评级（）先进制造锂电行业周报：碳酸锂价格有望持稳，关注锂电板块一季报行情

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报告名称 ：先进制造锂电行业周报：碳酸锂价格有望持稳，关注锂电板块一季报行情
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先进制造锂电行业周报｜2022 年 3 月 21 日

对国内产生情绪传导，而需求端对于钴的采购趋于谨慎，短期钴价预计震荡运

动正极材料价格快速上涨，锂电池厂商盈利能力有所承压。继续推荐竞争格局 较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的龙头公司：1）正极&前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头 企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；2）锂电池厂商：尽管电池级碳酸锂 大幅提价，锂电池厂商盈利能力有所承压，但我们依旧看好全球汽车动化进程，看好龙头电池企业市值成长空间，可适当逢低买入；3）竞争格局和盈利水平较 好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在 40%以上，头部企业满产满 销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利；4）电解液赛道：随着电解液 的扩产，市场对其周期性有所担心，头部公司受益于长协订单，2022 年价格扰 动的影响有所平抑，且通过加码新型锂盐业务进一步凸显成本和利润优势；5）

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目录

一、建议 ......................................................................................................................................................................... 4 二、产业链数据跟踪 ...................................................................................................................................................... 4（一）新能源汽车销量追踪：2 月新能源车国内产销量超预期 ....................................... 4（二）动力电池数据跟踪：产量装机量同比大增，但环比呈分化趋势 ................................. 4（三）锂电池材料数据跟踪：碳酸锂价格较上周持平 ............................................... 5

三、公司公告与行业新闻 .............................................................................................................................................. 8（一）行业新闻 .............................................................................. 8（二）公司公告 .............................................................................. 9

四、近期重要报告 .......................................................................................................................................................... 9 五、风险提示 ............................................................................................................................................................... 11

财新集团旗下公司 2 2022 年 3 月 21 日

图表目录

图表 1：中国新能源汽车月度销量走势（辆） ........................................................................................................4 图表 2：中国新能源汽车月度产量走势（辆） ........................................................................................................4 图表 3：2022 年 2 月国内铁锂装机量 ......................................................................................................................5 图表 4：2022 年 2 月国内三元装机量 ......................................................................................................................5 图表 5：2022 年 2 月国内整体装机量 .....................................................................................................................5 图表 6：三元、铁锂装机量各自占比 .......................................................................................................................5 图表 7：本周钴精矿价格（华东）31 美元/磅 ..........................................................................................................6 图表 8：本周碳酸锂价格持平 ..................................................................................................................................6 图表 9：三元前驱体较上周价格回落 .......................................................................................................................6 图表 10：磷酸铁锂价格上涨 0.60% ..........................................................................................................................6 图表 11：正极材料产量本周环比略升 .....................................................................................................................7 图表 12：磷酸铁锂库存环比下降 1.49% ..................................................................................................................7 图表 13：负极人造石墨价格提升（元/吨） ............................................................................................................7 图表 14：石墨化价格持平（元/吨） .......................................................................................................................7 图表 15：隔膜价格平稳 ..........................................................................................................................................8 图表 16：隔膜周度产量继续增加 1.30% .................................................................................................................8 图表 17：六氟磷酸锂价格下降 3.60% ....................................................................................................................8 图表 18：电解液价格下降（元/吨） .......................................................................................................................8

财新集团旗下公司 3 2022 年 3 月 21 日

一、建议

新能源车产销量年初以来持续强势，但上游电池级碳酸锂供不应求，带动正极材料价格快速上涨，

锂电池厂商盈利能力有所承压。继续推荐竞争格局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的 龙头公司：1）正极&前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；2）锂电池厂商：尽管电池级碳酸锂大幅提价，锂电池 厂商盈利能力有所承压，但我们依旧看好全球汽车动化进程，看好龙头电池企业市值成长空间，可适 当逢低买入；3）竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在 40%以上，头部企业满产满销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业 海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利；4）电解液赛道：随着电解液的扩产，市场对其周期性有 所担心，头部公司受益于长协订单，2022 年价格扰动的影响有所平抑，且通过加码新型锂盐业务进一 步凸显成本和利润优势；5）锂电设备：十四五高速成长期，动力电池开启第二次扩产潮，叠加海外需 求快速增长，主要锂电池厂商加快在欧洲的布局，中国龙头锂电设备企业将获取新的需求增长点；6）锂电铜箔赛道：2022 年供给缺口确定性强，头部企业有望优先受益。

