评级（增持）新时代传媒周报：金融委会议提振市场信心，平台经济的投资已有政策托底

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报告名称 ：新时代传媒周报：金融委会议提振市场信心，平台经济的投资已有政策托底
评级 ：增持
行业：

金融委会议提振市场信心，平台经济的投资已有政策托底

——新时代传媒周报 投资周报

投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、吉比特、风语筑、视觉中 国、姚记科技、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、腾讯、美团、心动公司、创梦天地。三、完美世界、浙数文化、中南传媒、南方传媒、中文传媒等。投资主题：低估值的平台经济公司，稳健的出版传媒，体育、游戏和视频。受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。世纪华通、恺英网络、电魂网络、

推荐（维持评级）
马笑（分析师）
maxiao@xsdzq.cn
证书编号：S0280520070001

浙文互联、力盛赛车、元隆雅图、立方数科、丝路视觉等。行业指数走势图

投资建议：政策托底平台经济，传媒互联估值处于底部投资可布局中长期 回顾过去一段时间，传媒互联网的市场影响，除了俄乌战争、疫情变化和资 本市场资金流动等，主要围绕，年报一季报业务披露情况，反垄断政策，平 台经济治理，数据安全，著作权问题，明星艺人主播等从业者管理，游戏版 号问题，未成年人网络防沉迷，或有的行业政策监管等方面。而其中，主要 是对平台经济治理方面，版号审批，以及或有的监管政策的担忧占据主导。针对以上问题，此次金融委会议指出，关于平台经济治理，有关部门要按照 市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设臵好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。我们认为 应深入理解金融委指示，平稳健康发展和提高国际竞争力。平台经济在国民 经济，科技创新，和国际市场具有举足轻重的份量，其健康发展且参与国际 竞争是大势所趋。我们认为行业发展需要规范，政策已有序落地，投资理解 监管，监管旨在行业平稳健康发展。行业在监管下规范发展，是共同诉求，可以乐观起来，行业不会消亡，还有更广阔的国际市场。当下立足 2022 全 年，尤其年报和一季报窗口，应加强配臵，攻守结合把握行业低估值机会。芒果等送会员抖音搜狐围绕二创授权合作，行业将受益版权保护和用户增长 由于当下多地市民处于疫情隔离时期，芒果 TV、百视 TV、哔哩哔哩、咪咕 视频等多家互联网企业为疫区市民送出免费会员卡。芒果 TV 会员于 3 月 16 日起联合芒果公益、芒果 TV 智慧大屏，在上海、深圳、青岛、长春、吉林 等多地同步上线“居家卡免费领”活动，含优质内容观影权益等。3 月 17 日，抖音与搜狐达成合作，抖音、西瓜视频、今日头条获搜狐全部自制影视 作品二次创作相关授权，未来还将继续开展创意营销或视频征集等合作，版 权保护的强化为平台拓宽营销道路护航。流媒体产业长期将受益于版权保护 和用户价值提升，受益标的有芒果超媒、快手、阅文集团、华策影视等。金融委指出保持预期稳定和一致性，及时回应市场关注热点问题利好版号 金融委会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的 政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应，保持政策 预期的稳定和一致性，必要时进行问责。与此同时，全国市场监管系统反垄 断工作会议指出，2022 年要重点做好：聚焦提振市场预期和信心；聚焦提高 竞争规则领域国际话语权等五方面工作。我们认为行业政策将会逐步明朗，如游戏版号等问题，行业配臵短期稳健出版，中长期布局游戏赛道等，把握

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《短期配臵出版，中长期布局互联网长赛 道低估值机会》2022-03-09

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一季报窗口，相关受益公司有中南传媒、南方传媒、腾讯控股、网易、快手、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、奥飞娱乐、世纪华通等。风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。

重点公司盈利预测

资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2022 年 3 月 18 日收

盘价）

资料来源：Wind，新时代证券研究所（市盈率为 2022 年 3 月 18 日收盘市盈率）

表2：港股、美股重点公司 2021 年上半年业绩汇总

资料来源：Wind，新时代证券研究所（市盈率为 2022 年 3 月 18 日收盘市盈率）

目录

重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、核心观点、投资策略及股票组合 ................................................................................................................................... 6 1.1、本周重点推荐及组合建议 ................................................................................................................................... 6 1.2、核心观点及投资逻辑 ........................................................................................................................................... 6 1.3、元宇宙产业图谱及公司梳理 ............................................................................................................................... 9 1.4、部分重点传媒公司估值表格 ............................................................................................................................. 17 1.5、重点关注：近期视频、游戏、上映电影 ......................................................................................................... 17 2、市场行情分析及展望 ..................................................................................................................................................... 21 2.1、行业一周市场回顾 ............................................................................................................................................. 21 2.2、行业估值水平 ..................................................................................................................................................... 22 2.3、公司重点公告 ..................................................................................................................................................... 23 2.4、元宇宙动态 ......................................................................................................................................................... 25 3、报告及数据..................................................................................................................................................................... 27 3.1、一级市场投资动态 ............................................................................................................................................. 27 3.2、并购重组与股权激励 ......................................................................................................................................... 28 4、风险提示 ........................................................................................................................................................................ 29

