评级（）纺织服装行业点评：服装零售平稳增长，体育龙头表现优异

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报告名称 ：纺织服装行业点评：服装零售平稳增长，体育龙头表现优异
评级 ：增持
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服装零售平稳增长，体育龙头表现优异

春节效应提升消费活力，冬奥催化冰雪运动热情，1-2 月社会消费品零售总 额增长良好，服装行业线上线下零售有所恢复。特步李宁 2021 年业绩亮眼，体育龙头竞争力彰显，体育行业高增长可期。

春节消费旺盛，叠加冬奥冰雪运动催化，拉动服装零售增长。1-2 月份，社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%。其中，1-2 月服装类零 售额同比增长 4.8%，服装线上零售额同比增长 3.9%，表现良好。1~2 月 服装零售表现较好主要由于一方面，春节消费活力提升，消费者购物需 求旺盛；另一方面，冬奥促进居民户外消费相关服饰需求增长。三月份 尽管在疫情影响下零售预计有所波动，但是中长期看服装零售需求恢复 趋势不改。

特步国际李宁全年业绩亮眼，彰显体育龙头竞争力。本周特步国际和李 宁发布 2021 年年度报告，特步国际 2021 年收入增长 22.5%至 100.13 亿元，净利润增长 77.1%至 9.08 亿元，主品牌全年同增 24.5%，多品牌增长较好；李宁 2021 年收入同比增长 56.13%至 225.72 亿元，净利润同比增长 136.15%

相关研究报告
《纺织服装行业周报：6 月服装零售态势 良好，服装出口延续高增》20210718

至 40.11 亿元，其中线下收入同增 55.26%，线上收入同增 58.39%，线上 线下全渠道高速增长。在下半年消费行业外部环境不利的情况下，特步 国际和李宁业绩快速增长。随着国家相关政策支持及推动，国民体育用 品消费热情不减，体育龙头企业业绩有望进一步增长，体育行业高增长

景下，重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。家纺行业线上线下增

一般证券业务证书编号：S1300121070001

目录
一、服装零售有所恢复，体育龙头表现优秀 ........................................ 4 1.1春节消费叠加冬奥催化，1-2 月服装零售有所恢复 ............................................................. 4

1.2特步李宁发布年报，体育行业高增长可期 .......................................................................... 5

二、行业主要数据回顾 ........................................................................ 7 三、公司重点公告 ............................................................................. 13 四、行业新闻一览 ............................................................................. 14 五、板块近期事项 ............................................................................. 15

图表目录

图表 1. 1-2 月服装零售有所恢复 ............................................................................................. 4 图表 2.本周多板块表现波动 .................................................................................................... 7 图表 3.多板块指数本月下行 .................................................................................................... 7 图表 4.股指与纺服板块年内均有涨跌 .................................................................................. 7 图表 5.纺织服装行业多喜爱本周领涨 .................................................................................. 8 图表 6.全国百大零售企业服装类零售额 12 月平稳增长 .................................................. 8 图表 7.服装鞋帽、针纺织品零售额 1~2 月较快增长 ......................................................... 8 图表 8.社会消费品零售额当月较快回升 .............................................................................. 9 图表 9.限额以上企业消费品零售额当月平稳增长 ............................................................ 9 图表 10.全国 50 家大型零售企业零售额保持平稳 ............................................................. 9 图表 11.居民消费价格指数当月同比上升(城市、农村) .................................................... 9 图表 12.居民消费价格指数相对平稳(食品、非食品、消费品) ....................................... 9 图表 13.纺织纱线、织物及制品出口金额 2 月同比下降 ................................................ 10 图表 14.服装及衣着附件出口金额 2 月同比下降 ............................................................. 10 图表 15. 人民币汇率合理范围内波动 ................................................................................. 10 图表 16.上游原材料价格波动 ................................................................................................ 10 图表 17.2011 年以来 328 棉价整体下行 ............................................................................... 11 图表 18.2018 年以来 328 棉价指数有所波动 ...................................................................... 11 图表 19.2011 年以来长绒棉 137 价格逐渐平稳 .................................................................. 11 图表 20.2018 年以来长绒棉 137 价格走势平稳 .................................................................. 11 图表 21.2011 年以来 Cotlook：A 指数走势逐渐平稳 ........................................................ 12 图表 22.2018 年以来 Cotlook：A 指数有所波动 ................................................................. 12 图表 23.美国皮马 2 级长绒棉现货价格处于相对高位 .................................................... 12 图表 24.美国皮马 2 级长绒棉现货价格上行 ...................................................................... 12 图表 25.近期部分公司解禁数额较大 .................................................................................. 15 图表 26.部分公司近期增减持频繁 ....................................................................................... 16 续图表 26.部分公司近期增减持频繁 .................................................................................. 17 图表 27.近期召开股东大会公司情况 .................................................................................. 18