二、产业链数据跟踪

（一）新能源汽车销量追踪：2 月新能源车国内产销量超预期

据中汽协近日发布数据，今年 2 月国内新能源汽车产销量为 36.8 万辆和 33.4 万辆，环比略有下 滑，分别为-18.6%和-22.6%，同比增长较快，分别为+197.5%和+184.3%。2022 年 1-2 月新能源汽车 国内产销累计分别完成 82 万辆和 76.5 万辆，同比增长超过 160%和 150%，市场渗透率达到 17.9%。在新能源汽车细分种类方面，2 月国内纯电动汽车产销量分别为 28.5 万辆和 25.8 万辆，同比增长分 别超过 170%和 160%；插电式混合动力汽车产销量分别为 8.3 万辆和 7.5 万辆，同比增长分别超过 410%和 340%。从数据可知，纯电动车依然是新能源汽车的销量主力，但 2022 年前两个月，国内插 电式混合动力汽车保持迅猛增长的势头。

对于 2 月新能源车数据环比下降主要是受到虎年春节假期因素的影响，同比增长则是由于新能源 出口的积极促进作用和库存回补需求拉动增长等原因。

图表 1：中国新能源汽车月度销量走势（辆）

来源：中汽协，莫尼塔研究

图表 2：中国新能源汽车月度产量走势（辆）

来源：中汽协，莫尼塔研究

（二）动力电池数据跟踪：产量装机量同比大增，但环比呈分化趋势

据创新联盟发布的国内动力电池数据显示，2022 年 2 月中国动力电池产量、装机量分别达 31.77GWh 与 13.67GWh，同比涨幅高达 236.2%与 145.1%，但环比方面产量与装机量则呈现明显的 分化趋势，其中动力电池产量环比增长 7.1%，装机量环比下滑 15.5%。

从电池产量细分看，2 月中国动力电池总产量 31.77GWh，其中三元电池产量产出 11.64GWh，环比增长 8%，同比增长 127.2%。而磷酸铁锂电池方面本月再次突破 20GWh 的关口，达 20.05GWh，环比增长 7%。从材料占比来看，2 月磷酸铁锂电池产量占动力电池总产量的 63%，对三元材料电池

财新集团旗下公司 4 2022 年 3 月 21 日

形成压制。数据显示中国动力电池装车量达 13.67GWh，其中三元电池装机 5.85GWh，虽同比大涨 75.6%，但环比下滑 19.9%；磷酸铁锂电池装机 7.78GWh，同比增长 247.3%，环比下滑 12.3%，动 力电池装机量环比下降符合终端新能源车销售趋势变化。

集中度方面，2 月动力电池企业装车量，第一名宁德时代占比 49.22%，第二名比亚迪占比 21.07%，第三名中创新航占比 7.87%，第四名国轩占比 5.50%，第五名蜂巢能源占比 2.59%，第六名亿纬锂能 占比 2.09%，第七名孚能科技占比 1.81%，第八名 LG 新能源占比 1.55%，第九名欣旺达占比 1.42%，第十名捷威动力占比 1.42%。排名前 3 家、前 5 家、前 10 家动力电池企业动力电池装车量分别为 23.3GWh、25.8GWh 和 28.3GWh，占总装车量比分别为 78.2%、86.3%和 94.7%。

图表 3：2022 年 2 月国内铁锂装机量

图表 4：2022 年 2 月国内三元装机量

来源：创新联盟，莫尼塔研究
图表 5：2022 年 2 月国内整体装机量

来源：创新联盟，莫尼塔研究
图表 6：三元、铁锂装机量各自占比

（三）锂电池材料数据跟踪：碳酸锂价格较上周持平

1）上游钴矿价格持续上涨，碳酸锂价格持平：截至 3 月 20 日，钴精矿（华东）本周价格 31 美 元/磅，较上周上涨 1.97%，目前海外钴价格上涨，对国内产生情绪传导，而需求端对于钴的采购趋于 谨慎，短期钴价预计震荡运行。