图表目录

图 1：每市模拟组合收益情况 .............................................................................................................................................. 6 图 2：每市模拟组合行业积分赛排名 .................................................................................................................................. 6 图 3：元宇宙行业发展及公司布局 ...................................................................................................................................... 9 图 4： NFT 产业图谱 ............................................................................................................................................................. 9 图 5：数字人与虚拟偶像产业图谱 .................................................................................................................................... 10 图 6：国外主要元宇宙产业链涉及公司 ............................................................................................................................ 10 图 7： Meta 元宇宙图谱 ....................................................................................................................................................... 10 图 8：部分 Roblox 元宇宙图谱 .......................................................................................................................................... 11 图 9：国内主要元宇宙产业链涉及公司 ............................................................................................................................ 12 图 10：部分腾讯元宇宙图谱 .............................................................................................................................................. 12 图 11：传媒板块与创业板、沪深 300、上证指数比较 ................................................................................................... 22 图 12：传媒各子板块周涨跌幅比较 .................................................................................................................................. 22 图 13：传媒行业 PE 近五年变化 ....................................................................................................................................... 22 图 14：传媒行业 PB 近五年变化 ....................................................................................................................................... 22 图 15：申万传媒指数与上证综指走势比较 ...................................................................................................................... 23

表 1： A 股重点公司 2021 三季度业绩汇总 ........................................................................................................................ 3 表 2：港股、美股重点公司 2021 年上半年业绩汇总 ........................................................................................................ 3 表 3：受益公司及其投资逻辑 .............................................................................................................................................. 7 表 4：国内外部分公司元宇宙观点与布局 ........................................................................................................................ 13 表 5：行业龙头公司估值 .................................................................................................................................................... 17 表 6：部分传媒中盘公司估值 ............................................................................................................................................ 17 表 7：部分传媒小盘公司估值 ............................................................................................................................................ 17 表 8：三七互娱部分储备游戏产品 .................................................................................................................................... 17 表 9：近期国产版号信息汇总 ............................................................................................................................................ 18

表 11： A 股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比 ............................................................................................ 21 表 12：传媒板块上周涨跌幅前十个股 .............................................................................................................................. 22 表 13：本周国内融资/并购事件 ......................................................................................................................................... 27 表 14：近 12 个月并购重组进展情况统计 ........................................................................................................................ 28 表 15：近 6 个月股权激励统计 .......................................................................................................................................... 28

1、核心观点、投资策略及股票组合

1.1、本周重点推荐及组合建议

投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、吉比特、风语筑、视觉中国、姚记科技、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、腾讯、美团、心动公司、创梦天地。三、完美世界、浙数文化、中南传媒、南方传媒、中文传媒等。

投资主题：低估值的平台经济公司，稳健的出版传媒，体育、游戏和视频。

受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、中 手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。世纪华通、恺英网络、电魂网络、浙文互联、力盛赛车、元隆雅图、立方数科、丝路视觉等。

图1：每市模拟组合收益情况

资料来源：每市、新时代证券研究所

图2：每市模拟组合行业积分赛排名

资料来源：每市、新时代证券研究所

1.2、核心观点及投资逻辑

投资建议：政策托底平台经济，传媒互联估值处于底部投资已可放眼中长期

回顾过去一段时间，传媒互联网的市场影响，除了俄乌战争、疫情变化和资本 市场资金流动等，主要围绕，年报一季报业务披露情况，反垄断政策，平台经济治 理，数据安全，著作权问题，明星艺人主播等从业者管理，游戏版号问题，未成年 人网络防沉迷，或有的行业政策监管等方面。而其中，主要是对平台经济治理方面，以及或有的监管政策的担忧占据主导。

针对以上问题，此次金融委会议指出，关于平台经济治理，有关部门要按照市 场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可 预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设臵好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。我们认为应深入理解金融委指示关 键词，平稳健康发展和提高国际竞争力，平台经济在国民经济，科技创新，和国际 市场具有举足轻重的分量，其健康发展且参与国际竞争是大势所趋。我们认为行业 发展需要规范，政策已有序落地，投资理解监管，监管旨在行业平稳健康发展。行 业在监管下规范发展，是共同诉求，可以乐观起来，行业不会消亡，还有更广阔的 国际市场。当下立足 2022 全年，尤其年报和一季报窗口，应加强配臵，攻守结合 把握行业低估值机会。

由于当下多地市民处于疫情隔离时期，芒果 TV、百视 TV、哔哩哔哩、咪咕视频等 多家互联网企业为疫区市民送出免费会员卡。芒果 TV 会员于 3 月 16 日起联合芒 果公益、芒果 TV 智慧大屏，在上海、深圳、青岛、长春、吉林等多地同步上线“居 家卡免费领”活动，含优质内容观影权益等。3 月 17 日，抖音与搜狐达成合作，抖音、西瓜视频、今日头条获搜狐全部自制影视作品二次创作相关授权，未来还将

继续开展创意营销或视频征集等合作，版权保护的强化为平台拓宽营销道路护航。

流媒体产业长期将受益于版权保护和用户价值提升，受益标的芒果超媒、快手、阅

文集团、华策影视等。

金融委指出保持预期稳定和一致性，及时回应市场关注热点问题利好版号。

金融委会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，

慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应，保持政策预期的稳定和 一致性，必要时进行问责。与此同时，全国市场监管系统反垄断工作会议指出，2022 年要重点做好：聚焦提振市场预期和信心；聚焦提高竞争规则领域国际话语权等五

方面工作。我们认为行业政策将会逐步明朗，如游戏版号等问题，行业配臵短期稳

健出版和布局中长期赛道游戏等，把握一季报窗口，相关标的中南传媒、南方传媒、

腾讯控股、网易、快手、三七互娱、吉比特、姚记科技、奥飞娱乐、世纪华通等。

表3：受益公司及其投资逻辑

1、2022 年 3 月 4 日，芒果 TV 与华为视频独家会员融合上线，双方全方位深度合作，通过

资源共享、运营创新等形式提升内容价值，后续还将基于华为的软硬件生态开展更深度合作。

2、2022 年 2 月 28 日公司发布 2021 年度业绩快报，报告期内实现总营收 153.53 亿元，同增 9.62%；归母净利 21.14 亿元，同增 6.63%；扣非后 20.78 亿元，同增 12.53%。

