评级（持有）房地产第11周周报：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
发布时间： 2022年03月22日
作者： xn2oyhja
栏目：行业研报
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：房地产第11周周报：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
评级 ：持有
行业：
| 行 业 研 究 | ||||
| 东 兴 | 房地产第11周周报：疫情之下销售进一步 承压，化解风险还需加强维稳力度 | 2022 年 3 月 21 日 看好/维持 | ||
| 房地产 | 行业报告 | |||
| 证 | ||||
| 分析师 | 陈刚 电话：010-66554028 邮箱：chen_gang@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521080001 | ||
| 投资摘要： 市场行情： 本周（3.12-3.18）A 股地产指数（申万房地产）涨幅 1.98%（上周-5.48%），A 股大盘（万得全 A）涨幅-1.31%（上周-3.96%）；H 股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅 7.35%（上周-9.04%），H 股大盘（恒生指数）涨幅 4.18%（上周-6.17%）。本周 A 股、H 股地产板块表现均强于大盘。 行业基本面： 市场持续低迷，新房销售加速下滑。从数据来看，45 城商品房累计销售面积（3.1~3.17）同比-42.1%，上月同比-23.8%；16 城二手房成交面积（3.1~3.17）同比-28.0%，上月同比-32.7%。 去化周期继续上升。从数据来看，15 城商品房去化周期（截至 3.17）为 627 天，上月同期为 573 天。 土地市场低迷。从数据来看，100 大中城市本年累计（截至 3.20）成交土地建面同比-46.6%，上周累计同比-44.7%；本周 100 大中城市（3.14~3.20）土地成交溢价率 2.5%，上周 1.6%；100 大中城市本年累计（截至 3.20）土地成交总价同比-66.4%， | ||||
| 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | ||||
上周累计同比-65.7%。
融资持续低迷。从数据来看，境内地产债发行规模（3.1~3.19）累计同比-40.6%，上月规模同比-18.3%；境外地产债发行规 模（3.1~3.19）累计同比-35.2%，上月规模同比-90.1%；信托融资规模（3.1~3.19）累计同比-83.1%，上月规模同比-51.2%。
投资策略：
3 月 16 日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会，研究当前经济形势和资本市场问题。会议提出，关于房地产企业，要及 时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。随后，财政部、外汇局、证监会、银 保监会、央行、证监会六部委密集发声稳定市场预期，内容主要年内不扩大房地产税试点范围，加大并购贷款支持，重点支 持优质企业收并购等。
疫情反复之下，销售压力进一步凸显。在需求收缩和预期转弱的冲击之下，供需两端都面临极大的冲击，“稳地价、稳房价、稳预期”的政策目标将面临极大挑战，市场维稳力度进一步加强已经是刻不容缓。市场的健康稳定，既是防范化解风险的需 要，也是行业向新发展模式转型的基础。
我们认为，中央对地产调控的态度有了较为明显的转变。在当前政策基调与鼓励方向都较为明确的情况下，需求端政策的支 持有望更为精准与密集，金融机构对供需两端的支持力度也有望进一步加强。
我们认为融资的优势将推动高信用房企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回 暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。推荐万科 A，保利发展，金地集团。融资端的支持，也在满足了头部的稳健央企地 产企业后，逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心，建议持续跟踪经营稳健的民营房企龙头 如龙湖集团、碧桂园。
风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。
| 敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智 兴盛之源 |
| P2 | 东兴证券深度报告 | |
| 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度 | ||
目录
- 市场行情(2022.3.12~2022.3.18) .......................................................................................................................................................... 5 1.1 本周 A 股及 H 股地产板块与大盘涨跌幅 ................................................................................................................................... 5 1.2 截至本周 A 股及 H 股地产板块与大盘走势 ............................................................................................................................... 5 1.3 截至本周 A 股及 H 股地产板块与大盘累计涨跌幅 ................................................................................................................... 6 1.4 本周 A 股及 H 股各板块涨跌幅 ................................................................................................................................................... 7 1.5 本周 A 股及 H 股地产板块公司涨跌幅榜 ................................................................................................................................... 8 2. 新房销售(截至 2022.3.17) ..................................................................................................................................................................... 9 2.1 新房累计成交面积同比 ................................................................................................................................................................ 9 2.2 新房月度成交面积同比 ..............................................................................................................................................................10 3. 二手房销售(截至 2022.3.17) ............................................................................................................................................................... 11 3.1 二手房累计成交面积同比 ..........................................................................................................................................................12 3.2 二手房月度成交面积同比 ..........................................................................................................................................................13 4. 新房库存(截至 2022.3.17) ...................................................................................................................................................................14 5. 土地市场(截至 2022.3.20) ...................................................................................................................................................................15 5.1 供应土地规划建筑面积同比 ......................................................................................................................................................16 5.2 成交土地规划建筑面积同比 ......................................................................................................................................................17 5.3 土地供应成交面积比 ..................................................................................................................................................................19 5.4 成交土地溢价率 ..........................................................................................................................................................................20 5.5 成交土地总价 ..............................................................................................................................................................................21 6. 