锂盐方面，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价为 49.39 万元/吨，较上周提涨 2.49%，电池级碳酸锂 均价为 51.75 万元/吨，较上周持平。百川盈孚数据显示碳酸锂库存较上周呈现持稳状态，略有增加，但变化不大。厂家正常开工，但下游询货意向较之前略显消极，碳酸锂持稳运行，成交略显平淡，价

格高区盘整。

财新集团旗下公司 5 2022 年 3 月 21 日

图表 7：本周钴精矿价格（华东）31 美元/磅

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 8：本周碳酸锂价格持平

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

2）三元前驱体 523/622/811 分别下降 3.08%、3.06%、3.98%。原材料近期价格不稳，对于前驱 体成本变化不大，厂家对原料都有囤货，前驱体行情相对较为稳定。

三元系正极材料价格与上周持平，磷酸铁锂价格略涨 0.60%，报价 16.9 万元/吨。磷酸铁锂正极 产量分别为 13635 吨、10600 吨、14950 吨，较上周变幅分别为 0.07%、0.19%、0.27%；库存方面 前驱体及三元正极同比略增 2.91%、2.38%，磷酸铁锂略降 1.49%。

图表 9：三元前驱体较上周价格回落

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 10：磷酸铁锂价格上涨 0.60%

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

财新集团旗下公司 6 2022 年 3 月 21 日

图表 11：正极材料产量本周环比略升

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 12：磷酸铁锂库存环比下降 1.49%

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

3）负极材料人造石墨价格上涨：天然石墨价格本周持平，人造石墨（高端）、人造石墨（低端）报价 7.25 万元/吨、3.75 万元/吨，分别提涨 3.57%、10.29%，主要考虑原料价格集体上调影响，但目 前主流大厂价格基本以持稳为主，随着负极材料成本走高，企业仍有上涨意向。中端、高端石墨化价 格本周报价 24 万元/吨、28 万元/吨。

铜箔价格持平，截至 3 月 20 日，铜箔（8μm）低端及高端市场价分别为 10.65 万元/吨、11.15 万元/吨，铜箔（6μm）低端、高端价格分别为 11.65 万元/吨、12.25 万元/吨。

图表 13：负极人造石墨价格提升（元/吨）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 14：石墨化价格持平（元/吨）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

4）隔膜材料价格平稳：截至 3 月 20 日 5μm、7μm、9μm 湿法隔膜价格保持在 2.9 元/平、2 元/平、1.4 元/平；涂覆膜价格（涂覆水系/5μm+2μm+2μm）为 3.47 元/平，涂覆膜价格（涂覆水系 /7μm+2μm+3μm）为 2.5 元/平，涂覆膜价格（涂覆水系/9μm+2μm+4μm）为 2.24 元/平。隔膜周度产量（第 11 周）19537 吨，较上周增加 1.30%。

财新集团旗下公司 7 2022 年 3 月 21 日

图表 15：隔膜价格平稳

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 16：隔膜周度产量继续增加 1.30%

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

5）六氟磷酸锂下降：截至 3 月 20 日报价 52.5 万元/吨，较上周价格下降 1.87%；六氟企业新单价格 小幅回落，目前六氟上游原料端碳酸锂、氟化锂价格持续上涨，部分氟化锂厂家订单饱和，已不对外 报价，叠加六氟市场新增产能产量释放有限，供需双方仍在持续博弈，市场观望情绪浓厚。电解液（三 元）价格 13.95 万元/吨，电解液（三元、圆柱）价格 12.85 万元/吨，价格叫上周持平。

图表 17：六氟磷酸锂价格下降 3.60%

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

三、公司公告与行业新闻（一）行业新闻

图表 18：电解液价格下降（元/吨）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

【财联社：特斯拉、比亚迪、哪吒汽车官宣旗下车型涨价】3 月 15 日，比亚迪发布价格调整，宣 布王朝网和海洋网相关新能源车官方指导价上调 3000~6000 元不等；3 月 17 日，哪吒汽车发布车型价 格调整，部分车型价格上调 3000~5000 元。同时，近 10 日以来，特斯拉也已将三次宣布上调产品价格，部分车型价格最高涨幅达 3 万元。