3、2021 年度公司稳健增长。内容方面，夯实自制优势、综艺剧集共同发力，《披荆斩棘的 哥哥》贡献年度强音，微短剧《进击的皇后》系列播放量超 5 亿次；核心主业，芒果 TV 实 现营收同增 24.28%至 112.61 亿元，广告和运营商收入增速均超 30%，年末有效会员数同增 40%；电商新赛道，“小芒种花夜”“小芒年货节”等重磅晚会助力小芒 APP 实现日活峰值 126 万，打造线下实景娱乐品牌 M-CITY。

移已实现共建国家级 5G 联合实验室，应用 5G、VR 制播技术、自研湖南卫视虚拟主持人“小

漾”，探索搭建元宇宙平台。

5、10 月 21 日，财信精果受让原阿里创投所持 5.01%公司股份成第三大股东，转让价 47.56 元/股比 10 月 21 日收盘价溢价 21.4%，财信精果最大股东财信金融实控人为湖南省人民政府

办公厅，彰显国资长期信心。

6、9 月 26 日与中国作家出版集团签署文学资源共享战略合作协议，聚焦优势资源，解决了 持续输出内容的 IP 问题。

7、8 月 11 日公司 45 亿元定增落地，其中 40 亿将用于内容资源库扩建，引入中移资本在内

的三大实力战投。

1、2022 年 2 月 22 日公司发布 2021 年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润 28-28.5 亿元，同增 1.41%-3.23%；预计扣非后 25.5-26 亿元，同增 6.61%-8.7%。

2、2022 年公司将延续多元化布局，面向海内外市场，在 MMO、SLG、卡牌及模拟经营品 类储备了《代号三国 BY》《代号 C6》《代号 MY》《代号女性向 CY》等近二十余款重磅

3、2021 年度公司坚持研运一体，持续践行产品精品化、多元化和市场全球化，加强研发投 入。新游《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆:武魂觉醒》表现 优秀，全球发行的“三消+SLG”融合玩法《Puzzles&Survival》跻身 SensorTower 2021 年全 球手游收入增长榜第 4，《云上城之歌》上线韩国市场，成功进入韩国地区畅销榜 Top5。

1、2021 年 10 月 30 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 111.48 亿元，同增 41.56%；归母净利 44.23 亿元，同增 100.81%；扣非后 40.31 亿元，同增 108.86%。其中 Q3 单季营收 38.21 亿元，同增 17.06%，环增 2.35%；归母净利 15.22 亿元，同增 10.39%，环减 0.63%；扣非后 14.39 亿元，同增 10.07%，环增 4.71%。

2、2021 广告市场持续回温，疫情复苏下广告主预算向头部平台充分集中。前三季度公司楼

3、公司点位数量趋于稳定并稳步上升。截至 2021 年中报公司电梯电视媒体中自营设备约 75.6 万台，覆盖国内 105 个城市、香港及海外 30 多个主要城市。电梯海报媒体中自营设备约 170.8 万个，上半年总自营媒体设备合计增长 9.3 万台。

4、公司成功打造猿辅导、元气森林等众多品牌引爆案例，新消费赛道本身具备高增长特征，

公司作为品牌服务方，将持续受益新消费和新品牌的出现。

1、2021 年 11 月 10 日公司发布 2021 年三季报，21Q3 营收 1423.68 亿元，同增 13%，环增 3%；归母净利 395.1 亿元，同增 3%，环减 7%；非 IFRS 归母净利 317.51 亿元，同减 2%，环减 7%。

2、21Q3 公司出海游戏业务亮眼，收入同增 20%达 113 亿元，《Valorant》《部落冲突》表 现强劲，重点培育自有 IP；本土游戏市场收入同增 5%，达到 336 亿元，由《英雄联盟手游》

需消费品、互联网服务类广告主需求强劲，未来将按需调整业务重点。

4、21Q3 金融科技及企业服务收入 433 亿元，同增 30%，稳健增长。数字支付日活及频率健 康增长，CRM、SaaS 解决方案（腾讯企点）服务企业数超 100 万家。

5、8 月 18 日，继投入 500 亿元启动“可持续社会价值创新”战略后，公司再投 500 亿元助

力共同富裕。扎根消费互联网与产业互联网，自觉提升社会价值。

1、2021 年 11 月 23 日公司发布 2021 年三季报，21Q3 营收 204.93 亿元，同增 33.4%；21Q3 经调整净亏损 48.22 亿元，环比 21Q2 减少 1.4pct。

2、21Q3 快手月活 5.73 亿人，同增 19.5%，环增 13.2%；日活 3.20 亿人，同增 17.9%，环增

营部门数据、改善拉新及留存效率，并进一步拓展内容 21Q3 快手短剧日活达 2.3 亿人。3、21Q3 电商业务 GMV 同增 86%实现 1758 亿元，快手小店 GMV 占比提升至 90%，电商复 购率超 70%。公司成立 SKA 品牌运营中心，7 月推出“造风者计划”大力发展服务商。1、2021 年 12 月 26 日，上线“元视觉”视觉艺术数字藏品平台，通过区块链实现数字作品

的上链确权。未来将通过视觉中国数字版权交易平台、元视觉数字藏品平台两大平台，将核

心业务由 toB 延伸至 toC。

2、2021 年 10 月 29 日公司发布 2021 年三季报，前三季度总营收 5.24 亿元，同增 18.64%；归母净利 1.51 亿元，同增 23.53%；扣非后 1.15 亿元，同减 4.69%。其中 Q3 单季营收 1.84

3、公司聚焦核心主业、坚持“视觉+”战略，全面开拓市场，将扩大在中小企业、长尾市场 占有率作为长期重点战略。产品内容上优先发展音视频，数博会与 VJshi 签约共建“视觉中 国视频业务中心”，与北京国际设计周达成“文化北京”NFT 战略合作。