一、服装零售有所恢复，体育龙头表现优秀

1.1 春节消费叠加冬奥催化，1-2 月服装零售有所恢复

春节消费旺盛，叠加冬奥冰雪运动催化，拉动服装零售增长。1-2 月份，社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%。其中，1-2 月服装类零售额同比增长 4.8%，服装线上零售额同比增长 3.9%，表现良好。1~2 月服装零售表现较好主要由于一方面，春节消费活力提升，消费者购物需求旺盛；另 一方面，冬奥促进居民户外消费相关服饰需求增长。三月份尽管在疫情影响下零售预计有所波动，但是中长期看服装零售需求恢复趋势不改。

图表 1. 1-2 月服装零售有所恢复

资料来源：国家统计局，中银证券

当前形势下，我们持续关注业绩表现较好的标的。大众休闲服饰重点推荐海澜之家、森马服饰。中 高端服饰推荐报喜鸟、比音勒芬、歌力思、波司登、地素时尚。体育服饰方面，在行业高景气度 以及需求复苏的背景下，重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。家纺行业线上线下增长较好，重点推荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。上游纺织制造方面，伴随海内外疫情得到有效控 制，国内外订单企稳，重点推荐鞋类 ODM 一体化制造商华利集团；持续看好产能布局完善的制造 龙头申洲国际，未来有望稳定增长，建议关注新澳股份。

1.2 特步李宁发布年报，体育行业高增长可期

特步国际李宁全年业绩亮眼，彰显体育龙头竞争力。本周特步国际和李宁发布 2021 年年度报告，特 步国际 2021 年收入增长 22.5%至 100.13 亿元，净利润增长 77.1%至 9.08 亿元，主品牌全年同增 24.5%，多品牌增长较好；李宁 2021 年收入同比增长 56.13%至 225.72 亿元，净利润同比增长 136.15%至 40.11 亿元，其中线下收入同增 55.26%，线上收入同增 58.39%，线上线下全渠道高速增长。在下半年消费 行业外部环境不利的情况下，特步国际和李宁业绩快速增长。随着国家相关政策支持及推动，国民 体育用品消费热情不减，体育龙头企业业绩有望进一步增长，体育行业高增长可期。

1.2.1 特步国际

2021 年主品牌电商业务和儿童业务发展拉动快速增长，专业运动领域高增。1）主品牌全年录得收入 88.41 亿元，同增 24.5%。线下零售方面，公司全年净开店 130 家至 6151 家，线下收入增长 22%至 62 亿元。主要系主品牌推出九代门店，未来门店质量大幅提升，同时，在产品方面进行升级。线上方 面，公司布局多平台，预计线上收入增长 35%左右。特步儿童品牌、产品和运营方面重组后取得较 好成效，店铺数量净增加 379 家至 1179 家。2）专业运动方面在索康尼持续开店的拉动下快速增长，收入增长 180.2%至 2.01 亿元。3）时尚运动业务盖世威由于海外地区销售波动导致收入下滑 2.8%至 9.71 亿元，整体保持平稳。

高竞争力新产品推出以及折扣提升带动盈利能力向好，现金流显著恢复。2021 年毛利率为 41.7%，同 比上涨 2.6 pct，主要系今年特步主品牌产品结构优化、推出竞争力更强的新产品所致。应收账款周 转天数减少 13 天至 107 天，经营性现金流同比增长 119.10% 至 7.01 亿元。

看好 2022 特步品牌及新品牌全方位布局。展望 2022 年，预计特步主品牌依旧维持较快增长，持续加 大购物中心和大店比例，店效不断提升，开店有望加速，预计主品牌 2022 年零售增长超过 25%。新 品牌方面，索康尼和迈乐已步入正轨，预计全年开店 10-20 家，盖世威经过品牌重塑和产品调整，今 年有望正式开放渠道，预计全年开设直营门店 10-20 家，公司新品牌已进入快速的扩张期，期待后续 业绩表现。