【第一财经：小鹏汽车、零跑汽车、几何汽车、威马汽车也加入了涨价大军的阵营中】3 月 18 日，小鹏汽车发布调价说明，公司旗下产品的补贴前价格将进行 10100 元~20000 元不等的上调，价格生效 日期为 3 月 21 日零时起。同日，零跑汽车官方发布也对 C11 全系车型进行涨价，豪华版和尊享版涨价

财新集团旗下公司 8 2022 年 3 月 21 日

2 万，性能版涨价 3 万。吉利旗下的几何汽车也宣布，旗下部分产品价格将上调 3000~7000 元。3 月 19 日，威马汽车宣布，旗下产品价格将进行 7000~26000 元不等的上调，价格生效日期为 3 月 28 日零时。

【高工锂电：Rivian 导入 LFP 电池】外媒报道称，美国电动汽车制造商 Rivian 在一封致股东信 中表示，计划在其电动汽车中全面采用新型电池。包括为标准续航车型使用 LFP 电池，在长续航车型上 使用高镍电池。 Rivian 表示，截至 2022 年 3 月 8 日，公司投产以来已生产了 2425 辆电动汽车。Rivian 目前使用的是由三星 SDI 提供的 21700 电池。Rivian 宣布在标准续航车型上使用 LFP 电池，在长续航 车型上使用高镍电池，其主要目的是为进一步降低电池成本，保障电池供应稳定，以摆脱钴锂镍原料涨 价对电动汽车成本上升的压力。除了特斯拉和 Rivian 之外，包括戴姆勒、大众、雷诺、现代、福特等国 际主机厂也宣布将在其电动车中使用 LFP 电池。

（二）公司公告

【亿纬锂能（300014.SZ）关于收到供应商定点通知的公告】亿纬锂能近日收到了 Robert Bosch GmbH（以下简称“博世”）发出的供应商定点通知，公司被选定为博世的供应商，为博世提供锂离子动 力电池，用于全球市场电动汽车的辅助应用。

【国轩高科（002074.SZ）关于筹划境外发行全球存托凭证的提示性公告】为了加快国轩高科股份 有限公司（以下简称“公司”）国际战略布局，打造公司国际化品牌和形象，满足海外业务发展资金需求，公司筹划境外发行全球存托凭证（Global Depository Receipts，“GDR”）并在瑞士证券交易所上市。公 司本次 GDR 发行所募集的资金将主要用于公司国际化产业布局，加快公司国际化战略步伐，有助于公 司利用资本市场支持，构建全球市场体系，从而提升公司盈利能力和全球竞争力。

【当升科技（300073.SZ）发布 2021 年年度业绩快报和 2022 年 1 至 2 月主要经营数据公告】公司本年度实现营业收入 1,116,221.44 万元，同比增长 102.07%；实现营业利润 568,215.94 万元，同比增长 400.65%；实现利润总额 573,683.31 万元，同比增长 408.91%；实现归属于上市公司股东 的净利润 517,483.38 万元，同比增长 405.03%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的 净利润 281,113.13 万元，同比增长 598.91%。

2022 年 1 至 2 月，公司实现营业收入 36 亿元左右，同比增长 260%左右；实现归属于上市公 司股东的净利润 14 亿元左右，同比增长 300%左右；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东 的净利润 18 亿元左右，同比增长 1,000%左右。

【天赐材料（002709.SZ）发布 2022 年 1 至 2 月主要经营数据公告】2022 年 1 至 2 月，新 能源汽车相关行业保持较高景气度发展，公司主要产品产销两旺，新建产能爬坡顺利，主要原料自产率 稳步提升，取得了良好的经营结果。经公司初步核算，2022 年 1 至 2 月，公司实现营业收入 33 亿 元左右，同比增长 260%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 8.6 亿元左右，同比增长 470%左右。

【振华新材 688707.SH 发布 2022 年 1 至 2 月主要经营数据公告】2022 年以来，贵州振华新 材料股份有限公司（以下简称“公司”）锂离子电池正极材料业务发展势头良好，产销量增长较快。经公 司初步核算，2022 年 1-2 月，公司锂离子电池正极材料实现营业收入约 16.26 亿元，同比增长约 180%。