4、建党百年公司深度服务人民日报、新华社等主流媒体，独家战略合作人民网打造“人民

视觉网”，影响力凸显。维持看好版权行业的长期发展，看好图片正版化空间。

1、2022 年 1 月 29 日，公司发布 2021 年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润 82-89

加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。2021 年度，公司证券业务股票交易量及

资料来源：各公司公告、新时代证券研究所

1.3、元宇宙产业图谱及公司梳理

图3：元宇宙行业发展及公司布局

资料来源：各公司官网，《元宇宙》，新时代证券研究所整理

图4：NFT 产业图谱

资料来源：NonFungible，ChainNews，区块律动，新时代证券研究所整理

图5：数字人与虚拟偶像产业图谱

资料来源：中国信息通信研究院，华经产业研究院，新时代证券研究所整理

图6：国外主要元宇宙产业链涉及公司

资料来源：IDC，CBINSIGHTS，易观数据，VR 陀螺，新时代证券研究所整理

图7：Meta 元宇宙图谱

2022-03-20 传媒行业

资料来源：Facebook 官网，《元宇宙》，IT 桔子，新时代证券研究所整理

图8：部分 Roblox 元宇宙图谱

资料来源：Roblox 官网，Crunchbase，Fandom，新时代证券研究所整理

资料来源：IDC，易观数据，VR 陀螺，新时代证券研究所整理

图10：部分腾讯元宇宙图谱

资料来源：腾讯官网，游戏陀螺，36 氪，新时代证券研究所整理

1、CEO 库克：我将远离流行语，更愿意将 AR 和 VR 称之为增强现实，从中看到了

巨大潜力；

图形输出”，可以通过一款特殊眼镜显示苹果设备上的内容；

3、2021 年 12 月聘用 Meta 前 AR 项目公关负责人 Andrea Schubert。

1、CEO 纳德拉：当我们谈论元宇宙时，我们是在描述一个新的平台和一种新的应 用程序类型，类似于我们在 90 年代早期谈论网络和网站的方式。在某种意义上，元

宇宙使我们能够将计算嵌入到现实世界中，并将现实世界嵌入到计算中，为任何数

字空间带来真实的存在。但同时我也觉得我们应该脚踏实地，因为物理存在是无法

替代的；

2、2019 年 2 月发布 MR 设备 HoloLens 2，2020 年 10 月推出混合现实操作系统 Windows Holographic；
3、2021 年 8 月官宣“企业元宇宙”解决方案，帮助企业客户实现数字世界与现实

世界融为一体；

大会宣布计划将混合现实平台 Mesh 融入 Microsoft Teams 中，推出元宇宙办公解决 方案，允许通过 Mesh for Teams 进行工作协作；
5、2021 年 11 月宣布未来 Xbox 游戏平台将加入元宇宙；
6、美国当地时间 2022 年 1 月 18 日，公司官方声明，将以每股 95 美元的价格现金 收购视频游戏公司动视暴雪、布局元宇宙。交易价值达 687 亿美元，这将成为微软 历史上规模最大的一笔收购，收购计划包括动视暴雪及其子公司 King 的知名作品，

如《魔兽系列》《暗黑破坏神》《守望先锋》《使命召唤》等；

7、公司打算通过一系列整合虚拟环境的新应用程序，让用户在相互连结的虚拟世界

中生活、工作和娱乐，融合物理和数字世界。

1、CEO 皮查伊：未来是人工智能和搜索的天下，元宇宙并不是未来；
2、强化 AR 技术，利用自研“AR Core”等技术提升光估测、运动追踪、环境理解

进军元宇宙。富士康董事长刘扬伟此前指出，富士康旗下工业富联已掌握近 100 项“元宇宙相关智慧穿戴终端装臵”专利，其中与 VR/AR 相关的技术专利超三分之一。

1、2014 年收购 Oculus，2016 年起陆续推出多款消费级 VR 设备；
2、2021 年 7 月宣布 Facebook 将向“元宇宙”企业转型，8 月 Horizon Workrooms 开启公测，10 月正式改名“Meta”，12 月 1 日起股票代码“FB”变更为“MVRS”，计划未来 5 年在欧雇佣 1 万人来建立“元宇宙”；
3、2021 年末前持续在公司的 AR、VR 部门 Facebook Reality Labs 投资 100 亿美元；4、2021 年圣诞节，Meta 旗下的 VR 应用 Oculus 在美国市场登顶榜首，在 14 个国

Meta Quest；
6、2022 年 2 月公司旗下社交 VR 平台 Horizon 宣布，平台月活跃达 30 万，包括 Horizon Worlds 和 Horizon Venues 用户，较 3 个月前增长多达 10 倍；
7、2022 年 3 月宣布与西班牙电信巨头 Telefónica 合作成立元宇宙创新中心，通过 试验、或类似 AR/VR 应用、设备等，帮助打造元宇宙网络基础设备准备工作；8、布局全面，涉及比如 Creator 内容创作社区、VR/AR Oculus Quest、数字货币 diem、

商业以及 Workplace 虚拟办公空间；
9、产品面世，例如 Horizon（视界）系列产品，作为社交平台帮助人们在元宇宙中 进行创造和互动，子产品 Horizon Home 是在元宇宙中建立个人空间的早期愿景，Horizon Workrooms 专为移动办公及协作打造。