融资情况(截至 2022.3.19) ...................................................................................................................................................................22 6.1 境内地产债发行规模同比 ..........................................................................................................................................................22 6.2 境外地产债发行规模同比 ..........................................................................................................................................................24 6.3 房地产信托发行规模同比 ..........................................................................................................................................................25 7. 投资策略.................................................................................................................................................................................................26 8. 风险提示.................................................................................................................................................................................................27
插图目录
图 1：截至本周 A 股地产板块与大盘走势.............................................................................................................................................. 5 图 2：截至本周 H 股地产板块与恒生指数走势...................................................................................................................................... 6 图 3：截至本周 A 股地产板块与大盘累计涨跌幅.................................................................................................................................. 6 图 4：截至本周 H 股地产板块与恒生指数累计涨跌幅 ......................................................................................................................... 7 图 5：本周 A 股各板块周涨跌幅.............................................................................................................................................................. 7 图 6：本周 H 股各板块周涨跌幅.............................................................................................................................................................. 8 图 7：本周 A 股地产板块公司涨跌幅榜.................................................................................................................................................. 8 图 8：本周 H 股地产板块公司涨跌幅榜.................................................................................................................................................. 9 图 9： 45 城商品房成交面积日累计值 ..................................................................................................................................................... 9 图 10： 45 城商品房成交面积日累计同比.............................................................................................................................................10敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图 11：各线城市商品房成交面积日累计同比 ......................................................................................................................................10 图 12： 45 城商品房月成交面积同比 ..................................................................................................................................................... 11 图 13：各线城市商品房月成交面积同比 .............................................................................................................................................. 11 图 14： 16 城二手房成交面积日累计值 .................................................................................................................................................12 图 15： 16 城二手房成交面积日累计同比.............................................................................................................................................12 图 16：各线城市二手房成交面积日累计同比 ......................................................................................................................................13 图 17： 16 城二手房月成交面积同比 .....................................................................................................................................................13 图 18：各线城市二手房月成交面积同比 ..............................................................................................................................................14 图 19： 15 城商品房可售面积与去化周期.............................................................................................................................................14 图 20：各线城市商品房去化周期 ..........................................................................................................................................................15 图 21： 100 大中城市供应土地规划建筑面积周累计值.......................................................................................................................16 图 22： 100 大中城市供应土地规划建筑面积周累计同比 ..................................................................................................................16 图 23：各线城市供应土地规划建筑面积周累计同比 ..........................................................................................................................17 图 24： 100 大中城市成交土地规划建筑面积周累计值.......................................................................................................................17 图 25： 100 大中城市成交土地规划建筑面积周累计同比 ..................................................................................................................18 图 26：各线城市成交土地规划建筑面积周累计同比 ..........................................................................................................................18 图 27： 100 大中城市周累计土地供应成交面积比...............................................................................................................................19 图 28：各线城市周累计土地供应成交面积比 ......................................................................................................................................19 