【石大胜华（603026.SH）发布 2022 年 1 至 2 月主要经营数据公告】公司初步核算，2022 年 1-2 月，公司实现营业总收入 11.4 亿元左右，同比增长 13.7%左右；实现归属于上市公司股东的净利 润 3.1 亿元左右，同比增长约 97.7%左右。

四、近期重要报告

【莫尼塔先进制造团队|电池系列研究：电动工具锂电池，迎国产替代大机遇】
电动工具无绳化，锂电池国产替代正当时。无绳电动工具有使用方便、安全且噪音小等优势，截 至 2020 年无绳化率 55.7%且将持续提升。电动工具市场前 7 家企业合计市场份额 55%-60%，其中史

财新集团旗下公司 9 2022 年 3 月 21 日

丹利百得和 TTI 市场份额分别 16.4%和 12.6%。电动工具无绳化带动锂电池需求快速增长，目前国产锂 电池性能指标已基本接近日韩电池企业，在成本优势和产能释放下，2017 年以来天鹏电源、亿纬锂能装 机量市占率逐渐提升，三星市场份额则从 2017 年的 42%降至 36%。

蔚蓝锂芯布局三大业务，聚焦锂电池发展。蔚蓝锂芯成立于 2002 年 9 月，公司横跨新能源锂电 池、LED 芯片、金属物流配送三大领域。公司以金属配送业务起家，2011 年进军 LED 领域，开始双主 业经营模式。2016 年 5 月公司收购了江苏天鹏电源有限公司，至此公司形成三大业务并行的经营格局。

1）产品结构不断优化，客户渗透率逐渐提升；头部公司明年开始在高倍率、高容量产品上扩大 产品比例，同时随着产线改造 21700 电池也将逐年放量，产品结构不断优化，高端产品比例提升，整体 均价也将进一步上升；另外公司客户渗透率不断提升，形成更加稳固的客户壁垒；在客户结构上，公司 明年将进一步提高国际大客户比例到七成，预计 2022 年公司在博世、百得、TTI 等电动工具公司的份 额将大幅增加，客户渗透率不断提升；优质的客户比例在迭代效应、客户稳定性和认证时间上给公司形

成稳固的客户壁垒。

2）技术过硬成本低廉，产能扩张迅猛；公司技术储备过硬，在安全性、一致性和产品性能上达 到国际客户要求，在很多同类电池产品上已与国际同行产品无异，同时受益于国内完善的产业链和相对 低廉的人工成本，相比与海外企业更具价格优势；同时公司积极扩张产能，先后投资 12.56 亿、23.5 亿 于张家港和淮安项目，预计二厂二期今年释放 2000 万颗产能，2021 年总产能 4.2 亿颗，预计淮安一期 2022 年可释放 1-1.5 亿颗产能，2022 年总产能 8.5 亿颗，2023 年总产能 18 亿颗；2023 年有望达到 30%的全球市场占有率，剑指全球电动工具电池龙头。

3）电踏车和储能业务引领第二增长曲线；公司在规划布局高端储能业务，目标客户定位在用户 侧和小商户，以海外赛道为主。目前在研发和技术上在做储备，未来进行工厂的建设和设备选型，以及

市场渠道铺建等战略合作。电踏车市场前景广阔，近年来欧美电踏车市场增长迅速，公司积极布局电踏 车电池业务，预计 2022 年开始，针对电踏车市场的 21700 产品也有望达到千万颗级别的出货量，2023 年起进一步放量。

【莫尼塔先进制造团队|锂电隔膜系列：穿越周期的高成长】
隔膜行业供给端行业集中度较高，国内头部企业扩产积极，有望优先占领需求增量市场：1）2020 年国内湿法 CR3/CR5 进一步提升，当前已达到 74%/90%，上海恩捷 2021H1 计入苏州捷力、纽米科 技后湿法市占率超过 50%；2）国内头部企业恩捷锁定了 JSW 的大部分产能，其他头部企业也对海外 优质设备商完成了深度合作。当前隔膜紧平衡态势下，国内头部隔膜企业积极扩产，有望优先占领需 求增量市场；3）海外企业扩产较为谨慎，国内隔膜企业扩产积极，国内外电池厂商需求放量，国内隔 膜企业有望优先受益增量市场，合计 2021 年至 2023 年有效供给为 109.3 亿平/139.4 亿平/172.2 亿 平，其中国内产能贡献分别为 75.7 亿平/101.3 亿平/128.7 亿平。

