三、建材行业周度数据 表 5：建材行业数据一览表

建材行业行业周报——1-2月经济数据发布，短期企业经营压力仍存

数据来源：Wind，卓创资讯，东方证券研究所

3.1 玻璃行业周度数据

本周全国浮法玻璃均价 112.43 元/重量箱，环比下降 4.9%，同比下降 1.9%。库存 5372 万重量 箱，环比上涨 5.9%，同比上涨 86.3%。盈利方面，以动力煤/管道气为燃料的单重箱税后毛利润 分别为 4.31/18.76 元，较上周分别下降 4.46/5.35 元，较去年同期下降 27.66/16.16 元。本周国内 浮法玻璃市场弱势运行，成交一般，区域性存差异。周内北方区域价格进一步下调，下调后出货 好转明显，外发较为顺畅。南方区域部分区域价格走低，调整幅度相对较小，市场观望仍浓。后 期市场看，整体供需格局暂偏弱，阶段性关注下游加工厂接单情况及社会库存消化情况，短期区 域间价差仍存，价格或暂偏弱整理。

全国玻璃均价下降。本周全国玻璃价格（卓创含税价）112.43 元/重量箱，周度均价环比下降 4.9%；全国玻璃价格（隆众含税价）110.17 元/重量箱，华东玻璃价格（隆众含税价）116.83 元/ 重量箱，周度均价环比下降 6.6%。

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建材行业行业周报——1-2月经济数据发布，短期企业经营压力仍存

图 5：华北玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱）

图 6：华东玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱）

本周以动力煤为燃料的玻璃毛利最新值为 1.12 元/重量箱，周度均价环比下降 50.86%；以管道气 为燃料的玻璃毛利最新值 16.48 元/重量箱，周度均价环比下降 22.19%。

玻璃库存环比上升，沙河市玻璃社会库存环比上升。2 月末，玻璃在产产能 19.73 万 t/d；玻璃库 存 5372 万重量箱（上周 5072 万重量箱），环比上升 5.9%；沙河市玻璃社会库存（此处为增样后 的库存）21.1 万吨（上周 21.3 万吨），环比下降 0.9%。

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8000
6000
4000
2000

图 11：2021/2/28-2022/3/18 沙河市社会库存（万吨）

26
21
16
11
6

数据来源：隆众资讯，东方证券研究所

本周重碱价格上升，重油价格不变。重碱价格 2920 元/吨，环比上升 0.9%，全国重油价格 2200 元/吨（上周 2200 元/吨），环比持平。

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建材行业行业周报——1-2月经济数据发布，短期企业经营压力仍存

天然气价格环比下降，石油焦价格环比上涨。本周全国天然气价格 3.21 元/立方米，周度均价环 上升 0.3%；全国石油焦价格 4841 元/吨，周度均价环比增长 5.4%。

3.2 玻纤行业周度数据

本周全国主流缠绕直接纱均价 6275 元/吨，环比持平；电子纱均价 10040 元/吨，环比下降 6.86%；无碱玻璃纤维纱均价 8281 元/吨，环比下降 0.1%。本周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳运行，虽 部分厂部分产品价格进一步松动，缠绕纱价格基本走稳，但实际成交个别厂可谈，近期合股纱价 格有所松动。整体走货仍无明显好转，加之短期部分区域出货受限。当前 2400tex 缠绕直接纱主 流 6000-6300 元/吨，含税出厂，环比价格基本走稳，同比涨幅 2.92%。目前主要企业无碱纱产品 主流企业报价如下：无碱 2400tex 直接纱报 6000-6300 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 8600-9000 元/吨，无碱 2400tex 喷射纱报 9500-10000 元/吨，无碱 2400tex 毡用合股纱报 8700-9500 元/吨，无碱 2400tex 板材纱报 8800-9500 元/吨，无碱 2000tex 热塑合股纱报 7000-7400 元/吨，不同区 域价格或有差异。

电子纱市场近期价格仍偏弱，前期价格下调后，目前价格暂报稳。虽市场走货稍有好转，但下游 成本压力较大，对高价货源仍较为抵触，成交存可谈空间。现主流成交在 9500-10000 元/吨不等，环比上周下跌 5.00%；电子布价格主流报价降至 3.7 元/米上下，个别大户价格可谈。

卓创资讯预计，无碱池窑粗纱近期将维持大稳小动，市场交投缓慢恢复。目前池窑厂需求表现较 一般，加之主销区部分区域运输受限，整体交投平平。池窑厂当前库存压力下，部分产品或存松 动预期；电子纱市场短期仍偏弱，价格或调后趋稳。近期电子纱市场受供应量压力及需求恢复缓 慢影响，下游深加工及终端开工率不及预期，短线电子纱价格或调后趋稳，中长线尚需跟进产销 及需求变动情况。

