评级（持有）银行行业3月21日LPR报价点评：LPR报价不变，继续关注经济基本面变化

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报告名称 ：银行行业3月21日LPR报价点评：LPR报价不变，继续关注经济基本面变化
评级 ：持有
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行业研究 | 动态跟踪
银行行业

LPR 报价不变，继续关注经济基本面变化

——3 月 21 日 LPR 报价点评

核心观点

⚫3 月 21 日，银行间同业拆借中心公布 LPR 最新报价利率。1 年期 LPR 利率为 3.70%，5 年期 LPR 利率为 4.60%，与上月持平未做调整。我们认为本次长短期 LPR 报价均与上个月持平是货币市场与经济基本面共同作用的结果，整体符合预 期。一方面，LPR 由 MLF 利率加点形成，受 MLF 利率及银行负债成本等影响，而 3 月 15 日央行进行的 2000 亿 MLF 操作中标利率与上月持平，LPR 报价机制改革以 来，未出现在无降准降息的情况下单独下调 LPR 的先例。另一方面，年初以来，DR007、R007 等市场利率和同业存单利率均出现小幅上行，银行负债端综合成本的 压力边际抬升，考虑到目前行业整体的净息差水平仍处在历史低位区间（2.08%，2021Q4），银行缺乏下调 LPR 报价的动力。此外，经济基本面方面，1-2 月经济数

据超预期好转，工业增加值、固定资产投资等指标回暖，即使剔除基数效应的扰 动，稳增长的效果也是明显好于市场预期，因此 LPR 下调的政策必要性边际降低。

⚫货币政策宽松的基调未改变，实际资金利率存在下降趋势。我们认为本次 LPR 报价

保持平稳更多是银行基于风险收益、资金成本和信贷需求的市场化考量，并不意味 着货币政策取向发生转变。3 月 15 日金融委专题会议明确提出“货币政策要主动应

对”和“新增信贷要保持适度增长”，考虑到目前经济受到房地产和疫情等因素的 制约仍然存在下行的压力，因此可以预见后续央行仍有可能通过下调 MLF 和 LPR

等货币政策带动银行降低实际贷款利率，刺激信贷需求恢复，节奏和幅度需要关注

后续宏观经济的恢复状况。

⚫贷款利率仍有下行压力，但我们判断资负结构的改善将支撑银行净息差保持韧性。虽然 LPR 报价连续两月走平，但在经济承压、融资需求走弱的经济环境和“让利实

体经济、降低实体企业融资成本”的政策要求下，银行发放的实际贷款利率仍在下 行，根据银保监会数据统计，1-2 月全国新发放普惠型小微企业贷款利率 5.57%，较 2021 年下降 0.12 个百分点。展望后续，经济下行压力加大和降低实体融资成本的

政策要求仍然存在，我们预计银行资产端贷款的定价仍有一定的下行压力，但考虑

到监管对于银行高息揽储行为的规范仍在持续，叠加年初以来资本市场的波动使得

银行揽存的量价局面得到改善，我们预计银行负债端成本仍有进一步优化的空间，

从而支撑银行全年的净息差表现保持一定的韧性。

投资建议与投资标的

⚫目前板块静态 PB 估值水平仅 0.59x，仍处在历史低位，市场对于经济增长和银行资

产质量的担忧充分反映。结合上周金融委和央行、银保监会等相关的部门的积极表

态，可以预见面对经济压力和稳增长的目标，后续政策力度有望进一步提升，持续

加码托底经济，有助于修复市场的极度悲观预期。稳增长政策持续发力的背景下，

银行基本面仍有支撑，我们看好板块估值修复的机会，维持行业“看好”评级。

⚫个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评 级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的； 2）以兴业银行 (601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代表的低估值标的；3）以沪农商 行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为

代表的区域经济优势较强的城农商行。

风险提示

⚫经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。

⚫房地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动。

⚫金融监管力度抬升超预期。

看好（维持）

唐子佩 021-63325888*6083

tangzipei@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860514060001

顶层表态维稳预期，继续关注估值修复：2022-03-20

——银行行业周观点

稳增长方向不变，继续看好板块行情：—2022-03-13

—银行行业周观点

信贷低于预期，期待政策托底力度提升：2022-03-13

——2 月金融统计数据点评

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银行行业动态跟踪—— LPR报价不变，继续关注经济基本面变化

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投资评级和相关定义
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公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

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