图 29： 100 大中城市供应成交均价(元/平)及成交土地溢价率(%) ....................................................................................................20 图 30：各线城市成交土地溢价率(%) ....................................................................................................................................................20 图 31： 100 大中城市成交土地总价周累计值.......................................................................................................................................21 图 32： 100 大中城市成交土地总价周累计同比...................................................................................................................................21 图 33：各线城市成交土地总价周累计同比 ..........................................................................................................................................22 图 34：境内地产债发行规模日累计值 ..................................................................................................................................................22 图 35：境内地产债发行规模日累计同比 ..............................................................................................................................................23 图 36：境内地产债每月发行规模同比 ..................................................................................................................................................23 图 37：中资离岸地产债发行规模日累计值 ..........................................................................................................................................24 图 38：中资离岸地产债发行规模日累计同比 ......................................................................................................................................24 图 39：中资离岸地产债每月发行规模同比 ..........................................................................................................................................25 图 40：房地产信托月融资规模 ..............................................................................................................................................................25 图 41：房地产信托月融资规模同比 ......................................................................................................................................................26 图 42：房地产信托月发行平均收益率 ..................................................................................................................................................26东兴证券深度报告 P3 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
表格目录
表 1：本周 A 股地产板块与大盘涨跌幅.................................................................................................................................................. 5 表 2：本周 H 股地产板块与大盘涨跌幅.................................................................................................................................................. 5 表 3：新房成交面积同比........................................................................................................................................................................... 9 表 4：二手房成交面积同比..................................................................................................................................................................... 11 表 5：新房可售面积与去化周期.............................................................................................................................................................14敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
表 6： 100 大中城市土地成交与供应 .....................................................................................................................................................15P4 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
表 7：内债、外债及信托发行规模同比 ................................................................................................................................................22敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 东兴证券深度报告 P5 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度 - 市场行情(2022.3.12~2022.3.18)
1.1 本周 A 股及 H 股地产板块与大盘涨跌幅
表1：本周 A 股地产板块与大盘涨跌幅
资料来源：Wind、东兴证券研究所指数(2022/03/18) 本周涨幅 上周涨幅 近 12 周累计涨幅 房地产(申万) 3245.3 1.98% -5.48% -1.93% 万得全 A 5140.4 -1.31% -3.96% -12.96% 沪深 300 4265.9 -0.94% -4.22% -13.90%
表2：本周 H 股地产板块与大盘涨跌幅
资料来源：Wind、东兴证券研究所指数(2022/03/18) 本周涨幅 上周涨幅 近 12 周累计涨幅 克而瑞内房股领先指数 3329.3 7.35% -9.04% -5.20% 恒生指数 21412.4 4.18% -6.17% -7.80%
1.2 截至本周 A 股及 H 股地产板块与大盘走势
图1：截至本周 A 股地产板块与大盘走势
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图2：截至本周 H 股地产板块与恒生指数走势P6 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所
1.3 截至本周 A 股及 H 股地产板块与大盘累计涨跌幅
图3：截至本周 A 股地产板块与大盘累计涨跌幅
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图4：截至本周 H 股地产板块与恒生指数累计涨跌幅东兴证券深度报告 P7 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所
1.4 本周 A 股及 H 股各板块涨跌幅
图5：本周 A 股各板块周涨跌幅
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图6：本周 H 股各板块周涨跌幅P8 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所
1.5 本周 A 股及 H 股地产板块公司涨跌幅榜
图7：本周 A 股地产板块公司涨跌幅榜
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图8：本周 H 股地产板块公司涨跌幅榜东兴证券深度报告 P9 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 新房销售(截至 2022.3.17)
表3：新房成交面积同比
资料来源：Wind、东兴证券研究所45 城商品房成交面积 一线城市(4 城) 二线城市(11 城) 三四线城市(30 城) 本年至今累计同比 -30.0% -25.9% -23.7% -39.7% 本月至今累计同比 -42.1% -45.1% -38.0% -45.6% 上月同比 -23.8% -2.3% -21.6% -34.5%
2.1 新房累计成交面积同比
图9：45 城商品房成交面积日累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图10：45 城商品房成交面积日累计同比P10 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图11：各线城市商品房成交面积日累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
2.2 新房月度成交面积同比敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图12：45 城商品房月成交面积同比房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P11