1、CEO Bob Chapek：元宇宙是迪士尼的未来方向，迪士尼乐园加上 Disney+数字平

台使公司具备了无可匹敌的元宇宙构建能力，未来粉丝们有望在元宇宙与迪士尼公

界模拟器”是“跟踪系统”和通信“投影设备”的组合，能持续跟踪游客不断变化

的视角，在现实世界场地投射高速率的 3D 图像，猜测与 AR 主题公园相关。1、创始人 David Baszucki：我们在 17 年前创业的商业计划中，就预测了可以让人们 聚集在一起的这个新事物，在过去的 17 年里，我们一直在元宇宙这一领域进行创新；2、2021 年 3 月成功登录纽交所成为首家上市的元宇宙概念公司；
3、2021 年 11 月投资三款面向初中、高中和大学学生的教育类游戏，加码元宇宙教

4、自有虚拟经济体系，在该游戏平台中，用户花钱购买虚拟货币 Robux，并以此在 游戏内进行交易，购买游戏中的各类皮肤、道具等，用户购买 Robux 之后，Roblox 会将之以一定的比例返还给游戏中的创作者与开发者，这些人也能将收到的 Robux

兑换成现实货币。

1、2020 年 12 月虚拟协作平台 Omniverse 开始公测；

并将向数百万新用户开放。

1、元宇宙是未来发展的大趋势，公司非常重视且正在研究趋势发展，关注相关产业

量 IP、有声产品及互动阅读产品（如 chapters，spotlight 等）。

1、CEO 丁磊：可以非常肯定地说，网易已经做好了元宇宙的技术和规划准备，等

“发令枪一响”，网易可能跑得比谁都快；

2、注册了“网易元宇宙”“雷火元宇宙”“伏羲元宇宙”等商标，涉及广告销售、

教育娱乐、网站服务等，当前商标状态均为申请中；

3、2021 年 10 月投资“虚拟人”生态公司次世文化，曾打造迪丽热巴虚拟形象“迪 丽冷巴”、黄子韬虚拟形象“韬斯曼”、欧阳娜娜的虚拟乐队“NAND”；

软小冰”母公司北京红棉小冰科技有限公司；

5、2021 年 12 月，网易科技携手网易伏羲沉浸式活动系统“瑶台”，带来了一场特

别的“网易未来大会”。同月，与三亚市政府签署战略合作协议，拟在三亚设立网

易海南总部，建设网易元宇宙产业基地项目；

6、2022 年 1 月，基于网易区块链技术的数字化平台网易星球数字藏品宣布启动，可为 IP 方提供数字藏品的合约铸造、产品营销、用户管理等整套品牌解决方案，为

藏家提供二次创作、买赠等服务；

7、2022 年 2 月网易发布 2021 年第四季度及全年财报，电话会议中表示其一直来以 经营的 MMORPG 游戏具备元宇宙经济模型，未来将从两个方向继续开拓元宇宙的

机会：第一是在游戏中加入线下结合，第二是考虑在现有游戏技术下，继续开发大

型元宇宙世界。

1、CEO 马化腾：拥有大量探索和开发元宇宙的技术和能力；
2、2021 年 7-9 月投资了与元宇宙概念相关数家公司卓艺工坊、魂起网络和威魔纪元；3、相继申请“王者元宇宙”、“魔方元宇宙”“QQ 元宇宙”“飞车元宇宙”等商

标；

4、2021 年 12 月腾讯音乐宣布将正式推出国内首个虚拟音乐嘉年华 TMELAND，未

5、2022 年 2 月，公司牵头联合蚂蚁集团、信通院、北京邮电大学、之江实验室等

产学研机构共同提出国际上首个区块链技术在数字藏品领域应用的标准项目《基于

区块链的数字藏品服务技术框架》。同月投资 AR 智能眼镜公司蜂巢科技，认缴 14.6785 万元人民币，持股 7.326%。蜂巢科技团队经验丰富，成员包括微软、小米、

华为、阿里巴巴、字节跳动等一线科技公司的核心人员。

1、“VR 元年”2016 年，测试过将 VR 引入网吧、电竞馆等线下场景，后因技术受

限、用户体验不佳而终止；

2、元宇宙相关项目于 2021 年 9 月底立项，旨在线下场景打造 VR/AR 体验专区（体

3、不生产 VR/AR 硬件，仅开发内容管理以及付费、衍生服务接入平台，提供一整 套线下场景用户体验的技术方案，以 PC-VR 选单、VR 头盔内选单为直接产品形态，

提供用户选择及体验虚拟现实的入口途径。

1、创始人史玉柱：元宇宙没有统一的定义，100 个人有 100 个定义和描述。元宇宙 时代必然来临但不是眼下，其发展是渐进的，还有些基础问题需要解决，比如 VR

躁；

2、暂未成立元宇宙事业部，但相关研究工作持续进行，适时推进产品立项。

1、以元宇宙概念打造游戏《酿酒大师》，整体产品规划分梯次分别为 H5、2D、3D、

及海外版本均有单独预算及规划，总预算 1 亿元左右。

1、2021 年 10 月 20 日，阿里巴巴达摩院 XR 实验室正式露面，未来其将进一步探索

可以理解为互联网行业在这个新平台上的呈现。

1、2022 年 3 月，与吉利控股在智能驾驶云、人工智能大模型等方面深化合作，并 通过共建 AI 创新中心、AI 联合实验室等，开展技术前瞻性研究及试点业务合作；

合了百度在 AI 领域的领先技术，期待这些开源开放的技术更大限度应用于元宇宙

中；

3、2021 年 12 月元宇宙 App“希壤”正式上线，同月宣布合作蓝色光标，共同推动

技术与营销有机融合，助力品牌方在元宇宙时代与消费者建立新连接，蓝色光标也

成为希壤虚拟空间内“全行业营销场景代理”。

1、尝试探索“元宇宙”，今年 3 月推出了 THE9“X-City”扩展现实（XR）音乐会；

形象参与竞演。

1、2020 年 4 月与北京为快科技达成战略合作，联手探索 VR+影视、VR+文旅、VR+ 展览、VR+线下娱乐等众多新模式，北京为快科技专注“VR 内容”，旗下拥有线上 VR 影视平台 VeeR 和线下 VR 影院品牌“零号空间”；
2、拟将浙江深白数字科技有限公司更名为浙江风语宙数字科技有限公司，专注对