1.2.2 李宁

线上线下全渠道高速增长，2021 年全年业绩表现较好。2021 年全年实现收入 225.72 亿元，同比增长 56.13%，其中线下收入 161.59 亿元，同比增长 55.26%，主要由单店增长拉动，公司致力于店铺视觉 形象持续升级，八代店覆盖率达到 40%以上，全年同店表现亮眼，单店收入 226 万元，同比增长 51%，店铺总数达 7137 家，较上年增加 204 家。线上方面，公司积极布局多个平台，直播板块与微信平台 实现显著增长，全年线上收入 64.13 亿元，同比增长 58.39%。此外，李宁儿童渠道快速扩张，全年零 售流水提升 70%以上，有望拉动公司收入持续增长，李宁 1990 紧抓国潮吸引年轻消费者的契机，持 续提升市场份额。2021Q4 流水维持较高增速，单季度流水同比增长 30~35%，单店收入同比增长约 20%。

产品升级、品牌力提升拉动盈利能力增长，费用改善、存货控制较好，现金流显著增长。2021 年毛 利率为 53.0%，同比上涨 3.9 pct，主要系今年线上线下渠道新品折扣改善，新品流水占比持续上升所 致。销售费用率为 27.19%，同比下降 3.41pct，管理费用率为 4.92%，下降 0.65pct，显示公司控费效果 较好。存货周转天数减少 14 天至 54 天，渠道库存周转持续改善，库龄结构大幅优化。经营性现金 流增长超过 136%至 65.25 亿元。

品牌科技叠加国潮文化，预计公司未来发展强劲。消费者运动需求旺盛激起李宁品牌影响力大幅提 升，拉动销量大增。并且公司在科技上不断加大研发投入，在时尚设计上与国潮文化融合，在定位 上抓取年经人的喜好，推出具有科技感、时尚性以及文化元素的系列产品。渠道端优化零售管理，大力发展线上销售模式，加强线下折扣管理以及供应链环节库存管理，预计未来李宁将发展强劲。

二、行业主要数据回顾

板块复查

本周：创业板(1.81%)，深证成指(-0.95%)，沪深 300(-0.94%)，上证综指(-1.77%)。

本周申万板块下跌指数居多。钢铁(-4.62%)、公用事业(-4.14%)、食品饮料(-3.63%)跌幅位列前三，而纺 织服装行业跌幅为 3.11%，纺织服装行业跌幅为 3.11%，纺织制造子版块跌幅为 2.42%，服装家纺子 版块跌幅为 2.69%。。

图表 4.股指与纺服板块年内均有涨跌

资料来源：万得，中银证券

个股方面，当周纺织服装行业涨幅前十：多喜爱(55.64%)、华升股份(10.09%)、三毛派神(8.60%)、牧高 笛(8.06%)、星期六(6.28%)、鹿港文化(5.01%)、美尔雅(4.26%)、振静股份(3.91%)、华纺股份(3.86%)、如 意集团(3.45%)。

个股方面，当周纺织服装行业跌幅前十：伟星股份(-5.77%)、维格娜丝(-6.02%)、探路者(-6.11%)、安正 时尚(-6.20%)、*ST 中绒(-6.44%)、安奈儿(-7.62%)、朗姿股份(-9.30%)、柏堡龙(-9.35%)、金发拉比(-11.87%)、黑牡丹(-15.85%)。

图表 5.纺织服装行业多喜爱本周领涨

资料来源：万得，中银证券

品牌零售端

品牌零售端 2022 年 1~2 月上升：2022 年 1~2 月，服装鞋帽针纺织品类零售同比上升 4.8%，增速环比 上升 7.1pct。

社会零售端 2022 年 1~2 月上升：2022 年 1~2 月，我国社会消费品零售总额同比上升 6.7%，增速环比 上升 5.0pct。

图表 6.全国百大零售企业服装类零售额 12 月平稳增长

图表 7.服装鞋帽、针纺织品零售额 1~2 月较快增长

图表 8.社会消费品零售额当月较快回升

图表 9.限额以上企业消费品零售额当月平稳增长

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

图表 10.全国 50 家大型零售企业零售额保持平稳

资料来源：万得，中银证券

图表 11.居民消费价格指数当月同比上升(城市、农村)

图表 12.居民消费价格指数相对平稳(食品、非食品、消费品)

出口端
2022 年 2 月，纺织纱线、织物及制品出口额当月同比下降 10.20%（增速环比-37.2pct，同比-294.974pct）；服装及衣着附件出口额当月同比下降 8.16%（增速环比-24.89pct，同比-329.06pct）。