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图13：各线城市商品房月成交面积同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 二手房销售(截至 2022.3.17)
表4：二手房成交面积同比
资料来源：Wind、东兴证券研究所16 城二手房成交面积 一线城市(2 城) 二线城市(8 城) 三四线城市(6 城) 本年至今累计同比 -30.3% -39.0% -21.3% -42.1% 本月至今累计同比 -28.0% -36.8% -19.1% -40.5% 上月同比 -32.7% -41.8% -24.0% -41.3% 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
3.1 二手房累计成交面积同比P12 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
图14：16 城二手房成交面积日累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图15：16 城二手房成交面积日累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图16：各线城市二手房成交面积日累计同比房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P13
资料来源：WIND，东兴证券研究所
3.2 二手房月度成交面积同比
图17：16 城二手房月成交面积同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图18：各线城市二手房月成交面积同比P14 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 新房库存(截至 2022.3.17)
表5：新房可售面积与去化周期
资料来源：Wind、东兴证券研究所15 城 一线城市(4 城) 二线城市(7 城) 三四线城市(4 城) 可售面积（万平） 19000.5 7833.5 9163.9 2003.1 上月同期可售面积 19038.7 7815.3 9202.7 2020.8 去化周期(日) 627.3 582.9 607.4 1135.9 上月同期去化周期(日) 573.4 502.7 588.2 1005.3
图19：15 城商品房可售面积与去化周期
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图20：各线城市商品房去化周期房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P15
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 土地市场(截至 2022.3.20)
表6：100 大中城市土地成交与供应
资料来源：Wind、东兴证券研究所100 大中城市 一线城市 二线城市 三线城市 供应建面:本年累计同比(本周) -30.5% -5.0% -33.8% -30.4% 供应建面:本年累计同比(上周) -26.3% -4.0% -32.1% -24.9% 成交建面:本年累计同比(本周) -46.6% -51.5% -44.5% -47.2% 成交建面:本年累计同比(上周) -44.7% -51.5% -42.6% -45.1% 供应成交面积比:本年累计(本周) 126.2% 122.0% 109.1% 135.9% 供应成交面积比:本年累计(上周) 126.4% 119.2% 107.5% 137.0% 成交土地溢价率(本周) 2.5% 0.0% 3.9% 0.9% 成交土地溢价率(上周) 1.6% 0.0% 2.7% 0.1% 成交土地总价:本年累计同比(本周) -66.4% -61.3% -71.6% -63.7% 成交土地总价:本年累计同比(上周) -65.7% -61.3% -71.9% -62.1% 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
5.1 供应土地规划建筑面积同比P16 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
图21：100 大中城市供应土地规划建筑面积周累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图22：100 大中城市供应土地规划建筑面积周累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图23：各线城市供应土地规划建筑面积周累计同比房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P17
资料来源：WIND，东兴证券研究所
5.2 成交土地规划建筑面积同比
图24：100 大中城市成交土地规划建筑面积周累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图25：100 大中城市成交土地规划建筑面积周累计同比P18 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图26：各线城市成交土地规划建筑面积周累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
5.3 土地供应成交面积比房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P19
图27：100 大中城市周累计土地供应成交面积比
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图28：各线城市周累计土地供应成交面积比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
5.4 成交土地溢价率P20 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
图29：100 大中城市供应成交均价(元/平)及成交土地溢价率(%)
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图30：各线城市成交土地溢价率(%)
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
5.5 成交土地总价房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P21
图31：100 大中城市成交土地总价周累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图32：100 大中城市成交土地总价周累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图33：各线城市成交土地总价周累计同比P22 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 融资情况(截至 2022.3.19)
表7：内债、外债及信托发行规模同比
资料来源：Wind、东兴证券研究所境内地产债 中资离岸地产债 房地产信托 本年至今规模累计同比 -45.6% -82.7% -75.9% 本月至今规模累计同比 -40.6% -35.2% -83.1% 上月规模同比 -18.3% -90.1% -51.2%
6.1 境内地产债发行规模同比
图34：境内地产债发行规模日累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图35：境内地产债发行规模日累计同比房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P23
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图36：境内地产债每月发行规模同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
6.2 境外地产债发行规模同比P24 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
图37：中资离岸地产债发行规模日累计值
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图38：中资离岸地产债发行规模日累计同比
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图39：中资离岸地产债每月发行规模同比房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P25
资料来源：WIND，东兴证券研究所
6.3 房地产信托发行规模同比
图40：房地产信托月融资规模
资料来源：WIND，东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
图41：房地产信托月融资规模同比P26 东兴证券深度报告 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度
资料来源：WIND，东兴证券研究所
图42：房地产信托月发行平均收益率
资料来源：WIND，东兴证券研究所 - 投资策略
3 月 16 日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会，研究当前经济形势和资本市场问题。会议提出，关于房
地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。随后，
财政部、外汇局、证监会、银保监会、央行、证监会六部委密集发声稳定市场预期，内容主要年内不扩大房
地产税试点范围，加大并购贷款支持，重点支持优质企业收并购等。
疫情反复之下，销售压力进一步凸显。在需求收缩和预期转弱的冲击之下，供需两端都面临极大的冲击，“稳
地价、稳房价、稳预期”的政策目标将面临极大挑战，市场维稳力度进一步加强已经是刻不容缓。市场的健
康稳定，既是防范化解风险的需要，也是行业向新发展模式转型的基础。敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源
我们认为，中央对地产调控的态度有了较为明显的转变。在当前政策基调与鼓励方向都较为明确的情况下，房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P27
需求端政策的支持有望更为精准与密集，金融机构对供需两端的支持力度也有望进一步加强。
我们认为融资的优势将推动高信用房企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书
也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。推荐万科 A，保利发展，金地集团。融资端的支持，
也在满足了头部的稳健央企地产企业后，逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复
信心，建议持续跟踪经营稳健的民营房企龙头如龙湖集团、碧桂园。 - 风险提示
行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。
- 市场行情(2022.3.12~2022.3.18)
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| P28 | 东兴证券深度报告 | |
| 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度 | ||
分析师简介
陈刚
清华大学金融硕士，同济大学土木工程本科，2019 年加入东兴证券研究所，从事房地产行业研究。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
风险提示
本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策，自行承担投资风险。
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| 房地产行业：疫情之下销售进一步承压，化解风险还需加强维稳力度P29 |
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行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
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