布与百度达成元宇宙生态共建合作，公司将作为希壤元宇宙 3D 虚拟建筑开发商之 一，承接 3D 虚拟建筑或数字空间的开发打造及内容运营业务；同月合作上海奉贤新

城公司，就城市元宇宙多元化场景应用展开深入合作就城市元宇宙多元化场景应用

展开深入合作。

1、CEO 陈睿：元宇宙目前还是一个远期的目标，我几乎没有听到真正做产品的人

讨论这个，它是需要产品和技术有突破，才能去实现这个概念的，我认为它不是在

2、哔哩哔哩将虚拟乐园引入线下嘉年华，联合商汤科技共同打造 MR 虚拟体验馆，

与备受欢迎的虚拟主播互动。

1、母公司湖南广电将以国家广播电视总局 5G 重点实验室为基座，与中国移动以芒

的《快乐大本营》。

1、先后投资哈视奇、一隅千象，对于虚拟现实等前瞻性技术和赛道；
2、2021 年 7 月 30 日通过向全资子公司海南元宇宙增资至 5000 万元，拟通过此次 增资支持其开展新兴产业投资布局，重点布局 AR/VR/MR、机器人、传感器等成长

性产业相关领域；

动；

4、2022 年 2 月，公司合作银亚集团，围绕大健康、环保、新零售、文化艺术、体 育、教育等领域，通过“元宇宙+”模式推动技术革命，并基于元宇宙联盟及 BOTON SPACE 1 裸眼混合现实技术等打造多种产业生态。

1、2021 年 11 月 12 日对“仙剑元宇宙的布局”进行了对外交流，明确《仙剑奇侠传：

IP。

1、产品和战略副总裁朱骏：VR/AR 领域目前的关键是找好应用场景，加强软硬件 算法的研发，提升性能、精度和交互体验，我们看好 VR/AR 技术未来在办公、学习、

视频、娱乐等各领域的应用，但我们对特别宏大、非常抽象的概念持谨慎态度；

2、2021 年 4 月，1 亿元投资元宇宙概念公司代码乾坤；

月 Pico 申请注册“Pico 元宇宙”商标；
4、2021 年 10 月投资光舟半导体，其由 AR 光学专家朱以胜和科学家初大平教授等 共同创办，设计并量产了 AR 显示光芯片及模组，旗下还拥有半导体 AR 眼镜硬件

产品；

5、2022 年 1 月独家投资 XR 眼镜初创公司李未可数千万元天使轮融资，资金将用于

产品研发与 IP 持续孵化，李未可计划 2022 年内推出量产的 XR 眼镜。

资料来源：各公司公告、新时代证券研究所

1.4、部分重点传媒公司估值表格

表5：行业龙头公司估值

资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2022 年 3 月 18 日收

盘价）

表6：部分传媒中盘公司估值

资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2022 年 3 月 18 日收

盘价）

表7：部分传媒小盘公司估值

资料来源：Wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用 Wind 一致预期，股价为 2022 年 3 月 18 日收

盘价）

1.5、重点关注：近期视频、游戏、上映电影

表8：三七互娱部分储备游戏产品

资料来源：三七互娱 2021 半年报，新时代证券研究所

表9：近期国产版号信息汇总

资料来源：国家新闻出版署、新时代证券研究所

表10：近期上映的电影列表

影视、聚丽影视、易中道影视

星野影业、三尚传媒、正夫影业

悬疑

之谜

时

聚合影联文化、猫眼微影文化、幻星

兄弟文化

中国香港

意大利

惊悚

阿里巴巴影业

文映像、文韵华夏影视

化、冠宇影业

冒险

冒险

冒险

资料来源：豆瓣，新时代证券研究所

2、市场行情分析及展望

2.1、行业一周市场回顾

上周（3 月 14 日-3 月 18 日），传媒行业指数（SW）跌幅为 0.64%，沪深 300 跌幅为 0.94%，创业板指涨幅为 1.81%，上证综指跌幅为 1.77%。传媒指数相较创 业板指数下跌 2.46%。各传媒子板块中，媒体下跌 1.06%，广告营销下跌 1.59%，文化娱乐上涨 0.52%，互联网媒体下跌 0.94%。

表11：A 股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比

资料来源：Wind、新时代证券研究所

图11：传媒板块与创业板、沪深 300、上证指数比较

图15：申万传媒指数与上证综指走势比较

资料来源：Wind、新时代证券研究所

2.3、公司重点公告

2022 年 3 月 14 日

【凤凰传媒】公司发布 2021 年度业绩快报，报告期内实现总营收 124.60 亿元，同增 2.68%；实现归母净利润 24.23 亿元，同增 51.86%。报告期内公司进一步做优

做强出版发行主业，并全面推进融合发展和产业转型升级，实现平稳增长。

【华闻集团】持有公司股份 1.03 亿股（占总股本 5.14%）的股东“粤信 2 号”，拟减持本公司股份不超过 2898.23 万股，占总股本 1.451%，实施过程中持股比例可 能降至 5%以下。