图表 13.纺织纱线、织物及制品出口金额 2 月同比下降

图表 14.服装及衣着附件出口金额 2 月同比下降

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

图表 15. 人民币汇率合理范围内波动

资料来源：万得，中银证券

上游原材料

图表 16.上游原材料价格波动

资料来源：万得，中银证券

原材料方面，本周内外棉价差有所缩小。截至 2022 年 3 月 18 日，中国棉花价格指数:328 为 22683 元/ 吨，较上周下跌 23 元/吨，近一月下跌 209 元/吨，较年初上涨 576 元/吨；中国棉花价格指数:长绒棉:137 为 54000 元/吨，较上周上涨 1000 元/吨，近一月上涨 8000 元/吨，较年初上涨 9500 元/吨；Cotlook:A 指 数为 136.45 美分/磅，较上周上涨 2.40 美分/磅，近一月下跌 0.50 美分/磅，较年初上涨 9.25 美分/磅；中外棉花价差为 1463 元/吨，较上周下跌 442 元/吨，近一月上涨 247 元/吨，较年初下跌 403 元/吨。

棉纱价格本周有所下跌。截至 2022 年 3 月 18 日，中国纱线价格指数(CY Index):OEC10S 报 16870 元/吨，较上周下跌 70 元/吨，近一月下跌 910 元/吨，较年初下跌 130 元/吨；中国纱线价格指数(CY Index):C32S 报 28955 元/吨，较上周下跌 15 元/吨，近一月下跌 545 元/吨，较年初上涨 655 元/吨；中国纱线价格指 数(CY Index):JC40S 报 33130 元/吨，较上周下跌 40 元/吨，近一月下跌 870 元/吨，较年初上涨 130 元/ 吨。

粘胶类有所上涨，涤纶类价格有所下跌。截至 2022 年 3 月 18 日，粘胶长丝报 42500 元/吨，较上周报 价未变，近一月上涨 1000 元/吨，较年初上涨 1700 元/吨；粘胶短纤 1.5D 报 13400 元/吨，较上周上涨 350 元/吨，近一月上涨 300 元/吨，较年初上涨 1330 元/吨；涤纶短纤报 7750.00 元/吨，较上周下跌 183 元/吨，近一月上涨 167 元/吨，较年初上涨 743 元/吨；涤纶 POY 报 8030 元/吨，较上周下跌 520 元/吨，近一月下跌 45 元/吨，较年初上涨 730 元/吨；涤纶 DTY 报 9700 元/吨，较上周下跌 400 元/吨，近一月 下跌 50 元/吨，较年初上涨 900 元/吨。

棉纱期货成交量上涨，持仓数下跌。截至 2022 年 3 月 18 日，棉纱期货成交量 11888 手，较上周下跌 1097 手，同比下跌 8.45%；棉纱期货持仓数 16251 手，较上周下跌 892 手，同比下跌 5.20%。

图表 17.2011 年以来 328 棉价整体下行

图表 18.2018 年以来 328 棉价指数有所波动

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

图表 19.2011 年以来长绒棉 137 价格逐渐平稳

图表 20.2018 年以来长绒棉 137 价格走势平稳

图表 21.2011 年以来 Cotlook：A 指数走势逐渐平稳

图表 22.2018 年以来 Cotlook：A 指数有所波动

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

图表 23.美国皮马 2 级长绒棉现货价格处于相对高位

图表 24.美国皮马 2 级长绒棉现货价格上行

三、公司重点公告

天虹纺织（02678.HK）：2021 年度报告

天虹纺织近日发布 2021 年度报告，截至 2021 年 12 月 31 日止年度公司实现营业总收入 265 亿元，较 上年同期增长 35.5%；实现归属于上市公司股东的净利润 26.9 亿元，较上年同期增长 419.3%，收入和 净利润均创新高。公司的营业收入主要来自销售纱线、坯布、面料及服装，其中纱线销售收入达 204 亿元，较去年同期相比大幅增加 34.2%，是公司的主要营业收入来源，主要由于售价及销量增加所致。

报喜鸟（002154.SZ）：股票补充质押公告

报喜鸟近日发布公告，公司于 2022 年 3 月 17 日收到公司控股股东、实际控制人吴志泽先生及其一致 行动人吴婷婷女士部分股票补充质押通知，具体事项如下：公司控股股东、实际控制人吴志泽先生 本次质押股票 3000 万股，占其所持股份比例的 8.16%，占公司总股本比例的 2.06%，质押到期日为 2022 年 12 月 19 日；其一致行动人吴婷婷女士本次质押股票 1500 万股，占其所持股份比例的 8.08%，占公 司总股本比例的 1.03%，质押到期日为 2023 年 12 月 20 日.