隔膜行业需求端：下游景气度高企，2023 年供给压力最大：1）2025 年中国新能源车渗透率有 望达到 30%，预计 2021 年和 2025 年仅来自中国动力电池市场的隔膜需求将分别达 28.6 亿平和 73.98 亿平，2021-2025 年动力锂电隔膜复合增速 27%；欧洲新能源渗透率持续提升，预计 2021 年和 2025 年来自欧洲动力电池市场的隔膜需求将分别达 23.2 亿平和 87.3 亿平，2021-2025 年动力锂电隔膜复 合增速达到 39%；储能电池、消费电池等锂电隔膜复合增速达 11%；2）测算结果看虽然供给能覆盖 需求，但 2021 年后持续紧平衡状态，我们认为未来隔膜供给紧张态势持续，其中从需求端看 2023 年 增速为电动化增速高点，供给紧张在 2023 年大概率最为明显；
龙头隔膜企业保持经营效率优势：恩捷持续高于同行企业 ROE 得益于公司经营管理、规模优势 下的高净利率水平：1）公司产线从设计端介入，投产周期短于行业平均,隔膜单亿平投资额 3 亿元左 右，较同行业企业更低，单线产能 1 亿平以上，较同行业企业更高；2）积累了丰富工艺经验，充分挖

财新集团旗下公司 10 2022 年 3 月 21 日

掘母卷产能；3）公司当前单平成本约在 1.21 元，恩捷 2021 年产能放量，2021 年单平折旧费开始降 低,考虑未来公司良率提升情况，公司单平净利有望继续提升；4）公司当前涂覆膜产品占比 40%左右，预计未来占比提升至 50%；预计 2021 年底完成 10 条生产线，22-23 年陆续达 37、56 条生产线，对 应有效产能 30 亿平、46 亿平，有望进一步打开业绩成长空间。

【莫尼塔先进制造团队|锂电铜箔：供给缺口扩大，龙头企业将量价齐升】
核心观点：锂电铜箔产品结构向轻薄化升级是大势所趋
1）铜箔厚度降低有利于降低锂电池成本，并提升能量密度，国内锂电池企业正由 8μm 向 6μm 切换，领先电池企业已开始导入 4.5μm。

2）2022 年锂电铜箔供给缺口将进一步扩大：判断 2021 年四季度至 2022 年，锂电铜箔加工费 仍将延续上涨态势。从 2020 年三、四季度开始新能源车迎来景气周期，但锂电铜箔供给端供给缺口 扩大，6μm 锂电铜箔市场价格从 2020 年 9 月的不到 10 万元/吨上涨至目前的 12 万元/吨以上。

3）龙头锂电铜箔企业受益工艺水平、产能扩张及成本等竞争优势：锂电铜箔定价普遍采用“铜 价+加工费”的成本加成模式。通常铜占铜箔原材料成本的 95%左右，占生产总成本的 73%左右，一 般参考当月或上月平均铜价定价；铜箔销售价格的另一部分是加工费，取决于工艺要求、复杂程度以

及供需状况。生产用电和制造费用对锂电铜箔企业盈利能力影响大。铜箔成本中除铜外，成本占比较 高的有生产用电（8%）、制造费用（8%）和直接人工（3%），因此锂电铜箔企业产能往往布局在中西 部等工业电价较低的地区，也是企业成本端竞争优势来源之一。锂电铜箔市场集中度较低，龙头企业 有望进一步提升市场份额。截至 2020 年，我国锂电铜箔市场 CR5 也仅 51.7%，竞争格局仍较分散。但我们判断，龙头锂电铜箔企业在生产工艺技术、成本等方面的竞争优势，及产能扩张上的优势，市

场份额将快速向龙头企业集中。

五、风险提示

新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加

剧风险；供应链短缺风险等

财新集团旗下公司 11 2022 年 3 月 21 日

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