【中文传媒】公司 2021 年度预计对相关资产计提减值准备合计约 3.31 亿元，预计将减少 2021 年度公司归母净利润约 3.31 亿元。

【电广传媒】公司完成了一期中期票据发行（名称：湖南电广传媒股份有限公

司 2022 年度第一期中期票据），本期发行规模为人民币 3 亿元，期限 3 年，每张 面值 100 元，票面利率为 3.99%。

2022 年 3 月 15 日

【巨人网络】公司控股股东巨人投资及其一致行动人腾澎投资对所持部分公司

股份办理了质押，本次质押数量 2.84 亿股，占总股本 14.03%。另外，公司持股 5% 以上股东鼎晖孚远及其一致行动人孚烨投资拟减持公司股份不超过 4048.76 万股，

【天龙集团】随新媒体子公司与媒体合作方式多样化、业务担保需求增大，以

及新媒体（总部）建设项目的落地实施，公司拟增加对 12 家全资及控股子公司的 担保额度，由原一年内合计不超过 9.33 亿元增至 12.13 亿元。

【惠程科技】公司全资子公司重庆惠程未来与参股子公司思极星能签订《设备

采购合同》，思极星能拟于 2022 年度向重庆惠程未来采购设备总金额 8000 万元人

民币。

2022 年 3 月 16 日

【创业黑马】公司发布 2021 年年度报告，报告期内实现总营收 3.4 亿元，同 增 107.87%；归母净利润 1142.55 万元，同增 55.9%。2021 年度公司充分践行“业 务企服化、企服 SaaS 化”战略方针，构建企服业务新阵容，实现企服收入同增 259.34% 至 1.82 亿元。

【捷成股份】公司发布 2022 年第一季度业绩预告，22Q1 预计实现归母净利润 2.3-2.6 亿元，同增 136.21%-167.02%；扣非后预计同增 554.29%-644.64%。公司主

营影视版权运营，增长源于外部版权保护及院线恢复、内部增强片库变现及数字院

线等新模式。

此外，公司发布 2021 年度业绩快报，报告期内实现总营收 37.72 亿元，同增 18.49%；归母净利润 4.61 亿元，同增 137.21%。

【斗鱼】公司发布 2021 年第四季度及全年未经审计的财务报告，实现全年总 营收 91.65 亿元，21Q4 总营收同增 2.6%至 23.28 亿元，其中直播收入同增 6.7%至 22.09 亿元。2021 年度公司积极推出自制赛事、扶持内容端，21Q4 移动端平均 MAU 同增 7.2%。

【世纪华通】公司控股子公司世纪珑腾与中兴通讯签署《战略合作框架协议》，

双方拟在数据中心、产业园开发、政务云业务开拓、5G 边缘计算中心等业务领域

开展全方位合作，协议有效期为三年。

2022 年 3 月 17 日

【平治信息】公司与联通在线信息科技有限公司、新华网股份有限公司签署《关

于共建元宇宙联合实验室的战略合作协议》，计划成立元宇宙联合实验室，联合推

动元宇宙产业制度建设和产业落地。

【巨人网络】公司第三次推出回购计划，拟使用不超过 6 亿元且不低于 3 亿元 的自有资金，以不超过 15 元/股的价格回购部分 A 股社会公众股，用于员工持股计

划或股权激励计划。

【广弘控股】为支持公司高质量发展，广弘资产拟利用其获得的政策及资源优

势，向公司及下属控股子公司提供总额度不超过 10 亿元的财务资助，期限一年。截至公告日，广弘资产直接持有公司股份 53.45%。

【北巴传媒】公司发布 2021 年年度报告，报告期内总营收同减 4.78%至 43.09 亿元；归母净利润同增 94.69%至 1.33 亿元。公司主营广告传媒、汽车服务和新能

源三大业务，广告传媒方面围绕核心资源、加大媒体经营力度，并探索公交媒体数

字化新业态。

2022 年 3 月 18 日

印务有限公司（暂定名），用以建设、运营高新绿色印刷产业基地项目。读者印务

注册资本 1 亿元，其中公司出资 3500 万元，持股比例 35%，飞天印务、甘肃新华 书店分别持股 40%、25%。

【华立科技】公司于 2022 年 3 月 17 日收到深交所下发的《关于受理广州华立

科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的通知》，决定予以

受理。本次发行的可转债可转换为公司 A 股股票，总额不超过人民币 3.5 亿元。

【焦点科技】公司发布 2021 年年度报告，报告期内实现总营收 14.54 亿元，同增 28.72%；归母净利润 2.45 亿元，同增 41.33%。2021 年公司全链路外贸服务综 合平台持续升级，中国制造网收入同增 32.39%至 10.91 亿元。

【三七互娱】公司全资子公司安徽泰运拟向广州新星翰禧进行增资，目的在于

通过投资新一代信息技术等实现资本增值。广州新星翰禧暂定的目标总认缴规模为

2.97 亿元，安徽泰运拟作为有限合伙人增资不超过 2000 万元。

2.4、元宇宙动态

2022 年 3 月 14 日

1、芒果 TV 披露，已完成自建区块链部署，名称初定为光芒链，并将于 3 月 中旬上线基于光芒链的数字藏品平台，后续将推出包括自有及合作授权 IP 的数字 藏品。此次上线的数字藏品平台目前暂时嵌入在芒果 TV 及小芒电商内。

2、财联社，领克汽车联合百度共同打造的“领克乐园”正式亮相希壤元宇宙 平台，面向公众开放体验。领克乐园将借助 5G、人工智能、云计算、VR 等技术，

为用户带来沉浸式看车、购车等创新体验。这是首家入驻希壤的汽车品牌。

3、36氪，英国游戏开发商Coatsink近日宣布其VR益智冒险游戏《Shadow Point》的 PSVR 版本将于 3 月 22 日发布，售价 19.99 美元，曾于 2019 年在 Quest 平台发 售。该版本将包括 80 多个谜题，且兼容 PlayStation Move 控制器，玩家可以坐着