特步国际（1368.HK）：2021 年度报告

特步国际近日发布 2021 年度报告，截至 2021 年 12 月 31 日止年度公司实现营业总收入 100.13 亿元，较上年同期增长 22.5%；实现归属于上市公司股东的净利润 9.08 亿元，较上年同期增长 77.1%。报告 期内，公司推行的多品牌战略为多元化的顾客群提供了大众、时尚和专业运动体育用品；同时，线 下加大力度升级零售渠道，推出第九代旗舰店，拥抱数字化创新，线上将市场推广及销售资源转至 社交媒体平台，使零售业务录得强劲的同比增长。

李宁（02331.HK）：2021 年业绩公告

李宁近日发布 2021 年业绩公告，截至 2021 年 12 月 31 日止年度公司实现营业总收入 225.72 亿元，较 上年同期增长 56.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 40.11 亿元，较上年同期增长 136.15%。报 告期内，由于公司在产品方面专注围绕产品的专业运动属性加强运动科技研发和性能优化，在管理 方面聚焦零售运营能力，提高渠道效率，加强供应链管理体系，全年毛利率提升显著，费用改善，存货控制较好，现金流显著增长。

四、行业新闻一览

2022 年 1~2 月，我国服装鞋帽针纺类商品零售额同比增长 4.8%

国家统计局近日发布消息显示，1~2 月份，社会消费品零售总额 74426 亿元，同比增长 6.7%。扣除价 格因素，1~2 月份社会消费品零售总额同比实际增长 4.9%。按经营单位所在地分，1~2 月份，城镇消 费品零售额 64593 亿元，同比增长 6.7%；乡村消费品零售额 9833 亿元，增长 7.1%。按消费类型分，1~2 月份，商品零售 66708 亿元，同比增长 6.5%。按零售业态分，1~2 月份，限额以上零售业单位中 的超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 3.0%、12.8%、2.1%、10.3%和 5.3%。1~2 月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额 2382 亿元，同比增长 4.8%。（来源：中国纺织报）

纺服上市公司超六成预喜

截至 2022 年 3 月 11 日，沪深京三市 50 家纺织服装上市公司 2021 年业绩快报已披露。业绩预告情况 显示，2021 年以来，纺织行业在疫情常态化后逐步恢复，细分行业景气度分化明显。业绩预告类型 显示，业绩预增、预盈、扭亏为盈企业共计 30 家，合计报喜公司比例为 60%；业绩预减、预亏企业 共计 20 家。业绩预喜公司中，以预计净利润增幅统计，共有 24 家公司净利润增幅超 50%。其中，8 家公司净利润增幅超 200%，包括：杉杉股份、神马股份、鄂尔多斯、台华新材、百隆东方、新凤鸣、滨化股份、上海石化。2021 年，品牌服饰全年前高后低的走势明显，下半年受疫情和经济放缓的影 响较大，出口制造受益外需恢复和自身竞争力的提升，保持了较快增长，短期依然会是纺织服装行 业增长的亮点。（来源：中国纺织报）

百丽时尚时隔五年拟再赴港上市，数字化转型助力业绩增长

3 月 16 日，百丽时尚集团由美银和摩根士丹利担任联席保荐人，正式向港交所递交招股说明书，拟 主板挂牌上市。自 2014 年起，百丽国际鞋类业务连续多年遭遇业绩滑坡，企业经营出现困难。直到 2017 年，百丽国际由高瓴资本牵头私有化，在联交所退市。时隔 5 年，数字化转型的成功，让百丽 时尚重拾信心，准备第二次赴港上市。当初百丽国际由于业绩下滑及港股市场价值低，遭到高瓴资 本私有化。私有化后，其大力改善业务和业绩结构，从而得以重新焕发价值。百丽时尚再度上市，说明高瓴资本认为百丽的价值已经有所提升，符合投资收益的预期。（来源：证券日报网）

五、板块近期事项
解禁
图表 25.近期部分公司解禁数额较大

资料来源：万得，中银证券

近期增减持一览
图表 26.部分公司近期增减持频繁

资料来源：万得，中银证券

续图表 26.部分公司近期增减持频繁

资料来源：万得，中银证券

股东大会
图表 27.近期召开股东大会公司情况

资料来源：万得，中银证券

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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