评级（买入）家用电器行业点评报告：1-2月内销小幅下降，外销表现较好

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报告名称 ：家用电器行业点评报告：1-2月内销小幅下降，外销表现较好
评级 ：买入
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1-2 月内销小幅下降，外销表现较好 家用电器行业

推荐(维持)

核心观点:

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二月内外销均同比增加。由于春节因素影响，每年的 1、2 月份空调 的产销节奏变化相对较大，单月数据存在短期波动。单看 2 月份数 据，由于去年基数较低影响，内外销均同比增加。综合来看，1-2 月 份空调销售增长 0.79%，与去年同期基本持平，其中内销表现比较平

海尔、格力外销表现较好。分品牌来看，海尔、格力外销表现较好。1-2 月份美的总销量 830 万台，同比减少 2.4%，其中内销 360 万台，与去年同期持平，出口 470 万台，同比减少 4.1%，外销同比下降主 要原因为去年同期基数较高。1-2 月份格力总销量 514 万台，同比下 降 2.1%，其中内销 295 万台，同比下降 13.2%，出口 219 万台，同比 增长 18.4%，我们认为格力内销下滑明显是由于持续进行渠道改革，淡季压货的减少。海尔总销量 216 万台，同比增长 22.7%，其中内销 106 万台，同比增长 5%，出口 110 万台，同比增长 46.7%。除三大白 电外，其他品牌分化明显，海信和长虹内外销均取得增长。

行业集中度小幅下降。2 月份美的、格力、海尔总出货量市占率为 35.10%、21.58%、9.08%，同比变动-1.4、-0.69、0.52PCT，其中内销 市占率为 36.46%、28.65%、11.20%，同比变动-0.12、-3.87 和 0.9PCT，出口市占率为 34.21%、16.93%、7.70%，同比变动-2.29、2.14、0.4PCT。从集中度来看，1-2 月份空调内销 CR3 为 80.74%，同比小幅下降了 0.54 PCT。

投资建议：1-2 月空调内销同比小幅下降，外销表现较好。由于三月 份受疫情影响，空调零售恢复面临一定难度，但三月为传统渠道出货 旺季，厂商开始为旺季备货，叠加空调出口形势较好，空调内外销排 产均有所增长。近期原材料价格环比提升，但上涨幅度相比去年较少，

行业盈利改善有望延续。白电龙头由于近期调整较多，估值处于历史
相对较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器
（000651）和海尔智家（600690）。

风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气

度恢复不及预期的风险。

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行业点评报告/家用电器行业

一、二月内外销均同比增加

产业在线发布家用空调产销数据，2022 年 2 月家用空调生产 962.1 万台，同比增长 10.39%，销售 968.64 万台，同比增长 10.59%。其中内销出货 383.97 万台，同比增长 4.06%，出口 584.67 万台，同比增长 15.34%。

由于春节因素影响，每年的 1、2 月份空调的产销节奏变化相对较大，单月数据存在短期 波动。单看 2 月份数据，由于去年基数较低影响，内外销均同比增加。综合来看，1-2 月份空 调销售增长 0.79%，与去年同期基本持平，其中内销表现比较平稳，同比下降 4.36%，增速与 去年 12 月份接近。空调零售端段表现也较为稳健，奥维云网 1-2 月份空调线上、线下销量同 比变动了 14.94%和-13.63%，其中二月单月空调线上同比增加了 96.46%。外销方面则表现较 好，1-2 月在去年高基数(去年同期同比增长 44.81%)的背景下同比增长 4.71%。从空调排产数 据来看，3 月份空调外销排产较去年同期实绩增长 13.7%，外销出口较好趋势有望得到延续。

图 1：2021、2022 空调总销量（万台）及增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 2：2021、2022 空调内销量（万台）及增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 3：2021、2022 空调出口（万台）及增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

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图 4：空调内外销（万台）及增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

二、海尔、格力外销表现较好

分品牌来看，海尔、格力外销表现较好。1-2 月份美的总销量 830 万台，同比减少 2.4%，其中内销 360 万台，与去年同期持平，出口 470 万台，同比减少 4.1%，外销同比下降主要原 因为去年同期基数较高。1-2 月份格力总销量 514 万台，同比下降 2.1%，其中内销 295 万台，同比下降 13.2%，出口 219 万台，同比增长 18.4%，我们认为格力内销下滑明显是由于持续进 行渠道改革，淡季压货的减少。海尔总销量 216 万台，同比增长 22.7%，其中内销 106 万台，同比增长 5%，出口 110 万台，同比增长 46.7%。除三大白电外，其他品牌分化明显，海信和 长虹内外销均取得增长。

表 1：空调分品牌出货量（万台）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

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图 5：2022 年 2 月份品牌销量同比增长率

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

三、空调集中度小幅下降

图 6：2022 年累计品牌销量同比增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

2 月份美的、格力、海尔总出货量市占率为 35.10%、21.58%、9.08%，同比变动-1.4、-0.69、0.52PCT，其中内销市占率为 36.46%、28.65%、11.20%，同比变动-0.12、-3.87 和 0.9PCT，出 口市占率为 34.21%、16.93%、7.70%，同比变动-2.29、2.14、0.4PCT。从集中度来看，1-2 月 份空调内销 CR3 为 80.74%，同比小幅下降了 0.54 PCT。

图 7：2 月份总出货量市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 8：2022 年累计总出货量市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

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图 9：2 月份内销市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 11：2 月份出口市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

四、投资建议

图 10：2022 年累计内销市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 12：2022 年累计出口市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

1-2 月空调内销同比小幅下降，外销表现较好。由于三月份受疫情影响，空调零售端恢复 面临一定难度，但三月为传统渠道出货旺季，厂商开始为旺季备货，叠加空调出口形势较好，空调内外销排产均有所增长。近期原材料价格环比提升，但上涨幅度相比去年较少，行业盈利 改善有望延续。白电龙头由于近期调整较多，估值处于历史相对较低位置，安全边际较高，推 荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

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五、风险提示
原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气度恢复不及预期的风险；

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评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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