或站着玩。

4、新浪财经，新浪于近日正式上线了一款社区产品“Hobby”，定位是年轻 人的潮流探店共创社区。产品 App 内的系统消息涉及“玩转潮流文化元宇宙”等

欢迎语。

2022 年 3 月 15 日

1、财联社，服务于老年护理的 VR 解决方案供应商 MyndVR 宣布与 HTC VIVE 合作，推出专为老年人生活环境设计的交流平台"MyndConnect "，核心是利用了 HTC VIVE 的新型超轻量级 VIVE Flow 沉浸式头显。两家公司已经合作多年，HTC 是 MyndVR 的早期投资者。

2、3 月 15 日，巨人网络表示，公司十分重视元宇宙趋势及其带给游戏产业的

机遇。经过前期调研和论证，公司将元宇宙游戏确定为长期布局的方向之一，后续

将组建技术团队逐步探索，并将秉持审慎务实的态度。

3、3 月 14 日，完美世界表示，公司立足内容优势，逐步落地元宇宙相关布局。

举例来说，作为业内少有的涉足过各类技术、引擎，并有能力自研引擎的游戏公司，

公司拥有包括《幻塔》在内多个开放世界的项目，具有先发优势。

4、韩国高丽大学教育学院宣布，它已建立高丽大学元宇宙咨询中心，该中心

个性化的心理咨询服务。

2022 年 3 月 16 日

1、财联社，Adobe 推出包括 Adobe Substance 3D 和 Adobe Aero 在内的 3D 内 容创建产品，及包括 Adobe Creative Cloud 和 Adobe Experience Cloud 在内的服务平 台，帮助创作者在元宇宙中创建 AR 和 VR 体验。

2、新浪财经，亚马逊推出名为 AWS Cloud Quest: Cloud Practitioner 的在线角

色扮演游戏，用户可创建自身虚拟角色，在虚拟城市中穿梭。通过完成亚马逊网络

服务的模拟和谜题，用户可获得积分以解锁虚拟道具。公司表示，推出 Cloud Quest 旨在指导如何运用 AWS。

3、36 氪，One Hamsa 开发的 VR 壁球游戏《Racket：NX》被国际壁球联合会 IRF 投票认可，现已成为一项国际奥委会认可的全球体育项目。Ronen 透露该游戏 目前全球活跃玩家超 30 万，在 Quest 平台以及 PC VR 平台上的售价为 19.99 美元。

4、英国《经济学人》杂志在报道中指出，美国字母表、亚马逊、苹果、Meta、微软羽翼日丰这科技“五巨头”2021年在研发方面花掉了1490亿美元，其中约5%-20%

用于“前沿技术”——人工智能、元宇宙、量子计算等领域。

5、新浪财经，数字藏品电商平台数藏中国与 VSwork 元宇宙引擎达成战略合 作，VSwork 将为数藏中国打造元宇宙互动展厅。VSwork 作为 Web3.0 先锋拥有先 进技术与成功案例，打造的展厅中将展示数藏中国各大知名 IP，如牡丹亭、24K、

万里长城，泰山颂等。

2022 年 3 月 17 日

1、浪潮信息，浪潮发布首款元宇宙服务器 MetaEngine，为元宇宙数字空间的

创建和运行提供算力。据介绍，该服务器目标是构建软硬一体化基础设施，服务于

大规模、高复杂、高逼真数字场景协同创建和实时渲染仿真，加速各行业“数实相

融”。

5、IT 桔子，谷歌达成对 Micro LED 厂商 Raxium 的收购。Raxium 成立五年，主业是为 AR 和 MR 设备使用的显示器开发微发光二极管，即 Micro LED；谷歌近 期的 AR 开发浪潮则包括拟覆盖数十亿人的 AR 操作系统，及“虹膜项目”（Project Iris）AR 头显。

6、小度宣布，正式进军数字藏品领域，携手多家市级博物馆、行业博物馆、艺术机构及知名艺术家，共同创作数字艺术藏品 IP。，该业为小度智能屏基于百度

超级链制作，用户可在其智能屏上进行“云看展”、收藏数字藏品等多维互动。

2022 年 3 月 18 日

1、日经、Meta、小冰、NVIDIA 宣布，在日本共同成立元宇宙联合体，以整

合各方独特优势，促进元宇宙基础设施建设。联合体将就未来可能出现的问题进行

提前探索布局，并向政府当局与社会提出具体建议。

2、新华网，中国电信福州分公司与福州白湖亭万达成功签约天翼云图合作项

目，共同打造元宇宙智慧商圈及红色智慧商圈，加速实体商业数字化，促进新型信

息消费中心建设。

3、36 氪，全球最大的跨国奢侈品综合企业 LVMH，公布其元宇宙虚拟大使形 象，目前尚未命名，其将在 6 月 15 日至 18 日于巴黎举行的下一届 Viva Technology

4、GameStop 在其 2021 年第四季度财报电话会议上宣布，将于今年第二季度 末推出 NFT 平台，并将该计划纳入其 10-K 披露文件，作为“新增长机会”的一部 分。今年 1 月，GameStop 已与 Immutable X 合作建立 NFT 市场。

5、《魔域》《征服》等经典游戏开发商网龙宣布，将以元宇宙组织作为企业

新形态，推行无需入司办公模式。网龙即将上线网龙元宇宙项目官网。届时，即使

是外部用户，也能登录项目官网和元宇宙版即时通信工具。

6、新浪财经，上汽荣威新智能车型“鲸”通过首个 AR 元宇宙形式开启线上 预售发布，以“鲸耀东方”AR 视频开场，荣威品牌营销部市场总监赵梦杰化身元

宇宙智能探索家，带线上观众一睹“荣威元宇宙”。

3、报告及数据

3.1、一级市场投资动态

表13：本周国内融资/并购事件