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玻纤在产产能下降，库存增加。2 月末，玻纤在产产能 50.78 万吨/月（上月末 50.9 万吨/月），环 比下降 0.25%；玻纤行业库存 22.5 万吨（上月末 21.6 万吨），环比上升 4.17%。截至 2 月末，玻 纤在产产能 609.3 万吨（年化），较 1 月底下降 0.25%。

3.3 水泥行业周度数据

本周全国水泥市场平均成交价为 516 元/吨，环比上升 0.2%。本周全国水泥市场价格环比回落 0.2%。价格上涨地区为浙江、福建、河南和西藏，幅度 20-50 元/吨；回落地区主要是黑龙江和 贵州，幅度 30-90 元/吨。3 月中旬，国内水泥市场需求受疫情多点扩散影响，项目施工进度受到 限制，本周水泥出货量提升有限。价格方面，由于成本端增加明显，南方部分地区水泥价格保持 上行态势；东北地区因需求刚刚启动，报价从高位回归合理水平。短期来看，全国多地因疫情突 发，政府管控较为严格，下游需求恢复受到影响，待疫情得到控制后，预计市场需求将会集中释 放，价格也将会延续上行态势。

全国水泥、熟料均价上涨。本周全国水泥市场均价为515元/吨，环比上升0.4%；本周全国熟料市 场均价为420元/吨，环比上涨0.2%。

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图 20：2018/1/3-2022/3/18 全国水泥价格（元/吨）

图 21：2018/1/3-2022/3/18 全国熟料价格（元/吨）

华东地区水泥价格上升，华北地区水泥价格持平。本周华东地区水泥均价 536 元/吨（上周 531 元

/吨），环比上升 0.9%；华北地区水泥均价 533 元/吨（上周 533 元/吨），环比持平。

东北地区水泥价格下降，西北地区水泥价格不变。本周东北地区水泥均价 532 元/吨（上周 562 元

/吨），环比下降 5.3%；西北地区水泥均价 519 元/吨（上周 519 元/吨），环比持平。

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西南地区水泥价格上升，中南地区水泥价格上升。本周西南地区水泥均价 451 元/吨（上周 447 元 /吨），环比上升 0.9%；中南地区水泥均价 520 元/吨（上周 513 元/吨），环比上升 1.4%。

动力煤价格持平，水泥-煤炭价差下降。本周水泥-煤炭价差 393 元/吨（上周 393 元/吨），环比持 平；全国动力煤均价 915 元/吨，环比持平。

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图 28：2018/1/3-2022/3/18 水泥-煤炭价差（元/吨）

450
400
350
300

图 29：2018/1/4-2022/3/18 全国动力煤均价（元/吨）

2,450
1,950
1,450
950

水泥出货率上升，水泥库容比下降。本周水泥出货率 60.4%（上周 57.8%），环比上升 2.6pct；全

国水泥库容比 58.2%（上周 60.3%），环比下降 2.1pct。

图 30：2018/1/1-2022/3/18 水泥出货率（%）

图 31：2018/1/1-2022/3/18 水泥库容比（%）

熟料库容比下降，磨机开工率下降。本周熟料库容比 50.6%（上周 49.0%），环比上升 1.6pct；磨

机开工率 46.2%（上周 40.0%），环比上升 6.2pct。

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3.4 消费建材周度数据

原油价格上升，沥青价格上升。本周布伦特原油期货交易结算价为 107.93 美元/桶（上周 106.90 美元/桶），环比上升 1.0%；沥青周度均价 5145 元/吨（上周 5173 元/吨），均价环比下降 0.5%。

PVC 价格上升，PP 价格上升。本周全国 PVC 均价 9475 元/吨，周度均价环比上升 0.1%；全国 PP 均价 9882 元/吨，周度均价环比下降 3.0%。

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四、风险提示

基建/地产投资增速不达预期。我们对于水泥/玻璃 22 年的需求量预测使用了基建/地产的投资增速，这些宏观经济指标对这些不可替代的大宗商品使用量影响较大。一旦基建/地产投资增速不达预期，对应商品的需求也将在原有预测值基础上下滑，对商品价格造成负面影响，影响板块盈利。

原材料价格大幅波动。防水/玻璃等原材料价格在 21 年均经历了较大幅度的波动，未来受到经济 增长节奏以及行业供需格局变化的影响，原材料成本有可能仍处于高位，影响企业的盈利能力。

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《 发 布
证 券 研
究 报 告
暂 行 规
定 》 以
下 条
款：

发 布 对
具 体 股
票 作 出
明 确 估
值 和 投
资 评 级
的 证 券
研 究 报
告 时 ，
公 司 持
有 该 股
票 达 到
相 关 上
市 公 司
已 发 行
股 份 1%

的 ， 应

券 研 究

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分析师申明

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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